Ang Forex prime brokerage ay nagpapahintulot sa isang institutional client na makipagkalakalan sa maraming aprubadong dealer gamit ang isang credit relationship ng prime broker. Pinipili ng kliyente kung saan isasagawa ang kalakalan. Kapag tinanggap ng prime broker ang kalakalan, ang kliyente ay humaharap sa prime broker sa halip na sa executing dealer.
Maaaring pumili ang isang pondo ng isang dealer para sa EUR/USD at isa pa para sa USD/JPY. Nang walang prime brokerage, kailangan nitong ayusin ang kredito at pag-settle sa bawat isa. Sa tulong ng isang prime broker, maaari nitong pagsamahin ang mga obligasyon habang pinapanatili ang pagpipilian ng mga mapagkukunan ng pagsasagawa.
Iyan ang dahilan kung bakit gumamit ng isa. Ang isang kumpanya na nais lamang ng mas masikip na spreads o ibang price feed ay maaaring mangailangan ng ibang liquidity setup, nang walang gastos at operational na pangangailangan ng direktang prime brokerage.
Paano gumagana ang forex prime brokerage
Mayroong tatlong partido:
- Ang kliyente: isang pondo, kumpanya ng kalakalan o broker na nagpasya kung ano ang ipagpapalit.
- Ang nagpapatupad na dealer: ang kumpanya na nagbigay ng presyo at nagtatapos ng kalakalan.
- Ang pangunahing broker: ang tagapamagitan na nagbibigay ng kredito at, pagkatapos tanggapin ang kalakalan, nagiging kapantay sa parehong panig.
Bago magsimula ang kalakalan, nagkakasundo ang mga partido sa mga pinapayagang produkto, dealer, limitasyon, collateral at mga kasunduan sa pag-settle. Isang kasunduan sa give-up ang namamahala kung paano isinusumite ang isang pagpapatupad sa pangunahing broker para sa pagtanggap. Ang “give-up” ay nangangahulugang ang kalakalan ay ipinapasa sa pangunahing broker para sa pag-book ayon sa kasunduang iyon.
Mula sa pagpapatupad hanggang sa dalawang magkatugmang kalakalan
Isipin mo na ang isang kliyente ay bumili ng EUR 5 milyon laban sa US dollars mula sa isang aprubadong dealer.
- Isinasagawa ng kliyente kasama ang dealer sa pangalan ng pangunahing broker, sa loob ng mga napagkasunduang pahintulot at magagamit na kredito. Dapat suriin ang mga limitasyon bago ang pagsasagawa.
- Ang pagpapatupad ay isinumite bilang isang pagsuko. Sinusuri ng pangunahing broker ang mga detalye laban sa kanyang kasunduan at mga limitasyon.
- Tinatanggap at nire-record ng pangunahing broker ang dalawang magkakatugmang kalakalan: bumibili ang kliyente ng euro mula sa pangunahing broker, at bumibili ang pangunahing broker ng parehong halaga mula sa dealer.
Ang dealer ay nagbigay ng fill. Ang pangunahing broker ngayon ay nakatayo sa pagitan ng dalawang partido para sa mga tinanggap na kalakalan. Hindi ibig sabihin nito na bumili ang kliyente ng EUR 10 milyon: ang dalawang rekord ay kumakatawan sa parehong EUR 5 milyon na exposure na dumadaan sa isang tagapamagitan.
Ang isang fill at isang tinanggap na pagtanggap ay magkaibang estado. Kung ang isang kalakalan ay nasa labas ng kasunduan, maaaring tanggihan ito ng pangunahing broker. Ang susunod na mangyayari, kasama na kung sino ang dapat magbear ng anumang pagkalugi, ay nakasalalay sa mga kontrata at mga pamamaraan ng pagbubukod. Hindi ito dapat matuklasan sa panahon ng isang pagtatalo.
Isang halimbawa ng limitasyon sa kredito: bakit ang isang magagamit na linya ay maaaring humadlang sa isang kalakalan
Isipin mo ang isang kumpanya ng kalakalan na may tatlong aprubadong dealer. Para sa halimbawang ito, ang kasunduan nito ay naglalagay ng hangganan sa kabuuang intraday gross notional sa EUR 50 milyon, na may hiwalay na mga limitasyon sa dealer.
Lahat ng kalakalan sa ibaba ay mga EUR/USD spot trades. Ang mga pagbili at benta ay parehong kumokonsumo ng pinadaling kabuuang limitasyon; ang magkasalungat na direksyon ay hindi nagkakansela ng paggamit ng bawat isa.
| Dealer | Limit | Mga transaksyon na naisagawa na |
|---|---|---|
| A | EUR 20 milyon | Bumili ng EUR 12 milyon |
| B | EUR 15 milyon | Magbenta ng EUR 8 milyon |
| C | EUR 15 milyon | Bumili ng EUR 6 milyon |
Ang kumpanya ay nakipagkalakal ng EUR 26 milyong bruto at netong mahahabang EUR 10 milyon: 12 – 8 + 6.
