Когда котировка фьючерса говорит 5,000, это число само по себе почти ничего не говорит. Мне все еще нужны множитель, размер тика, месяц истечения и способ расчета. Без них я не могу рассчитать экспозицию, прибыль или убыток, или что происходит при истечении.
Фьючерсный контракт — это стандартизированное соглашение, торгуемое на бирже. Он предоставляет одной стороне длинную позицию, а другой — короткую позицию на определенном базовом рынке. Контракт либо завершается наличным расчетом, либо требует поставки в соответствии с его условиями.
Большинство трейдеров не удерживают контракт до этого момента. Они закрывают позицию, размещая равную и противоположную сделку в том же месяце контракта.
Что такое фьючерсный контракт?
Каждый фьючерсный контракт определяет:
- основной индекс, финансовый инструмент или товар;
- сумма, представленная одним контрактом;
- как указывается цена;
- самое маленькое допустимое изменение цены;
- месяц истечения срока или доставки;
- последний торговый день и любые даты уведомлений;
- является ли расчет наличными или путем доставки.
Эти условия устанавливаются заранее. Трейдеры согласовывают цену, а не спецификацию контракта.
Если я покупаю один контракт, я долгий. Я зарабатываю, когда его цена растет, и теряю, когда она падает.
Если я продаю один контракт, не обладая им сначала, я короткий. Я зарабатываю, когда его цена падает, и теряю, когда она растет.
Обе стороны берут на себя обязательство. Это отличается от покупки опциона, где покупатель платит премию за право, но не обязан его исполнять.
Пример полного фьючерсного контракта
Я буду использовать гипотетический фьючерс на индекс акций, чтобы арифметика оставалась полезной, даже когда реальные спецификации контрактов изменяются.
Предположим, что контракт содержит следующие условия:
| Срок контракта | Значение |
| Цена фьючерса | 5,000.00 индексных пунктов |
| Множитель контракта | $5 за пункт |
| Минимальный тик | 0.25 пунктов |
| Начальная маржа | $2,000 |
| Маржа поддержки | $1,800 |
| Расчет | Наличные |
Номинальная стоимость
Номинальная стоимость – это рыночное воздействие, представленное одним контрактом:
Номинальная стоимость = Цена фьючерса x Множитель контракта
5,000 x $5 = $25,000
Трейдер не платит $25,000 для открытия позиции. Необходимая начальная маржа в этом примере составляет $2,000. Но прибыль и убыток рассчитываются от $25,000 экспозиции, а не от маржинального депозита.
Значение тика
Минимальное движение цены составляет 0.25 пункта:
Значение тика = Минимальный тик x Множитель контракта
0.25 x $5 = $1.25 за контракт
Четыре тика равны одному полному индексу, поэтому движение на один пункт стоит 5 долларов за контракт.
Прибыль и убыток
Предположим, я покупаю один контракт за 5,000 и закрываю его за 5,018:
Прибыль = (Цена выхода – Цена входа) x Множитель x Контракты
(5,018 – 5,000) x $5 x 1 = $90
Если я закрою на 4,982 вместо:
(4,982 – 5,000) x $5 x 1 = -$90
Та же 18-пунктовая движущая сила приводит к тому же долларового результата в любом направлении. Комиссии и проскальзывание уменьшат конечный результат.
Один контракт, четыре числа
Иллюстративный индексный фьючерс. Реальные спецификации и требования к марже различаются.
- Цитата
- 5,000.00
- Множитель
- $5 / пункт
- Минимальный тик
- 0.25
- Начальная маржа
- $2,000
Маржа – это залог, а не предел убытков. Полное воздействие в $25,000 определяет прибыль и убытки.
Как работает фьючерсная сделка
Торговля фьючерсами на бирже обычно включает в себя несколько отдельных систем:
- Трейдер подает длинный или короткий ордер на конкретный месяц контракта.
- Брокер или посредник по фьючерсам проверяет разрешения, доступный маржин и лимиты риска.
- Биржа использует свой ордерный книг для сопоставления совместимых заявок на покупку и продажу.
- Клиринговая организация становится центральным контрагентом и управляет финансовыми обязательствами между участниками клиринга.
