Quando abro um livro de pedidos, verifico uma coisa primeiro: qual local e fonte de dados estou analisando?
Um livro de ordens é uma lista ao vivo de ordens de compra e venda visíveis. Ele mostra os preços cotados e as quantidades atualmente disponíveis através de uma bolsa específica, corretor, ECN ou feed. Não é todo o mercado.
Isso torna o livro de ordens útil para uma questão prática:
Se eu enviar uma ordem agora, onde ela poderia ser negociada e quão longe poderia se mover através da liquidez disponível?
Não pode me dizer para onde o preço irá a seguir. Mas pode explicar o spread, a profundidade, os preenchimentos parciais e o deslizamento antes que eles apareçam em um relatório de execução.
Definição do livro de pedidos
Um livro de ordens registra ordens pendentes para um instrumento e as organiza por preço.
- Lances são ordens de compra. O lance mais alto vem primeiro.
- Asks, também chamados de ofertas, são ordens de venda. O menor ask vem primeiro.
- Quantidade mostra quanto é exibido a cada preço.
- Melhor oferta é o preço de compra exibido mais alto.
- Melhor pergunta é o menor preço de venda exibido.
- Spread é a diferença entre o melhor pedido e a melhor oferta.
Considere este livro simplificado:
| Lado | Preço | Quantidade |
|---|---|---|
| Venda | $101.80 | 300 |
| Venda | $101.60 | 450 |
| Venda | $101.40 | 600 |
| Compra | $101.20 | 500 |
| Compra | $101.00 | 350 |
| Compra | $100.80 | 400 |
A melhor oferta é $101.20. A melhor demanda é $101.40. O spread é $0.20, e o ponto médio entre eles é $101.30.
Nenhuma negociação ocorreu apenas porque esses pedidos são visíveis. O comprador mais alto ainda está abaixo do vendedor mais baixo. Uma negociação precisa de uma nova ordem que aceite um preço disponível, ou uma ordem existente deve ser alterada para que os dois lados se cruzem.
Como ler um livro de ordens
Eu li um livro de dentro para fora.
Os preços mais próximos do spread são importantes primeiro porque estão próximos da execução. Preços mais distantes mostram uma profundidade adicional se uma ordem maior consumir o primeiro nível.
No exemplo, uma compra de mercado pequena pode ser executada a $101,40. Uma compra maior pode usar todas as 600 unidades a esse preço e continuar até $101,60. É por isso que o melhor preço de venda não é uma promessa de que um pedido inteiro será preenchido ali. É apenas o melhor preço exibido para a quantidade atualmente disponível.
Para uma venda, o pedido atende às maiores ofertas primeiro e desce se precisar de mais quantidade.
O spread de compra e venda é uma parte do custo de execução. A profundidade é a outra. Um mercado pode mostrar um spread estreito, mas muito pouco volume próximo ao topo do livro. Pode parecer líquido até que um pedido significativo chegue.
O que acontece quando uma ordem de mercado atinge o livro
Suponha que eu envie uma ordem de mercado para comprar 700 unidades.
O motor de correspondência começa com o menor pedido:
- Ele compra 600 a $101,40.
- A ordem ainda precisa de 100.
- Compra os restantes 100 a $101,60.
O custo total é:
(600 × R$101,40) + (100 × R$101,60) = R$71.000
O preço médio de preenchimento é:
$71,000 ÷ 700 = $101,4286
Se todas as 700 unidades tivessem estado disponíveis ao melhor preço original, teriam custado $70.980. Passar para o próximo nível acrescentou $20 antes das taxas. Essa diferença é o deslizamento do pedido em relação ao preço visível quando chegou.
Após a negociação, o pedido de $101,40 desapareceu. A quantidade a $101,60 caiu de 450 para 350. Se nenhum novo pedido chegar, o melhor pedido passa a ser $101,60 e o spread se amplia para $0,40.
O que acontece quando uma compra de mercado atinge o livro
Uma ordem de 700 unidades leva todas as 600 unidades no melhor preço de venda, depois se move para o próximo preço para as últimas 100.
600 a $101.40
100 a $101.60
(600 × $101.40) + (100 × $101.60) = $71,000
Uma ordem de mercado prioriza a execução, não um preço fixo. Uma ordem de mercado convencional consome a liquidez disponível e não permanece aberta no livro. As bolsas podem aplicar proteções de preço ou regras específicas a qualquer quantidade não preenchida, portanto, o tratamento exato depende do local.
Como as ordens limitadas entram na fila
Agora suponha que eu coloque uma ordem limitada para comprar 200 unidades a $101,20.
Ele não ultrapassa o melhor pedido a $101,40, então pode descansar do lado da oferta. O livro já mostra 500 unidades a $101,20. Em um local que utiliza prioridade de preço e tempo, meu pedido normalmente se junta aos pedidos que já estão aguardando aquele preço.
O preço vem primeiro. O tempo quebra o empate.
Se os vendedores alcançarem $101,20 mais tarde, os pedidos à frente do meu podem ser atendidos antes do meu. Ver o meu preço limite sendo negociado, portanto, não é prova de que meu pedido completo deveria ter sido executado. A posição na fila importa.
