Ano ang isang Execution Management System (EMS) at Paano Ito Gumagana?

Sa isang abalang trading desk, ang pinakamahirap na tanong ay bihirang “maari ba nating ipadala ang order na ito?”

Kadalasan ito ay: ano pa ang kailangang magdesisyon?

Maaaring bahagyang punan ang isang utos ng magulang sa dalawang lugar, na nagtatrabaho ng pasibo sa ikatlong lugar, malapit sa limitasyon nito at nasa likod ng benchmark nito. Kailangan ng isang mangangalakal na makita ang estado na iyon sa isang lugar bago magpasya kung maghihintay, magkansela, magbago ng algorithm, maglabas ng mas maraming dami o huminto sa pangangalakal.

Iyan ang trabaho ng isang execution management system, o EMS: ang software na ginagamit ng mga trader upang magplano, magpadala, mag-monitor at sukatin ang mga live na order. Nagdadala ito ng data ng merkado, mga order, koneksyon ng broker at venue, mga algorithm ng pagpapatupad, mga fills at analytics sa isang workspace.

Sa madaling salita:

• Ang EMS ay kung saan ang mga mangangalakal ay nagtatrabaho ng mga order sa merkado: hinahati nila ang mga ito, pumipili ng mga algorithm at mga ruta, at binabantayan ang bawat pag-fill habang ito ay dumarating.
• Ang isang system ng pamamahala ng order (OMS) ay nag-iingat ng opisyal na talaan ng order, at ang EMS ay humahawak kung paano isinasagawa ang order. Ang mga produkto na gumagawa ng parehong bagay ay tinatawag na OEMS.
• Ang isang magandang EMS ay pinapanatili ang bawat order ng bata na nakatali sa kanyang magulang, kaya ang mga napuno, gumagana, at hindi pa nailalabas na dami ay palaging nagdadagdag sa orihinal na order.
• Pagkatapos makumpleto ang order, sinusukat ng EMS ang resulta laban sa isang pamantayan tulad ng presyo sa pagdating. Ang pagsusuring iyon ay tinatawag na pagsusuri ng gastos sa transaksyon (TCA).

Ang isang kumpanya ay maaaring kumonekta sa sampung lugar at mayroon pa ring mahina na daloy ng pagpapatupad kung ang mga mangangalakal nito ay hindi makikita ang totoong estado ng order, kumilos dito at ipaliwanag ang resulta sa ibang pagkakataon. Ang puwang na iyon ay kung ano ang pinapasara ng isang EMS.

Ano ang talagang ginagawa ng isang sistema ng pamamahala ng pagpapatupad

Ang EMS ay sumasaklaw sa aktibong bahagi ng buhay ng isang order: ang oras sa pagitan ng “ang order na ito ay naaprubahan” at “ang order na ito ay tapos na”. Binabago nito ang isang tagubilin sa kalakalan sa isang kontroladong proseso ng pagsasagawa.

Function ng EMS	Kung ano ang kailangan ng trader mula dito
Paghahanda ng order	Gumawa o tumanggap ng pangunahing order na may bahagi, dami, limitasyon, benchmark, pagka-urgente at mga tagubilin na buo
Konteksto ng merkado	Tumingin ng live na presyo, likido, balita, ang order book at mga kaugnay na analitika nang hindi umaalis sa workflow
Kontrol ng pagpapatupad	Magpadala ng mga order nang mano-mano, gumamit ng algorithm, maglabas ng dami sa mga yugto o baguhin ang plano habang ang order ay nasa proseso
Konektividad	Maabot ang mga aprubadong broker, mga nagbibigay ng likido at mga venue, karaniwan sa pamamagitan ng FIX protocol, na may maaasahang sesyon at paghawak ng estado ng order
Buhay na pagmamasid	Subaybayan ang mga fill, child orders, kanselasyon, pagtanggi, exposure at natitirang dami sa real time
Pagsunod at kontrol	Mag-apply ng mga limitasyon bago ang kalakalan, mga tseke sa restricted-list at mga price collars, at i-record kung sino ang nagpasya ng ano
Post-trade analysis	Ikumpara ang pagpapatupad sa isang benchmark at suriin kung paano nag-perform ang mga venue, broker at algorithm

Pinapanatili ng mga mangangalakal ang EMS na bukas para sa buong sesyon at kumikilos sa pamamagitan nito. Iyan ang dahilan kung bakit ang bilis, kalinawan, at tamang estado ng order ay mas mahalaga dito kaysa sa karamihan ng software sa back-office.

