Quando uma cotação de futuros diz 5.000, esse número sozinho não me diz quase nada. Eu ainda preciso do multiplicador, tamanho do tick, mês de expiração e método de liquidação. Sem eles, não posso calcular a exposição, lucro ou perda, ou o que acontece na expiração.
Um contrato futuro é um acordo padronizado negociado em uma bolsa. Ele dá a um lado uma posição longa e ao outro uma posição curta em um mercado subjacente definido. O contrato termina através de liquidação em dinheiro ou requer entrega de acordo com seus termos.
A maioria dos traders não mantém um contrato até esse ponto. Eles fecham a posição fazendo uma negociação igual e oposta no mesmo mês do contrato.
O que é um contrato futuro?
Todo contrato de futuros define:
- o índice subjacente, instrumento financeiro ou commodity;
- o valor representado por um contrato;
- como o preço é cotado;
- a menor variação de preço permitida;
- o mês de expiração ou entrega;
- o último dia de negociação e quaisquer datas de aviso;
- se o pagamento é em dinheiro ou por entrega.
Estes termos são definidos antecipadamente. Os traders negociam o preço, não a especificação do contrato.
Se eu comprar um contrato, estou comprado. Eu ganho quando seu preço sobe e perco quando ele cai.
Se eu vender um contrato sem possuí-lo primeiro, estou vendido. Eu ganho quando seu preço cai e perco quando sobe.
Ambos os lados assumem uma obrigação. Isso é diferente de comprar uma opção, onde o comprador paga um prêmio por um direito, mas não precisa exercê-lo.
Um exemplo completo de contrato futuro
Usarei um futuro de índice de ações hipotético para que a aritmética continue útil, mesmo quando as especificações reais do contrato mudarem.
Presuma que o contrato tenha estes termos:
| Duração do contrato | Valor |
| Preço futuro | 5.000,00 pontos de índice |
| Multiplicador do contrato | $5 por ponto |
| Tick mínimo | 0,25 pontos |
| Margem inicial | $2.000 |
| Margem de manutenção | $1.800 |
| Liquidação | Dinheiro |
Valor nominal
O valor nocional é a exposição de mercado representada por um contrato:
Valor nocional = Preço futuro x Multiplicador do contrato
5.000 x R$5 = R$25.000
O trader não paga $25.000 para abrir a posição. A margem inicial requerida é de $2.000 neste exemplo. Mas o lucro e a perda são calculados a partir da exposição de $25.000, e não do depósito da margem.
Valor do tick
O movimento mínimo de preço é de 0,25 pontos:
Valor do tick = Tick mínimo x Multiplicador do contrato
0,25 x $5 = $1,25 por contrato
Quatro ticks equivalem a um ponto de índice completo, portanto, uma movimentação de um ponto vale $5 por contrato.
Lucro e perda
Suponha que eu compre um contrato a 5.000 e o feche a 5.018:
Lucro = (Preço de saída – Preço de entrada) x Multiplicador x Contratos
(5.018 – 5.000) x $5 x 1 = $90
Se eu fechar a 4,982 em vez disso:
(4.982 – 5.000) x $5 x 1 = -$90
A mesma movimentação de 18 pontos produz o mesmo resultado em dólares em qualquer direção. Taxas e deslizamento reduzirão o resultado final.
One contract, four numbers
Illustrative index future. Real specifications and margin requirements differ.
- Quote
- 5,000.00
- Multiplier
- $5 / point
- Minimum tick
- 0.25
- Initial margin
- $2,000
Margin is collateral, not a loss limit. The full $25,000 exposure drives profit and loss.
Como funciona uma negociação de futuros
Uma negociação de futuros listada normalmente envolve vários sistemas separados:
- O comerciante envia uma ordem de compra ou venda para um mês de contrato específico.
- O corretor ou intermediário de futuros verifica permissões, margem disponível e limites de risco.
- O câmbio usa seu livro de ordens para combinar ordens de compra e venda compatíveis.
- A organização de compensação torna-se a contraparte central e gerencia as obrigações financeiras entre os membros de compensação.