- Открытые позиции отмечены по расчетной цене, с учетом прибыли и убытков, которые зачисляются или списываются.
Трейдер с другой стороны исходного ордера может позже закрыть свою позицию. Это не закрывает мою. После расчета каждая позиция управляется через систему клиринга.
Жизнь фьючерсной позиции
Исполнение, ежедневный расчет и истечение срока действия являются отдельными частями одного и того же контракта.
Трейдер
Выбирает месяц контракта, направление, тип и размер ордера.
Брокер
Проверяет разрешения, маржу и уровневые рисковые контроли счета.
Биржа
Сопоставляет совместимые ордера на покупку и продажу согласно одному своду правил.
Клиринг
Управляет обязательствами и маржой между участниками клиринга.
Спецификация контракта определяет окончательный путь. Брокер может установить более ранний срок закрытия исполнимой позиции.
Ежедневная оценка по рыночной стоимости
Прибыль и убыток по фьючерсам не ждут закрытия позиции.
Процесс клиринга использует ежедневную цену расчета для вычисления изменения в каждой открытой позиции. Прибыль зачисляется, а убытки списываются через вариационное обеспечение. Некоторые провайдеры также рассчитывают риск и запрашивают средства в течение торгового дня.
Используя тот же множитель в $5:
| День | Цена закрытия или выхода | Дневное движение | Дневная прибыль и убыток | Кумулятивная прибыль и убыток |
| Вход | 5,000 | – | – | $0 |
| День 1 | 5,012 | +12 пунктов | +$60 | +$60 |
| День 2 | 4,994 | -18 пунктов | -$90 | -$30 |
| Закрытие на День 3 | 5,008 | +14 пунктов | +$70 | +$40 |
Позиция принесла $40 до вычета затрат:
(5,008 – 5,000) x $5 = $40
Ежедневные переводы не означают, что контракт закрывался и открывался каждый день. Они учитывают изменение стоимости, пока позиция остается открытой.
Это важно как для хеджеров, так и для трейдеров. Хедж может иметь экономический смысл в течение трех месяцев и все же требовать наличные сегодня, если фьючерсная часть движется против него. Конечный результат хеджа и ежедневная потребность в финансировании — это разные проблемы.
Как работает маржа фьючерсов
Маржа по фьючерсам является залогом для позиции. Это не первоначальный взнос, и брокер не предоставляет полную номинальную стоимость контракта в кредит. Маржа также не является максимальным возможным убытком.
Существует три фигуры, которые нужно понять:
- Начальный маржин: сумма, необходимая для открытия или поддержания новой позиции.
- Маржа поддержания: минимальный капитал на счете, необходимый для удержания позиции открытой.
- Вариационная маржа: средства, переданные из-за изменений в стоимости позиции.
Биржа или клиринговая организация устанавливает базовые требования. Брокер может требовать больше. Требования также могут увеличиваться, когда возрастает волатильность или концентрация.
Пример маржинального вызова
Вернемся к гипотетическому контракту:
- начальная маржа: $2,000;
- поддерживающая маржа: $1,800;
- множитель: $5 за пункт.
Предположим, что на счете ровно $2,000 и нет других позиций. Движение против сделки на 50 пунктов приводит к убытку в $250:
50 баллов x $5 = $250
$2,000 – $250 = $1,750 капитал аккаунта
Капитал теперь ниже требования в $1,800. В зависимости от соглашения с брокером и времени, трейдеру может понадобиться добавить средства, уменьшить позицию или столкнуться с ликвидацией. Margin call не является обещанием, что брокер будет ждать. Позиции могут быть закрыты, когда превышены лимиты риска.
Вот почему я не использую минимальную маржу в качестве правила для определения размера позиции. Маржа отвечает на вопрос: “Может ли эта позиция быть открыта?” Определение риска спрашивает: “Сколько может стоить эта позиция, если рынок пойдет против меня?”
Спецификация контракта важнее названия контракта
Два рынка на одном и том же рынке могут иметь разные множители, значения тика, сроки истечения и процедуры расчета.