Mga pangunahing termino sa simpleng Ingles

Term	Kahulugan nito
Parent order	Ang buong utos na natanggap ng trader, halimbawa “bilhin ang 60,000 shares”
Child order	Isang mas maliit na utos na ipinadala sa isang broker o venue upang iproseso ang bahagi ng parent order
Execution algorithm	Software na naghahati ng isang utos at nagpapasya kung kailan at paano ipadala ang bawat bahagi
Participation algorithm	Isang algorithm na nagtratrade ng isang itinakdang bahagi ng dami ng merkado, halimbawa 10%
VWAP	Volume-weighted average price sa loob ng isang panahon, ginagamit bilang target ng algorithm at bilang benchmark
Arrival price	Ang presyo ng merkado kapag dumating ang utos para sa pagpapatupad, karaniwang ang midpoint sa pagitan ng pinakamahusay na bid at ask
Slippage	Ang pagkakaiba sa pagitan ng presyo ng pagpapatupad at presyo ng benchmark
Basis point (bp)	Isang daan ng isang porsyento (0.01%), ang karaniwang yunit para sa mga gastos sa pagpapatupad
Implementation shortfall	Ang kabuuang gastos ng pagpapatupad ng isang utos kumpara sa presyo nang gawin ang desisyon na makipagkalakalan, kabilang ang pagkaantala, epekto sa merkado, bayarin at anumang shares na hindi kailanman nabili
Markout	Paano gumalaw ang presyo kaagad pagkatapos ng isang fill; ipinapakita nito kung ang isang ruta ay may posibilidad na mag-fill bago lumiko ang presyo laban sa iyo
Transaction cost analysis (TCA)	Ang pagsusuri ng mga gastos sa pagpapatupad laban sa mga benchmark pagkatapos matapos ang utos
FIX protocol	Ang pamantayang format ng mensahe na ginagamit ng karamihan sa mga broker at venue upang tumanggap ng mga utos at mag-ulat ng mga fill
Direct market access (DMA)	Pagpapadala ng mga utos nang direkta sa order book ng isang exchange sa pamamagitan ng koneksyon ng broker at mga tseke sa panganib, nang walang paghawak ng broker sa mga ito
OEMS	Isang solong produkto na pinagsasama ang order management (OMS) at execution management (EMS)

Paano gumagana ang EMS: isang order mula simula hanggang katapusan

Isipin mong ang isang mangangalakal ay tumanggap ng utos na ito sa 10:00:

BUMILI NG 60,000 ABC
Limit: $85.60
Benchmark: presyo ng pagdating
Kumpletuhin sa: 11:00
Instruksyon: iwasan ang hindi kinakailangang epekto

Sa 10:00, ang ABC ay nakasaad sa $85.18 bid at $85.22 ask, kaya ang presyo ng pagdating (ang gitnang punto) ay $85.20. Ang order ay mas malaki kaysa sa sukat na available sa pinakamagandang ask. Ang pagpapadala nito nang sabay-sabay ay malamang na itataas ang presyo, habang ang pag-iwan nito na ganap na passive ay maaaring mangahulugan ng pagkakawala ng order kung tumaas ang merkado.

Ang isang EMS ay nagbibigay sa mangangalakal ng paraan upang pagdaanan ang pagpipiliang iyon.

1. Ang utos ay pumapasok sa espasyo ng pagpapatupad

Ang EMS ay tumatanggap ng utos mula sa isang OMS, isang portfolio system, isang API o isang manual ticket. Ito ay nagpapanatili ng pagkakakilanlan ng parent order, account, instrument, quantity, limit at mga tagubilin.

