Khi một báo giá hợp đồng tương lai nói 5.000, con số đó một mình không nói cho tôi gần như điều gì. Tôi vẫn cần hệ số nhân, kích thước tick, tháng hết hạn và phương thức thanh toán. Nếu không có chúng, tôi không thể tính toán mức độ rủi ro, lợi nhuận hoặc thua lỗ, hoặc điều gì sẽ xảy ra khi hết hạn.
Một hợp đồng tương lai là một thỏa thuận tiêu chuẩn được giao dịch trên sàn giao dịch. Nó cung cấp cho một bên một vị thế dài và bên kia một vị thế ngắn trong một thị trường cơ sở được xác định. Hợp đồng kết thúc thông qua thanh toán bằng tiền mặt hoặc yêu cầu giao hàng theo các điều khoản của nó.
Phần lớn các trader không giữ hợp đồng đến thời điểm đó. Họ đóng vị thế bằng cách thực hiện một giao dịch ngược lại và bằng khối lượng trong cùng tháng hợp đồng.
Hợp đồng tương lai là gì?
Mỗi hợp đồng tương lai định nghĩa:
- chỉ số cơ bản, công cụ tài chính hoặc hàng hóa;
- số lượng đại diện bởi một hợp đồng;
- cách giá được báo;
- sự thay đổi giá tối thiểu được phép;
- tháng hết hạn hoặc tháng giao hàng;
- ngày giao dịch cuối cùng và bất kỳ ngày thông báo nào;
- liệu việc thanh toán bằng tiền mặt hay bằng giao hàng.
Các điều khoản này được thiết lập trước. Các nhà giao dịch thương lượng giá, không phải thông số hợp đồng.
Nếu tôi mua một hợp đồng, tôi đang mua. Tôi có lợi khi giá của nó tăng và mất khi giá giảm.
Nếu tôi bán một hợp đồng mà không sở hữu nó trước, tôi đang mua khống. Tôi có lợi khi giá của nó giảm và thua lỗ khi giá tăng.
Cả hai bên đều có nghĩa vụ. Điều này khác với việc mua một quyền chọn, nơi người mua trả một khoản phí cho một quyền nhưng không nhất thiết phải thực hiện quyền đó.
Một ví dụ hoàn chỉnh về hợp đồng tương lai
Tôi sẽ sử dụng một hợp đồng tương lai chỉ số cổ phiếu giả định để các phép toán vẫn hữu ích ngay cả khi các thông số hợp đồng thực tế thay đổi.
Giả sử hợp đồng có các điều khoản sau:
| Thời hạn hợp đồng | Giá trị |
| Giá tương lai | 5,000.00 điểm chỉ số |
| Hệ số hợp đồng | $5 mỗi điểm |
| Tick tối thiểu | 0.25 điểm |
| Biên độ ban đầu | $2,000 |
| Biên độ duy trì | $1,800 |
| Thanh toán | Tiền mặt |
Giá trị danh nghĩa
Giá trị danh nghĩa là mức độ tiếp xúc với thị trường được đại diện bởi một hợp đồng:
Giá trị danh nghĩa = Giá hợp đồng tương lai x Hệ số hợp đồng
5.000 x 5$ = 25.000$
Nhà giao dịch không trả $25,000 để mở vị trí. Biên độ ban đầu yêu cầu là $2,000 trong ví dụ này. Nhưng lợi nhuận và thua lỗ được tính từ mức tiếp xúc $25,000, không phải từ khoản tiền ký quỹ.
Giá trị đánh dấu
Biến động giá tối thiểu là 0.25 điểm:
Giá trị tick = Tick tối thiểu x Hệ số hợp đồng
0.25 x $5 = $1.25 mỗi hợp đồng
Bốn tick tương đương với một điểm chỉ số đầy đủ, vì vậy một sự di chuyển một điểm có giá trị 5 đô la mỗi hợp đồng.
Lợi nhuận và thua lỗ
Giả sử tôi mua một hợp đồng với giá 5,000 và đóng nó lại ở mức 5,018:
Lợi nhuận = (Giá thoát – Giá nhập) x Hệ số nhân x Hợp đồng
(5,018 – 5,000) x $5 x 1 = $90
Nếu tôi đóng cửa ở 4,982 thay vào đó:
(4,982 – 5,000) x $5 x 1 = -$90
Chuyển động 18 điểm giống nhau tạo ra kết quả đô la giống nhau theo cả hai hướng. Phí và độ trượt giá sẽ làm giảm kết quả cuối cùng.
One contract, four numbers
Illustrative index future. Real specifications and margin requirements differ.
