Cầu thanh khoản so với Tập hợp so với Nhà cung cấp thanh khoản: Ai làm gì?

Khi một nhà môi giới nói với tôi rằng họ có “liquidity connected,” tôi đặt ra một câu hỏi: đội ngũ có thể vẽ lộ trình của một đơn hàng từ nền tảng giao dịch đến công ty thực hiện đơn hàng đó không?

Nếu sơ đồ có một hộp được gán nhãn LP / bridge / aggregator, thì cấu hình chưa được hiểu rõ. Những lớp này có thể nằm trong một gói thương mại, nhưng chúng thực hiện các công việc khác nhau.

• Một nhà cung cấp thanh khoản, hoặc LP, cung cấp giá cả có thể thực hiện và kích thước có sẵn. Nó chấp nhận, từ chối hoặc hoàn thành một đơn hàng theo các điều khoản thực hiện đã thỏa thuận.
• Một tập hợp thanh khoản thu thập giá cả và độ sâu từ nhiều nguồn khác nhau. Nó xây dựng một cái nhìn tổng hợp và quyết định nguồn nào hoặc những nguồn nào có thể thực hiện đơn hàng.
• Một cây cầu thanh khoản kết nối nền tảng của nhà môi giới với việc thực hiện bên ngoài hoặc bên trong. Nó dịch các thông điệp, ánh xạ các ký hiệu, áp dụng quy tắc định tuyến của nhà môi giới và trả về kết quả thực hiện.

Giải thích ngắn gọn hữu ích nhất là: LP cung cấp tính thanh khoản, người tổng hợp tổ chức quyền truy cập vào nhiều nguồn khác nhau, và cầu nối kết nối ngăn xếp thực hiện đó với nền tảng của nhà môi giới.

Câu hỏi	Nhà cung cấp thanh khoản	Bộ tổng hợp	Cầu nối
Giá cả đến từ đâu?	LP báo giá giá của chính mình hoặc giá từ nguồn trên	Kết hợp các giá nhận được từ các nguồn kết nối	Chuyển giá đã chọn đến nền tảng
Ai cung cấp độ sâu?	LP	Không ai; nó kết hợp độ sâu của LP có sẵn	Không ai; nó mang và áp dụng dữ liệu đã cấu hình
Ai chọn giữa các LP?	Không phải giữa các LP khác của môi giới	Logic tổng hợp và định tuyến	Cầu nối gửi đơn hàng đến tuyến đường đã cấu hình
Ai kết nối với nền tảng giao dịch?	Đôi khi trực tiếp	Đôi khi như một phần của sản phẩm gói	Đây là vai trò cốt lõi của cầu nối
Ai thực hiện đơn hàng bên ngoài?	LP hoặc địa điểm đã chọn	Nó có thể phối hợp nhiều lần thực hiện	Nó nhận và ánh xạ các báo cáo trở lại nền tảng

Nơi mỗi lớp nằm

How the layers connect

EUR/USD · illustrative external execution

Quotes flow to the platform

Trading platform

EUR/USDASK

1.08420Quoted price

Shows prices
and trade results

Bridge

Translates messages
for the platform

Aggregator

Compares quotes
and selects a source

Liquidity providers

LP AAsk 1.08420

LP BAsk 1.08422

LP CAsk 1.08425

Supply prices and fills

Three sources, one price stream. The aggregator compares LP quotes. The bridge carries the selected stream to the platform.

Quotes flow from liquidity providers through the aggregator and bridge to the trading platform. Orders travel in the opposite direction. Fill reports return from the selected provider.

Các báo giá di chuyển từ các nguồn thanh khoản đến nền tảng giao dịch. Đơn hàng di chuyển theo hướng ngược lại. Các báo cáo thực hiện sau đó quay trở lại qua cùng một chuỗi.

Biểu đồ sạch đó có hai biến thể phổ biến.

Đầu tiên, một nhà môi giới sử dụng một LP có thể kết nối trực tiếp cầu nối với nhà cung cấp đó. Không có gì để tổng hợp.

Thứ hai, một nhà môi giới lai có thể nội bộ hóa một số luồng khách hàng. Cây cầu hoặc động cơ rủi ro kết nối có thể chỉ gửi cần thiết để phòng ngừa đến nhà tổng hợp hoặc LP. Do đó, một đơn hàng của khách hàng và một biện pháp phòng ngừa bên ngoài không phải luôn luôn có cùng kích thước hoặc thậm chí là một cặp một-một.

Nhà cung cấp thanh khoản làm gì

Một LP cung cấp giá cả và đứng sau một lượng kích thước có thể thực hiện được xác định. Trong FX và CFDs, nhà cung cấp có thể là một ngân hàng, nhà tạo lập thị trường phi ngân hàng, prime-of-prime, môi giới, địa điểm hoặc một bên đối tác khác có quyền truy cập vào tính thanh khoản thượng nguồn.

