Quando uma cotação de futuros diz 5.000, esse número por si só não me diz quase nada. Eu ainda preciso do multiplicador, tamanho do tick, mês de expiração e método de liquidação. Sem eles, não posso calcular a exposição, lucro ou perda, ou o que acontece na expiração.
Um contrato futuro é um acordo padronizado negociado em uma bolsa. Ele concede a um lado uma posição longa e ao outro uma posição curta em um mercado subjacente definido. O contrato termina através de liquidação em dinheiro ou requer a entrega de acordo com seus termos.
A maioria dos traders não mantém um contrato até esse ponto. Eles fecham a posição realizando uma operação igual e oposta no mesmo mês do contrato.
O que é um contrato futuro?
Todo contrato futuro define:
- o índice subjacente, instrumento financeiro ou commodity;
- o valor representado por um contrato;
- como o preço é cotado;
- a menor alteração de preço permitida;
- o mês de expiração ou entrega;
- o último dia de negociação e quaisquer datas de aviso;
- se o pagamento é em dinheiro ou por entrega.
Estes termos são definidos com antecedência. Os comerciantes negociam o preço, não a especificação do contrato.
Se eu comprar um contrato, estou comprado. Eu ganho quando seu preço sobe e perco quando cai.
Se eu vender um contrato sem possuí-lo primeiro, eu estou vendido. Eu ganho quando seu preço cai e perco quando ele sobe.
Ambos os lados assumem uma obrigação. Isso é diferente de comprar uma opção, onde o comprador paga um prêmio por um direito, mas não precisa exercê-lo.
Um exemplo completo de contrato futuro
Usarei um futuro hipotético de índice de ações para que a aritmética continue útil mesmo quando as especificações reais do contrato mudarem.
Assuma que o contrato tem estes termos:
| Prazo do contrato | Valor |
| Preço futuro | 5.000,00 pontos de índice |
| Multiplicador do contrato | $5 por ponto |
| Tick mínimo | 0,25 pontos |
| Margem inicial | $2.000 |
| Margem de manutenção | $1.800 |
| Liquidação | Dinheiro |
Valor nominal
O valor nominal é a exposição de mercado representada por um contrato:
Valor nocional = Preço dos futuros x Multiplicador do contrato
5.000 x $5 = $25.000
O trader não paga $25.000 para abrir a posição. A margem inicial requerida é de $2.000 neste exemplo. Mas o lucro e a perda são calculados a partir da exposição de $25.000, e não do depósito de margem.
Valor do tick
O movimento mínimo de preço é de 0,25 pontos:
Valor do tick = Tick mínimo x Multiplicador do contrato
0.25 x $5 = $1.25 por contrato
Quatro ticks equivalem a um ponto de índice completo, então um movimento de um ponto vale $5 por contrato.
Lucro e perda
Suponha que eu compre um contrato a 5.000 e o feche a 5.018:
Lucro = (Preço de saída – Preço de entrada) x Multiplicador x Contratos
(5,018 – 5,000) x $5 x 1 = $90
Se eu fechar a 4,982 em vez disso:
(4,982 – 5,000) x $5 x 1 = -$90
A mesma movimentação de 18 pontos produz o mesmo resultado em dólares em qualquer direção. As taxas e o deslizamento reduziriam o resultado final.
Um contrato, quatro números
Futuro de índice ilustrativo. As especificações reais e os requisitos de margem diferem.
- Cotação
- 5.000,00
- Multiplicador
- $5 / ponto
- Tick mínimo
- 0,25
- Margem inicial
- $2.000
A margem é colateral, não um limite de perda. A exposição total de $25,000 gera lucro e prejuízo.
Como funciona uma negociação de futuros
Uma negociação de futuros listados normalmente envolve vários sistemas separados:
- O trader envia uma ordem de compra ou venda para um mês de contrato específico.
- O corretor ou intermediário de futuros verifica permissões, margem disponível e limites de risco.
- O livro de ofertas usa seu livro de ofertas para combinar ordens de compra e venda compatíveis.
- A organização de compensação torna-se a contraparte central e gerencia as obrigações financeiras entre os membros de compensação.