- Quote
- 5,000.00
- Multiplier
- $5 / point
- Minimum tick
- 0.25
- Initial margin
- $2,000
Margin is collateral, not a loss limit. The full $25,000 exposure drives profit and loss.
Cách một giao dịch hợp đồng tương lai hoạt động
Một giao dịch hợp đồng tương lai niêm yết thường liên quan đến một vài hệ thống riêng biệt:
- Nhà giao dịch gửi một lệnh mua dài hoặc ngắn cho một tháng hợp đồng cụ thể.
- Nhà môi giới hoặc trung gian hợp đồng tương lai kiểm tra quyền hạn, số tiền ký quỹ có sẵn và giới hạn rủi ro.
- Sàn giao dịch sử dụng sổ lệnh của mình để khớp các đơn đặt hàng mua và bán tương thích.
- Tổ chức thanh toán bù trừ trở thành bên đối tác trung tâm và quản lý nghĩa vụ tài chính giữa các thành viên thanh toán bù trừ.
- Các vị trí mở được đánh dấu với giá thanh toán, với lợi nhuận và thua lỗ được ghi có hoặc ghi nợ.
Người giao dịch ở phía bên kia của lệnh gốc có thể đóng vị trí của họ sau này. Điều đó không đóng vị trí của tôi. Một khi đã được thanh lý, mỗi vị trí sẽ được quản lý thông qua hệ thống thanh lý.
The life of a futures position
Execution, daily settlement and expiry are separate parts of the same contract.
Trader
Selects the contract month, direction, order type and size.
Broker
Checks permissions, margin and account-level risk controls.
Exchange
Matches compatible buy and sell orders under one rulebook.
Clearing
Manages the obligations and margin between clearing members.
The contract specification decides the final path. The broker may set an earlier deadline for closing a deliverable position.
Đánh giá hàng ngày
Lợi nhuận và thua lỗ từ hợp đồng tương lai không chờ đợi cho đến khi vị trí đóng lại.
Quá trình thanh toán sử dụng giá thanh toán hàng ngày để tính toán sự thay đổi trong mỗi vị thế mở. Lợi nhuận được ghi có và thua lỗ được ghi nợ thông qua biên độ biến động. Một số nhà cung cấp cũng tính toán rủi ro và yêu cầu quỹ trong suốt ngày giao dịch.
Sử dụng cùng một hệ số nhân $5:
| Ngày | Giá thanh toán hoặc giá thoát | Di chuyển hàng ngày | Lợi nhuận và lỗ hàng ngày | Lợi nhuận và lỗ tích lũy |
| Nhập | 5,000 | – | – | $0 |
| Ngày 1 | 5,012 | +12 điểm | +$60 | +$60 |
| Ngày 2 | 4,994 | -18 điểm | -$90 | -$30 |
| Đóng vào Ngày 3 | 5,008 | +14 điểm | +$70 | +$40 |
Vị trí đã kiếm được 40 đô la trước chi phí:
(5,008 – 5,000) x $5 = $40
Các giao dịch hàng ngày không có nghĩa là hợp đồng đã được đóng và mở lại mỗi ngày. Chúng điều chỉnh sự thay đổi về giá trị trong khi vị thế vẫn còn mở.
Điều này quan trọng đối với những người bảo hiểm cũng như các nhà giao dịch. Một khoản bảo hiểm có thể có ý nghĩa kinh tế trong ba tháng và vẫn cần tiền mặt ngay hôm nay nếu phần hợp đồng tương lai di chuyển ngược lại với nó. Kết quả bảo hiểm cuối cùng và nhu cầu tài trợ hàng ngày là những vấn đề khác nhau.
Cách thức hoạt động của ký quỹ hợp đồng tương lai
Biên độ tương lai là tài sản đảm bảo cho vị trí. Nó không phải là khoản đặt cọc, và nhà môi giới không cho vay toàn bộ giá trị danh nghĩa của hợp đồng. Biên độ cũng không phải là khoản lỗ tối đa có thể xảy ra.
Có ba số liệu cần hiểu:
- Ký quỹ ban đầu: số tiền cần thiết để mở hoặc duy trì một vị trí mới.
- Biên độ duy trì: vốn tối thiểu trong tài khoản cần thiết để giữ vị trí mở.
- Biên độ biến thể: số tiền được chuyển nhượng do sự thay đổi trong giá trị của vị trí.
Tổ chức trao đổi hoặc thanh toán đặt ra các yêu cầu cơ bản. Một nhà môi giới có thể yêu cầu nhiều hơn. Các yêu cầu cũng có thể tăng lên khi sự biến động hoặc sự tập trung tăng cao.
