Khi tôi xem xét một giao dịch OTC, tôi không coi nhãn mác tự nó là một điểm số rủi ro. Tôi ghi lại bốn câu trả lời:
- Đối tác của tôi là ai?
- Giá hình thành như thế nào?
- Giao dịch sẽ được thanh toán và giải quyết như thế nào?
- Điều gì xảy ra nếu tôi cần rời đi sớm?
Các câu trả lời đó cho tôi biết nhiều hơn từ “OTC.”
Giao dịch ngoài sàn có nghĩa là một giao dịch được thương lượng hoặc thực hiện bên ngoài sổ đặt hàng của một sàn giao dịch tập trung. Nó vẫn có thể liên quan đến một nhà môi giới, một đại lý, một nền tảng điện tử, một nhà thanh toán bù trừ, một người giữ tài sản và báo cáo quy định.
OTC không có nghĩa là “không có trung gian.” Nó không có nghĩa là “không được quy định.” Và nó cũng không có nghĩa là hai người thỏa thuận riêng về một mức giá qua điện thoại. Nhiều thị trường OTC là điện tử và có sự trung gian nặng nề.
Giao dịch OTC là gì?
Một giao dịch OTC được sắp xếp bên ngoài sổ đặt hàng công khai của một sàn giao dịch chính thức.
Người mua và người bán có thể giao dịch trực tiếp. Thường thì, một nhà giao dịch đứng giữa họ. Nhà giao dịch báo giá, thực hiện như bên đối tác và có thể sau đó phòng ngừa vị thế tạo ra ở nơi khác.
Một nhà môi giới cũng có thể hoạt động như một đại lý. Trong trường hợp đó, nhà môi giới tìm một bên khác hoặc yêu cầu giá từ một số nhà giao dịch thay vì tham gia vào giao dịch.
Điều này tạo ra ba vai trò khác biệt:
- Khách hàng: nhà đầu tư, công ty, quỹ hoặc bên khác muốn giao dịch.
- Đại lý: báo giá một mức giá mua và bán và có thể giao dịch từ kho của chính mình.
- Nhà môi giới hoặc nền tảng: kết nối các tham gia, yêu cầu báo giá hoặc định tuyến giao dịch.
Cấu trúc chính xác phụ thuộc vào thị trường. Một hợp đồng ngoại tệ kỳ hạn doanh nghiệp, một trái phiếu chính phủ, một hợp đồng hoán đổi lãi suất, một cổ phiếu OTC và một giao dịch khối tiền điện tử đều sử dụng các cơ chế khác nhau.
Giao dịch OTC so với giao dịch sàn
Một sàn giao dịch đưa các đơn hàng vào một hệ thống khớp lệnh tập trung. Thị trường OTC dựa vào báo giá của các nhà giao dịch, đàm phán song phương hoặc một giao thức ngoài sàn khác.
| Câu hỏi | Giao dịch trên sàn | Giao dịch OTC |
|---|---|---|
| Nơi nào giao dịch được thực hiện? | Tại một sàn giao dịch theo quy tắc của nó | Ngoài sổ lệnh của một sàn giao dịch tập trung |
| Giá được tìm thấy như thế nào? | Các giá đặt mua và bán được hiển thị cạnh tranh trong sổ | Báo giá của một nhà giao dịch, RFQ, dòng giá hoặc giá đã thương lượng |
| Các điều khoản có được chuẩn hóa không? | Thường thì có | Chúng có thể là tiêu chuẩn hoặc tùy chỉnh |
| Thanh khoản trước giao dịch có thể nhìn thấy không? | Một phần hoặc toàn bộ sổ có thể nhìn thấy | Thường bị giới hạn ở các báo giá đã yêu cầu hoặc nhận |
| Đối tác giao dịch là ai? | Giao dịch thường đi qua việc thanh lý trên sàn giao dịch | Một nhà giao dịch, một khách hàng khác hoặc một đối tác trung gian |
| Có thể thanh lý giao dịch một cách tập trung không? | Thường thì có | Có cho một số sản phẩm OTC chuẩn; các giao dịch khác vẫn giữ tính chất song phương |
| Các giao dịch hoàn tất có được báo cáo không? | Theo quy định của sàn giao dịch và khu vực pháp lý | Báo cáo phụ thuộc vào công cụ và quy định địa phương |
| Khi nào có thể giao dịch? | Trong các phiên giao dịch của địa điểm | Tùy thuộc vào thị trường, nhà giao dịch và các thỏa thuận thanh toán |
Một sổ lệnh cho thấy giá cả có sẵn tại một địa điểm cụ thể. Một báo giá OTC cho thấy bên đối tác cụ thể sẵn sàng giao dịch với kích thước đã nêu, tại thời điểm đó.
