Что такое хеджирование? Лучшие практики в 2024 году

В финансовом мире инвестиции всегда сопряжены с рисками, независимо от того, насколько агрессивной является выбранная стратегия. Профессиональные инвесторы придерживаются различных страховых полисов, компенсирующих возможные потери. Хеджирование относится к таким страховым полисам.

Что такое хеджирование в финансах?

Лучший способ понять суть хеджирования — провести параллель со страхованием. Когда человек хочет защитить своё имущество от форс-мажорных обстоятельств, он заключает договор со страховой компанией. С одной стороны, это дополнительные расходы. С другой стороны, страховые выплаты покрывают все ваши потери в случае форс-мажора. Таким образом, возможные риски минимизируются.

На финансовом рынке всё сложнее: нельзя просто так заключить договор со страховой компанией о покрытии убытков.

Хеджирование помогает инвесторам сбалансировать свои позиции, открывая ордер в противоположном направлении. Такой вариант позволяет нивелировать колебания цен. Хеджирование достаточно эффективно для защиты различных активов:

• валюты;
• акции;
• товары;
• металлы и т.д.

Как работает хеджирование?

Использование одного инструмента для минимизировать возможные риски В основе хеджирования лежит зависимость от другого инструмента. В большинстве случаев трейдеры и инвесторы снижают риски с помощью деривативов. Приведем несколько примеров того, как работает хеджирование.

Производитель бензина покупает нефть, планируя произвести бензин в течение 3 месяцев, а затем продать его. При этом в течение следующих 3 месяцев цены на нефть могут упасть и привести к убыткам, поэтому производитель заключает форвардный контракт на поставку бензина со сроком действия через три месяца. С другой стороны, производитель может открыть опцион «пут», чтобы минимизировать риски, связанные с возможным снижением цены, и получить дополнительную прибыль при росте цены на нефть.

Японская компания поставляет товары в США и получает оплату в долларах США. Затем доллары конвертируются в иены. Чтобы хеджировать риски роста курса иены к доллару США, компания покупает фьючерсы на иену к доллару США.

Техас получает 25% местных налогов от нефтедобывающих и нефтеперерабатывающих компаний. При снижении мировых цен на нефть штат получает снижение налогов. Программа хеджирования, реализованная в Техасе, помогла штату стабилизировать денежные потоки в различных рыночных условиях.

[postLink id=456]

Основные принципы хеджирования

Такой подход к минимизации рисков основан на следующих принципах:

• Эффективная программа хеджирования не ставит своей целью полное исключение рисков. Её основная цель — перевести риски из категории неприемлемых в категорию приемлемых.
• При рассмотрении хеджирования компания или инвестор должны оценить возможные потери, которые могут возникнуть без хеджирования. Если эти потери незначительны, выгода от внедрения хеджирования сомнительна.
• Как и любая другая финансовая деятельность, программа хеджирования требует системы строгих внутренних правил и этапов.

Таким образом, хеджирование не является спасением для инвестора во всех рыночных ситуациях. Необходимо понимать, какие риски следует минимизировать, а какие — реализовать.

Инструменты хеджирования

Прежде всего, говоря о хеджировании, следует учитывать цель, а не средства. И хеджеры, и трейдеры используют одни и те же инструменты. Первые применяют инструменты для снижения рисков, связанных с возможными колебаниями цен. Трейдеры же несут эти риски, сознательно рассчитывая на положительный результат.

Все инструменты хеджирования делятся на две группы: биржевые и внебиржевые инструменты.

Биржевые инструменты хеджирования

Категория биржевых инструментов хеджирования представлена преимущественно фьючерсами и опционами. Эти инструменты торгуются на биржах, поэтому Биржевая клиринговая палата гарантирует выполнение своих обязательств как покупателями, так и продавцами.

Преимущества биржевых инструментов хеджирования:

• Такие инструменты характеризуются наибольшей ликвидностью, и инвесторы могут покупать и продавать активы по рыночной цене в кратчайшие сроки.
• Сделки защищены Биржевой клиринговой палатой.
• Благодаря современным технологиям трейдеры и инвесторы получают доступ к торговым площадкам из любой точки мира.