Chỉ riêng nhãn không cho tôi biết nhiều. Tôi muốn biết:

• các công cụ và phiên mà nó bao gồm;
• giá mua và giá bán ở mỗi mức độ sâu;
• kích thước đơn hàng tối thiểu và tối đa;
• liệu giá có cố định hay có thể thay đổi trước khi xác nhận;
• hành vi điền, điền một phần và từ chối;
• biên lai, tài sản thế chấp và điều khoản tín dụng;
• hoa hồng và các chi phí thực hiện khác;
• cách hiệu suất thay đổi trong suốt tin tức, chuyển tiếp và khoảng trống thị trường.

Một LP không đảm bảo mức chênh lệch chặt chẽ cho mỗi đơn hàng. Một báo giá có thể chặt chẽ ở đầu sổ đặt hàng nhưng chỉ có thể mang một lượng nhỏ. Cấp độ tiếp theo có thể cách đó vài điểm.

Có một số nhà cung cấp FX sử dụng cuối cùng, có nghĩa là họ thực hiện một kiểm tra giá hoặc tính hợp lệ cuối cùng sau khi nhận được yêu cầu giao dịch. Kết quả có thể là chấp nhận hoặc từ chối. Chính sách đó thuộc về mối quan hệ giữa LP hoặc địa điểm. Aggregator và bridge phải ghi lại phản hồi một cách chính xác, nhưng họ không tạo ra các quy tắc chấp nhận của nhà cung cấp.

Một tổng hợp thanh khoản làm gì

Một bộ tổng hợp nhận các luồng từ nhiều LP hoặc địa điểm và chuẩn hóa chúng thành một cái nhìn sử dụng được.

Đối với mỗi ký hiệu, nó có thể:

• so sánh giá mua và giá bán tốt nhất;
• kết hợp chiều sâu từ nhiều nguồn khác nhau;
• xóa các báo giá cũ, không hợp lệ hoặc không có sẵn;
• tôn trọng giới hạn tín dụng và kích thước per-LP;
• chia một đơn hàng lớn thành các mức giá;
• chọn một tuyến đường dựa trên giá cả, độ sâu, độ trễ và lịch sử lấp đầy;
• di chuyển đến nguồn khác sau khi bị từ chối, nếu chính sách cho phép.

Người tổng hợp không tạo ra thanh khoản. Nếu ba nhà cung cấp liên kết cùng rút lại báo giá của họ, sổ lệnh kết hợp vẫn trống rỗng. Nếu mỗi nhà cung cấp mở rộng, việc tổng hợp không thể giữ nguyên chênh lệch của ngày hôm qua.

Tuy nhiên, nó có thể giảm sự phụ thuộc vào một nguồn. Một LP có thể cung cấp mức giá tốt nhất cho một đơn hàng nhỏ EUR/USD, trong khi một LP khác có thể có độ sâu hơn cho một đơn hàng lớn hơn. Aggregator làm lộ sự khác biệt đó và có thể sử dụng cả hai.

Tập hợp giá không giống như tập hợp đơn hàng

Tổng hợp giá xây dựng một giá composite hoặc sổ từ các báo giá đến.

Tập hợp đơn hàng kết hợp hoặc tổng hợp đơn hàng trước khi chúng được gửi đi. Điều đó có thể xảy ra ở nơi khác trong hệ thống rủi ro và thực hiện của nhà môi giới. Hai chức năng này có thể chia sẻ công nghệ, nhưng chúng trả lời những câu hỏi khác nhau.

Sự phân biệt này rất quan trọng trong một mô hình lai. Một nhà môi giới có thể cho khách hàng thấy một mức giá được xây dựng từ nhiều luồng LP, nội bộ hóa một số vị trí và chỉ gửi ra ngoài mức độ ròng. Việc nhìn thấy một mức giá tổng hợp không chứng minh rằng mọi giao dịch của khách hàng đều đến được một LP bên ngoài.

Cầu thanh khoản hoạt động như thế nào

Cây cầu là lớp tích hợp và kiểm soát giữa nền tảng giao dịch và lộ trình thực hiện đã chọn.

Các trách nhiệm của nó có thể bao gồm:

• dịch các thông điệp nền tảng thành định dạng FIX hoặc định dạng API khác;
• chuyển đổi lô thành đơn vị hoặc số lượng hợp đồng;
• biểu tượng ánh xạ, số thập phân và kích thước hợp đồng;
• gửi các luồng giá đến các nhóm nền tảng đúng;
• áp dụng đánh dấu hoặc cài đặt thực thi;
• chuyển đơn hàng đến một LP, nhà tổng hợp hoặc sổ nội bộ;
• quản lý các lần hoàn thành một phần, từ chối và ngắt kết nối;
• mapping external execution IDs trở lại các đơn hàng trên nền tảng;
• bảo tồn dấu thời gian và nhật ký để đối chiếu.