Ngayon nais nitong bumili ng isa pang EUR 10 milyon mula sa Dealer B. Ang kabuuan ay aabot sa EUR 36 milyon, na mas mababa pa rin sa kabuuang limit na EUR 50 milyon. Ngunit ang paggamit ng Dealer B ay aabot sa EUR 18 milyon, na higit sa kanyang limit na EUR 15 milyon.
May sapat na kabuuang kredito, ngunit hindi sapat ang kredito sa rutang iyon. Dapat hadlangan ng isang gumaganang kontrol bago ang kalakalan ang utos maliban kung ang limitasyon ay tumaas sa pamamagitan ng napagkasunduang proseso ng pag-apruba.
Ang isang EUR 5 milyong kalakalan sa Dealer B ay mas angkop. Mag-iiwan ito ng EUR 2 milyong kapasidad ng dealer, sa kondisyon na walang ibang pagbabago at pumasa ang iba pang tseke. Ang ilustrasyon ay sumusunod sa mas maliit na kalakalan sa pamamagitan ng pagtanggap at pag-book.
From execution to acceptance
1. The client trades with the dealer
The client buys euros from Dealer B using the prime broker’s credit.
2. The prime broker accepts the trade
The client buys from the prime broker. The prime broker buys from Dealer B.
Ang mga aktwal na modelo ng kredito ay maaaring sukatin ang panganib sa pag-settle o potensyal na hinaharap na panganib sa halip na pinagsama-samang halaga. Ang halimbawa ay nag-iisa sa pagkakaiba sa pagitan ng pangkalahatang limitasyon at limitasyon na tiyak sa dealer.
Walang sinasabi ang EUR 26 milyong gross activity o EUR 10 milyong net exposure tungkol sa kinakailangan sa collateral. Ang margin ay nakadepende rin sa napagkasunduang risk model, currency pairs, mga petsa ng pag-settle, volatility at konsentrasyon.
Prime broker, executing dealer at prime-of-prime: ang pagkakaiba
Ang salitang “broker” ay nagtatago ng ilang iba’t ibang trabaho. Ang isang executing dealer ang nagbibigay ng kalakalan; ang isang prime broker ang nagbibigay ng ugnayang kredito na sumusuporta dito.
| Gampanin | Pangunahing responsibilidad | Sino ang kaharap ng kliyente sa kalakalan |
|---|---|---|
| Tagapagpatupad ng kalakalan / tagapagbigay ng likwididad | Nagbibigay ng mga presyo at nagpapatupad ng mga order | Ang nagbebenta sa isang direktang bilateral na kalakalan; ang pangunahing broker pagkatapos ng tinanggap na pagbigay |
| FX pangunahing broker | Nag-iintermedya ng kredito at pinagsasama ang margin, pag-settle at pag-uulat | Ang pangunahing broker para sa mga tinanggap na kalakal na pinamamagitan ng pangunahing broker |
| Pangunahing ng pangunahing (PoP) | Gumagamit ng mga relasyon sa upstream upang mag-alok ng likwididad at pag-access sa kredito para sa mas maliliit na kumpanya | Kadalasan ang PoP mismo, sa ilalim ng kasunduan ng kliyente |
Ang pangunahing relasyon ng pangunahing ay hindi karaniwang nagbibigay sa kliyente ng direktang account sa upstream bank. Kung ang isang broker ay nakikipagkontrata sa isang PoP, ang PoP ay karaniwang ang kumpanya na pinagkakatiwalaan nito para sa mga obligasyong pagsusagawa at pag-access sa collateral.
Ang label ay hindi rin nagbibigay garantiya ng isang solong modelo ng operasyon. Maaaring kumilos ang isang provider bilang pangunahing, mag-route ng mga trade bilang isang tagapamagitan, o pagsamahin ang liquidity sa teknolohiya. Suriin ko ang kontratang entidad at ang mga obligasyon nito bago ihambing ang mga nakatalang pinagkukunan ng liquidity.
Ang aggregator o liquidity bridge ay may hiwalay na tungkulin. Ang aggregator ay nag-iipon ng mga pinagkukunan at nagdadala ng mga order; ang bridge ay nag-uugnay sa trading platform sa setup ng pagpapatupad. Wala sa kanila ang lumilikha ng ugnayang kredito sa pamamagitan lamang ng pagkonekta sa mga sistema.
Sino talaga ang nangangailangan ng FX prime broker?
Nagiging kapaki-pakinabang ang direktang pangunahing brokerage kapag ang pag-access sa ilang mga wholesale dealer ay nagdudulot ng problema sa kredito o pag-aayos na hindi maayos na maayos ng kumpanya sa pamamagitan ng magkakahiwalay na relasyon.
