¿Qué es el Front Running? Una guía completa

¿Qué es Front Running?

La venta anticipada es la actividad ilegal y poco ética de operar con un valor basándose en información previa y no pública sobre una transacción inminente que probablemente modificará el precio del mismo. En pocas palabras, se trata de personas que poseen información privilegiada sobre una orden grande inminente y la utilizan para su beneficio al realizar operaciones incluso antes que sus clientes o el mercado en general.

Esta práctica apalancamientos Asimetría informativa que impregna la relación entre profesionales financieros, como corredores, y sus clientes o el público inversionista en general. Los inversores a la vanguardia se aprovechan de esta información privilegiada para obtener ganancias a costa de sus clientes y comprometer la integridad y la equidad de los mercados financieros.

La especulación con ventaja contradice los principios fundamentales de la eficiencia del mercado y la protección del inversor. Constituye una grave violación de la responsabilidad fiduciaria de quienes gestionan dinero y activos ajenos. Por ello, es denunciada con vehemencia por los reguladores, los organismos del sector y los inversores éticos y responsables.

Tipos de estrategias de carrera frontal

Anticipando grandes pedidos de clientes

Una de las estrategias de compra anticipada más comunes es anticipar el efecto del precio de una orden de compra inminente de un cliente. Por ejemplo, si un corredor sabe que un cliente va a realizar una orden de compra considerable para una acción específica, podría decidir comprarla en su propia cuenta con antelación. Esto le permite beneficiarse del aumento posterior del precio de la acción una vez que se ejecuta la orden del cliente y el mercado reacciona al aumento repentino de la demanda.

También puede darse la situación opuesta, en la que un corredor ejecuta una orden de venta de un gran cliente vendiendo primero las acciones por cuenta propia, para poder volver a comprarlas más tarde a un precio más bajo una vez que la operación del cliente ya ha hecho bajar el precio del mercado.

Aprovechar la información anticipada sobre eventos que mueven el mercado

La inversión anticipada también puede implicar la negociación por parte de personas con información no pública sobre noticias o eventos futuros que probablemente tengan un impacto significativo en el precio de un valor. Esto puede implicar conocimientos avanzados de:

• Anuncios de ganancias u otras noticias de la empresa
• Decisiones regulatorias o cambios de políticas
• Fusiones, adquisiciones u otras transacciones corporativas importantes

Al comerciar con información privilegiada antes de que se haga pública, los pioneros consiguen obtener beneficios anormales a costa de inversores desprevenidos.

Negociación de alta frecuencia y anticipación de fondos indexados

El surgimiento de comercio de alta frecuencia (HFT) ha presenciado el desarrollo de nuevas tácticas de inversión anticipada que aprovechan la superioridad tecnológica y las peculiaridades de la estructura del mercado. Un ejemplo de esta estrategia es la denominada inversión anticipada en fondos indexados, en la que las empresas de HFT compran acciones poco antes de su inclusión en un índice clave del mercado, por ejemplo, el S&P 500.

Cuando se anuncia la incorporación de una acción al índice, los fondos indexados que siguen el índice de referencia se ven obligados a comprar grandes cantidades de las nuevas acciones. Las empresas de alta frecuencia (HFT) pueden aprovechar esta situación comprando rápidamente las acciones antes que los fondos indexados, impulsando el precio al alza y vendiéndoselas a los fondos indexados a un precio más alto. Si bien esta actividad no es necesariamente ilegal, constituye un uso injusto de la superioridad informativa y tecnológica.

Otras técnicas de carrera frontal

Además de las estrategias descritas anteriormente, los líderes también pueden participar en prácticas manipuladoras más sofisticadas, como:

• Capas: Colocar grandes órdenes de compra o venta que se cancelan rápidamente para engañar a otros participantes del mercado y desencadenar movimientos de precios.
• Suplantación de identidad: Dar órdenes sin intención de ejecutarlas, para inducir a otros a comerciar en una dirección determinada.
• Comercio de lavado: Realizar transacciones con uno mismo o con un cómplice para crear una falsa impresión de la actividad del mercado y de los movimientos de precios.

Estas formas más complejas de operación anticipada ilustran aún más hasta dónde pueden llegar los traders inescrupulosos para obtener una ventaja injusta en los mercados.

