What Is an Acquisition? Definitions, Types, and the Reality of Corporate Takeovers 인수란 무엇인가? 정의, 유형 및 기업 인수의 현실

솔직히 말하자면, 인수는 단지 기업 매수에 불과합니다. 한 회사 – 더 큰 은행 계좌를 가진 회사 – 가 다른 회사의 대부분 또는 모든 주식이나 자산을 구매합니다.

완벽한 세상에서는 구매자가 새로운 제품이나 더 빠른 성장 방법을 얻고 판매자는 큰 돈을 받습니다. 하지만 그런 경우는 드뭅니다. A 회사가 B 회사를 인수했다는 소식을 들으면 A 회사가 이제 상사가 되었다는 의미입니다. B 회사는 이름을 유지할 수도 있고, 부품으로 분해되어 다음 화요일까지 사라질 수도 있습니다.

합병과는 다릅니다. 합병은 두 회사가 새로운 제3의 회사가 되는 동등한 결혼입니다. 인수는 장악입니다. 한 사람은 운전대를 잡고; 다른 사람은 조수석에 앉아 있습니다 (또는 트렁크에 있습니다).

거래가 실제로 어떻게 진행되는가

50페이지짜리 플로우차트를 잊어버리세요. 실제 세계에서 인수는 탐정 작업, 고위험 포커, 그리고 많은 늦은 밤 피자의 조합입니다.

전략 (이유)

회사는 단순히 일어나서 5천만 달러를 쓰기로 결정하지 않습니다. 보통 CEO는 문제를 보고 있습니다. 아마 그들의 기술이 구식일 수도 있고, 아마 경쟁자가 그들의 고객을 빼앗고 있을 수도 있습니다. 인수는 그 문제를 해결하는 지름길입니다.

농담하다

이것은 티저로 시작합니다 - 실제 이름을 밝히지 않고 판매 중인 회사를 설명하는 문서입니다. 그것은 다음과 같이 말할 것입니다: 중서부의 선도적인 SaaS 제공업체로 연 매출이 1천만 달러입니다. 구매자가 관심이 있으면 실제 이름을 보기 위해 NDA(비밀유지계약서)에 서명합니다.

LOI (약혼 반지)

그들이 본 것이 마음에 들면, 구매자는 의향서(LOI)를 보냅니다. 이것은 최종 계약이 아니지만, 가격과 독점 기간을 설정합니다. 이는 구매자가 "나는 당신과 결혼하고 싶습니다. 우리가 세부 사항을 정리하는 동안 다른 사람과는 사귀지 말아야 합니다."라고 말하는 것입니다.

실사 (더러운 세탁)

여기에서 구매자의 회계사와 변호사가 목표 회사의 사무실(또는 가상 데이터룸)로 이동합니다. 그들은 모든 것을 확인합니다. 세금이 지불되었는지, 고객이 실제로 계약을 체결했는지, 그리고 독점 소프트웨어가 실제로는 덕트 테이프로 연결된 오픈 소스 코드의 집합인지 확인하고 싶어합니다.

닫기

최종 구매 계약이 체결되었습니다. 송금이 이루어집니다. 일반적으로, 모든 사람이 얼마나 흥분하는지에 대한 보도 자료가 나오지만, 직원의 절반이 현재 이력서를 다듬고 있더라도 말이죠.

전문가 통찰: 핵심 인물 위험

나는 구매자가 마지막 순간에 회사의 성공이 새로운 CEO를 싫어하는 한 주요 개발자에게 의존하고 있다는 것을 깨닫는 거래에 참여한 적이 있다. 그 사람이 떠나면 인수의 가치는 제로로 떨어진다. 실제 구매자들은 종종 스마트한 사람들이 최소한 2년 동안 머물도록 강제하기 위해 거래에 황금 수갑(유지 보너스)을 포함시킨다. 기술을 사지 말고, 그것을 고치는 방법을 아는 사람들을 사라.

