Khi tôi xem xét một giao dịch OTC, tôi không coi nhãn hiệu đó như một điểm số rủi ro. Tôi ghi lại bốn câu trả lời:
- Đối tác của tôi là ai?
- Giá cả được hình thành như thế nào?
- Giao dịch sẽ được thanh toán và kết thúc như thế nào?
- Điều gì xảy ra nếu tôi cần rời đi sớm?
Các câu trả lời đó cho tôi biết nhiều hơn từ “OTC”.
Giao dịch ngoài sàn có nghĩa là một giao dịch được thương lượng hoặc thực hiện bên ngoài sổ đặt hàng của một sàn giao dịch tập trung. Nó vẫn có thể liên quan đến một nhà môi giới, một nhà giao dịch, một nền tảng điện tử, một trung tâm thanh toán, một người giữ tài sản và báo cáo quy định.
OTC không có nghĩa là “không có trung gian.” Nó không có nghĩa là “không được quản lý.” Và nó không có nghĩa là hai người thỏa thuận giá cả một cách riêng tư qua điện thoại. Nhiều thị trường OTC là điện tử và có sự trung gian nặng nề.
Giao dịch OTC là gì?
Giao dịch OTC được sắp xếp bên ngoài sổ lệnh công khai của một sàn giao dịch chính thức.
Người mua và người bán có thể giao dịch trực tiếp. Thường thì, một nhà giao dịch đứng giữa họ. Nhà giao dịch báo giá, thực hiện như là bên đối tác và có thể sau đó phòng ngừa vị thế kết quả ở nơi khác.
Một môi giới cũng có thể đóng vai trò là một đại lý. Trong trường hợp đó, môi giới tìm một bên khác hoặc yêu cầu giá từ một số nhà giao dịch thay vì tham gia vào giao dịch.
Điều này tạo ra ba vai trò khác nhau:
- Khách hàng: nhà đầu tư, công ty, quỹ hoặc bên khác muốn giao dịch.
- Nhà phân phối: báo giá giá mua và giá bán và có thể giao dịch từ kho của chính mình.
- Nhà môi giới hoặc nền tảng: kết nối các bên tham gia, yêu cầu báo giá hoặc điều hướng giao dịch.
Cấu trúc chính xác phụ thuộc vào thị trường. Một hợp đồng FX kỳ hạn doanh nghiệp, một trái phiếu chính phủ, một hoán đổi lãi suất, một cổ phiếu OTC và một giao dịch khối tiền điện tử đều sử dụng các cơ chế khác nhau.
Giao dịch OTC so với giao dịch sàn
Một sàn giao dịch đưa các đơn đặt hàng vào một hệ thống khớp lệnh tập trung. Thị trường OTC dựa vào báo giá của các nhà giao dịch, đàm phán song phương hoặc một giao thức ngoài sàn khác.
| Câu hỏi | Giao dịch trên sàn | Giao dịch OTC |
|---|---|---|
| Giao dịch được thực hiện ở đâu? | Tại một sàn giao dịch theo quy định của nó | Ngoài sổ đặt hàng của một sàn giao dịch tập trung |
| Giá được xác định như thế nào? | Các mức giá đặt và yêu cầu được hiển thị cạnh tranh trong sổ | Báo giá của một nhà môi giới, RFQ, dòng giá hoặc giá đã được thương lượng |
| Các điều khoản có chuẩn hóa không? | Thông thường là có | Có thể là tiêu chuẩn hoặc tùy chỉnh |
| Thanh khoản trước giao dịch có hiển thị không? | Một phần hoặc toàn bộ sổ có thể được hiển thị | Thường bị giới hạn ở các báo giá được yêu cầu hoặc nhận |
| Đối tác giao dịch là ai? | Giao dịch thường đi qua việc thanh toán bù trừ của sàn giao dịch | Một nhà môi giới, một khách hàng khác hoặc một đối tác bù trừ trung tâm |
| Giao dịch có thể được thanh toán bù trừ trung tâm không? | Thường thì có | Có cho một số sản phẩm OTC chuẩn hóa; các giao dịch khác vẫn là song phương |
| Các giao dịch hoàn thành có được báo cáo không? | Theo quy định của sàn giao dịch và quyền tài phán | Báo cáo phụ thuộc vào công cụ và quy định địa phương |
| Khi nào có thể giao dịch? | Trong các phiên của địa điểm giao dịch | Phụ thuộc vào thị trường, nhà môi giới và các thỏa thuận thanh toán |
Một sổ lệnh cho thấy giá cả có sẵn tại một địa điểm cụ thể. Một báo giá OTC cho thấy bên đối tác cụ thể nào đó sẵn sàng giao dịch, với kích thước đã nêu, tại thời điểm đó.