Một ví dụ về lệnh gọi vốn
Quay lại hợp đồng giả thuyết:
- mức ký quỹ ban đầu: $2,000;
- biên độ duy trì: $1,800;
- hệ số nhân: $5 mỗi điểm.
Giả sử tài khoản có chính xác $2,000 và không có vị trí nào khác. Một biến động 50 điểm chống lại giao dịch sẽ dẫn đến khoản lỗ $250:
50 điểm x 5 đô la = 250 đô la
$2,000 – $250 = $1,750 vốn tài khoản
Vốn chủ sở hữu hiện đang dưới yêu cầu duy trì 1,800 đô la. Tùy thuộc vào thỏa thuận và thời gian của nhà môi giới, nhà giao dịch có thể cần phải bổ sung vốn, giảm vị thế hoặc đối mặt với việc thanh lý. Một cuộc gọi ký quỹ không phải là một lời hứa rằng nhà môi giới sẽ chờ đợi. Các vị thế có thể bị đóng khi giới hạn rủi ro bị vi phạm.
Đây là lý do tại sao tôi không sử dụng biên độ tối thiểu như một quy tắc xác định kích thước vị trí. Biên độ trả lời, “Liệu vị trí này có thể được mở không?” Kích thước rủi ro hỏi, “Vị trí này có thể tốn bao nhiêu nếu thị trường đi ngược lại với tôi?”
Đặc điểm hợp đồng quan trọng hơn tên hợp đồng
Hai tương lai trên cùng một thị trường có thể có các hệ số khác nhau, giá trị tick, thời hạn hết hạn và quy trình thanh toán khác nhau.
Trước khi giao dịch, tôi đọc thông số kỹ thuật và ghi lại:
| Mặt hàng | Tại sao nó quan trọng |
| Ký hiệu chính xác và tháng | Một tháng khác là một hợp đồng khác với giá và thanh khoản khác nhau |
| Hệ số nhân hoặc kích thước hợp đồng | Chuyển đổi giá được báo giá thành mức độ rủi ro và P&L |
| Giá trị tick tối thiểu và tick | Cho thấy giá và sự chuyển động tài khoản nhỏ nhất có thể |
| Giờ giao dịch | Xác định các khoảng nghỉ phiên và thời gian thanh khoản mỏng hơn |
| Biên độ ban đầu và biên độ duy trì | Cho thấy yêu cầu tài sản thế chấp hiện tại |
| Ngày giao dịch cuối cùng | Nói cho tôi biết khi nào giao dịch bình thường kết thúc |
| Ngày thông báo đầu tiên | Có thể quan trọng đối với các hợp đồng giao hàng vật lý trước ngày giao dịch cuối cùng |
| Phương thức thanh toán | Xác định liệu một hợp đồng mở sẽ kết thúc bằng tiền mặt hay giao hàng |
| Giới hạn giá hàng ngày | Có thể hạn chế giao dịch và làm cho việc thoát ra khó khăn hơn trong một động thái mạnh mẽ |
Tháng trước thường có nhiều hoạt động nhất, nhưng không phải lúc nào cũng vậy. Tính thanh khoản có thể di chuyển vào hợp đồng tiếp theo khi đến ngày hết hạn. Tôi kiểm tra khối lượng, lãi mở và chênh lệch giá mua – giá bán cho tháng cụ thể mà tôi dự định giao dịch.
Cách một vị thế hợp đồng tương lai kết thúc
Có bốn con đường phổ biến.
Đóng vị trí
Để đóng một hợp đồng tháng Chín dài, tôi bán một hợp đồng tháng Chín cùng thông số. Để đóng một hợp đồng ngắn, tôi mua lại nó.
Giao dịch bù đắp sẽ loại bỏ vị thế mở. Mua một tháng khác sẽ không đóng nó lại.
Cuộn vào một tháng sau
Một cuộn kết hợp hai giao dịch:
- đóng hợp đồng hiện tại;
- Mở một vị trí mới vào tháng sau.
Hợp đồng sau có thể giao dịch cao hơn hoặc thấp hơn hợp đồng gần. Việc chuyển đổi có thể liên quan đến hai khoảng cách giá chào mua-chào bán, hoa hồng và độ trượt giá. Sự khác biệt giữa các mức giá hợp đồng không tự động là một khoản lỗ; nó có thể phản ánh chi phí lưu trữ, tài chính, thu nhập, điều kiện cung cấp hoặc kỳ vọng tại hai thời điểm đáo hạn.
Biểu đồ hợp đồng tương lai liên tục kết hợp nhiều tháng hợp đồng để phân tích. Đây không phải là một hợp đồng có thể giao dịch. Một số biểu đồ cũng điều chỉnh giá cũ để loại bỏ khoảng cách giữa các tháng, vì vậy tôi kiểm tra giá hợp đồng thực tế trước khi đánh giá một đợt chuyển giao.