Los impactos de correr por delante

Daño a los inversores individuales

La inversión anticipada perjudica a los inversores individuales al reducir su posible retorno de la inversión. Cuando un inversor adelantado coloca una operación antes de la orden de su cliente, esencialmente se está "saltando de la cola" y le está robando al cliente la oportunidad de operar al mejor precio. Esto significa que la operación del cliente se realizará a un nivel menos deseable, lo que reducirá sus posibles ganancias o aumentará sus pérdidas.

Con el paso del tiempo, el efecto multiplicador de estas operaciones anticipadas puede afectar considerablemente la rentabilidad generada por los inversores individuales, especialmente aquellos con saldos de cuenta reducidos, quienes son menos resilientes a las consecuencias. La erosión de la rentabilidad potencial tiene efectos de gran alcance en la capacidad de una persona para ahorrar, invertir y alcanzar sus objetivos financieros.

Distorsiones en los precios del mercado y la liquidez

La prevalencia generalizada de las operaciones de compraventa anticipada también genera importantes distorsiones en los precios y la liquidez del mercado. Cuando los operadores de primera línea actúan basándose en sus indicios informativos, pueden causar movimientos de precios abruptos y desproporcionados que no se corresponden con los fundamentos subyacentes de los valores negociados.

Esta incertidumbre de precios puede interferir con la asignación óptima de capital, ya que a los operadores informados del mercado les resulta difícil tomar decisiones de inversión racionales ante estas fluctuaciones artificiales de precios. Además, la existencia de actividades de anticipación puede reducir la liquidez general del mercado, ya que los inversores temen participar en operaciones que se ven afectadas negativamente por el acoso de operadores informados.

Consecuencias económicas más amplias

El deterioro de la integridad del mercado y la confianza de los inversores, provocado por la inversión anticipada, tiene implicaciones económicas más amplias que trascienden el sector financiero. Si las personas e instituciones perciben que los mercados están en su contra, será menos probable que participen, lo que reduce el capital disponible para invertir en el desarrollo económico.

Además, la asignación inadecuada de capital debido a la inversión anticipada puede generar inversiones ineficientes y una asignación de capital menos óptima, lo que a la larga socava la productividad económica y la innovación. El daño a la reputación en el mercado también puede minar la capacidad de las empresas para captar capital y financiar sus actividades, lo que limita el crecimiento económico y las oportunidades de empleo.

Esfuerzos regulatorios para combatir la práctica de front running

Leyes de valores y normas antimanipulación

Las leyes de valores y las medidas antimanipulación prohíben explícitamente la venta anticipada de acciones y otras formas de manipulación del mercado. En Estados Unidos, la Ley del Mercado de Valores de 1934 y la Ley Dodd-Frank de Reforma de Wall Street y Protección del Consumidor contienen disposiciones que combaten la venta anticipada de acciones y otras prácticas comerciales predatorias.

En Europa, el Reglamento sobre Abuso de Mercado (RAM) y la Directiva sobre Mercados de Instrumentos Financieros (MiFID II) han introducido normas estrictas y fuertes sanciones para personas y empresas que sean declaradas culpables de participar en actividades de abuso de mercado o de ventaja competitiva.

Supervisión por parte de los reguladores financieros

Para hacer cumplir estas prohibiciones legales, los reguladores financieros como la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC), la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (FINRA) y sus contrapartes en otros países han dedicado importantes recursos a monitorear la actividad del mercado e investigar casos sospechosos de fraude financiero.

Estos organismos reguladores tienen la autoridad para imponer multas, suspender privilegios comerciales y, en casos extremos, presentar cargos penales contra quienes hayan incurrido en prácticas de venta anticipada y otras prácticas manipuladoras. Medidas de cumplimiento de alto perfil, como el caso de la SEC contra la firma de corretaje Merrill Lynch en 2016, han enviado un mensaje contundente sobre las consecuencias de este tipo de conducta indebida.

Soluciones tecnológicas

Además de los enfoques legales y regulatorios, el sector financiero y los responsables políticos también han explorado soluciones tecnológicas para abordar el problema de la preeminencia. Estas incluyen:

• Sistemas mejorados de seguimiento y vigilancia del comercio que puedan identificar patrones comerciales sospechosos y alertar a los reguladores sobre posibles actividades de piratería.
• Medidas para reducir la latencia y mejorar la velocidad y equidad de la ejecución de órdenes, como la implementación de "reductores de velocidad" en ciertos lugares de negociación.
• Las tecnologías de contabilidad distribuida, como blockchain, pueden aumentar la transparencia y reducir las asimetrías de información que permiten la ejecución anticipada.