Tài sản giống nhau có thể sử dụng cả hai tuyến đường. Cổ phiếu niêm yết trên sàn có thể giao dịch ngoài sàn. Một hợp đồng phái sinh tiêu chuẩn có thể được thỏa thuận OTC và sau đó được gửi đến một bên trung gian để thanh toán. “OTC” mô tả cấu trúc thực hiện, không phải toàn bộ vòng đời của giao dịch.
Thực hiện giao dịch ngoài sàn cũng rộng hơn giao dịch trong bể tối. Một bể tối ẩn giấu các đơn hàng chờ trước khi thực hiện. Một giao dịch OTC có thể thay vào đó sử dụng báo giá của nhà môi giới hoặc đàm phán hai bên.
Cách thức hoạt động của giao dịch OTC
Một phương pháp phổ biến là yêu cầu báo giá, hoặc RFQ.
Khách hàng chỉ định:
- công cụ;
- liệu nó muốn mua hay bán;
- số lượng;
- ngày đáo hạn hoặc ngày thanh toán;
- các điều kiện kèm theo giao dịch.
Yêu cầu được gửi đến một nhà giao dịch hoặc một vài nhà giao dịch. Mỗi nhà giao dịch quyết định có báo giá hay không và với mức giá nào. Khách hàng so sánh các phản hồi có thể thực hiện, chấp nhận một phản hồi và nhận được xác nhận.
Giao dịch sau đó chuyển sang thanh toán, quản lý tài sản đảm bảo, giải quyết và báo cáo khi cần. Những bước sau giao dịch này có thể liên quan đến các công ty và hệ thống khác với những công ty đã sắp xếp báo giá.
OTC RFQ: quote to settlement
Buy USD in 90 days
USD 5,821,500 on the value date
Một ví dụ về FX forward
Giả sử một công ty sẽ nhận 5 triệu EUR trong 90 ngày. Chi phí của nó là bằng đô la Mỹ, vì vậy nó muốn cố định giá trị đô la ngay bây giờ thay vì chờ đợi tỷ giá giao ngay EUR/USD trong tương lai.
Nó yêu cầu ba ngân hàng cung cấp một báo giá có thể thực hiện trong 90 ngày để bán 5 triệu EUR và mua đô la.
| Đại lý | Báo giá EUR/USD kỳ hạn | Đô la cố định cho EUR 5 triệu |
|---|---|---|
| A | 1.1638 | $5,819,000 |
| B | 1.1643 | $5,821,500 |
| C | 1.1636 | $5,818,000 |
Đại lý B cung cấp số tiền đô la cao nhất cho euro. Báo giá của nó tạo ra $2,500 nhiều hơn Đại lý A và $3,500 nhiều hơn Đại lý C.
Giá của B trông có vẻ tốt nhất, nhưng giá cả không phải là toàn bộ quyết định. Công ty vẫn phải kiểm tra rằng báo giá là cố định cho toàn bộ số tiền, xem xét các điều khoản tín dụng và tài sản thế chấp, xác nhận hướng dẫn thanh toán và tính đến bất kỳ khoản phí nào ngoài tỷ lệ.