- Cargos abertos são marcados para um preço de liquidação, com ganhos e perdas creditados ou debitados.
O trader do outro lado da ordem original pode posteriormente fechar sua posição. Isso não fecha a minha. Uma vez liquidada, cada posição é gerida através do sistema de compensação.
The life of a futures position
Execution, daily settlement and expiry are separate parts of the same contract.
Trader
Selects the contract month, direction, order type and size.
Broker
Checks permissions, margin and account-level risk controls.
Exchange
Matches compatible buy and sell orders under one rulebook.
Clearing
Manages the obligations and margin between clearing members.
The contract specification decides the final path. The broker may set an earlier deadline for closing a deliverable position.
Marcação a mercado diária
O lucro e a perda futuros não esperam até que a posição seja fechada.
O processo de compensação utiliza um preço de liquidação diário para calcular a mudança em cada posição aberta. Os lucros são creditados e as perdas são debitadas através da margem de variação. Alguns provedores também calculam o risco e solicitam fundos durante o dia de negociação.
Usando o mesmo multiplicador de $5:
| Dia | Preço de liquidação ou saída | Movimento diário | P&L diário | P&L acumulado |
| Entrada | 5.000 | – | – | $0 |
| Dia 1 | 5.012 | +12 pontos | +$60 | +$60 |
| Dia 2 | 4.994 | -18 pontos | -$90 | -$30 |
| Fechar no Dia 3 | 5.008 | +14 pontos | +$70 | +$40 |
A posição ganhou $40 antes dos custos:
(5,008 – 5,000) x $5 = $40
As transferências diárias não significam que o contrato foi fechado e reaberto a cada dia. Elas ajustam a mudança de valor enquanto a posição permanece aberta.
Isso é importante tanto para os hedgers quanto para os traders. Uma proteção pode fazer sentido econômico ao longo de três meses e ainda exigir dinheiro hoje se a perna do futuro se mover contra ela. O resultado final da proteção e a necessidade de financiamento diário são problemas diferentes.
Como funciona a margem de futuros
A margem de futuros é a garantia para a posição. Não é um pagamento inicial, e o corretor não está emprestando o valor nominal total do contrato. A margem também não é a perda máxima possível.
Existem três figuras a serem entendidas:
- Margem inicial: o valor necessário para abrir ou manter uma nova posição.
- Margem de manutenção: o mínimo de capital na conta exigido para manter a posição aberta.
- Margem de variação: os fundos transferidos devido a alterações no valor da posição.
A organização de troca ou compensação estabelece requisitos básicos. Um corretor pode exigir mais. Os requisitos também podem aumentar quando a volatilidade ou a concentração aumentam.
Um exemplo de chamada de margem
Retorne ao contrato hipotético:
- margem inicial: $2.000;
- margem de manutenção: $1,800;
- multiplicador: $5 por ponto.
Assuma que a conta contém exatamente $2.000 e não possui outras posições. Um movimento de 50 pontos contra o trade produz uma perda de $250:
50 pontos x $5 = $250
$2,000 – $250 = $1,750 de patrimônio da conta
A equidade agora está abaixo do requisito de manutenção de $1.800. Dependendo do acordo e do timing do corretor, o trader pode precisar adicionar fundos, reduzir a posição ou enfrentar liquidação. Um chamado de margem não é uma promessa de que o corretor irá esperar. As posições podem ser fechadas quando os limites de risco forem ultrapassados.
É por isso que eu não uso margem mínima como uma regra de dimensionamento de posição. A margem responde: “Esta posição pode ser aberta?” O dimensionamento de risco pergunta: “Quanto poderia custar esta posição se o mercado se mover contra mim?”
A especificação do contrato importa mais do que o nome do contrato
Dois futuros no mesmo mercado podem ter multiplicadores, valores de tick, vencimentos e procedimentos de liquidação diferentes.