- Cargos abertos são marcados para um preço de liquidação, com ganhos e perdas creditados ou debitados.
O trader do outro lado da ordem original pode posteriormente fechar sua posição. Isso não fecha a minha. Uma vez liquidada, cada posição é gerenciada através do sistema de compensação.
A vida de uma posição futura
Execução, liquidação diária e vencimento são partes separadas do mesmo contrato.
Trader
Seleciona o mês do contrato, direção, tipo de ordem e tamanho.
Corretor
Verifica permissões, margem e controles de risco em nível de conta.
Bolsa
Combina ordens de compra e venda compatíveis sob um único regulamento.
Compensação
Gerencia as obrigações e a margem entre os membros de compensação.
A especificação do contrato decide o caminho final. O corretor pode definir um prazo anterior para o fechamento de uma posição entregável.
Marcação a mercado diária
O lucro e a perda de futuros não esperam até que a posição seja encerrada.
O processo de liquidação utiliza um preço de liquidação diário para calcular a variação em cada posição aberta. Os lucros são creditados e as perdas são debitadas através da margem de variação. Alguns provedores também calculam o risco e solicitam fundos durante o dia de negociação.
Usando o mesmo multiplicador de $5:
| Dia | Preço de liquidação ou saída | Mova diária | P&L diário | P&L acumulado |
| Entrada | 5.000 | – | – | $0 |
| Dia 1 | 5.012 | +12 pontos | +$60 | +$60 |
| Dia 2 | 4.994 | -18 pontos | -$90 | -$30 |
| Fechamento no Dia 3 | 5.008 | +14 pontos | +$70 | +$40 |
A posição fez $40 antes dos custos:
(5,008 – 5,000) x $5 = $40
As transferências diárias não significam que o contrato foi fechado e reaberto a cada dia. Elas ajustam a mudança de valor enquanto a posição permanecer aberta.
Isso é importante tanto para os hedgers quanto para os traders. Uma proteção pode fazer sentido econômico ao longo de três meses e ainda assim exigir dinheiro hoje se a perna do futuro se mover contra ela. O resultado final da proteção e a necessidade diária de financiamento são problemas diferentes.
Como funciona a margem de futuros
A margem de futuros é a garantia para a posição. Não é um pagamento inicial, e o corretor não está emprestando o valor nominal total do contrato. A margem também não é a perda máxima possível.
Existem três figuras para entender:
- Margem inicial: o valor necessário para abrir ou manter uma nova posição.
- Margem de manutenção: o mínimo de capital na conta necessário para manter a posição aberta.
- Margem de variação: os fundos transferidos devido a mudanças no valor da posição.
A organização de câmbio ou compensação estabelece requisitos básicos. Um corretor pode exigir mais. Os requisitos também podem aumentar quando a volatilidade ou a concentração aumenta.
Um exemplo de chamada de margem
Retorne ao contrato hipotético:
- margem inicial: $2.000;
- margem de manutenção: $1.800;
- multiplicador: $5 por ponto.
Suponha que a conta contenha exatamente $2,000 e não tenha outras posições. Um movimento de 50 pontos contra a operação resulta em uma perda de $250:
50 pontos x $5 = $250
$2,000 – $250 = $1,750 capital da conta
A equidade agora está abaixo do requisito de manutenção de $1.800. Dependendo do acordo do corretor e do momento, o trader pode precisar adicionar fundos, reduzir a posição ou enfrentar liquidação. Um chamado de margem não é uma promessa de que o corretor irá esperar. As posições podem ser fechadas quando os limites de risco são violados.
É por isso que eu não uso margem mínima como uma regra de dimensionamento de posição. A margem responde: “Esta posição pode ser aberta?” O dimensionamento de risco pergunta: “Quanto essa posição poderia custar se o mercado se mover contra mim?”
A especificação do contrato é mais importante do que o nome do contrato
Duas futuras no mesmo mercado podem ter multiplicadores, valores de tick, datas de expiração e procedimentos de liquidação diferentes.