Bago umalis ang anumang bagay sa mesa, ang sistema ay naglalapat ng mga kaugnay na kontrol: mga pahintulot sa account, mga limitasyon sa laki, mga pinaghihigpitang seguridad, magagamit na buying power, mga pagsusuri sa presyo at pagiging karapat-dapat sa venue.

2. Pumipili ang mangangalakal ng isang plano ng pagpapatupad

Para sa order na ito, pinipili ng trader ang isang algorithm ng partisipasyon, pinapanatili ang limit na $85.60 at pinapayagan ang tatlong ruta: Venue A, Venue C at isang algorithm sa Broker B. Ang ibang trader ay maaaring iproseso ang unang 10,000 shares sa kamay at pagkatapos ay ibigay ang natitira sa algorithm.

Dapat gawing nakikita ng EMS ang plano. Isang katayuan na nagsasabing “algo running” ay nagsasabi ng napakakaunting impormasyon sa mangangalakal. Kailangan ng mangangalakal ang target na dami, kung gaano karami ang na-release, saan ito nagtatrabaho, ano ang napuno at ano ang natitira sa ilalim ng pangunahing order.

3. Ang EMS ay lumilikha ng mga child order

Sa 10:05, inilabas ng negosyante ang unang 32,000 na bahagi bilang mga child order: 14,000 sa Venue A, 10,000 sa Broker B at 8,000 sa Venue C. Ang natitirang 28,000 ay mananatili sa parent order para sa susunod.

Ang mga order ng bata ay maaaring pumunta sa algorithm ng broker, direkta sa isang palitan sa pamamagitan ng direktang pag-access sa merkado, o sa isang matalinong order router na pumipili ng destinasyon para sa bawat bahagi sa sandaling iyon.

Ang EMS ay nananatiling kontrol na ibabaw. Ipinapakita nito ang bawat child order at ang kasalukuyang estado nito: nakabinbin na bago, nagtatrabaho, bahagyang napunan, nakabinbin na kanselahin, nakansela, tinanggihan o napuno.

4. Ang mangangalakal ay nagmamasid sa order laban sa merkado

Sa 10:18, ang order ay nakumpleto ng 21,500 shares: 14,000 sa Venue A at 7,500 sa Venue C. Ang plano ay humiling ng mga 27,000 sa oras na ito. Ang pinakamahusay na ask ay tumaas sa $85.52, walong sentimo sa ibaba ng limit, at ang Broker B ay mayroon pa ring 10,000 shares na nagtatrabaho na walang nakumpletong transaksyon sa loob ng 13 minuto.

Maaaring bawasan ng mangangalakal ang partisipasyon, baguhin ang limitasyon, tumanggap ng mas mabagal na pag-fill o ilipat ang dami sa isang ruta na may higit na likwididad. Anuman sa mga ito ay maaaring makatwiran. Ang mahalaga ay nagpapakita ang EMS ng sapat upang gawin ang pagpili nang tahasan.

Dito kinansela ng mangangalakal ang child order sa Broker B upang ilipat ang dami nito sa Venue A. Bago makumpirma ang pagkansela, 2,000 shares ang napuno sa Broker B. Idinagdag ng EMS ang mga ito sa parent order at pinalaya lamang ang 8,000 shares na talagang kinansela. Kung muling ipinadala nito ang lahat ng 10,000 sa sandaling lumabas ang pagkansela, maaaring nakabili ang desk ng 62,000 shares.

5. Ang EMS ay nagtatala ng resulta

Sa 10:54, dumating ang huling mga fill. Ipinasa ng EMS ang mga ito sa pangunahing order: 60,000 shares sa average na presyo na $85.41. Laban sa presyo ng pagdating na $85.20, iyon ay 21 cents bawat share, o mga 25 basis points: $12,600 bago ang mga bayarin.

Ang EMS ay nagpapanatili din ng tala ng pagpapatupad: sino ang nagbago ng order, ano ang ipinadala, ano ang bumalik at kailan. Sa tala na iyon, maihihiwalay ng desk ang bahagi ng gastos na nagmula sa pagtaas ng merkado habang ang order ay nasa proseso mula sa bahagi na nagmula sa sarili nitong mga desisyon.

How one order moves through an EMS

Done: 60,000 at $85.41, 25 bp (about $12,600) above arrival.