Si bien estas intervenciones tecnológicas son prometedoras, también enfrentan desafíos para seguir el ritmo de las tácticas en constante evolución de los pioneros y otros manipuladores del mercado.

Desafíos y limitaciones

A pesar de las numerosas medidas regulatorias y tecnológicas para combatir el front running, la práctica sigue siendo frecuente, lo que pone de relieve las dificultades y limitaciones intrínsecas en la gestión de este complejo problema.

Una de las principales barreras es distinguir las estrategias comerciales genuinas de las prácticas de compraventa anticipada prohibidas, especialmente en el contexto de la negociación de alta frecuencia y otras prácticas avanzadas de mercado. Los reguladores deben adaptar continuamente sus técnicas de detección y mantenerse alertas ante nuevas variantes de prácticas de compraventa anticipada.

Además, el carácter internacional de los mercados de capital y los flujos transfronterizos de capital pueden dificultar la aplicación de las normas, ya que los pioneros pueden intentar aprovechar las lagunas jurisdiccionales o las diferencias regulatorias entre jurisdicciones.

Consideraciones éticas y mejores prácticas

Responsabilidades fiduciarias de los profesionales financieros

Los planificadores financieros, corredores y otros participantes del sector tienen la obligación ética y legal de actuar en el mejor interés de sus clientes. Esta obligación fiduciaria les exige anteponer los objetivos y necesidades de sus clientes a los suyos propios. También les exige abstenerse de participar en cualquier acción que pueda socavar la integridad del proceso de inversión.

La venta anticipada constituye un abuso flagrante de esta obligación fiduciaria, con sus consiguientes conflictos de intereses y posibilidades de obtener beneficios personales a costa de los clientes. Quienes se aprovechan de la información privilegiada violan la confianza pública y de los clientes.

Importancia de la transparencia y la divulgación

De la mano con la cuestión del deber fiduciario se encuentra la exigencia de transparencia y divulgación completa en el sector de los servicios financieros. Los inversores tienen derecho a saber cómo se gestiona su dinero y las posibles influencias en las decisiones de inversión que se toman en su nombre.

Dado que la estrategia de adelantarse a otros, por naturaleza, pasa desapercibida, su punto fuerte reside en el secretismo con información relevante. Para combatir esta estrategia se requerirá una acción conjunta para garantizar una mayor transparencia mediante políticas como:

• Fortalecimiento de las directrices de divulgación para asesores financieros
• Más informes y registros de auditoría en el negocio comercial
• Mayor concienciación y educación del público sobre los riesgos de adelantarse a los vehículos

Sólo aclarando estos procesos onerosos el sector financiero puede tener la esperanza de restaurar la confianza de los inversores privados.

Mejorar la equidad del mercado y la protección de los inversores

El esfuerzo por eliminar la especulación bursátil forma parte de un imperativo más amplio: garantizar la equidad e integridad de los mercados financieros. Los inversores, tanto institucionales como particulares, necesitan confiar en que las condiciones de competencia son equitativas y que sus decisiones de inversión no se ven perjudicadas por las acciones depredadoras de personas bien informadas.

Resolver el problema de la ventaja competitiva requiere una estrategia multifacética que aborde las estrategias específicas de los operadores poco éticos y las vulnerabilidades estructurales y regulatorias que permiten dichas actividades. Esto puede incluir:

• Fortalecimiento de las regulaciones antimanipulación y los regímenes de aplicación
• Mejorar los procedimientos de ejecución de órdenes y minimizar las asimetrías de información
• Aumentar la educación y el empoderamiento de los inversores
• Promover una cultura de comportamiento ético en el sector de servicios financieros.

Conclusión

La práctica de adelantarse a los inversores supone un grave riesgo para la equidad e integridad de los mercados financieros, ya que conlleva conflictos de intereses por naturaleza y permite el enriquecimiento de particulares a costa del público inversor y de los clientes. Como ilustra esta guía autorizada, la práctica no es limitada, sino multifacética, y abarca desde corredores que aprovechan las ventajas de la información hasta operadores de alta frecuencia que aprovechan las ventajas de la velocidad tecnológica.