Что такое «фронт-раннинг»? Подробное руководство

Что такое фронт-раннинг?

Фронт-раннинг — это незаконная и неэтичная деятельность, связанная с торговлей ценными бумагами на основе имеющейся у них ранее закрытой информации о предстоящей сделке, которая, вероятно, изменит цену ценной бумаги. Проще говоря, это когда люди, обладающие инсайдерской информацией о предстоящей крупной сделке, используют её в своих интересах, совершая сделки даже раньше своих клиентов или рынка в целом.

Эта практика рычаги Информационная асимметрия пронизывает отношения между финансовыми специалистами, такими как брокеры, и их клиентами или широкой инвестиционной общественностью. Лидеры рынка используют эту инсайдерскую информацию, чтобы получать прибыль за счёт своих клиентов и подрывать целостность и справедливость финансовых рынков.

Опережающее опережение противоречит основополагающим принципам рыночной эффективности и защиты инвесторов. Это серьёзное нарушение фидуциарной ответственности со стороны тех, кто управляет деньгами и активами других лиц. Поэтому оно решительно осуждается регулирующими органами, отраслевыми организациями, а также этичными и ответственными инвесторами.

Типы стратегий фронтового забега

Ожидание крупных клиентских заказов

Одна из наиболее распространённых стратегий опережающей торговли — это ожидание ценового эффекта от предстоящего крупного клиентского ордера. Например, если брокер знает, что клиент собирается разместить крупный ордер на покупку определённых акций, он может решить заранее купить эти акции на своём счёте. Это позволяет ему извлечь выгоду из последующего роста цены акций после исполнения клиентского ордера и реакции рынка на внезапный всплеск спроса.

Может возникнуть и обратная ситуация, когда брокер выполняет крупный клиентский ордер на продажу, сначала продавая акции за свой счет, чтобы иметь возможность выкупить их позже по более низкой цене, когда сделка клиента уже снизит рыночную цену.

Использование предварительной информации о событиях, влияющих на рынок

Опережающие торги также могут включать торговлю, основанную на конфиденциальной информации о предстоящих новостях или событиях, которые могут оказать существенное влияние на стоимость ценных бумаг. Это может быть углубленное знание:

• Объявления о доходах и другие новости компании
• Регуляторные решения или изменения политики
• Слияния, поглощения или другие крупные корпоративные сделки

Используя такую инсайдерскую информацию до того, как она станет общедоступной, лидеры рынка умудряются получать сверхприбыли за счет ничего не подозревающих инвесторов.

Высокочастотная торговля и опережение индексных фондов

Появление высокочастотная торговля (HFT) столкнулся с развитием новых тактик опережающего инвестирования, использующих технологическое превосходство и особенности рыночной структуры. Примером такой стратегии является опережающий инвестирование в индексные фонды, когда HFT-компании покупают акции незадолго до их включения в ключевой рыночный индекс, например, S&P 500.

Когда объявляется о добавлении индекса, индексным фондам, отслеживающим бенчмарк, приходится приобретать огромные объёмы новых акций. HFT-компании могут воспользоваться этим, быстро скупая акции до появления индексных фондов, поднимая цену, а затем продавая их индексным фондам по более высокой цене. Хотя эти действия не обязательно противозаконны, они представляют собой недобросовестное использование информационного и технологического превосходства.

Другие техники бега вперед

Помимо стратегий, описанных выше, лидеры могут также прибегать к более изощренным манипулятивным приемам, таким как:

• Наслоение: Размещение крупных ордеров на покупку или продажу, которые быстро отменяются, чтобы обмануть других участников рынка и спровоцировать движение цен.
• Подмена: Подача приказов без намерения их исполнения с целью побудить других торговать в определенном направлении.
• Фиктивная торговля: Совершение сделок самостоятельно или с сообщником с целью создания ложного впечатления о рыночной активности и движении цен.

Эти более сложные формы опережающего забега еще раз иллюстрируют, на какие меры готовы пойти недобросовестные трейдеры, чтобы получить несправедливое преимущество на рынках.