FilledWorkingUnreleasedCanceled

1. 10:00, arrive: the order to buy 60,000 ABC shares arrives from the OMS with a $85.60 limit; the arrival price is $85.20. Nothing has been sent.
2. 10:05, release: 32,000 shares go out as child orders, 14,000 to Venue A, 10,000 to Broker B and 8,000 to Venue C. 28,000 are held back.
3. 10:18, exception: 21,500 filled against about 27,000 planned; the best ask is $85.52, eight cents below the limit; Broker B has had no fills for 13 minutes.
4. 10:19, decision: the child order at Broker B is canceled. 2,000 shares fill before the cancel is confirmed, so only 8,000 move to Venue A.
5. 10:54, review: 60,000 filled at an average of $85.41, 21 cents or about 25 basis points ($12,600) above the arrival price. Venue A 36,000, Broker B 2,000, Venue C 22,000. The fills go back to the OMS for booking.

Sa bawat hakbang ng halimbawa, ang napunan, gumagana at hindi nailabas na mga dami ay umaabot sa 60,000. Kung tumigil silang magdagdag, may mali sa talaan ng pagpapatupad, at ang magandang EMS ay agad na nagpapakita nito.

EMS vs OMS: ang pagkakaiba na nagdudulot ng pinakamaraming kalituhan

Ang dalawa ay maaaring maging hiwalay na mga produkto, mahigpit na pinagsama, o ibinenta bilang isang sistema, kadalasang tinatawag na OEMS (order and execution management system). Sa loob ng isang OEMS, ang paghahati ng mga responsibilidad ay nananatiling pareho.

	OMS	EMS
Pangunahing pokus	Pag-aari ng order at daloy ng negosyo
Kadalasang gumagamit	Portfolio manager, operasyon, pagsunod, gitnang opisina	Trader, execution desk, sales trader
Pangunahing tanong	Sino ang may-ari ng order? Aling account? Ito ba ay naaprubahan?	Paano ito dapat ipagpalit ngayon? Aling mga order ang aktibo?
Kadalasang estado	Bago, naaprubahan, inallocate, nakabook, kumpleto	Gumagana, bahagyang napuno, nakabinbin na kanselasyon, nakansela, tinanggihan
Data ng merkado	Kadalasang limitado o konteksto	Sentro sa daloy ng trabaho
Pagkatapos ng kalakalan	Alokasyon, kumpirmasyon, talaan, handoff sa operasyon	Pagsusuri ng pagsasagawa, benchmark at pagsusuri ng venue

Ang pinakamalinis na setup ay ang isa kung saan ang isang order ay nananatiling may pagkakakilanlan habang lumilipat-lipat sa pagitan ng mga aplikasyon, gaano man karami ang mga ito.

Isang praktikal na paraan upang subukan ang isang integrasyon ay ang subaybayan ang isang order mula sa sandaling ito ay nilikha hanggang sa sandaling ang mga fill nito ay na-book. Kung ang parent ID, account, restrictions o timestamps ay nawawala sa pagitan ng OMS at EMS, ang integrasyon ay hindi natapos.

EMS laban sa smart order router, matching engine at trading platform

Ang isang EMS ay maaaring tumawag ng isang router, ipakita ang data ng venue at magpadala ng mga order sa pamamagitan ng isang trading platform. Ang bawat isa sa mga komponent na ito ay may kanya-kanyang tungkulin.

Komponente	Makitid na tungkulin nito	Ang tanong na sinasagot nito
EMS	Ipinapakita at kinokontrol ang proseso ng pagpapatupad para sa mangangalakal	Paano dapat iproseso ang order na ito ngayon?
OMS	Pinananatili ang opisyal na tala ng negosyo at daloy ng trabaho sa paligid ng pangunahing order	Sino ang nagmamay-ari ng order, at ito ba ay naaprubahan?
Smart order router	Pumipili ng mga destinasyon para sa isang child order batay sa mga alituntunin at aktwal na kondisyon ng merkado	Aling destinasyon ang dapat makatanggap ng child order na ito?
Matching engine	Nagmamatch ng mga katugmang order sa loob ng order book ng isang venue	Aling mga buy at sell order ang nagtrade sa isa’t isa?
Trading platform	Nagbibigay ng entry ng order, access sa merkado at mga function ng trading na nakaharap sa account	Paano naglalagay at sumusubaybay ang mga kliyente at kawani ng mga order?