Tài sản giống nhau có thể sử dụng cả hai phương thức. Cổ phiếu niêm yết có thể giao dịch ngoài sàn. Một sản phẩm phái sinh tiêu chuẩn có thể được thỏa thuận OTC và sau đó được gửi đến một bên trung gian để thanh toán. “OTC” mô tả cấu trúc thực hiện, không phải toàn bộ vòng đời của giao dịch.
Thực hiện giao dịch ngoài sàn cũng rộng hơn giao dịch trong hồ tối. Một hồ tối ẩn giấu các lệnh chờ trước khi thực hiện. Một giao dịch OTC có thể thay vào đó sử dụng báo giá từ đại lý hoặc đàm phán song phương.
Cách thức hoạt động của giao dịch OTC
Một phương pháp phổ biến là yêu cầu báo giá, hay RFQ.
Khách hàng chỉ định:
- công cụ;
- liệu nó muốn mua hay bán;
- số lượng;
- ngày đáo hạn hoặc ngày thanh toán;
- mọi điều kiện đi kèm với giao dịch.
Yêu cầu được gửi đến một đại lý hoặc nhiều đại lý. Mỗi đại lý quyết định xem có báo giá hay không và với mức giá nào. Khách hàng so sánh các phản hồi có thể thực hiện, chấp nhận một và nhận được xác nhận.
Giao dịch sau đó chuyển sang giai đoạn thanh toán, quản lý tài sản đảm bảo, thanh toán và báo cáo theo yêu cầu. Những bước sau giao dịch này có thể liên quan đến các công ty và hệ thống khác với những công ty đã sắp xếp báo giá.
OTC RFQ: báo giá đến thanh toán
Mua USD trong 90 ngày
USD 5,821,500 vào ngày giá trị
Ví dụ về giao dịch FX forward
Giả sử một công ty sẽ nhận 5 triệu EUR trong 90 ngày. Chi phí của nó là bằng đô la Mỹ, vì vậy nó muốn cố định giá trị đô la ngay bây giờ thay vì chờ đợi tỷ giá EUR/USD trong tương lai.
Nó yêu cầu ba ngân hàng cung cấp một báo giá 90 ngày có thể thực hiện để bán 5 triệu EUR và mua đô la.
| Nhà giao dịch | Báo giá EUR/USD kỳ hạn | Đô la cố định cho EUR 5 triệu |
|---|---|---|
| A | 1.1638 | $5,819,000 |
| B | 1.1643 | $5,821,500 |
| C | 1.1636 | $5,818,000 |
Đại lý B đưa ra số tiền đô la cao nhất cho euro. Báo giá của nó tạo ra $2,500 nhiều hơn Đại lý A và $3,500 nhiều hơn Đại lý C.
Giá của B trông có vẻ tốt nhất, nhưng giá cả không phải là toàn bộ quyết định. Công ty vẫn phải kiểm tra rằng báo giá là cố định cho toàn bộ số tiền, xem xét các điều khoản tín dụng và tài sản đảm bảo, xác nhận hướng dẫn thanh toán và tính đến bất kỳ khoản phí nào ngoài tỷ lệ.