Thị giá kỳ hạn không phải là dự đoán của nhà giao dịch về nơi EUR/USD sẽ giao dịch trong 90 ngày. Nó phản ánh tỷ giá giao ngay, sự chênh lệch lãi suất giữa hai đồng tiền, thời hạn, tính thanh khoản của thị trường và mức giá của nhà giao dịch.
Một hợp đồng tương lai tiền tệ có thể bảo hiểm cho một rủi ro tương tự, nhưng nó có kích thước hợp đồng và ngày tháng chuẩn hóa. Hợp đồng kỳ hạn OTC có thể phù hợp với mức độ tiếp xúc 5 triệu EUR chính xác của công ty và ngày thanh toán.
Các nhà giao dịch kiếm tiền từ các giao dịch OTC như thế nào
Một nhà giao dịch thường báo giá mua và giá bán. Sự chênh lệch là chênh lệch giá mua và bán. Nó cũng có thể tính phí hoa hồng, chi phí tài trợ, phí tín dụng hoặc phí thanh toán.
Tôi chưa bao giờ cho rằng “không mất phí hoa hồng” có nghĩa là miễn phí.
Giả sử giá tham chiếu có thể quan sát được là 100,00 và một nhà giao dịch đề nghị bán với giá 100,40. Sự chênh lệch là 0,40%, hoặc $1,000 trên một giao dịch $250,000, trước khi tính đến bất kỳ chi phí nào khác.
Giá tham chiếu có thể không thực hiện được cho kích thước yêu cầu. Nhưng phép tính làm cho chênh lệch tiềm ẩn trở nên rõ ràng. So sánh báo giá cho cùng một công cụ, kích thước và điều khoản thanh toán vào khoảng thời gian giống nhau.
Thực hiện chính và đại lý
Từ “broker” có thể ẩn chứa một sự khác biệt quan trọng.
| Mô hình | Vai trò của nhà cung cấp | Cách thức kiếm tiền |
|---|---|---|
| Nguyên tắc | Giao dịch chống lại khách hàng bằng cách sử dụng bảng cân đối kế toán của chính mình | Chênh lệch, phí và quản lý vị thế phát sinh |
| Đại lý | Tìm kiếm một bên đối tác hoặc chuyển hướng đơn hàng | Hoa hồng hoặc một khoản phí khác đã được công khai |
Thực hiện chính có thể cung cấp thanh khoản ngay lập tức, nhưng nhà giao dịch thiết lập báo giá và nhận bên kia. Thực hiện đại lý tránh cấu trúc chính xác đó, nhưng kết quả vẫn phụ thuộc vào những đối tác nào mà nhà môi giới có thể tiếp cận và cách thức mà nó chuyển hướng đơn hàng.
Trước khi giao dịch, tôi muốn một câu từ nhà cung cấp: Bạn đang hành động với tư cách là nguyên tắc, đại lý hay cả hai?
Trong thị trường chứng khoán, một công ty có thể thực hiện cả hai vai trò. Hướng dẫn người môi giới – nhà giao dịch giải thích cách mà khả năng của công ty thay đổi từ giao dịch này sang giao dịch khác.
Những thị trường nào giao dịch OTC?
OTC là một cấu trúc thị trường, không phải là một loại tài sản.