Cây cầu thực hiện cấu hình của nhà môi giới. Nó không tự quyết định mô hình kinh doanh. Vẫn cần có ai đó xác định luồng nào được xuất ra, các tuyến đường nào được phép và điều gì xảy ra khi kết nối chính bị lỗi.

Đây cũng là lý do tại sao một cây cầu không thể sửa chữa tính thanh khoản yếu. Nó có thể chuyển hướng một đơn hàng sau khi một LP từ chối nó, nhưng mức giá tiếp theo có thể tồi tệ hơn hoặc không có sẵn. Failover cải thiện khả năng phục hồi; nó không hứa hẹn các điều kiện thực hiện giống nhau.

Một đơn hàng EUR/USD qua tất cả ba lớp

Giả sử chính sách rủi ro của nhà môi giới gửi một lệnh mua €750,000 EUR/USD ra ngoài. Bên hỏi có sẵn là:

Nguồn	Hỏi	Kích thước có sẵn
LP A	1.08420	€300,000
LP B	1.08422	€500,000
LP C	1.08425	€1,000,000

[Custom HTML block: Aggregated liquidity order sweep – paste 02-aggregated-order-sweep.html here.]

Cây cầu nhận đơn đặt hàng từ nền tảng, xác nhận ký hiệu và khối lượng, và gửi nó đến tuyến đường bên ngoài đã được cấu hình.

Người tổng hợp thấy rằng LP A có giá tốt nhất nhưng không thể đáp ứng đủ số lượng. Họ gửi €300,000 cho LP A và số còn lại €450,000 cho LP B.

Giá trung bình có trọng số theo khối lượng là:

(€300,000 x 1.08420 + €450,000 x 1.08422) / €750,000 = 1.084212

Hai bản đầy đủ trở lại thông qua bộ tổng hợp. Cây cầu ánh xạ chúng đến đơn đặt hàng nền tảng gốc và báo cáo kết quả kết hợp.

Ví dụ này cô lập các vai trò. Việc thực hiện thực tế cũng có thể bao gồm độ trễ, biến động giá, hoa hồng, tăng giá, cái nhìn cuối cùng, lấp đầy một phần và kích thước tối thiểu theo từng nhà cung cấp dịch vụ.

Tại sao tên sản phẩm lại làm điều này trở nên khó hiểu

Một nhà cung cấp có thể bán “một cầu nối” bao gồm việc tập hợp. Một nhà cung cấp khác có thể gọi toàn bộ sản phẩm là một bộ tổng hợp mặc dù nó cũng cung cấp các kết nối nền tảng, quy tắc rủi ro và báo cáo. Một LP có thể tập hợp nhiều nguồn từ phía trên trước khi cho nhà môi giới thấy một dòng giá.

Nhãn thương mại không thay đổi các câu hỏi logic:

1. Ai cung cấp báo giá thực thi và thực hiện lệnh bên ngoài?
2. Ai kết hợp và xếp hạng nhiều nguồn khác nhau?
3. Ai là người dịch đơn hàng của nền tảng và áp dụng lộ trình của nhà môi giới?
4. Ai là người sở hữu nhật ký chứng minh những gì đã xảy ra?

Tôi yêu cầu các nhà cung cấp làm rõ những trách nhiệm đó trước khi thảo luận về các yêu cầu về độ trễ. Một hệ thống nhanh với quyền sở hữu không rõ ràng sẽ trở nên chậm chạp ngay khi một đơn hàng bị tranh chấp.

Một nhà môi giới cần thiết lập nào?

Một LP và một lộ trình bên ngoài đơn giản

Một cầu nối trực tiếp đến một LP có thể là đủ. Đây là kiến trúc nhỏ nhất, nhưng LP vẫn là một điểm phụ thuộc duy nhất.

Nhiều LP cạnh tranh cho dòng chảy

Nhà môi giới cần logic tổng hợp để so sánh giá cả và độ sâu. Nó cũng cần một cầu nối hoặc kết nối tương đương giữa tuyến đường tổng hợp đó và nền tảng giao dịch.

Mô hình thực thi lai

Nhà môi giới cần kết nối nền tảng cộng với các quy tắc rủi ro quyết định xem có nên nội bộ hóa, phòng ngừa hay chuyển hướng mỗi rủi ro hay không. Bộ tổng hợp quan trọng khi tuyến đường bên ngoài có nhiều nguồn khác nhau.