Antes de negociar, eu leio a especificação e registro:
| Item | Por que isso é importante |
| Símbolo exato e mês | Um mês diferente é um contrato diferente com um preço e liquidez diferentes |
| Multiplicador ou tamanho do contrato | Converte o preço cotado em exposição nocional e P&L |
| Tick mínimo e valor do tick | Mostra o menor movimento possível de preço e conta |
| Horas de negociação | Identifica interrupções de sessão e períodos de liquidez mais fina |
| Margem inicial e de manutenção | Mostra o requisito atual de colateral |
| Último dia de negociação | Diz-me quando a negociação normal termina |
| Primeiro dia de aviso | Pode ser importante para contratos entregues fisicamente antes da última data de negociação |
| Método de liquidação | Determina se um contrato em aberto termina em dinheiro ou entrega |
| Limites diários de preço | Pode restringir a negociação e dificultar a saída durante um movimento acentuado |
O mês anterior geralmente tem a maior atividade, mas nem sempre. A liquidez pode migrar para o próximo contrato à medida que o vencimento se aproxima. Eu verifico o volume, o interesse aberto e o spread de compra e venda para o mês exato que planejo negociar.
Como uma posição de futuros termina
Existem quatro caminhos comuns.
Fechar a posição
Para fechar um contrato longo de setembro, vendo um contrato de setembro com a mesma especificação. Para fechar uma posição curta, compro-o de volta.
A operação de compensação remove a posição aberta. Comprar um mês diferente não a fecha.
Role para um mês posterior
Uma rolagem combina duas negociações:
- fechar o contrato atual;
- abrir uma nova posição em um mês posterior.
O contrato mais distante pode ser negociado acima ou abaixo do contrato mais próximo. Um rolo pode envolver dois spreads de compra e venda, comissões e deslizamento. A diferença entre os preços dos contratos não é automaticamente uma perda; pode refletir armazenamento, financiamento, receita, condições de oferta ou expectativas nas duas datas de vencimento.
Um gráfico de futuros contínuo une vários meses de contrato para análise. Não é um contrato negociável. Alguns gráficos também ajustam os preços antigos para remover a lacuna entre os meses, então eu verifico os preços reais dos contratos antes de julgar uma rolagem.
Liquidação em dinheiro
Para um contrato liquidado em dinheiro, nenhum ativo subjacente é transferido. A posição aberta restante é liquidada usando o procedimento de liquidação final do contrato.
Os futuros de índices de ações frequentemente utilizam liquidação em dinheiro porque um índice não pode ser entregue. O preço de liquidação final pode ser calculado de maneira diferente do último preço exibido na tela.
Entrega física
Alguns contratos futuros de commodities e financeiros podem resultar na entrega de um ativo ou instrumento de entrega. Os traders geralmente fecham ou rolam antes desse processo, mas o último dia de negociação exato, o período de aviso e o prazo do corretor ainda precisam ser verificados. Um corretor pode definir um prazo anterior ao da bolsa.
Por que as pessoas usam futuros?
Os futuros servem a dois propósitos principais: transferir um risco de preço existente e assumir uma nova visão de mercado.
Hedging
Suponha que um produtor de alimentos espera comprar trigo em três meses. Uma posição longa em futuros de trigo pode ganhar se os preços do trigo subirem, compensando parcialmente o preço de compra físico mais alto.
A cobertura raramente combinará perfeitamente. A qualidade, localização, data e quantidade podem diferir. A diferença entre o preço à vista e o preço futuro é chamada de basis, e as mudanças nela criam risco de basis.
A proteção substitui uma exposição a preços incertos por uma combinação de exposições. Isso não torna a transação comercial isenta de riscos.
Especulação
Um trader pode comprar um futuro quando espera que o preço do contrato suba ou vender um quando espera que ele caia.
A capacidade de vender a descoberto sem emprestar o ativo subjacente é útil. A alavancagem também é implacável: um pequeno movimento de mercado pode produzir uma grande mudança no patrimônio da conta.
Espalhamentos
Um spread de futuros mantém posições longas e curtas relacionadas, como dois meses de expiração da mesma commodity. Ele muda a exposição em relação à diferença de preço entre os lados, mas adiciona risco de curva, execução e liquidez. Um spread não é automaticamente conservador.
Quais mercados têm futuros?