Tỷ lệ kỳ hạn không phải là dự đoán của nhà giao dịch về việc EUR/USD sẽ giao dịch ở đâu trong 90 ngày. Nó phản ánh tỷ giá giao ngay, sự chênh lệch lãi suất giữa hai đồng tiền, thời hạn, tính thanh khoản của thị trường và giá cả của nhà giao dịch.
Một hợp đồng tương lai tiền tệ có thể bảo hiểm cho một rủi ro tương tự, nhưng nó có kích thước hợp đồng và ngày tháng tiêu chuẩn hóa. Hợp đồng kỳ hạn OTC có thể khớp chính xác với khoản rủi ro 5 triệu EUR và ngày thanh toán của công ty.
Các nhà giao dịch kiếm tiền từ các giao dịch OTC như thế nào
Một nhà môi giới thường báo giá giá mua và giá bán. Sự chênh lệch là chênh lệch giá mua và giá bán. Nó cũng có thể thu phí hoa hồng, chi phí tài chính, phí tín dụng hoặc phí thanh toán.
Tôi không bao giờ giả định rằng “không có hoa hồng” có nghĩa là miễn phí.
Giả sử giá tham chiếu quan sát được là 100.00 và một nhà giao dịch đề nghị bán ở mức 100.40. Sự chênh lệch là 0.40%, hoặc $1,000 trên giao dịch $250,000, trước bất kỳ chi phí nào khác.
Giá tham chiếu có thể không khả thi cho kích thước yêu cầu. Nhưng phép tính làm cho chênh lệch ẩn hiện rõ. So sánh các báo giá cho cùng một công cụ, kích thước và điều khoản thanh toán vào khoảng thời gian tương tự.
Thực hiện của chính và đại lý
Chữ “broker” có thể ẩn chứa một sự khác biệt quan trọng.
| Mô hình | Vai trò của nhà cung cấp | Cách kiếm tiền |
|---|---|---|
| Chủ yếu | Giao dịch chống lại khách hàng bằng cách sử dụng bảng cân đối của chính nó | Chênh lệch, phí và quản lý vị thế phát sinh |
| Đại lý | Tìm kiếm đối tác hoặc chuyển hướng đơn hàng | Hoa hồng hoặc một khoản phí khác được tiết lộ |
Thực hiện chính có thể cung cấp thanh khoản ngay lập tức, nhưng nhà giao dịch đặt báo giá và đảm nhận bên còn lại. Thực hiện đại lý tránh được cấu trúc chính xác đó, nhưng kết quả vẫn phụ thuộc vào những đối tác mà môi giới có thể tiếp cận và cách mà họ định tuyến đơn hàng.
Trước khi giao dịch, tôi muốn một câu từ nhà cung cấp: Bạn đang hoạt động với tư cách là chính, đại lý hay cả hai?
Trong thị trường chứng khoán, một công ty có thể thực hiện cả hai vai trò. Hướng dẫn nhà môi giới – nhà phân phối giải thích cách năng lực của công ty thay đổi từ giao dịch này sang giao dịch khác.
Các thị trường nào giao dịch OTC?
OTC là một cấu trúc thị trường, không phải là một loại tài sản.