Halimbawa, ang isang EMS ay maaaring magpakita ng isang pangunahing order na may 38,500 shares na nasa bukas pa. Maaari itong humiling sa isang smart order router na maghanap ng destinasyon para sa susunod na child order. Kapag ang child order na iyon ay umabot sa isang palitan, ang matching engine ang magpapasya kung ito ay makikipagkalakalan.

Ang EMS ay maaaring iwanan ang routing, matching at pagpasok ng order sa ibang mga bahagi. Ang tungkulin nito ay ipakita ang desisyon at ang resulta bilang isang magkakaugnay na daloy ng trabaho.

Ano ang dapat makita ng mga mangangalakal nang hindi nangangailangan na magtanong sa sinuman

Ang isang EMS ay nakakuha ng kanyang lugar kapag inalis nito ang paghabol sa katayuan sa panahon ng isang live na order. Para sa bawat pangunahing order, ang trader ay dapat mabilis na makahanap ng mga sagot na ito:

1. Ano ang orihinal na tagubilin, at ano ang nagbago?
2. Gaano karami ang napuno, gumagana, nakansela at hindi pa nailalabas sa isang ruta?
3. Anong mga utos ng bata ang nasa bawat broker o venue?
4. Mayroon bang mga kanselasyon, pagtanggi o pagsusuri ng panganib na nananatiling nakabinbin?
5. Gaano kalapit ang average na presyo sa limit at sa benchmark?
6. Nasa unahan ba o nasa likod ng plano ang order?
7. Sino ang gumawa ng pinakabagong pagbabago, at bakit?
8. Maari bang itigil, baguhin o kanselahin ng mangangalakal nang ligtas nang hindi lumilikha ng duplicate na exposure?

Kung ang isang desk ay nangangailangan ng mga spreadsheet, mga mensahe sa chat at maraming tab ng browser upang sagutin ang mga tanong na iyon, mayroon itong mga koneksyon sa merkado ngunit walang iisang daloy ng pagsasagawa.

Sino ang gumagamit ng EMS

Mga kumpanyang bumibili (mga tagapamahala ng ari-arian, mga pondo ng pensyon at mga hedge fund) ay gumagamit ng EMS upang iproseso ang mga order sa pamamagitan ng iba’t ibang broker, ihambing ang kanilang mga algorithm at ipakita na ang mga order ng kliyente ay naisakatuparan nang maayos.

Sell-side na mga kumpanya (mga broker at bangko) ay gumagamit ng isa upang iproseso ang mga utos ng kliyente, lalo na ang malalaki o sensitibong mga ito, at upang pamahalaan ang kanilang sariling kalakalan.

Ang mga proprietary trading firms ay gumagamit ng mga tool sa pagpapatupad kasama ang kanilang mga estratehiya at mga limitasyon sa panganib, madalas na may mas mataas na bahagi ng automated flow.

Ang mga retail forex at CFD broker ay bihirang nagpapatakbo ng hiwalay na institutional EMS para sa mga order ng kliyente. Karaniwang dumadaan ang kanilang pagpapatupad sa trading platform, isang liquidity bridge patungo sa mga tagapagbigay ng liquidity at ang mga setting ng panganib ng broker para sa A-book at B-book flow. Ang mga tanong na sinasagot ng isang EMS ay nananatiling naaangkop: ano ang hiniling, ano ang naipagpalit at ano pa ang nangangailangan ng desisyon.

Kung saan nagdadagdag ng pinakamaraming halaga ang EMS

Multi-broker o multi-venue na pagpapatupad

Mas maraming destinasyon ng pagsasagawa ang ginagamit ng isang desk, mas mahirap makita ang buong estado. Ang isang EMS ay pinagsasama ang pangunahing order habang pinapanatili ang detalye ng broker, venue, at child-order.