Thanh toán bằng tiền mặt
Đối với hợp đồng thanh toán bằng tiền mặt, không có tài sản cơ sở nào được chuyển nhượng. Vị trí mở còn lại được thanh toán bằng quy trình thanh toán cuối cùng của hợp đồng.
Các hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán thường sử dụng thanh toán bằng tiền mặt vì một chỉ số không thể được giao hàng. Giá thanh toán cuối cùng có thể được tính toán khác với giá cuối cùng hiển thị trên màn hình.
Giao hàng thực tế
Các hợp đồng tương lai hàng hóa và tài chính có thể kết thúc bằng việc giao hàng một tài sản hoặc công cụ giao hàng. Các nhà giao dịch thường đóng hoặc chuyển tiếp trước quy trình đó, nhưng ngày giao dịch cuối cùng chính xác, thời gian thông báo và thời hạn của môi giới vẫn cần được kiểm tra. Một môi giới có thể đặt thời hạn sớm hơn so với sàn giao dịch.
Tại sao mọi người sử dụng hợp đồng tương lai?
Các hợp đồng tương lai phục vụ hai mục đích chính: chuyển giao rủi ro giá hiện có và đưa ra một quan điểm mới về thị trường.
Bảo hiểm rủi ro
Giả sử một nhà sản xuất thực phẩm dự kiến sẽ mua lúa mì trong ba tháng. Một vị thế hợp đồng tương lai lúa mì dài có thể sinh lời nếu giá lúa mì tăng, phần nào bù đắp cho giá mua vật chất cao hơn.
Hàng rào sẽ hiếm khi hoàn toàn khớp nhau. Độ dốc, vị trí, ngày tháng và số lượng có thể khác nhau. Sự khác biệt giữa giá tiền mặt và giá hợp đồng tương lai được gọi là basis, và những thay đổi trong đó tạo ra rủi ro basis.
Đề phòng thay thế một sự tiếp xúc giá không chắc chắn bằng một sự kết hợp của các tiếp xúc. Nó không làm cho giao dịch thương mại trở nên miễn phí rủi ro.
Sự suy đoán
Một nhà giao dịch có thể mua hợp đồng tương lai khi mong đợi giá hợp đồng sẽ tăng hoặc bán một hợp đồng khi mong đợi giá sẽ giảm.
Khả năng bán khống mà không cần vay tài sản cơ sở là rất hữu ích. Đòn bẩy cũng rất khắc nghiệt: một biến động nhỏ trên thị trường có thể tạo ra một thay đổi lớn trong vốn tài khoản.
Các loại phết
Một chiến lược hợp đồng tương lai nắm giữ các vị thế dài và ngắn liên quan, chẳng hạn như hai tháng hết hạn của cùng một hàng hóa. Nó chuyển sự tiếp xúc về sự chênh lệch giá giữa các vị thế, nhưng cũng thêm rủi ro về đường cong, thực hiện và thanh khoản. Một chiến lược không tự động mang tính bảo thủ.
Những thị trường nào có hợp đồng tương lai?
Các hợp đồng tương lai bao gồm chỉ số chứng khoán, nợ chính phủ, lãi suất ngắn hạn, tiền tệ, năng lượng, kim loại, nông nghiệp và một số tài sản kỹ thuật số. Các hợp đồng chỉ số chứng khoán thường được thanh toán bằng tiền mặt vì một chỉ số không thể được giao hàng. Các hợp đồng hàng hóa, tiền tệ và trái phiếu có thể sử dụng tiền mặt hoặc giao hàng.
Hợp đồng tương lai so với hợp đồng kỳ hạn so với quyền chọn
| Tính năng | Hợp đồng tương lai | Hợp đồng kỳ hạn | Tùy chọn |
| Nơi giao dịch | Sàn giao dịch | Thường là OTC | Sàn giao dịch hoặc OTC |
| Điều khoản | Chuẩn hóa | Có thể tùy chỉnh | Chuẩn hóa hoặc tùy chỉnh |
| Nghĩa vụ | Cả bên dài và bên ngắn đều có nghĩa vụ | Cả hai bên đều có nghĩa vụ | Người mua có quyền; người bán có nghĩa vụ nếu được thực hiện |
| Thanh toán trước | Tài sản thế chấp | Tùy thuộc vào thỏa thuận và điều khoản thế chấp | Người mua thanh toán một khoản phí; người bán có thể đặt cọc tài sản thế chấp |
| Thanh toán tiền mặt hàng ngày | Tính năng chuẩn của việc thanh lý hợp đồng tương lai đã niêm yết | Tùy thuộc vào thỏa thuận và thanh lý | Tùy thuộc vào hợp đồng và phương pháp thế chấp |
| Kết quả hết hạn | Đóng, chuyển tiếp, thanh toán tiền mặt hoặc giao hàng | Thanh toán tiền mặt hoặc giao hàng theo thỏa thuận | Thực hiện, chuyển nhượng, thanh toán tiền mặt hoặc hết hạn mà không thực hiện |
Chi phí của giao dịch hợp đồng tương lai
Hoa hồng được trích dẫn chỉ là một chi phí.