Os futuros cobrem índices de ações, dívida governamental, taxas de curto prazo, moedas, energia, metais, agricultura e alguns ativos digitais. Os contratos de índice de ações geralmente são liquidadas em dinheiro porque um índice não pode ser entregue. Os contratos de commodities, moedas e títulos podem usar dinheiro ou entrega.
Futuros vs forwards vs opções
| Recurso | Futuros | Forwards | Opções |
| Onde negociado | Bolsa | Geralmente OTC | Bolsa ou OTC |
| Termos | Padronizados | Pode ser personalizado | Padronizado ou personalizado |
| Obrigação | Tanto o comprador quanto o vendedor têm obrigações | Ambas as partes têm obrigações | O comprador tem um direito; o vendedor tem uma obrigação se exercido |
| Pagamento antecipado | Colateral de margem | Depende do acordo e dos termos de colateral | O comprador paga um prêmio; o vendedor pode fornecer margem |
| Liquidação diária em dinheiro | Recurso padrão da liquidação de futuros listados | Depende do acordo e da liquidação | Depende do contrato e do método de margem |
| Resultado da expiração | Fechamento, rolagem, liquidação em dinheiro ou entrega | Liquidação em dinheiro ou entrega conforme o acordo | Exercício, atribuição, liquidação em dinheiro ou expiração sem exercício |
Os custos da negociação de futuros
A comissão citada é apenas um custo.
Eu incluo:
- comissão do corretor;
- taxas de câmbio e liquidação;
- spread de compra e venda;
- deslizamento;
- cobranças de dados de mercado;
- conversão de moeda onde relevante;
- o custo de fechamento ou rolagem;
- qualquer taxa de plataforma ou conta.
Eu comparo cada custo com o valor do tick. Uma taxa de ida e volta de $2,50 equivale a dois ticks quando o valor do tick é $1,25. O comércio deve ganhar esses ticks antes do ponto de equilíbrio, mesmo antes da derrapagem.
Os principais riscos dos futuros
Aproveitar
A exposição nominal pode ser muito maior do que o depósito de margem. As perdas são baseadas na posição, não no valor postado como margem. Dependendo da conta, produto e regras locais, as perdas podem exceder o depósito inicial.
Alterações de margem e liquidação
Os requisitos de margem podem aumentar. Um corretor também pode aplicar requisitos mais altos da casa ou liquidar uma posição quando o patrimônio da conta cair abaixo de seus limites.
Gaps, deslizamentos e limites de preço
Uma ordem de parada não garante seu preço de execução. O mercado pode passar por ela. Alguns contratos usam limites de preço ou interrupções de negociação, o que pode atrasar uma saída.
Liquidez
A liquidez difere por produto e mês de contrato. Uma cotação na data de expiração errada pode ter um spread mais amplo e menos profundidade do que o contrato ativo.
Validade e entrega
Perder um prazo de corretora pode deixar o trader em um processo de liquidação em dinheiro ou entrega que ele não pretendia entrar.
Risco de base e de rolagem
O preço futuro e o preço à vista nem sempre se movem na mesma quantia antes do vencimento. Um contrato posterior também pode ser negociado a um preço diferente do que está vencendo.
Risco operacional
Símbolos incorretos, pedidos duplicados, dados de mercado desatualizados, problemas de conectividade e tipos de ordem mal compreendidos podem gerar perdas mesmo quando a visão do mercado era razoável.
O que verificar antes de abrir uma conta de futuros
O design da plataforma importa menos do que os detalhes legais e operacionais por trás dela. Eu verifico:
- a entidade legal e sua autorização para atividade de futuros;
- como os fundos dos clientes são mantidos e protegidos;
- as trocas, relacionamentos de compensação e produtos disponíveis;
- comissões, taxas de câmbio, compensação e taxas de dados;
- regras de margem inicial, de manutenção, de overnight e intraday;
- políticas de liquidação, expiração e entrega;
- equidade da conta em tempo real, comportamento de pedidos e suporte a interrupções.
Uma conta demo pode ajudar na entrada de pedidos. Ela não pode provar que os preenchimentos ao vivo, a posição na fila, o deslizamento ou o comportamento de liquidação serão idênticos.