Минусы биржевых инструментов хеджирования:

• Обмен подразумевает ограничения, связанные с размерами партий, условиями и сроками поставки.
• Покупатели и продавцы платят биржевые комиссии и сборы.

Внебиржевые инструменты хеджирования

внебиржевые инструменты Для хеджирования используются в основном форвардные контракты и свопы. Стороны заключают такие сделки либо напрямую, либо через дилеров.

Преимущества внебиржевых инструментов хеджирования:

• Инвесторы получают инструменты, учитывающие тип продукции, объемы и условия поставки.
• Комиссии и сборы либо отсутствуют, либо минимальны, поскольку все условия определяются двумя сторонами напрямую.

Минусы биржевых инструментов хеджирования:

• Накладные расходы довольно высоки.
• Инвесторы сталкиваются с существенными ограничениями, связанными с минимальным размером лота.
• Иногда бывает сложно найти контрагента.

Таким образом, все инструменты хеджирования имеют свои плюсы и минусы. Инвесторам необходимо найти оптимальный вариант в зависимости от конкретных условий.

Стратегии хеджирования

Под «стратегией хеджирования» обычно понимается совокупность инструментов и методов. Все стратегии основаны на параллельном движении спотовых и фьючерсных цен. Инвесторы получают возможность использовать деривативы в качестве «страховых механизмов».

Давайте подробнее рассмотрим основные стратегии хеджирования.

Хеджирование фьючерсными контрактами

Стратегия предполагает продажу фьючерсных контрактов. Объём фьючерсных контрактов должен соответствовать хеджируемому лоту реальных активов.

Что следует учитывать?

• Инвесторы, продающие фьючерсные контракты, могут с большой уверенностью оценить себестоимость активов.
• Цены на срочном рынке обеспечивают инвесторам приемлемую прибыль.

Хеджирование с помощью фьючерсных контрактов фиксирует цену активов, которые будут поставлены в будущем. Если цена актива на спотовом рынке падает, инвестор получает компенсацию от производных инструментов. С другой стороны, при росте цены на спотовом рынке инвесторы не получают дополнительной прибыли, поскольку им необходимо покрывать убытки по фьючерсным контрактам.

Хеджирование с помощью опционов пут

Опцион пут позволяет его держателю продать базовый актив по фиксированной цене (цене исполнения опциона) в течение срока его действия. С другой стороны, владелец такого опциона не обязан использовать своё право. Он сам решает, продавать базовый актив или нет.

Приобретая опцион пут, инвесторы фиксируют минимальную цену продажи. При росте цены актива на спотовом рынке инвесторы просто платят вознаграждение, отказываясь от права продать актив. В случае падения цены инвесторы активируют своё право продать актив по фиксированной цене, которая выше, чем на спотовом рынке.

Хеджирование с помощью опционов колл

Стратегия работает так же, как и предыдущая, но вместо пут-опционов инвесторы приобретают колл-опционы, которые дают право купить базовый актив по фиксированной цене.

Когда цена актива растёт, держатели используют своё право на покупку актива. Если цена падает, инвесторы выплачивают вознаграждение и отказываются от права на покупку актива.

Другие инструменты хеджирования

Существует множество других инструментов хеджирования, основанных на опционах пут и колл. Например, опционы пут продаются, а опционы колл покупаются с использованием вознаграждения. Выбор инструментов хеджирования зависит от детального анализа бизнес-потребностей хеджера, общей экономической ситуации и будущих возможностей в отрасли.

Препятствия и подводные камни хеджирования

Хеджирование не помогает инвесторам компенсировать риски при любых рыночных условиях. Этот подход сопряжен с рядом препятствий и подводных камней:

• Хеджирование долгосрочных позиций усложняется, поскольку инвесторы не могут найти достаточно ликвидные долгосрочные производные инструменты. В этом случае используется стратегия ролловера. Сначала инвесторы покупают опционы с более коротким сроком экспирации. По мере приближения даты экспирации инвесторы продают опцион и покупают другой с более длительным сроком экспирации.
• Иногда инвесторам не удаётся выбрать биржевой товар, полностью соответствующий реальному активу, используемому в спотовых сделках. В таком случае им необходимо провести глубокий анализ, чтобы определить, какие активы максимально приближены к реальным.
• Изменение цены может повлиять на объёмы продаж и привести к тому, что хеджируемая позиция окажется меньше или больше спотовой. В обоих случаях инвесторы сталкиваются с повышенными рисками. Оптимальным решением является динамическое хеджирование (например, дельта-хеджирование).