| Thị trường | Các công cụ OTC điển hình | Cái gì quan trọng nhất |
|---|---|---|
| Ngoại hối | FX giao ngay, hợp đồng kỳ hạn, hoán đổi FX, hoán đổi tiền tệ và quyền chọn | Giá của đại lý, tín dụng, điều khoản thanh toán và gia hạn |
| Thu nhập cố định | Trái phiếu chính phủ, trái phiếu doanh nghiệp và trái phiếu đô thị | Tồn kho của đại lý, phạm vi RFQ, tính thanh khoản của phát hành và kích thước giao dịch |
| Chứng khoán phái sinh | Các hợp đồng kỳ hạn, hoán đổi và quyền chọn tùy chỉnh | Tài liệu, tài sản đảm bảo, định giá, thanh toán bù trừ và rủi ro đối tác |
| Cổ phiếu | Các chứng khoán không niêm yết và giao dịch ngoài sàn trên các cổ phiếu đã niêm yết | Công bố thông tin, tính thanh khoản, chất lượng báo giá và quyền truy cập của môi giới |
| Tiền mã hóa | Các giao dịch giao ngay lớn và các giao dịch khối đã thương lượng | Đối tác, lưu ký, nguồn thanh khoản và thanh toán |
| Sản phẩm OTC bán lẻ | CFD và một số sản phẩm giao ngay lăn | Vai trò của nhà cung cấp, phương pháp định giá, ký quỹ, xung đột và quy định địa phương |
Giao dịch ngoại hối OTC
Thị trường FX toàn cầu chủ yếu là OTC. Nó sử dụng quan hệ trực tiếp với nhà môi giới, hệ thống ngân hàng đơn, nền tảng đa nhà môi giới, ghép nối điện tử và thực hiện bằng giọng nói.
BIS đã đo lường doanh thu trung bình toàn cầu từ FX ở mức $9.6 trillion mỗi ngày trong tháng Tư năm 2025. Các giao dịch hoán đổi FX chiếm khoảng $4 trillion và các giao dịch giao ngay chiếm khoảng $3 trillion. Đây là một con số thị trường chuyên nghiệp, không phải là khối lượng giao dịch bán lẻ.
Giao dịch FX diễn ra trong suốt tuần kinh doanh toàn cầu. Tính thanh khoản vẫn thay đổi theo cặp tiền tệ và giờ, và thị trường không mở cửa 24/7 một cách phổ biến.
Trái phiếu
Nhiều trái phiếu được giao dịch qua các nhà giao dịch hơn là một sổ lệnh công khai hợp nhất. Một khách hàng có thể yêu cầu nhiều mức giá. Một nhà giao dịch nắm giữ trái phiếu có thể báo giá một cách quyết liệt hơn so với một người cần phải tìm hàng tồn kho trước. RFQ điện tử làm cho việc so sánh nhanh hơn, nhưng giao dịch vẫn diễn ra qua thị trường phi tập trung.
Hợp đồng phái sinh OTC
Các sản phẩm phái sinh OTC bao gồm hợp đồng kỳ hạn, hoán đổi và quyền chọn tùy chỉnh. Hợp đồng tương lai thì khác: chúng là các hợp đồng tiêu chuẩn được giao dịch trên sàn.
Tùy chỉnh là hữu ích khi một công ty hoặc tổ chức cần một số lượng, thời hạn hoặc thanh toán chính xác. Sự linh hoạt tương tự làm cho việc định giá và thoát sớm trở nên phức tạp hơn.
Một số hợp đồng phái sinh OTC tiêu chuẩn phải tuân theo yêu cầu về thanh toán trung tâm, ký quỹ và báo cáo. Các hợp đồng khác vẫn giữ tính chất song phương và sử dụng tài sản thế chấp và bù trừ. Cách xử lý phụ thuộc vào sản phẩm và quyền tài phán.
Vào cuối tháng 6 năm 2025, giá trị danh nghĩa của các hợp đồng phái sinh OTC đang lưu hành là $846 nghìn tỷ, theo BIS. Giá trị thị trường gộp nhỏ hơn nhiều, chỉ $21.8 nghìn tỷ. Giá trị danh nghĩa là số tiền tham khảo được sử dụng để tính toán các khoản thanh toán theo hợp đồng. Nó không phải là số tiền đã đầu tư, giá trị thị trường của các hợp đồng hoặc tổng số tiền có rủi ro.
Cổ phiếu OTC
“Cổ phiếu OTC” thường đề cập đến một chứng khoán được niêm yết ngoài một sàn giao dịch chứng khoán quốc gia. Điều này có thể bao gồm các công ty nhỏ hơn, các nhà phát hành nước ngoài, các ngân hàng cộng đồng và các công ty đã bị hủy niêm yết. Đây không phải là một tên gọi khác cho một công ty khởi nghiệp triển vọng. Sự công bố và tính thanh khoản thay đổi mạnh mẽ.