Một bộ công nghệ nhãn trắng được quản lý

Các lớp cầu và tập hợp có thể được bao gồm và hầu như không thể nhìn thấy đối với nhà môi giới. Điều này giảm bớt công việc tích hợp, nhưng nhà điều hành vẫn nên nhận các báo cáo thực hiện, lý do từ chối, trạng thái định tuyến và quyền sở hữu sự cố.

Giải pháp môi giới trọn gói của Quadcode kết hợp nền tảng giao dịch với thanh khoản, giao dịch, quản lý rủi ro và cơ sở hạ tầng văn phòng hỗ trợ. Nó cũng hỗ trợ thanh khoản đã được kết nối trước và tùy chọn kết nối các LP khác. Câu hỏi thực tế cho một nhà môi giới là phần nào được nhà cung cấp quản lý và phần nào vẫn nằm trong tay của nhà môi giới.

Ai sở hữu các vấn đề thực thi chung?

Triệu chứng	Bắt đầu cuộc điều tra ở đây	Tại sao
Chỉ có một LP ngừng báo giá	Kết nối LP và tổng hợp	Xác nhận trạng thái nguồn và liệu các báo giá cũ đã được loại bỏ
Tất cả giá của khách hàng sử dụng số thập phân sai	Liên kết hoặc lập bản đồ nền tảng	Định nghĩa ký hiệu đang được dịch sai
Một đơn hàng lớn được lấp đầy ở nhiều mức giá	Tổng hợp và độ sâu LP	Đơn hàng có thể đã quét qua nhiều cấp độ hoặc nguồn khác nhau
Một đơn hàng bị từ chối sau khi chạm vào một báo giá	Phản hồi của LP, sau đó là chính sách định tuyến	Kiểm tra lý do từ chối và liệu việc thử lại có được phép không
Khối lượng nền tảng và LP khác nhau	Nhật ký cầu nối và chính sách rủi ro của môi giới	Phòng ngừa bên ngoài có thể đã được tính net, chia tách hoặc được lấp đầy một phần
Nền tảng hiển thị một lệnh nhưng tài chính không thể khớp với nó	Cầu nối, tổng hợp và ID thực thi LP	Dây chuyền cần một bộ nhận dạng có thể theo dõi được

Gọi mỗi trường hợp là một “vấn đề LP” lãng phí thời gian. Gọi mỗi trường hợp là một “vấn đề cầu” cũng vậy. Theo dõi ID đơn hàng từ nền tảng ra ngoài cho đến khi trạng thái thay đổi.

[Internal link: Broker Reports Don’t Match]

Các chỉ số cần theo dõi theo lớp

Nhà cung cấp thanh khoản

• phân phối và độ sâu có sẵn theo ký hiệu và phiên;
• tỷ lệ lấp đầy, lấp đầy một phần và từ chối;
• đồng ý cái nhìn cuối cùng khi có thể;
• sự trượt giá và thời gian phản hồi theo kích thước đơn hàng;
• sử dụng tài sản đảm bảo và rủi ro đối tác.

Tổng hợp

• đóng góp của mỗi LP vào giá tốt nhất và khối lượng đã thực hiện;
• phân tán và độ sâu tổng hợp;
• xóa trích dẫn cũ;
• số lượng nguồn được sử dụng cho mỗi đơn hàng;
• chuyển hướng, quét và tập trung lộ trình.

Cầu

• nền tảng để định tuyến độ trễ;
• ánh xạ và xác thực bị từ chối;
• tin nhắn bị rơi hoặc bị trùng lặp;
• thời gian kết nối và sự kiện chuyển đổi dự phòng;
• các ID nền tảng và thực thi bên ngoài không khớp.

Chất lượng thực hiện từ đầu đến cuối vẫn là điều quan trọng nhất. Một nhà môi giới nên so sánh giá yêu cầu và giá đã thực hiện, phân bố trượt giá, tỷ lệ thực hiện và từ chối giữa các kích thước lệnh và điều kiện thị trường. Một trung bình lành mạnh có thể che giấu kết quả kém trong thời gian chuyển giao hoặc biến động cao.

Sự phân biệt mà tôi giữ

Nhà cung cấp sở hữu báo giá và điền thông tin. Người tập hợp quyết định cách mà nhiều nguồn được xem và sử dụng. Cây cầu làm cho lộ trình thực hiện hoạt động với nền tảng và chính sách của nhà môi giới.

Giữ cho những trách nhiệm đó luôn rõ ràng ngay cả khi một hợp đồng gộp tất cả ba lại với nhau. Đó là cách mà một nhà môi giới biết lớp nào cần thay đổi, đội nào cần gọi và nhật ký nào nên giải thích giao dịch.