Что такое дельта-хеджирование и как оно работает?

Дельта-хеджирование — это стратегия, помогающая инвесторам управлять риском изменения цены опциона в ответ на изменение цены базового актива. Дельта показывает, насколько изменится цена опциона при росте или падении цены базового актива. Таким образом, дельта-хеджирование заключается в постоянном изменении объёмов опционов для поддержания определённого коэффициента дельты.

Например, коэффициент дельта равен нулю, когда цена базового актива остаётся на одном уровне. При росте или падении цены коэффициент также претерпевает изменения. Для поддержания баланса инвестору необходимо корректировать свою позицию. При росте цены базового актива инвесторы покупают больше лотов. При падении цены следует продать часть лотов.

Расходы, связанные с хеджированием

Главное отличие хеджирования от других торговых стратегий заключается в том, что оно направлено на минимизацию рисков, а не на получение дополнительной прибыли, поэтому оно требует дополнительных расходов. Каковы эти расходы?

• Заключая сделку, хеджер перекладывает часть риска на контрагента (другого хеджера или трейдера). Контрагенты принимают на себя дополнительные риски и рассчитывают на вознаграждение. Например, хеджер платит за покупку опциона независимо от того, воспользуется ли он своим правом покупки/продажи активов или нет.
• Все сделки являются комиссионными и подразумевают цены спроса и предложения.
• Торговые площадки взимают гарантийные депозиты для обеспечения выполнения обязательств обеими сторонами. Размер гарантийного депозита обычно варьируется от 2% до 20% от общего объёма хеджируемой позиции.
• Ещё одна статья расходов, которую необходимо учитывать хеджерам, — это финансирование. Держатели фьючерсных позиций платят финансирование, когда цена движется в выбранном направлении. В случае противоположного движения хеджеры получают финансирование на свои балансы.

Вышеупомянутые расходы могут повлиять на ваши хеджированные позиции; поэтому вам необходимо учитывать эти вознаграждения, комиссии и расходы на финансирование.

Риски, связанные со стратегиями хеджирования

Хеджирование само по себе является инструментом минимизации рисков, однако существующие подходы не способны исключить зависимость от некорректного движения цен. Более того, недостаточно проработанная стратегия хеджирования может привести к увеличению рисков.

Основной вид риска, возникающий при хеджировании, заключается в разнице между динамикой цен реальных активов и соответствующих производных инструментов. Цены реальных активов и производных инструментов обычно движутся параллельно и не могут существенно различаться, но некоторый базовый риск всегда сохраняется.

Другой тип риска подразумевает административные ограничения на максимальные дневные колебания цен фьючерсов. Такие ограничения устанавливаются некоторыми биржами. Когда хеджеру необходимо закрыть позицию во время сильных колебаний цены реального актива, разница между спотовыми и деривативными ценами довольно велика.

Еще один тип риска связан с непредсказуемыми изменениями в законодательстве – пошлинах, акцизах и т. д.

Что получают хеджеры?

Говоря о стратегиях хеджирования, инвесторы и компании получают следующие преимущества:

• Хеджирование значительно снижает ценовые риски, связанные с неопределенностью будущих финансовых потоков, процентных ставок и обменных курсов.
• Хорошо спланированная стратегия хеджирования снижает как риски, так и расходы. Хеджирование помогает компаниям переключить внимание на те аспекты, в которых они обладают конкурентными преимуществами.

Итог: является ли хеджирование обязательным условием инвестиций?

Когда речь идёт об инвестициях и бизнес-процессах, инвесторы или компании могут быть готовы взять на себя один риск и защитить себя от других. В такой ситуации хеджирование представляется идеальным инструментом.

Хеджирование действует подобно программе страхования на финансовых рынках. Однако хеджированная позиция не гарантирует инвесторам или компаниям отсутствие убытков. Хеджирование сопряжено с определенными расходами и рисками, и неправильная стратегия может привести к ещё большему увеличению рисков вместо их минимизации.