Uma ordem limite também pode ser negociável. Por exemplo, uma ordem de compra limite a $101,60 cruza as ofertas a $101,40 e $101,60. Ela pode ser executada imediatamente, mas não pode pagar mais do que $101,60.
Isso dá à ordem a chance de negociar agora sem aceitar um preço além do limite. O tempo de validade controla qualquer saldo:
- GTC ou ordem para o dia: o restante pode ficar no livro pelo preço limite.
- IOC: qualquer quantidade não preenchida imediatamente é cancelada.
- FOK: a ordem é atendida na íntegra de acordo com as regras do local ou não é atendida de forma alguma.
Os nomes e comportamentos dos pedidos podem variar. Eu sempre verifico as regras da plataforma que estou usando.
Como o mecanismo de correspondência escolhe uma ordem
O mecanismo de correspondência aplica o regulamento do local aos pedidos recebidos.
A prioridade de preço e tempo é comum:
- O melhor preço elegível é negociado primeiro.
- Ao mesmo preço, o pedido mais antigo elegível é negociado primeiro.
- Se a quantidade de entrada permanecer, o motor continua pela fila ou avança para o próximo preço elegível.
Mas o preço-tempo não é universal. Alguns mercados futuros utilizam alocação pro-rata ou híbrida, onde várias ordens em espera no mesmo preço recebem parte de uma ordem de entrada com base no tamanho ou em outra fórmula.
Como um pedido de entrada se move através do mecanismo de correspondência
A rota muda dependendo se o pedido pode ser negociado a um preço já disponível do lado oposto.
Este é também onde os termos maker e taker se originam. Uma ordem em espera adiciona liquidez e pode ser tratada como uma ordem maker. Uma ordem de entrada que a corresponde remove liquidez e pode ser tratada como uma ordem taker. As taxas ou descontos dependem do local e do tipo de conta.
Profundidade de mercado e deslizamento
A profundidade de mercado é a quantidade disponível em vários níveis de preço. Isso é mais importante quando a ordem é grande em relação ao tamanho próximo ao melhor preço.
Usando o mesmo livro:
| Tamanho da compra de mercado | Preenchimento | Preço médio | Custo acima do melhor pedido inicial |
|---|---|---|---|
| 100 | 100 a $101,40 | $101,4000 | $0 |
| 700 | 600 a $101,40, 100 a $101,60 | $101,4286 | $20 |
| 1.100 | 600 a $101,40, 450 a $101,60, 50 a $101,80 | $101,5000 | $110 |
Esta é uma captura de tela, não uma citação. Outros participantes podem negociar, adicionar ou cancelar ordens enquanto a minha viaja para o local. Eu ainda calculo a quantidade acumulada nos preços que posso precisar. Isso me dá uma estimativa de custo mais realista do que apenas a melhor oferta ou pedido.
Livro de ordens vs histórico de negociações vs gráfico de profundidade
Essas três telas descrevem coisas diferentes.
| Exibição | O que mostra | O que não mostra |
|---|---|---|
| Livro de ordens | Ofertas e pedidos visíveis | Negociações concluídas |
| Histórico de negociações ou fita | Preços e quantidades que realmente foram negociadas | Ordens ainda aguardando |
| Gráfico de profundidade | Uma visão visual e cumulativa da quantidade do livro por preço | Uma fonte separada de atividade de mercado |
Essa distinção é importante. O livro mostra interesse declarado. A fita mostra decisões concluídas.
Se um grande lance aparece e desaparece sem negociação, ele não absorveu vendas. Se as negociações executarem repetidamente naquele lance e a quantidade exibida continuar retornando, isso me diz algo diferente. Prefiro ler as mudanças no livro junto com as execuções reais em vez de tratar qualquer um dos dois como um sinal completo.
Mercado por preço, mercado por ordem e níveis de dados
Nem todo feed mostra o mesmo detalhe.
Mercado por preço agrega toda a quantidade exibida em cada nível de preço. A oferta de 500 unidades a $101,20 pode representar um pedido ou dezenas de pedidos.
Mercado por ordem mostra pedidos anônimos individuais onde o local torna esses dados disponíveis. Pode revelar a composição da fila e as mudanças que um feed agregado oculta.
As plataformas também usam rótulos como Nível 1, Nível 2 e Nível 3:
- Nível 1 geralmente significa a melhor oferta, melhor preço de venda e seus tamanhos exibidos.
- Nível 2 geralmente adiciona múltiplos níveis de preço ou detalhes do local.
- Nível 3 pode incluir dados de pedidos individuais ou acesso ao gerenciamento de pedidos.
Esses rótulos variam de acordo com o mercado e o fornecedor. A especificação do feed é mais confiável do que o rótulo.
O que o livro de ordens não pode te dizer
O livro visível tem vários pontos cegos.
Pode abranger apenas um local. Uma ação dos EUA pode ser negociada em várias bolsas e em locais fora da bolsa. Um livro de uma bolsa não é todo o mercado dos EUA.