Thị trường Mỹ cung cấp một ví dụ hữu ích, nhưng nó không phải là một mẫu toàn cầu. Các cấp độ thị trường OTC hiện tại của nó bao gồm OTCQX, OTCQB, OTCID và Pink Limited. Các đơn đặt hàng bán lẻ được thực hiện thông qua các nhà môi giới đã đăng ký. Cấp độ chỉ ra thông tin và tiêu chuẩn đủ điều kiện, không phải tính thanh khoản hoặc sự phù hợp.
Cổ phiếu niêm yết trên sàn giao dịch cũng có thể được thực hiện ngoài sàn. Công ty vẫn duy trì niêm yết trên sàn giao dịch.
Crypto OTC
Một bàn giao dịch OTC tiền điện tử có thể sắp xếp một giao dịch lớn mà không cần đặt toàn bộ đơn hàng vào sổ giao dịch công khai. Điều này có thể giảm thiểu tác động thị trường có thể thấy được.
Giao dịch là riêng tư, không phải ẩn danh. Một bàn giao dịch chuyên nghiệp thường xác định khách hàng của mình. Khách hàng vẫn cần biết tài sản đến từ đâu, ai nắm giữ chúng trong quá trình thanh toán và liệu chênh lệch giá có được nhúng trong báo giá hay không.
CFD và các sản phẩm OTC bán lẻ khác
Một CFD là một hợp đồng giữa khách hàng và nhà cung cấp dựa trên sự biến động giá của một thị trường cơ sở. Nó mang lại cho khách hàng sự tiếp xúc với giá cả thay vì quyền sở hữu tài sản cơ sở.
Nhà cung cấp có thể hành động như một bên chính và bảo hiểm một số rủi ro ở nơi khác. Kiểm tra cách giá được xác định, cách thức thực hiện đơn hàng, quy tắc ký quỹ nào áp dụng và thực thể pháp lý nào nắm giữ tài khoản. Các biện pháp bảo vệ khác nhau tùy theo quyền tài phán.
Lợi ích của giao dịch OTC
| Lợi ích | Những gì nó thay đổi |
|---|---|
| Điều khoản chính xác | Số tiền, đáo hạn, thanh toán và hoàn trả có thể khớp với một rủi ro cụ thể |
| Khả năng giao dịch lớn | Một nhà giao dịch có thể hấp thụ một khối thay vì đưa nó vào sổ công khai |
| Lựa chọn công cụ rộng hơn | Khách hàng có thể tiếp cận các loại tiền tệ, trái phiếu, thời hạn đáo hạn và hợp đồng không có trên một sàn giao dịch |
| Báo giá cạnh tranh | RFQ đa nhà giao dịch có thể cải thiện so sánh giá khi không có sổ công khai đơn lẻ nào tồn tại |
Không có lợi ích nào trong số này đảm bảo một mức giá tốt. Một hợp đồng được điều chỉnh có thể khó định giá và thoát ra. Một báo giá lớn từ nhà giao dịch có thể bao gồm chi phí để chấp nhận rủi ro đó.
Rủi ro và chi phí của giao dịch OTC
| Rủi ro | Những gì tôi kiểm tra |
|---|---|
| Bên đối tác | Chất lượng tín dụng, tài sản đảm bảo, bù trừ, thanh toán và điều khoản mặc định |
| Minh bạch giá cả | Nhiều báo giá của công ty hoặc một chỉ số có thể sử dụng cho cùng kích thước |
| Thanh khoản và thoát | Ai sẽ định giá việc đóng sớm và giá đó có thể rộng như thế nào |
| Thanh toán và lưu ký | Nơi tiền mặt và tài sản đi và liệu có áp dụng giao hàng so với thanh toán hay không |
| Xung đột lợi ích | Liệu nhà cung cấp là chính, đại lý hay cả hai |
| Tài liệu | Thực thể pháp lý, số tiền, ngày, loại tiền tệ, tài sản đảm bảo và phương pháp định giá |
Nhiều thị trường OTC, bao gồm các cặp FX chính, có tính thanh khoản cao. Những thị trường khác ít giao dịch hơn. Tính thanh khoản phải được đánh giá cho từng công cụ và kích thước cụ thể.