인수의 네 가지 유형

회사가 다른 회사를 인수하는 이유는 그들이 무엇을 두려워하는지 – 또는 무엇을 탐내고 있는지를 정확히 알려줍니다.

수평: 시장 점유

당신은 당신이 하는 일을 정확히 하는 회사를 구매합니다.

• 목표: 경쟁자를 무너뜨리고 그들의 고객을 확보하라.
• 진솔한 이야기: 이는 보통 규모에 관한 것입니다. 만약 당신이 시장의 10%를 소유하고 있고 당신의 경쟁자가 10%를 소유하고 있다면, 이제 당신은 20%를 소유하게 됩니다. 또한 두 개의 인사 부서가 필요 없기 때문에 백오피스 직원의 절반을 해고할 수 있습니다.

수직: 공급망 유연성

당신은 자신의 공급업체나 당신의 물건을 판매하는 상점을 구매합니다.

• 목표: 중개인을 제거하고 이익을 자신을 위해 지키세요.
• 예시: 브라질에 있는 커피 농장을 사들이는 커피 로스터를 상상해 보세요. 이제 그들은 농장에서 가격이 인상되는 것에 대해 걱정할 필요가 없습니다.

콘글로메리트: 안전망

당신은 전혀 관련 없는 것을 구입합니다.

• 목표: 만약 당신의 주요 사업(우산 판매)이 가뭄 때문에 실패한다면, 당신은 작년에 그 선크림 회사를 인수한 것이 기쁩니다.
• 진솔한 이야기: 월스트리트는 일반적으로 이러한 것들을 싫어합니다. 관리하기 어렵기 때문입니다. 그러나 대형 지주 회사들은 안정성 때문에 이를 좋아합니다.

시장 확장: 여권

귀하의 제품은 미국에서 훌륭하지만, 일본에서 판매하는 방법을 모릅니다. 이미 라이센스, 창고 및 지역 신뢰를 갖춘 일본 회사를 인수합니다.

• 목표: 즉각적인 글로벌 존재감.

마찰: 우호적 대 적대적

대부분의 인수는 우호적입니다. 이사회가 대화하고, 가격이 적당하며, 악수를 합니다.

하지만 그럼 적대적 인수합병이 있습니다. 이는 대상 회사의 경영진이 우리는 매각하지 않는다라고 말할 때 발생합니다. 구매자는 신경 쓰지 않습니다. 그들은 경영진을 무시하고 주주들과 직접 대화합니다. 그들은 주주들에게 프리미엄(현재 주가보다 훨씬 높은 가격)을 제안합니다.

주주들이 동의하면, 이사회는 판매를 강요받습니다. 이는 해적선이 상선에 침투하는 것과 같은 기업의 유사한 상황입니다.

대부분의 인수합병이 실제로 재앙인 이유

비즈니스 뉴스를 읽어보면, 모든 거래가 혁신적이고 시너지 효과가 있다고 합니다. 하지만 데이터를 보면, 그들 중 대부분은 돈을 벌지 못합니다. 그 이유에 대한 필터링되지 않은 목록은 다음과 같습니다:

• 승자의 저주: 당신은 입찰 전쟁에서 이겼습니다. 이는 당신이 지구상의 누구보다도 더 많은 돈을 지불할 의사가 있었던 사람이라는 것을 의미합니다. 아마도 당신은 과도한 비용을 지불했을 것입니다.
• 문화 충돌: 빠르게 움직이고 사물을 깨트리는 스타트업과 삼중으로 이 양식을 제출하는 기업을 통합할 수는 없습니다. 스타트업 사람들은 6개월 내에 떠날 것이며, 그들과 함께 모든 비밀 소스를 가져갈 것입니다.
• IT 악몽: 두 개의 서로 다른 데이터베이스가 서로 통신하도록 만드는 것은 단테가 언급하지 않은 지옥의 순환입니다. 항상 전문가가 약속한 것보다 3배 더 비싸고 2배 더 오랜 시간이 걸립니다.
• 산만함: 경영진들이 새로운 명함에 어떤 로고를 넣을지를 놓고 논쟁하느라 바쁠 때, 고객에게 주의를 기울이지 않게 된다. 경쟁이 그들의 점심을 빼앗아 간다.