Karaniwang mga kandidato ay kinabibilangan ng:
- Mga pondo at mga kumpanya ng proprietary trading na nais ng maraming pinagmumulan ng pagsusagawa nang hindi pinapanatili ang isang buong bilateral na kasunduan sa kredito sa bawat isa.
- Itinatag na mga forex broker na ang panlabas na hedging ay sumasaklaw sa maraming dealer at nag-uugnay ng collateral sa iba’t ibang account.
- Mga tagagawa ng merkado na hindi bangko na nangangailangan ng sponsorship ng kredito upang makapagbigay ng mga presyo at makipagkalakalan sa mga institusyunal na lugar.
Ang dami ng kalakalan lamang ay hindi sapat na dahilan. Ang isang malaking kumpanya na gumagamit ng isang maaasahang katuwang ay maaaring magkaroon ng mas kaunting pangangailangan para sa pangunahing brokerage kaysa sa isang mas maliit na institusyunal na kumpanya na may tunay na pira-pirasong pagpapatupad.
Para sa isang bagong broker na gumagamit ng isang pinamamahalaang pinagmulan ng likwididad, ang direktang relasyon sa bangko ay kadalasang maaga pa. Ang PoP o institusyonal na LP ay maaaring magbigay ng access na kailangan nito na may mas kaunting relasyon na kailangang patakbuhin. Kung mahirap ang mga presyo, siyasatin muna ang mga spread, lalim at mga fills. Ang prime brokerage ay hindi awtomatikong magpapabuti sa mga ito.
Ano ang sinusuri ng isang prime broker bago tanggapin ang isang kliyente
Ang pagsusuri ay lumalampas sa isang deposito o halaga ng kapital. Asahan ang mga tanong tungkol sa:
- Lakas sa pananalapi: na-audit na mga account, magagamit na kapital, collateral at ang kakayahang matugunan ang karagdagang mga tawag sa margin.
- Ang negosyo at ang daloy nito: pagmamay-ari, katayuang regulasyon, hurisdiksyon, mga instrumento, inaasahang dami at konsentrasyon.
- Mga kontrol sa pagpapatakbo: pagsubok sa limitasyon sa real-time, pagtutugma ng kalakalan, mga pamamaraan ng treasury at pag-aayos.
- K comercial na kakayahan: kung ang inaasahang kita ng relasyon ay makatwiran sa mga pangangailangan sa kredito at serbisyo nito.
- USD 800 milyon ng buwanang kita ay nagbubunga ng USD 6,400 sa mga bayarin sa paggamit. Ang bill ay USD 10,000 dahil ang minimum ay naaangkop.
- USD 2 bilyon ay nagreresulta sa USD 16,000. Iyan ang halaga, hindi USD 26,000.
- Sino ang aming legal na katuwang? Kumpirmahin ang entidad sa kontrata, hindi lamang ang grupo o pangalan ng tatak.
- Ano ang maaari nating ipagkalakal, at ano ang kumukonsumo sa bawat limitasyon? Kumuha ng mga pinapayagang dealer, produkto at tenor, kasama ang paraan ng pagsukat ng kabuuan at antas ng panganib ng dealer.
- Sino ang humahawak ng na-reject o hindi tumugmang give-up? Magkasundo sa mga abiso, pagtaas ng antas, mga takdang panahon at pananagutan para sa anumang nagresultang pagkawala.
- Magkano ang magiging gastos ng portfolio na ito at ano ang kakailanganin na collateral? Isama ang mga minimum na bayarin, pass-through charges, at isang sitwasyong may stress sa pondo.
- Ano ang mangyayari kung ang pag-access ay mabawasan o itigil? Itakda kung paano hinahawakan ang mga bukas na kalakalan, mga natitirang bayarin at collateral.
Walang unibersal na minimum na threshold ng kapital na nagpapahintulot sa isang kumpanya. Maaaring tanggihan ng isang bangko ang isang applicant na may sapat na pondo dahil ang mga produkto, hurisdiksyon, o trading profile nito ay hindi akma sa risk appetite ng bangko.
Kailangan din ng kliyente ng mga tao na makakapamahala sa relasyon pagkatapos ng pag-apruba. May isang tao na dapat magsaliksik sa hindi tugmang kalakalan, tumugon sa isang margin call at lutasin ang isang pagkabigo sa pag-settle. Ang mga ulat ng pangunahing broker ay hindi sumasagot sa mga responsibilidad na iyon.
Magkano ang halaga ng forex prime brokerage?
Humingi ng nakasulat na sipi batay sa mga inaasahang produkto, kita, laki ng tiket at paggamit ng kredito. Ang bayad bawat milyong naipagpalit ay bahagi lamang ng paghahambing.