Antes de negociar, eu leio a especificação e registro:
| Item | Por que é importante |
| Símbolo exato e mês | Um mês diferente é um contrato diferente com um preço e liquidez diferentes |
| Multiplicador ou tamanho do contrato | Converte o preço cotado em exposição nocional e P&L |
| Tick mínimo e valor do tick | Mostra o menor movimento de preço e conta possível |
| Horas de negociação | Identifica intervalos de sessão e períodos de liquidez mais fina |
| Margem inicial e de manutenção | Mostra a exigência atual de colateral |
| Último dia de negociação | Diz-me quando a negociação normal termina |
| Primeiro dia de aviso | Pode ser importante para contratos entregues fisicamente antes da data do último negócio |
| Método de liquidação | Determina se um contrato aberto termina em dinheiro ou entrega |
| Limites diários de preço | Pode restringir a negociação e dificultar a saída durante um movimento acentuado |
O mês de frente geralmente tem mais atividade, mas nem sempre. A liquidez pode migrar para o próximo contrato à medida que a expiração se aproxima. Eu verifico o volume, o interesse em aberto e o spread de compra e venda para o mês exato que planejo negociar.
Como termina uma posição futura
Existem quatro caminhos comuns.
Fechar a posição
Para encerrar um contrato longo de setembro, vendo um contrato de setembro da mesma especificação. Para encerrar uma posição curta, compro de volta.
A negociação de compensação remove a posição aberta. Comprar um mês diferente não a fecha.
Role para um mês posterior
Uma rolagem combina duas operações:
- fechar o contrato atual;
- abrir uma nova posição em um mês posterior.
O contrato posterior pode ser negociado acima ou abaixo do contrato próximo. Um rollover pode envolver dois spreads de compra-venda, comissões e deslizamento. A diferença entre os preços dos contratos não é automaticamente uma perda; pode refletir armazenamento, financiamento, renda, condições de oferta ou expectativas nas duas maturidades.
Um gráfico de futuros contínuos une vários meses de contrato para análise. Não é um contrato negociável. Alguns gráficos também ajustam os preços antigos para remover a lacuna entre os meses, então eu verifico os preços dos contratos atuais antes de julgar uma rolagem.
Liquidação em dinheiro
Para um contrato liquidado em dinheiro, nenhum ativo subjacente é transferido. A posição aberta restante é liquidada usando o procedimento final de liquidação do contrato.
Os futuros de índice de ações frequentemente usam liquidação em dinheiro porque um índice não pode ser entregue. O preço final de liquidação pode ser calculado de forma diferente do último preço mostrado na tela.
Entrega física
Alguns futuros de commodities e financeiros podem resultar na entrega de um ativo ou instrumento de entrega. Os traders geralmente encerram ou rolam antes desse processo, mas o último dia exato de negociação, o período de aviso e o prazo do corretor ainda precisam ser verificados. Um corretor pode estabelecer um prazo anterior ao da bolsa.
Por que as pessoas usam futuros?
Os futuros servem a dois propósitos principais: transferir um risco de preço existente e adotar uma nova visão de mercado.
Proteção
Suponha que um produtor de alimentos espera comprar trigo em três meses. Uma posição longa em futuros de trigo pode ganhar se os preços do trigo subirem, compensando parcialmente o preço de compra física mais alto.
A cerca raramente corresponderá perfeitamente. Grau, localização, data e quantidade podem diferir. A diferença entre o preço à vista e o preço futuro é chamada de base, e as mudanças nela criam risco de base.
A cobertura substitui uma exposição a preços incertos por uma combinação de exposições. Isso não torna a transação comercial isenta de riscos.
Especulação
Um trader pode comprar um futuro quando espera que o preço do contrato suba ou vender um quando espera que ele caia.
A capacidade de vender a descoberto sem pegar emprestado o ativo subjacente é útil. A alavancagem também é implacável: um pequeno movimento no mercado pode produzir uma grande mudança no patrimônio da conta.
Espalha
Um spread de futuros mantém posições longas e curtas relacionadas, como dois meses de expiração da mesma commodity. Ele muda a exposição em relação à diferença de preço entre as pernas, mas adiciona risco de curva, execução e liquidez. Um spread não é automaticamente conservador.
Quais mercados têm futuros?