전문가 통찰: 나쁜 사과 자산 거래

가끔은 전체 회사를 원하지 않고, 그들의 특허나 고객 목록만 원할 때가 있습니다. 실제 세계에서는 주식 구매 대신 자산 구매를 합니다. 이는 구매자가 좋은 부분(기술)을 선택하고 나쁜 부분(계류 중인 소송과 부채)은 오래된 기업 껍데기 뒤에 남겨둘 수 있게 해줍니다. 만약 당신이 구매자라면 항상 물어보세요: 내가 정말 전체 회사가 필요합니까, 아니면 돈을 벌게 해주는 것만 필요합니까?

평가: 가격을 어떻게 결정하나요?

현실 세계에서 회사의 가치는 소유자가 생각하는 것과는 다릅니다. 일반적으로 이는 냉정하고 수학적인 방정식입니다. 그러나 산업마다 다른 척도를 사용합니다. 인수합병을 고려하고 있다면, 그들이 어떤 언어로 이야기하고 있는지 알아야 합니다.

산업	일반적인 가치 평가 지표	이유
SaaS / 기술	수익 배수	많은 스타트업이 아직 수익성이 없기 때문에, 구매자는 총 매출과 성장 잠재력에 따라 지불합니다.
제조업	EBITDA 배수	이러한 사업체는 높은 간접비를 가지고 있습니다. 구매자는 운영 현금이 얼마나 남아 있는지 알고 싶어합니다.
소매 / 전자상거래	SDE (판매자의 재량 수익)	더 작은 상점의 경우, 구매자는 소유자가 실제로 주머니에 넣는 금액을 알고 싶어합니다.
은행업	장부 가치	모든 것이 자산에 관한 것입니다. 대출 및 장부상의 현금의 실제 가치는 얼마입니까?

실제 사례 (좋은, 나쁜, 그리고 추한)

전설: 구글과 유튜브 (2006)

구글은 유튜브에 16억 5천만 달러를 지불했습니다. 그 당시 사람들은 구글이 미쳤다고 생각했습니다. 유튜브는 손실을 보고 있었고 대규모 저작권 소송에 직면해 있었습니다. 하지만 구글은 비디오가 검색의 미래라는 것을 보았습니다. 오늘날 유튜브는 3천억 달러 이상의 가치가 있습니다.

• 수업: 현재의 회사가 아닌, 회사가 될 것에 대해 구매하십시오.

재난: AOL과 타임 워너 (2000)

이것은 나쁜 거래에 대한 금본위제입니다. 인터넷 회사(AOL)가 미디어 거물(Time Warner)과 합병했습니다. 그들은 미디어의 미래를 만들고 있다고 생각했습니다. 대신, 닷컴 버블이 붕괴되고, 문화가 충돌했으며, 그들은 단일 연도에 990억 달러를 잃었습니다.

• 수업: 두 회사가 크다고 해서 함께 있어야 한다는 의미는 아닙니다.

은밀한 움직임: 아마존과 홀푸드 (2017)

아마존은 케일을 팔고 싶지 않았습니다. 그들은 모든 대도시에 마지막 단계의 냉장 창고를 원했습니다. 홀푸드를 구매함으로써 그들은 배달 제국의 허브로 사용할 수 있는 수백 개의 물리적 위치를 확보했습니다.

• 교훈: 메뉴에서 명확하지 않은 숨겨진 자산을 찾아보세요.

방 안의 선수들은 누구인가요?