Mas malalaki o mas sensitibong mga order

Ang isang order na makakapagpabago sa merkado ay nangangailangan ng higit na paghatol kaysa sa isang one-click na kalakalan. Maaaring i-balanse ng trader ang pagka-urgent, epekto sa merkado, posibilidad ng pag-fill, at pagtagas ng impormasyon habang nagbabago ang mga kondisyon.

Maramihang asset na mga mesa

Ang mga equities, options, FX, futures at fixed income ay may iba’t ibang mekanika ng pagpapatupad. Ang isang magandang EMS ay nagbibigay sa desk ng isang pare-parehong daloy ng trabaho habang pinapanatili ang mga tiyak na kontrol sa produkto kung saan ito mahalaga, tulad ng mga petsa ng pag-expire para sa futures, mga petsa ng halaga para sa FX o trading na may hinihinging quote para sa mga bono.

Inilabas o ahensyang pagsasagawa

Kapag ang ibang desk o broker ay nagtatrabaho sa isang order, ang kumpanya na nagpadala nito ay kailangan pa rin ng maaasahang tala ng tagubilin, katayuan, mga napunan at mga pagbubukod. “Ipinadala namin ito sa broker” ay hindi isang trail ng pagpapatupad.

Mga kumpanya na may mga obligasyon sa pagsusuri ng pagpapatupad

Sa ilalim ng MiFID II, ang gabayan sa pinakamahusay na pagsasakatuparan ng ESMA ay inaasahan ang mga kumpanya na subaybayan ang parehong kalidad ng pagsasakatuparan na kanilang nakukuha at ang kalidad ng kanilang mga kaayusan sa pagsasakatuparan, at gumawa ng remedial na aksyon kapag natagpuan nilang may mga kakulangan. Ang pagsubaybay na iyon ay nakasalalay sa malinis na data ng order at fill. Ang isang EMS ay tumutulong sa pamamagitan ng pag-convert ng patakaran sa pagsasakatuparan sa mga setting na talagang ginagamit ng mga mangangalakal at sa pamamagitan ng pagtatala ng mga nangyari para sa pagsusuri sa hinaharap.

Ano ang dapat sukatin ng EMS pagkatapos ng pagkakaorder

Ang average na presyo ng pagpuno ay kapaki-pakinabang, ngunit kaunti lamang ang sinasabi nito sa sarili nito. Ang pagsusuri ng mga gastos sa pagpapatupad ay karaniwang tinatawag na transaction cost analysis (TCA), at tinitingnan nito ang iba’t ibang sukat nang magkasama.

Pagsusukat	Ano ang sinasabi nito sa iyo
Fill rate	Nakumpleto ba ng desk ang dami na nais nitong ipagpalit?
Time to fill	Gaano kabilis nakumpleto ang order, kasama ang mga panahon ng paghihintay o pagkakapigil?
Arrival-price performance	Kamusta ang huling resulta kumpara sa merkado nang dumating ang order?
Implementation shortfall	Ano ang idinagdag ng pagkaantala, paggalaw ng merkado, at gastos sa pagpapatupad kumpara sa presyo ng desisyon?
Market impact	Inilipat ba ng order ang merkado habang ito ay isinasagawa?
Venue and broker quality	Aling mga ruta ang naghatid ng mga fill, rejects, pagpapabuti ng presyo o hindi kanais-nais na markouts?
Exception rate	Gaano kadalas kailangan ng workflow ng manu-manong pagbawi dahil sa mga rejects, breaks o stale states?

Ang benchmark ay kailangang umangkop sa order. Ang presyo ng pagdating ay angkop para sa isang agarang order. Ang VWAP ay maaaring magkaroon ng kahulugan para sa isang order na dinisenyo upang sundan ang dami ng araw. Ang pagsukat sa bawat kalakalan laban sa isang benchmark ay nagbubunga ng maayos na ulat at mahihinang konklusyon.

Sa halimbawa sa itaas, natapos ang order na may 21 sentimo, o mga 25 basis points, sa itaas ng presyo ng pagdating nito. Tatanungin ng TCA kung gaano ang nagmula sa pagtaas ng merkado habang ang order ay pinoproseso at gaano ang nagmula sa sariling pagpili ng desk, tulad ng 13 minutong ginugol ni Broker B na walang fill.