Os futuros cobrem índices de ações, dívida pública, taxas de curto prazo, moedas, energia, metais, agricultura e alguns ativos digitais. Os contratos de índice de ações geralmente são liquidadas em dinheiro porque um índice não pode ser entregue. Os contratos de commodities, moedas e títulos podem usar dinheiro ou entrega.
Futuros vs forwards vs opções
| Recurso | Futuros | Forwards | Opções |
| Onde negociado | Bolsa | Geralmente OTC | Bolsa ou OTC |
| Termos | Padronizados | Podem ser personalizados | Padronizados ou personalizados |
| Obrigação | Tanto o longo quanto o curto têm obrigações | Ambas as partes têm obrigações | O comprador tem um direito; o vendedor tem uma obrigação se exercido |
| Pagamento antecipado | Colateral de margem | Depende do acordo e dos termos de colateral | O comprador paga um prêmio; o vendedor pode postar margem |
| Liquidação diária em dinheiro | Recurso padrão da liquidação de futuros listados | Depende do acordo e da liquidação | Depende do contrato e do método de marginação |
| Resultado da expiração | Fechar, rolar, liquidação em dinheiro ou entrega | Liquidação em dinheiro ou entrega conforme o acordo | Exercício, atribuição, liquidação em dinheiro ou expiração sem exercício |
Os custos da negociação de futuros
A comissão citada é apenas um custo.
Eu incluo:
- comissão do corretor;
- taxas de câmbio e compensação;
- diferença entre compra e venda;
- deslizamento;
- taxas de dados de mercado;
- conversão de moeda quando relevante;
- o custo de encerramento ou rolagem;
- qualquer taxa de plataforma ou conta.
Eu comparo cada custo com o valor do tick. Uma cobrança de ida e volta de $2,50 equivale a dois ticks quando o valor do tick é $1,25. A negociação deve ganhar esses ticks antes do ponto de equilíbrio, mesmo antes da derrapagem.
Os principais riscos dos futuros
Alavancar
A exposição nocional pode ser muito maior do que o depósito de margem. As perdas são baseadas na posição, não no valor postado como margem. Dependendo da conta, produto e regras locais, as perdas podem exceder o depósito inicial.
Alterações de margem e liquidação
Os requisitos de margem podem aumentar. Um corretor também pode aplicar requisitos mais altos da casa ou liquidar uma posição quando o capital da conta cai abaixo de seus limites.
lacunas, deslizamentos e limites de preço
Uma ordem de parada não garante seu preço de execução. O mercado pode passar por ela. Alguns contratos usam limites de preço ou interrupções de negociação, o que pode atrasar uma saída.
Liquidez
A liquidez varia conforme o produto e o mês do contrato. Uma cotação com a data de expiração errada pode ter um spread mais amplo e menos profundidade do que o contrato ativo.
Validade e entrega
Perder um prazo de corretora pode deixar o trader em um processo de liquidação em dinheiro ou entrega que ele não pretendia entrar.
Risco de basis e roll
O preço futuro e o preço à vista nem sempre se movem na mesma quantidade antes do vencimento. Um contrato posterior também pode ser negociado a um preço diferente do que está expirando.
Risco operacional
Símbolos incorretos, pedidos duplicados, dados de mercado desatualizados, problemas de conectividade e tipos de ordens mal interpretados podem gerar perdas, mesmo quando a visão do mercado era razoável.
O que verificar antes de abrir uma conta de futuros
O design da plataforma importa menos do que os detalhes legais e operacionais por trás dela. Eu verifico:
- a entidade legal e sua autorização para atividade de futuros;
- como os fundos dos clientes são mantidos e protegidos;
- as trocas, relações de compensação e produtos disponíveis;
- comissões, taxas de câmbio, liquidação e taxas de dados;
- regras de margem inicial, de manutenção, de overnight e intraday;
- políticas de liquidação, expiração e entrega;
- equidade da conta em tempo real, comportamento de pedidos e suporte a falhas.
Uma conta demo pode ajudar com a entrada de pedidos. Ela não pode provar que as execuções ao vivo, a posição na fila, o deslizamento ou o comportamento de liquidação serão idênticos.