인수는 단순히 두 CEO가 대화하는 것이 아닙니다. 그것은 파이의 조각을 얻으려고 하는 사람들의 전체 생태계입니다. 당신이 그 중 하나에 관여하고 있다면, 당신은 이 이름들을 끊임없이 듣게 될 것입니다:

플레이어	그들의 실제 직업	그들의 숨겨진 동기
투자은행가	중개인. 그들은 구매자를 찾고 목표를 꾸민다.	거래가 성사될 때만 (성공 수수료) 보수를 받는다. 그들은 빠른 성사를 원한다.
M&A 변호사	방패. 그들은 100페이지 계약서를 작성한다.	그들의 고객이 삼 년 후에 소송을 당하지 않도록 하기 위해.
회계사	진실 전달자. 그들은 실사를 수행하는 동안 숫자를 검증한다.	회사가 실제보다 더 부유해 보이게 만드는 우연한 수학 오류를 찾기 위해.
사모펀드(PE)	전문 구매자. 그들은 비즈니스를 사서 전환한다.	비용을 공격적으로 절감하고, 비즈니스를 성장시키며, 5년 안에 3배로 팔기 위해.

합병 후 체크리스트: 첫날에 일어나는 일은?

잉크는 마르고, 전선은 정리되었습니다. 이제 무엇을 해야 할까요? 여기서 진짜 작업이 시작되며, 70%의 실패율이 발생하는 곳입니다.

전문가 인사이트: 권력 공백

인수 발표와 동시에 목표 회사의 생산성은 보통 50% 감소합니다. 왜 그럴까요? 모든 사람들이 물의 냉각기 주변에서 "나는 여전히 직장이 있나요?"와 "내 상사는 누구인가요?"라고 묻고 있기 때문입니다. 최고의 인수자들은 '첫날 커뮤니케이션 계획'을 준비해 둡니다. 처음 48시간 내에 사람들에게 그들의 미래에 대해 알려주지 않으면, 가장 우수한 직원들은 떠나고, 당신은 갈 곳이 없는 사람들만 남게 될 것입니다.

직원들에게 무슨 일이 일어나나요?

이것은 모든 사람이 묻는 질문이지만 아무도 정직하게 대답하고 싶어하지 않는 질문입니다.

인수가 발생하면 보통 약 90일간의 허니문 단계가 있습니다. 새로운 상사들은 아무것도 변하지 않을 것이라고 말합니다! 우리는 당신의 문화를 사랑합니다! 그들은 거짓말을 하고 있습니다. 항상 모든 것이 변합니다. 구매자는 효율성을 찾고 있습니다. 이는 두 개의 급여 팀이 필요하지 않다는 정중한 표현입니다. 보통 백오피스 역할이 위험에 처해 있으며, 수익을 창출하는 역할(영업 및 엔지니어링)은 안전합니다. 인수 중 직원이 할 수 있는 가장 좋은 일은 새로운 상사들에게, 이전 상사들이 아닌, 없어서는 안 될 존재가 되는 것입니다.

자산 구매가 주식 구매보다 더 나은 이유

사업을 구매하려면 두 가지 방법이 있습니다. 중고차를 사는 것처럼 생각해 보세요. 전체 자동차 회사(주식)를 구매하거나 자동차 자체(자산)만 구매할 수 있습니다.

특징	주식 구매	자산 구매
얻는 것	전체 법인. 모든 것.	특정 항목: 장비, 지적 재산, 고객.
부채	회사의 모든 오래된 부채/소송을 상속받습니다.	부채는 이전 소유자에게 남깁니다.
복잡성	실행하기 더 쉬움 (주식만 이전하면 됨).	더 어려움 (모든 차량과 특허를 재등록해야 함).
세금 혜택	판매자에게 더 좋음.	구매자에게 훨씬 더 좋음 (감가상각).

결론

인수는 단순한 재정 거래가 아니다; 그것은 미래에 대한 거대한 도박이다. 성공할 때, 그것은 제국을 만든다. 실패할 때, 그것은 문화가 스프레드시트보다 더 중요하다는 것을 배우는 매우 비싼 방법이다.

회사를 보고 그들이 인수될 것인지 궁금하다면, 그들의 공백을 살펴보세요. 누가 그들이 필요한 기술을 가지고 있나요? 누가 그들이 원하는 고객을 가지고 있나요? 보통, 답은 바로 눈앞에 있습니다.