Последствия забега вперед

Ущерб индивидуальным инвесторам

Опережающие сделки наносят ущерб индивидуальным инвесторам, снижая их возможную доходность. Когда лидер открывает сделку раньше, чем ордер клиента, он, по сути, «лезет без очереди» и лишает клиента возможности торговать по лучшей цене. Это означает, что сделка клиента будет заключена по менее выгодному для него уровню, что снизит его потенциальную прибыль или увеличит убытки.

Со временем эффект накопления этих опережающих операций может серьёзно сказаться на доходности отдельных инвесторов, особенно тех, чьи остатки на счёте невелики и кто менее устойчив к таким нагрузкам. Снижение потенциальной доходности имеет далеко идущие последствия для способности человека сберегать, инвестировать и достигать финансовых целей.

Искажения рыночных цен и ликвидности

Широкое распространение опережающих сделок также создаёт серьёзные искажения рыночных цен и ликвидности. Когда опережающие сделки предпринимают действия, используя свои информационные преимущества, они могут вызывать резкие и непропорциональные колебания цен, не соответствующие фундаментальным показателям торгуемых ценных бумаг.

Эта ценовая неопределенность может препятствовать оптимальному распределению капитала, поскольку информированным участникам рынка сложно принимать рациональные инвестиционные решения в условиях таких искусственных колебаний цен. Кроме того, наличие опережающих сделок может снизить общую ликвидность рынка, поскольку инвесторы опасаются участвовать в сделках, на которые негативно влияет преследование со стороны информированных трейдеров.

Более широкие экономические последствия

Ухудшение целостности рынка и доверия инвесторов, вызванное опережением рынка, имеет более широкие экономические последствия, выходящие за рамки финансовой отрасли. Если частные лица и организации чувствуют, что рынки настроены против них, они с меньшей вероятностью будут участвовать в них, что приведет к сокращению общего объема доступного капитала для инвестирования в экономическое развитие.

Более того, нерациональное распределение капитала вследствие опережающего инвестирования может привести к неэффективным инвестициям и неоптимальному распределению капитала, что в конечном итоге подрывает экономическую производительность и инновации. Ущерб репутации на рынке также может подорвать способность компаний привлекать капитал и финансировать свою деятельность, ограничивая экономический рост и возможности трудоустройства.

Регулирующие меры по борьбе с опережением

Законы о ценных бумагах и правила борьбы с манипуляциями

Законы о ценных бумагах и борьбе с манипуляциями прямо запрещают опережение и другие формы рыночных манипуляций. В США Закон о фондовых биржах 1934 года и Закон Додда-Фрэнка о реформе Уолл-стрит и защите прав потребителей содержат положения, направленные против опережения и других хищнических торговых практик.

В Европе Положение о злоупотреблениях на рынке (MAR) и Директива о рынках финансовых инструментов (MiFID II) ввели строгие правила и значительные штрафы для лиц и компаний, признанных виновными в участии в опережающей деятельности или других видах злоупотреблений на рынке.

Надзор со стороны финансовых регуляторов

Чтобы обеспечить соблюдение этих правовых запретов, финансовые регуляторы, такие как Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC), Управление по регулированию деятельности в финансовой индустрии (FINRA) и их коллеги в других странах, выделили значительные ресурсы на мониторинг рыночной активности и расследование предполагаемых случаев опережающего инвестирования.

Эти регулирующие органы имеют право налагать штрафы, приостанавливать торговые привилегии и, в крайних случаях, возбуждать уголовные дела против лиц, уличенных в мошенничестве и других манипулятивных действиях. Громкие меры воздействия, такие как дело Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) против брокерской фирмы Merrill Lynch в 2016 году, стали чётким сигналом о последствиях подобных нарушений.

Технологические решения

Помимо правовых и нормативных подходов, финансовая отрасль и политики также изучают технологические решения для решения проблемы опережения. К ним относятся:

• Усовершенствованные системы мониторинга и наблюдения за торговлей, способные выявлять подозрительные схемы торговли и предупреждать регулирующие органы о потенциальных операциях с опережением графика.
• Меры по сокращению задержек и повышению скорости и справедливости исполнения ордеров, такие как внедрение «лежачих полицейских» на некоторых торговых площадках.
• Технологии распределенного реестра, такие как блокчейн, могут повысить прозрачность и сократить информационную асимметрию, способствующую опережению.