| Thị trường | Các công cụ OTC điển hình | Điều gì quan trọng nhất |
|---|---|---|
| Ngoại hối | FX giao ngay, hợp đồng kỳ hạn, hoán đổi FX, hoán đổi tiền tệ và quyền chọn | Giá của nhà môi giới, tín dụng, điều khoản thanh toán và gia hạn |
| Thu nhập cố định | Trái phiếu chính phủ, doanh nghiệp và đô thị | Tồn kho của nhà môi giới, phạm vi RFQ, tính thanh khoản của phát hành và kích thước giao dịch |
| Sản phẩm phái sinh | Các hợp đồng kỳ hạn, hoán đổi và quyền chọn tùy chỉnh | Tài liệu, tài sản đảm bảo, định giá, thanh toán bù trừ và rủi ro đối tác |
| Cổ phiếu | Các chứng khoán không niêm yết và giao dịch ngoài sàn trong các cổ phiếu đã niêm yết | Công bố, tính thanh khoản, chất lượng báo giá và khả năng truy cập của môi giới |
| Tiền điện tử | Các giao dịch giao ngay lớn và giao dịch khối được thương lượng | Đối tác, lưu ký, nguồn thanh khoản và thanh toán |
| Sản phẩm OTC bán lẻ | CFD và một số sản phẩm giao ngay liên tục | Vai trò của nhà cung cấp, phương pháp định giá, ký quỹ, xung đột và quy định địa phương |
Giao dịch ngoại hối OTC
Thị trường ngoại hối toàn cầu chủ yếu là giao dịch qua quầy (OTC). Nó sử dụng các mối quan hệ trực tiếp với nhà môi giới, hệ thống ngân hàng đơn lẻ, nền tảng đa nhà môi giới, ghép nối điện tử và thực hiện qua giọng nói.
BIS đã đo lường khối lượng giao dịch ngoại hối toàn cầu trung bình ở mức $9.6 nghìn tỷ mỗi ngày vào tháng 4 năm 2025. Giao dịch hoán đổi ngoại hối chiếm khoảng $4 nghìn tỷ và giao dịch giao ngay khoảng $3 nghìn tỷ. Đây là số liệu của thị trường chuyên nghiệp, không phải khối lượng giao dịch bán lẻ.
Các giao dịch FX diễn ra trong tuần kinh doanh toàn cầu. Tính thanh khoản vẫn khác nhau tùy theo cặp tiền tệ và giờ, và thị trường không mở cửa 24/7 một cách đồng đều.
Trái phiếu
Nhiều trái phiếu được giao dịch qua các nhà giao dịch hơn là một sổ lệnh công khai hợp nhất. Một khách hàng có thể yêu cầu nhiều mức giá. Một nhà giao dịch nắm giữ trái phiếu có thể báo giá một cách quyết liệt hơn so với một nhà giao dịch đầu tiên cần tìm kiếm hàng tồn kho. RFQ điện tử giúp việc so sánh nhanh hơn, nhưng giao dịch vẫn diễn ra trên thị trường OTC.
Hợp đồng phái sinh OTC
Các sản phẩm phái sinh OTC bao gồm hợp đồng kỳ hạn, hoán đổi và tùy chọn tùy chỉnh. Hợp đồng tương lai thì khác: chúng là các hợp đồng tiêu chuẩn được giao dịch trên sàn.
Tùy chỉnh là rất hữu ích khi một công ty hoặc tổ chức cần một số lượng chính xác, thời hạn hoặc khoản thanh toán. Sự linh hoạt tương tự làm cho việc định giá và thoát sớm trở nên phức tạp hơn.
Các hợp đồng phái sinh OTC tiêu chuẩn hóa phải tuân thủ các yêu cầu về thanh toán trung tâm, ký quỹ và báo cáo. Các hợp đồng khác vẫn giữ tính chất song phương và sử dụng tài sản đảm bảo và bù trừ. Cách xử lý phụ thuộc vào sản phẩm và khu vực pháp lý.
Vào cuối tháng 6 năm 2025, giá trị danh nghĩa của các công cụ phái sinh OTC chưa thanh toán là $846 nghìn tỷ, theo BIS. Giá trị thị trường gộp nhỏ hơn nhiều với $21.8 nghìn tỷ. Giá trị danh nghĩa là số tiền tham chiếu được sử dụng để tính toán các khoản thanh toán hợp đồng. Nó không phải là số tiền đầu tư, giá trị thị trường của các hợp đồng hoặc tổng số tiền có rủi ro.
Cổ phiếu OTC
“Cổ phiếu OTC” thường đề cập đến một chứng khoán được niêm yết bên ngoài một sàn giao dịch chứng khoán quốc gia. Điều này có thể bao gồm các công ty nhỏ hơn, các nhà phát hành nước ngoài, các ngân hàng cộng đồng và các công ty đã bị hủy niêm yết. Đây không phải là một tên gọi khác cho một công ty khởi nghiệp đầy hứa hẹn. Sự tiết lộ và tính thanh khoản thay đổi một cách rõ rệt.