Перед торговлей я читаю спецификацию и записываю:
| Элемент | Почему это важно |
| Точный символ и месяц | Другой месяц – это другой контракт с другой ценой и ликвидностью |
| Множитель или размер контракта | Преобразует котируемую цену в номинальное воздействие и прибыль и убыток |
| Минимальный тик и значение тика | Показывает наименьшее возможное движение цены и счета |
| Часы торговли | Определяет перерывы в сессии и периоды меньшей ликвидности |
| Начальная и поддерживающая маржа | Показывает текущие требования к обеспечению |
| Последний торговый день | Сказывает, когда заканчивается нормальная торговля |
| Первый день уведомления | Может иметь значение для контрактов с физической поставкой до даты последней сделки |
| Метод расчета | Определяет, заканчивается ли открытый контракт наличными или поставкой |
| Ежедневные ценовые лимиты | Могут ограничить торговлю и усложнить выход во время резкого движения |
Месяц с ближайшей датой истечения часто имеет наибольшую активность, но не всегда. Ликвидность может перемещаться в следующий контракт по мере приближения истечения. Я проверяю объем, открытый интерес и спред бид-аск для точного месяца, в котором планирую торговать.
Как заканчивается фьючерсная позиция
Существует четыре общих пути.
Закрыть позицию
Чтобы закрыть один долгий контракт сентября, я продаю один контракт сентября той же спецификации. Чтобы закрыть короткую позицию, я его выкупаю.
Операция хеджирования удаляет открытую позицию. Покупка другого месяца не закрывает ее.
Перенесите на более поздний месяц
Ролл сочетает в себе две сделки:
- закрыть текущий контракт;
- открыть новую позицию в более позднем месяце.
Поздний контракт может торговаться выше или ниже ближайшего контракта. Ролловая сделка может включать два спреда между ценами покупки и продажи, комиссии и проскальзывание. Разница между ценами контрактов не является автоматически убытком; она может отражать затраты на хранение, финансирование, доход, условия предложения или ожидания по двум срокам погашения.
Непрерывный фьючерсный график объединяет несколько контрактных месяцев для анализа. Это не один торгуемый контракт. Некоторые графики также корректируют старые цены, чтобы устранить разрыв между месяцами, поэтому я проверяю актуальные цены контрактов перед тем, как принимать решение о переносе.
Денежный расчет
Для контракта с расчетом наличными никаких базовых активов не передается. Оставшаяся открытая позиция закрывается с использованием окончательной процедуры расчета контракта.
Фьючерсы на индекс акций часто используют расчет наличными, поскольку индекс нельзя поставить. Конечная цена расчета может быть рассчитана иначе, чем последняя цена, отображаемая на экране.
Физическая доставка
Некоторые товарные и финансовые фьючерсы могут завершаться поставкой актива или инструмента поставки. Трейдеры обычно закрывают или переносят позиции до этого процесса, но точный последний торговый день, срок уведомления и срок брокера все еще нужно проверить. Брокер может установить более ранний срок, чем биржа.
Почему люди используют фьючерсы?
Фьючерсы выполняют две основные функции: передача существующего ценового риска и принятие нового рыночного взгляда.
Хеджирование
Предположим, что производитель продуктов питания ожидает купить пшеницу через три месяца. Долгая позиция по фьючерсам на пшеницу может принести прибыль, если цены на пшеницу вырастут, частично компенсируя более высокую физическую цену покупки.
Хедж редко будет идеально совпадать. Качество, местоположение, дата и количество могут отличаться. Разница между наличной ценой и ценой фьючерсов называется базисом, и изменения в нем создают риск базиса.
Хеджирование заменяет одну неопределенную ценовую экспозицию комбинацией экспозиций. Это не делает коммерческую транзакцию безрисковой.
Спекуляция
Трейдер может купить фьючерс, ожидая, что цена контракта вырастет, или продать его, ожидая, что цена упадет.
Возможность шортить без займа базового актива полезна. Кредитное плечо также беспощадно: небольшое движение рынка может привести к значительным изменениям в капитале счета.
Спреды
Фьючерсный спред удерживает связанные длинные и короткие позиции, такие как два месяца истечения одного и того же товара. Он смещает экспозицию в сторону разницы цен между компонентами, но добавляет риск кривой, исполнения и ликвидности. Спред не является автоматически консервативным.