Mga Karaniwang Pagkabigo ng EMS

Ipinapakita ang mga punan ngunit itinatago ang estado ng parent-order

Ang fill blotter ay nagpapakita ng aktibidad. Upang manatiling nasa kontrol, kailangan din ng trader ang natitirang dami, katayuan ng child-order, mga limitasyon at plano sa pagsasagawa.

Itinuturing nito ang isang hiling na kanselahin bilang pagkansela

“Naka-cancel na ipinadala” at “naka-cancel na nakumpirma” ay magkaibang estado, at ang isang fill ay maaaring dumating sa pagitan, tulad ng nangyari sa Broker B sa halimbawa. Kung ang EMS ay nag-aakalang nawala na ang order masyadong maaga, ang isang kapalit na order ay maaaring lumikha ng hindi sinasadyang exposure.

Mayroon itong mga koneksyon sa broker ngunit walang malinis na pagkakasundo

Maaaring i-label ng iba’t ibang sistema ang parehong order sa iba’t ibang paraan. Dapat i-map ng EMS ang mga pagpapatupad, kumpirmasyon ng pagkansela, at pagtanggi pabalik sa tamang parent order. Kung hindi, maaaring magtapos ang trader at ang back office na may iba’t ibang posisyon sa pagtatapos ng araw.

Ginagawa nitong imposibleng kuwestyunin ang awtomasyon

Maaaring gumana nang maayos ang isang algorithm sa karamihan ng oras ngunit maaari pa ring maging mali para sa isang order. Kailangan ng mga trader ng malinaw na kontrol upang huminto, baguhin at limitahan ang mga ruta, at upang makita kung bakit nagpadala ang sistema ng isang child order kung saan ito ginawa.

Ang biglaang pagbagsak noong 6 Mayo 2010 ay nagpapakita kung ano ang maaaring maging gastos ng isang hindi nasusuri na kapaligiran sa pagpapatupad. Ayon sa pinagsamang ulat ng mga kawani ng CFTC at SEC, nagsimula ang isang kumplikadong mutual fund ng isang programa upang magbenta ng 75,000 E-mini S&P 500 futures contracts, na nagkakahalaga ng humigit-kumulang $4.1 bilyon, sa pamamagitan ng isang algorithm na itinakdang makipagkalakalan ng 9% ng dami ng nakaraang minuto “nang walang pag-aalala sa presyo o oras.” Sa isang naunang pagkakataon, kinakailangan ng parehong trader ng higit sa limang oras upang magbenta ng katulad na halaga, gamit ang mga manu-manong order at mga algorithm na isinasaalang-alang ang presyo, oras at dami. Noong 6 Mayo, sa ilalim na ng stress ang mga merkado, ang benta ay tumagal ng humigit-kumulang 20 minuto. Ang unang aral ng ulat ay ang automated na pagpapatupad ng isang malaking order ay maaaring mag-trigger ng mga matinding paggalaw ng presyo sa mga stressed na merkado, lalo na kapag hindi isinasaalang-alang ng algorithm ang presyo.

Ang mga tool sa pagsasakatuparan ay kumikita sa mga ganitong sandali: ipinapakita ang presyo, oras at pakikilahok nang magkatabi, itinatampok ang isang algorithm na tumatakbo nang mas mabilis kaysa sa nakaplano, at inilalagay ang isang kontrol ng paghinto na isang click lamang ang layo.

Sinusukat lamang nito ang presyo

Ang mabilis na pag-fill sa magandang presyo ay maaari pa ring maging masamang pagsasakatuparan kung ito ay lumagpas sa limit, nag-trade ng maling dami, lumikha ng duplicate na posisyon o hindi pinansin ang utos ng kliyente. Ang kalidad ng pagsasakatuparan ay isang kinalabasan na may mga limitasyon, hindi isang numero.

Kailangan ba ng bawat kumpanya ng kalakalan ang isang EMS?

Hindi.