Alguma liquidez está oculta. Ordens iceberg exibem apenas parte de seu tamanho. Ordens não exibidas e locais escuros não aparecem como níveis de preço ordinários.
Os pedidos podem ser cancelados. Um lance exibido é uma opção de negociação enquanto permanecer ativo, não um compromisso de defender esse preço.
Não mostra ordens de mercado futuras. Um livro pode parecer equilibrado logo antes da chegada de um grande comprador ou vendedor.
O feed tem latência. O que vejo na tela pode já estar atrasado em relação ao estado atual do local.
Por essas razões, uma grande oferta visível não é automaticamente suporte. Uma grande venda não é automaticamente resistência. O desequilíbrio de ordens pode descrever a exibição atual, mas por si só é uma previsão fraca.
A falsificação torna essa limitação mais séria. Um trader pode fazer pedidos destinados a criar uma falsa impressão de oferta ou demanda e cancelá-los antes da execução. O cancelamento ordinário de pedidos não é automaticamente falsificação; a intenção e o padrão de conduta importam. Mas a possibilidade é outra razão para não negociar a partir de uma única “parede”.
Como os livros de pedidos diferem entre os mercados
A lógica básica de oferta e demanda viaja bem. A estrutura do mercado não.
Ações
As ações são negociadas em bolsas e outros locais. Nos EUA, a melhor oferta e o melhor lance nacionais combinam os melhores preços exibidos em locais protegidos. Um livro de ordem de uma bolsa individual mostra apenas essa bolsa.
Futuros
Os futuros negociados em bolsa geralmente usam um livro de ordens de limite central para cada contrato em uma plataforma. O algoritmo de correspondência pode variar de acordo com o produto. Regras de preço-tempo, pro-rata e híbridas estão todas presentes.
Forex e CFDs
Não há um único livro de ordens de FX spot global. Um corretor, banco, ECN ou provedor de liquidez mostra o pool disponível através de sua própria rede. Uma plataforma de CFD pode exibir liquidez gerada por corretores ou agregada, em vez de um livro de troca central. Duas plataformas podem, portanto, mostrar profundidades diferentes para o mesmo par de moedas.
Cripto
Uma exchange de criptomoedas centralizada mantém seu próprio livro, portanto, o preço e a liquidez podem diferir entre as exchanges. Locais descentralizados podem usar ordens de limite, mas muitos utilizam criadores de mercado automatizados. Um pool de AMM não é um livro de ordens convencional.
As verificações que faço antes de usar dados de livro de ordens
Eu não uso o livro como um botão de compra ou venda. Eu o uso para testar as condições de execução em torno de uma decisão já tomada.
- Identifique o local e a alimentação. Quero saber qual parte do mercado eu realmente posso ver.
- Verifique o spread. Um spread mais amplo eleva o custo imediato de demandar liquidez.
- Compare meu tamanho com a profundidade exibida. O melhor preço importa apenas para a quantidade disponível lá.
- Estime a média de preenchimento. Eu adiciono os níveis que um pedido pode consumir.
- Veja as negociações concluídas. Quero ver se a liquidez exibida está realmente negociando, cancelando ou reabastecendo.
- Escolha o tipo de ordem deliberadamente. Ordens de mercado priorizam a execução. Ordens limitadas estabelecem um limite de preço, mas podem não ser executadas.
- Considere as taxas e a latência. O livro exibido não é o relatório final de execução.
Este processo não prevê o próximo movimento. Ele reduz surpresas evitáveis entre a decisão de negociar e o preço recebido.
Use o livro para planejar a execução, não prever o preço
Um livro de ordens é mais útil quando faço a ele uma pergunta específica. Não “para onde o mercado irá?” mas “que liquidez é visível, o que está à frente da minha ordem e quanto poderia custar executar este comércio?”
Isso é suficiente. Usado dessa forma, o livro transforma um preço cotado em uma imagem mais clara de spread, profundidade e risco de execução.
FAQ
O que é um livro de ordens em termos simples?
Um livro de ordens é uma lista de ordens de compra e venda visíveis para um ativo, organizadas por preço. Ele mostra onde os traders estão atualmente dispostos a comprar ou vender e qual a quantidade exibida.
As ordens de mercado aparecem no livro de ordens?
Pedidos de mercado normalmente não permanecem no livro aberto. Eles correspondem a pedidos de limite disponíveis. As proteções exatas e o tratamento de qualquer quantidade não preenchida dependem do local.
Um livro de ordens pode prever o preço?
Não de forma confiável por si só. Mostra liquidez visível em um momento no tempo. Pedidos podem ser cancelados, liquidez oculta pode existir e novas compras ou vendas podem chegar sem aviso prévio.
Por que meu pedido foi executado a vários preços?
Pode não ter havido quantidade suficiente no melhor preço disponível. O mecanismo de correspondência usou o próximo nível de preço para completar o tamanho restante. Isso cria um preenchimento de média ponderada.
É um grande lance um nível de suporte?
Pode mostrar interesse de compra, mas não é um suporte garantido. A ordem pode ser cancelada, executada ou superada por novas vendas. Verifique as negociações reais e as mudanças no livro antes de tirar uma conclusão.