Thị trường Mỹ cung cấp một ví dụ hữu ích, nhưng nó không phải là một mẫu toàn cầu. Các cấp độ hiện tại của Thị trường OTC bao gồm OTCQX, OTCQB, OTCID và Pink Limited. Các đơn hàng bán lẻ được thực hiện thông qua các nhà môi giới đã đăng ký. Cấp độ cho thấy thông tin và tiêu chuẩn đủ điều kiện, không phải tính thanh khoản hay sự phù hợp.
Cổ phiếu niêm yết trên sàn giao dịch cũng có thể được thực hiện ngoài sàn. Công ty vẫn giữ niêm yết trên sàn giao dịch.
Crypto OTC
Một quầy OTC tiền điện tử có thể sắp xếp một giao dịch lớn mà không cần đặt toàn bộ đơn hàng vào sổ giao dịch công khai. Điều này có thể giảm tác động thị trường hiển thị.
Giao dịch là riêng tư, không ẩn danh. Một bàn giao dịch chuyên nghiệp thường xác định khách hàng của mình. Khách hàng vẫn cần biết tài sản đến từ đâu, ai nắm giữ chúng trong quá trình thanh toán và liệu mức chênh lệch có được tích hợp trong báo giá hay không.
CFDs và các sản phẩm OTC bán lẻ khác
Một CFD là hợp đồng giữa khách hàng và nhà cung cấp dựa trên sự biến động giá của một thị trường cơ sở. Nó mang lại cho khách hàng sự tiếp xúc về giá thay vì quyền sở hữu tài sản cơ sở.
Nhà cung cấp có thể hoạt động như một ngưới đại diện và bảo hiểm một số rủi ro ở nơi khác. Kiểm tra cách giá cả được xác định, cách thức thực hiện đơn hàng, những quy tắc ký quỹ nào áp dụng và thực thể pháp lý nào nắm giữ tài khoản. Các biện pháp bảo vệ khác nhau tùy theo khu vực pháp lý.
Lợi ích của giao dịch OTC
| Lợi ích | Điều gì thay đổi |
|---|---|
| Điều khoản chính xác | Số tiền, thời hạn, thanh toán và chi trả có thể phù hợp với một rủi ro cụ thể |
| Khả năng giao dịch lớn | Một nhà giao dịch có thể tiếp nhận một khối thay vì đưa ra công khai trên sổ giao dịch |
| Lựa chọn công cụ rộng hơn | Khách hàng có thể tiếp cận các loại tiền tệ, trái phiếu, thời hạn và hợp đồng không có sẵn trên một sàn giao dịch nào |
| Báo giá cạnh tranh | Một RFQ đa nhà giao dịch có thể cải thiện việc so sánh giá khi không có sổ giao dịch công khai duy nhất nào |
Không có lợi ích nào trong số này đảm bảo một mức giá tốt. Một hợp đồng được thiết kế riêng có thể khó định giá và thoát ra hơn. Một báo giá lớn từ nhà giao dịch có thể bao gồm chi phí để chấp nhận rủi ro đó.
Rủi ro và chi phí của giao dịch OTC
| Rủi ro | Những gì tôi kiểm tra |
|---|---|
| Bên đối tác | Chất lượng tín dụng, tài sản đảm bảo, bù trừ, thanh toán và điều khoản vỡ nợ |
| Minh bạch giá cả | Nhiều báo giá từ các công ty hoặc một chuẩn mực có thể sử dụng cho cùng một kích thước |
| Tính thanh khoản và thoát | Ai sẽ định giá một giao dịch đóng sớm và mức độ rộng của giá đó có thể là bao nhiêu |
| Thanh toán và lưu ký | Nơi tiền mặt và tài sản đi và liệu phương thức giao hàng so với thanh toán có áp dụng hay không |
| Xung đột lợi ích | Liệu nhà cung cấp là chính, đại lý hay cả hai |
| Tài liệu | Thực thể pháp lý, số tiền, ngày, tiền tệ, tài sản đảm bảo và phương pháp định giá |
Các thị trường OTC, bao gồm các cặp FX chính, có tính thanh khoản cao. Những thị trường khác thì ít giao dịch. Tính thanh khoản phải được đánh giá dựa trên công cụ cụ thể và kích thước.