Хотя эти технологические вмешательства выглядят многообещающими, они также сталкиваются с трудностями, связанными с необходимостью успевать за постоянно меняющейся тактикой лидеров рынка и других манипуляторов рынка.

Проблемы и ограничения

Несмотря на многочисленные нормативные и технологические меры по борьбе с опережением, эта практика по-прежнему широко распространена, что указывает на внутренние трудности и ограничения в решении этой сложной проблемы.

Одним из главных препятствий является выявление подлинных торговых стратегий и запрещённых спекуляций, особенно в контексте высокочастотной торговли и других передовых рыночных практик. Регулирующим органам приходится постоянно адаптировать свои методы обнаружения и сохранять бдительность в отношении новых вариантов спекуляций.

Кроме того, международный характер рынков капитала и трансграничные потоки капитала могут усложнить правоприменение, поскольку лидеры могут попытаться воспользоваться юрисдикционными пробелами или различиями в регулировании между юрисдикциями.

Этические соображения и передовой опыт

Фидуциарные обязанности финансовых специалистов

Финансовые консультанты, брокеры и другие участники отрасли несут этические и юридические обязательства действовать в интересах своих клиентов. Фидуциарное обязательство обязывает их ставить цели и потребности клиентов выше своих собственных. Оно также обязывает их воздерживаться от участия в любых действиях, которые могли бы нанести ущерб целостности инвестиционного процесса.

Использование передовых методов представляет собой вопиющее злоупотребление фидуциарными обязательствами, что влечет за собой конфликт интересов и возможность получения личной выгоды за счет клиентов. Использование передовых методов в своих интересах фактически подрывает общественное доверие и доверие клиентов.

Важность прозрачности и раскрытия информации

Наряду с фидуциарной ответственностью существует требование прозрачности и полного раскрытия информации в сфере финансовых услуг. Инвесторы имеют право знать, как управляются их деньги и как это может повлиять на инвестиционные решения, принимаемые от их имени.

Поскольку опережение по своей природе остаётся незамеченным, его сила заключается в секретности, позволяющей сохранить существенную информацию. Противодействие такой стратегии потребует совместных действий, направленных на повышение прозрачности посредством таких мер, как:

• Ужесточение правил раскрытия информации для финансовых консультантов
• Больше отчетов и аудиторских следов в торговом бизнесе
• Повышение осведомленности и просвещения общественности относительно рисков опережающего развития

Только стабилизировав эти обременительные процессы, финансовый сектор может надеяться восстановить доверие и уверенность частных инвесторов.

Повышение справедливости рынка и защиты инвесторов

Стремление к устранению опережающего рынка является частью более широкой задачи по обеспечению справедливости и целостности финансовых рынков. Инвесторы, как институциональные, так и индивидуальные, должны быть уверены в том, что условия игры равны, и что их инвестиционные решения не будут подрываться хищническими действиями информированных инсайдеров.

Решение проблемы опережающего развития требует комплексной стратегии, направленной на выявление конкретных стратегий, используемых недобросовестными трейдерами, а также структурных и нормативных уязвимостей, способствующих такой деятельности. Это может включать:

• Усиление антиманипуляционных правил и режимов принуждения
• Улучшение процедур исполнения заказов и минимизация информационной асимметрии
• Повышение уровня образования и расширения прав и возможностей инвесторов
• Продвижение культуры этичного поведения в секторе финансовых услуг.

Заключение

Опережающее опережение представляет собой серьёзный риск для справедливости и целостности финансовых рынков, поскольку по своей природе оно содержит конфликты интересов и открывает путь обогащению отдельных лиц за счёт инвесторов и клиентов. Как показывает это авторитетное руководство, эта практика не ограничена и многогранна: от брокеров, использующих информационные преимущества, до высокочастотных трейдеров, использующих преимущества технологической скорости.