Thanh toán trung tâm, ký quỹ, tài sản đảm bảo và bù trừ có thể giảm thiểu rủi ro đối tác trong khi vẫn để lại rủi ro dư thừa. Trong một giao dịch hai bên, đối tác và thỏa thuận pháp lý có tầm quan trọng trực tiếp.
Tôi cũng kiểm tra xác nhận khi giao dịch còn mới. Một giao dịch hợp lý có thể thất bại vì tài khoản, ngày hoặc tiền tệ sai bị đưa vào thanh toán.
Giao dịch OTC có được quy định không?
Có, nhưng không có quy tắc OTC toàn cầu duy nhất.
Các quy tắc phụ thuộc vào công cụ, người tham gia và quyền tài phán. Chúng có thể bao gồm ủy quyền cho đại lý, thông tin cho khách hàng, báo cáo giao dịch, thanh toán, ký quỹ, vốn, hành vi thị trường, quản lý tài sản và thanh toán.
Đây là lý do tại sao “OTC không được quản lý” là sai. “Quy định OTC khác nhau” là chính xác.
Các thực thể pháp lý quan trọng hơn phần chân trang của trang web hoặc thương hiệu. Trước khi mở tài khoản hoặc ký kết hợp đồng giao dịch, hãy xác minh công ty nào sẽ là đối tác và cơ quan quản lý nào, nếu có, giám sát hoạt động đó.
Khi nào OTC có thể hợp lý
OTC có thể hữu ích khi:
- số tiền hoặc thời hạn phải phù hợp với một rủi ro cụ thể;
- Công cụ cần thiết không có sẵn trên sàn giao dịch;
- giao dịch lớn so với tính thanh khoản đã hiển thị;
- một đại lý có thể cung cấp bảng cân đối kế toán, hàng tồn kho hoặc tín dụng;
- một công ty cần một biện pháp phòng ngừa được tùy chỉnh;
- một khách hàng có thể so sánh báo giá của các công ty và quản lý việc thanh toán.
Việc trao đổi có thể là con đường sạch hơn khi:
- đã tồn tại một sản phẩm tiêu chuẩn phù hợp;
- giá công khai khám phá có ý nghĩa;
- vị trí phải dễ dàng vào và ra;
- việc thanh toán trung tâm là quan trọng;
- giao dịch đủ nhỏ để thực hiện một cách hiệu quả trong sổ sách;
- khách hàng thiếu hệ thống hoặc tài liệu để quản lý hợp đồng song phương.
Sự lựa chọn không phải là “giao dịch an toàn” so với “giao dịch OTC rủi ro.” Đây là một sự so sánh về giá cả, tính thanh khoản, sự tùy chỉnh, đối tác, thanh lý và công việc vận hành cho một giao dịch cụ thể.
Những gì quan trọng trong một giao dịch OTC
Giao dịch OTC không phải là một lựa chọn ẩn giấu cho thị trường “thật”. Nó là một phần cốt lõi của giao dịch FX toàn cầu, trái phiếu và các công cụ phái sinh.
Điểm mạnh chính của nó là tính linh hoạt. Điểm yếu chính của nó là khách hàng phải hiểu rõ hơn về giao dịch: ai định giá, ai chịu trách nhiệm, cách thức thanh toán và chi phí để rời bỏ.
Tôi sẽ không chấp nhận một báo giá OTC vì nó trông rẻ hơn giá trên sàn giao dịch. Tôi chỉ chấp nhận nó sau khi so sánh toàn bộ lộ trình từ giá đến thanh toán.