Giải quyết trung tâm, ký quỹ, tài sản đảm bảo và bù trừ có thể giảm thiểu rủi ro đối tác trong khi vẫn để lại rủi ro còn lại. Trong một giao dịch hai chiều, đối tác và thỏa thuận pháp lý có tầm quan trọng trực tiếp.
Tôi cũng kiểm tra xác nhận khi giao dịch còn mới. Một giao dịch hợp lý nhưng lại có thể thất bại vì tài khoản, ngày tháng hoặc tiền tệ sai đã được thực hiện.
Giao dịch OTC có được quản lý không?
Có, nhưng không có quy tắc OTC toàn cầu nào duy nhất.
Các quy tắc phụ thuộc vào công cụ, người tham gia và quyền tài phán. Chúng có thể bao gồm ủy quyền của đại lý, tiết lộ thông tin khách hàng, báo cáo giao dịch, thanh toán bù trừ, ký quỹ, vốn, hành vi thị trường, lưu ký và giải quyết.
Đây là lý do tại sao “OTC không được điều chỉnh” là sai. “Quy định OTC khác nhau” là chính xác.
Các thực thể pháp lý quan trọng hơn phần chân trang website hoặc thương hiệu. Trước khi mở tài khoản hoặc ký kết hợp đồng giao dịch, hãy xác minh công ty nào sẽ là bên đối tác và cơ quan quản lý nào, nếu có, giám sát hoạt động đó.
Khi nào OTC có thể hợp lý
OTC có thể hữu ích khi:
- số tiền hoặc thời hạn phải phù hợp với một rủi ro cụ thể;
- công cụ cần thiết không có sẵn trên sàn giao dịch;
- giao dịch lớn so với thanh khoản hiển thị;
- một đại lý có thể cung cấp bảng cân đối kế toán, hàng tồn kho hoặc tín dụng;
- một công ty cần một biện pháp phòng ngừa được điều chỉnh phù hợp;
- khách hàng có thể so sánh báo giá của công ty và quản lý việc thanh toán.
Một giao dịch có thể là con đường sạch hơn khi:
- đã có một sản phẩm tiêu chuẩn phù hợp;
- việc khám phá giá công khai là quan trọng;
- vị trí phải dễ dàng vào và ra;
- việc thanh toán trung tâm là quan trọng;
- giao dịch đủ nhỏ để thực hiện hiệu quả trong sổ sách;
- khách hàng thiếu hệ thống hoặc tài liệu để quản lý hợp đồng song phương.
Khả năng lựa chọn không phải là “trao đổi an toàn” so với “OTC rủi ro.” Đây là một sự so sánh về giá cả, tính thanh khoản, tùy chỉnh, đối tác, thanh toán và công việc vận hành cho một giao dịch cụ thể.
Những gì quan trọng trong một giao dịch OTC
Giao dịch OTC không phải là một lựa chọn ẩn giấu cho thị trường “thực”. Nó là một phần cốt lõi của giao dịch FX toàn cầu, thu nhập cố định và các sản phẩm phái sinh.
Điểm mạnh chính của nó là tính linh hoạt. Điểm yếu chính của nó là khách hàng phải hiểu thêm về giao dịch: ai định giá, ai chịu trách nhiệm, cách thức thanh toán và chi phí để rời bỏ.
Tôi sẽ không chấp nhận một báo giá OTC vì nó trông rẻ hơn giá giao dịch. Tôi chỉ chấp nhận nó sau khi so sánh toàn bộ lộ trình từ giá đến thanh toán.