Ang isang kumpanya na may isang execution counterparty at simpleng, maliliit na order ay maaaring hindi mangailangan ng isang dedikadong EMS. Ang isang malinaw na trading platform, mga kontrol sa panganib, isang back office at isang proseso ng reconciliation ay maaaring sapat na.

Lumalakas ang kaso sa maraming pinagmulan ng pagpapatupad, aktibong manwal na pangangasiwa, malalaking order, mga partikular na tagubilin sa pagpapatupad ng kliyente o pangangailangan na ihambing ang mga fill sa iba’t ibang lugar at broker.

Isang simpleng pagsusulit: kapag ang isang order ay kumikilos nang hindi inaasahan, maaari bang muling buuin ng koponan kung ano ang nangyari, at bakit, sa loob ng ilang minuto? Kung ang sagot ay kinabibilangan ng maraming sistema at isang manwal na paghahanap sa mga FIX log, marahil ay makatarungan ang isang mas mahusay na workspace para sa pagpapatupad.

Mga Palatandaan ng Maayos na Naitayong EMS

Kung ikaw ay pumipili ng isang sistema, gumagamit ng isa sa trabaho o simpleng nais malaman kung ano ang magandang itsura, ang mga sitwasyong ito ay naghihiwalay sa isang maaasahang EMS mula sa isang marupok:

Sitwasyon	Ano ang ginagawa ng isang maayos na nakabuo na EMS
Ang isang malaking order ay nahahati sa ilang mga ruta	Panatilihin ang bawat bata na order na naka-link sa magulang at ipinapakita ang puno, nagtatrabaho at hindi pa nailabas na dami na nagdaragdag
Isang kanselasyon ang ipinadala habang ang order ay maaari pang makipagkalakalan	Ipinapakita ang “naghihintay na kanselasyon” hanggang ito ay makumpirma at binibilang ang anumang huling pagpuno bago ilabas ang dami sa ibang lugar
Ang koneksyon ng broker ay bumagsak	Minamarkahan ang mga naapektuhang order bilang hindi nalutas at sinusuri ang kanilang tunay na katayuan bago muling ipadala ang anuman
Ang datos sa merkado ay nagiging lipas	Pinapagalitan ang negosyante at hinahawakan ang mga aksyon na nakadepende sa mga kasalukuyang presyo
Binabago ng isang negosyante ang plano sa gitna ng order	Itinatala kung sino ang nagbago ng ano, kailan at bakit, at pinapanatili ang audit trail na buo
Isang algorithm ang nagtrade ng mas mabilis o mas mabagal kaysa sa plano	Ipinapakita ang agwat laban sa plano at pinapayagan ang negosyante na itigil o ayusin ito
Mayroong humihingi kung paano naisakatuparan ang isang lumang order	Mulit na binuo ang instruksyon, mga desisyon, bata na mga order, mga tugon ng venue, mga pagpuno at resulta ng benchmark

Mahalaga rin ang saklaw: aling mga klase ng asset, mga uri ng order at mga protocol ng broker o venue ang sinusuportahan ng sistema ngayon, kung ang mga pahintulot at mga patakaran sa routing ay maaaring mag-iba ayon sa account, trader at instrumento, at aling mga benchmark at mga raw timestamp ang magagamit para sa TCA.

Ang pinaka-nagpapahayag na pagsubok ay isang kumpletong talaan ng pagpapatupad para sa isang tunay na order ng magulang: ang utos, mga desisyon, mga anak na order, mga tugon ng venue, mga pagbabago, mga pagpuno, mga pagbubukod at panghuling booking. Ipinapakita nito ang higit pa sa isang listahan ng mga tampok.

Ang praktikal na pagsusulit

Ang isang sistema ng pamamahala ng pagsasagawa ay dapat gawing mas madaling maunawaan at mas ligtas na kontrolin ang isang aktibong order.

Sa anumang sandali, dapat malaman ng mangangalakal kung ano ang hiniling, kung ano ang gumagana, kung ano ang napuno, kung ano ang nagbago at kung aling desisyon ang nananatili. Kung maipapakita ng sistema iyon nang malinaw, panatilihin ang audit trail at sukatin ang resulta laban sa tamang benchmark, nagagawa nito ang trabaho na ipinanganak ang EMS.