На каких рынках есть фьючерсы?
Фьючерсы охватывают фондовые индексы, государственный долг, краткосрочные ставки, валюты, энергоресурсы, металлы, сельское хозяйство и некоторые цифровые активы. Контракты на фондовые индексы обычно рассчитываются наличными, поскольку индекс нельзя доставить. Контракты на товары, валюту и облигации могут использовать наличные или доставку.
Фьючерсы против форвардов против опционов
| Особенность | Фьючерсы | Форварды | Опционы |
| Где торгуются | Биржа | Обычно внебиржевые | Биржа или внебиржевые |
| Условия | Стандартизированные | Могут быть настроены | Стандартизированные или настроенные |
| Обязанность | Обе стороны имеют обязательства | Обе стороны имеют обязательства | У покупателя есть право; у продавца есть обязательство, если реализовано |
| Предоплата | Залоговое обеспечение | Зависит от соглашения и условий залога | Покупатель платит премию; продавец может внести залог |
| Ежедневный расчет наличными | Стандартная функция клиринга для листинговых фьючерсов | Зависит от соглашения и клиринга | Зависит от контракта и метода маржинального обеспечения |
| Результат истечения | Закрытие, пролонгация, расчет наличными или доставка | Расчет наличными или доставка по соглашению | Исполнение, назначение, расчет наличными или истечение без исполнения |
Стоимость торговли фьючерсами
Указанная комиссия — это лишь одна из затрат.
Я включаю:
- комиссия брокера;
- комиссии за обмен и клиринг;
- спред бид-аск;
- проскальзывание;
- платежи за рыночные данные;
- конвертация валюты, где это уместно;
- стоимость закрытия или переракатывания;
- любая плата за платформу или аккаунт.
Я сравниваю каждую стоимость с значением тика. Плата за поездку в оба направления в размере $2.50 равна двум тикам, когда значение тика составляет $1.25. Сделка должна заработать эти тики до достижения безубыточности, даже до учета проскальзывания.
Основные риски фьючерсов
Используйте
Номинальное экспозиция может быть гораздо больше, чем депозит маржи. Убытки основаны на позиции, а не на сумме, размещенной в качестве маржи. В зависимости от счета, продукта и местных правил, убытки могут превысить первоначальный депозит.
Изменения маржи и ликвидация
Требования к марже могут увеличиваться. Брокер также может применить более высокие требования к капиталу или ликвидировать позицию, когда собственный капитал счета падает ниже допустимых пределов.
Пробелы, проскальзывание и ценовые лимиты
Стоп-заявка не гарантирует цену исполнения. Рынок может проскочить через нее. Некоторые контракты используют ценовые лимиты или приостановки торгов, что может задержать выход.
Ликвидность
Ликвидность различается в зависимости от продукта и месяца контракта. Котировка на неправильный срок истечения может иметь более широкий спред и меньшую глубину, чем активный контракт.
Срок годности и доставка
Пропуск срока брокера может оставить трейдера в процессе расчетов наличными или поставки, в который он не собирался входить.
Риск основы и колебаний
Цена фьючерса и спотовая цена не всегда движутся на одинаковую величину перед истечением срока. Поздний контракт также может торговаться по другой цене, чем истекающий.
Операционный риск
Некорректные символы, дублирующиеся заказы, устаревшие рыночные данные, проблемы с подключением и неправильно понятые типы заказов могут привести к убыткам, даже когда рыночный обзор был разумным.
Что проверить перед открытием фьючерсного счета
Дизайн платформы имеет меньшее значение, чем юридические и эксплуатационные детали, стоящие за ней. Я проверяю:
- юридическое лицо и его полномочия на осуществление фьючерсной деятельности;
- как хранятся и защищаются средства клиентов;
- биржи, клиринговые отношения и доступные продукты;
- комиссии, обмен, клиринг и сборы за данные;
- начальные, поддерживающие, ночные и внутридневные правила маржи;
- политики ликвидации, истечения и доставки;
- активы счета в реальном времени, поведение заказов и поддержка при сбоях.
Демо-счет может помочь с вводом заказов. Он не может доказать, что реальные исполнения, позиция в очереди, проскальзывание или поведение ликвидации будут идентичны.