Mga bayarin sa transaksyon at buwanang minimum
Ang isang kasunduan sa pagpepresyo ay maaaring singilin batay sa kabuuang nominal, sa transaksyon o sa produkto, na may minimum na buwanang singil. Kumpirmahin kung ang minimum na iyon ay isang sahig sa mga bayarin sa transaksyon o isang karagdagang singil.
Para sa isang hipotetikal na kontrata na naniningil ng mas mataas sa USD 8 bawat milyon o USD 10,000 sa isang buwan:
Ang mga numerong ito ay naglalarawan ng pagkalkula, hindi isang sipi ng merkado. Sa ibaba ng minimum, ang mas mababang inihahayag na rate ng paggamit ay maaaring walang pagkakaiba sa kung ano ang binabayaran ng kumpanya.
Mga singil sa labas ng headline fee
Suriin kung aling lugar, plataporma, konektividad at mga bayarin sa pag-aayos ang kasama, naipasa o binayaran nang hiwalay. Isama ang gastos ng panloob na pagkakasundo at trabaho ng treasury kapag inihahambing ang kaayusan sa isang PoP.
Saan ang serbisyo ay may kasamang pagpopondo o pag-ikot ng mga posisyon, itanong kung paano kinakalkula ang mga gastos na iyon. Huwag ituring na sakop ng bayad sa pangunahing brokerage ang mga spread ng pagpapatupad o presyo sa hinaharap.
Kawanggawa at pagpopondo
Ang collateral ay hindi isang service fee. Ito ay kapital na nakatalaga upang suportahan ang relasyon, at ang halaga ay maaaring magbago. Ang gastos sa pagpopondo nito at ang limitadong availability ay mahalaga pa rin sa negosyo.
Tanungin kung aling mga ari-arian ang karapat-dapat, kung magkano ang halaga na ibinabawas sa pamamagitan ng collateral haircuts, kung ang pera ay kumikita ng interes, at kung gaano kabilis dapat dumating ang karagdagang margin. Ang mas murang iskedyul ng bayarin ay maaaring mas masama kung nangangailangan ito ng mas malaking pondo.
Ikukumpara ko ang mga quote laban sa parehong sample portfolio, kabilang ang isang stressed na araw. Kung hindi, ang paghahambing ng bayad ay hindi gaanong nagsasabi tungkol sa cash na talagang kakailanganin ng kumpanya.
Ano pa ang maaaring magkamali?
Ang pagtutok sa kredito ay nagdudulot ng pagdepende. Ang tatlong nagpapatupad na dealer ay hindi nagbibigay ng tatlong independiyenteng linya ng kredito kung ang lahat ng kanilang kalakalan ay umaasa sa isang pangunahing broker. Ang pagbawas sa mga limitasyon ng relasyong iyon ay maaaring makaapekto sa ilang mga ruta nang sabay-sabay.
Maaaring magbago ang margin at mga limitasyon. Kailangan ng isang kumpanya ng sapat na magagamit na pondo upang pamahalaan ang mas mahigpit na mga termino nang hindi umaasa na maaari nitong agad na ilipat ang lahat ng posisyon sa ibang lugar. Ang isang pangalawang PB ay maaaring makatulong sa katatagan, ngunit nagdadala ito ng karagdagang collateral at mga pangangailangan sa operasyon.
Ang kalidad ng pagpapatupad ay patuloy na nag-iiba. Ang parehong ugnayang kredito ay maaaring suportahan ang mga dealer na may iba’t ibang spread, lalim, rate ng pagtanggi at latency. Ihambing ang aktwal na napuno sa mga sukat na kinakalakal ng kumpanya.
Ang pag-aayos ay nangangailangan pa ng atensyon. Ang mga karapat-dapat na obligasyong pagbabayad ay maaaring i-net kung saan ang mga pera, petsa ng halaga at mga maipapatupad na kasunduan ay nagpapahintulot dito. Ang mas maliliit na pagbabayad ay maaaring magpababa ng panganib sa pag-aayos, ngunit ang natitirang mga halaga ay kailangan pa ring dumating. Ang mga kaayusan ng pagbabayad laban sa pagbabayad ay tinutugunan ang panganib ng pagbabayad ng isang pera nang hindi natatanggap ang isa pa.
Bago pumirma: limang tanong na dapat lutasin
Isang direktang relasyon sa PB ay dapat isaalang-alang kapag ang halaga ng mas malawak na access sa pagpapatupad at pinagsamang obligasyon ay lumampas sa mga bayarin, mga pangangailangan sa pagpopondo at pasanin sa pagpapatakbo. Ang kalkulasyong iyon ay dapat gumamit ng aktwal na aktibidad sa pangangalakal ng kumpanya, sa halip na ang bilang ng mga dealer na maaari nitong teoretikal na ma-access.