Tôi bao gồm:
- hoa hồng môi giới;
- phí trao đổi và thanh toán;
- chênh lệch giữa giá mua và giá bán;
- sự trượt giá;
- các khoản phí dữ liệu thị trường;
- chuyển đổi tiền tệ khi cần thiết;
- chi phí để đóng hoặc chuyển đổi;
- phí trên bất kỳ nền tảng hoặc tài khoản nào.
Tôi so sánh mỗi chi phí với giá trị tick. Một khoản phí khứ hồi 2,50 đô la tương đương với hai tick khi giá trị tick là 1,25 đô la. Giao dịch phải kiếm được những tick đó trước khi hòa vốn, thậm chí trước cả khi trượt giá.
Các rủi ro chính của hợp đồng tương lai
Tận dụng
Rủi ro danh nghĩa có thể lớn hơn nhiều so với khoản tiền ký quỹ. Các khoản lỗ dựa trên vị thế, không phải trên số tiền đã được ký quỹ. Tùy thuộc vào tài khoản, sản phẩm và quy định địa phương, các khoản lỗ có thể vượt quá khoản tiền gửi ban đầu.
Thay đổi biên và thanh lý
Các yêu cầu ký quỹ có thể tăng lên. Một nhà môi giới cũng có thể áp dụng các yêu cầu cao hơn hoặc thanh lý một vị thế khi vốn chủ sở hữu tài khoản giảm xuống dưới giới hạn của nó.
Các khoảng trống, trượt giá và giới hạn giá
Một lệnh dừng không đảm bảo giá thực hiện của nó. Thị trường có thể vượt qua nó. Một số hợp đồng sử dụng giới hạn giá hoặc tạm dừng giao dịch, điều này có thể làm chậm quá trình thoát.
Tính thanh khoản
Tính thanh khoản khác nhau theo sản phẩm và tháng hợp đồng. Một báo giá trên ngày hết hạn sai có thể có chênh lệch lớn hơn và độ sâu ít hơn so với hợp đồng đang hoạt động.
Thời hạn sử dụng và giao hàng
Việc bỏ lỡ thời hạn của môi giới có thể khiến nhà giao dịch rơi vào một quy trình thanh toán bằng tiền mặt hoặc giao hàng mà họ không có ý định tham gia.
Cơ sở và rủi ro cuộn
Giá hợp đồng tương lai và giá thị trường không phải lúc nào cũng di chuyển bằng cùng một mức trước khi hết hạn. Một hợp đồng sau đó cũng có thể giao dịch với một mức giá khác so với hợp đồng sắp hết hạn.
Rủi ro hoạt động
Các ký hiệu không chính xác, đơn hàng trùng lặp, dữ liệu thị trường lỗi thời, vấn đề kết nối và các loại lệnh bị hiểu sai có thể tạo ra tổn thất ngay cả khi quan điểm thị trường là hợp lý.
Những gì cần kiểm tra trước khi mở tài khoản hợp đồng tương lai
Thiết kế nền tảng không quan trọng bằng các chi tiết pháp lý và vận hành đằng sau nó. Tôi kiểm tra:
- thực thể pháp lý và quyền hạn của nó cho hoạt động hợp đồng tương lai;
- cách khách hàng tiền được giữ và bảo vệ;
- các sàn giao dịch, mối quan hệ thanh toán và sản phẩm có sẵn;
- hoa hồng, phí trao đổi, phí thanh toán và phí dữ liệu;
- các quy tắc về biên độ ban đầu, bảo trì, qua đêm và trong ngày;
- chính sách thanh lý, hết hạn và giao hàng;
- vốn tài khoản theo thời gian thực, hành vi đặt hàng và hỗ trợ sự cố.
Một tài khoản demo có thể giúp trong việc nhập lệnh. Nó không thể chứng minh rằng các giao dịch thực tế, vị trí trong hàng đợi, độ trượt giá hoặc hành vi thanh lý sẽ giống hệt nhau.
