Когда котировка фьючерса говорит 5,000, это число само по себе ничего мне не говорит. Мне все равно нужны множитель, размер тика, месяц истечения и способ расчетов. Без них я не могу рассчитать экспозицию, прибыль или убыток, или что происходит при истечении.
Фьючерсный контракт — это стандартизированное соглашение, торгуемое на бирже. Он предоставляет одной стороне длинную позицию, а другой — короткую позицию на определенном базовом рынке. Контракт либо заканчивается расчетом наличными, либо требует поставки в соответствии с его условиями.
Большинство трейдеров не удерживают контракт до этого момента. Они закрывают позицию, совершая равную и противоположную сделку в том же месяце контракта.
Что такое фьючерсный контракт?
Каждый фьючерсный контракт определяет:
- основной индекс, финансовый инструмент или товар;
- сумма, представленная одним контрактом;
- как указывается цена;
- наименьшее допустимое изменение цены;
- месяц истечения срока или доставки;
- последний торговый день и любые даты уведомлений;
- является ли расчет наличными или путем поставки.
Эти условия устанавливаются заранее. Трейдеры договариваются о цене, а не о спецификации контракта.
Если я куплю один контракт, я долгий. Я зарабатываю, когда его цена растет, и теряю, когда она падает.
Если я продаю один контракт, не владея им сначала, я короткий. Я зарабатываю, когда его цена падает, и теряю, когда она растет.
Обе стороны берут на себя обязательство. Это отличается от покупки опциона, где покупатель платит премию за право, но не обязан его реализовывать.
Полный пример фьючерсного контракта
Я буду использовать гипотетический фьючерс на индекс акций, чтобы арифметика оставалась полезной, даже когда реальные спецификации контрактов меняются.
Предположим, что контракт содержит следующие условия:
| Срок контракта | Стоимость |
| Цена фьючерса | 5,000.00 индексных пунктов |
| Умножитель контракта | $5 за пункт |
| Минимальный тик | 0.25 пунктов |
| Начальная маржа | $2,000 |
| Поддерживающая маржа | $1,800 |
| Расчет | Наличные |
Номинальная стоимость
Номинальная стоимость – это рыночная экспозиция, представленная одним контрактом:
Номинальная стоимость = Цена фьючерса x Множитель контракта
5,000 x $5 = $25,000
Трейдер не платит $25,000 для открытия позиции. В этом примере требуемая начальная маржа составляет $2,000. Но прибыль и убытки рассчитываются от $25,000 экспозиции, а не от маржинального депозита.
Значение тика
Минимальное движение цены составляет 0.25 пункта:
Значение тика = Минимальный тик x Множитель контракта
0.25 x $5 = $1.25 за контракт
Четыре тика равны одному полному индексному пункту, так что движение на один пункт стоит $5 за контракт.
Прибыль и убытки
Предположим, что я покупаю один контракт за 5,000 и закрываю его за 5,018:
Прибыль = (Цена выхода – Цена входа) x Множитель x Контракты
(5,018 – 5,000) x $5 x 1 = $90
Если я закрою на 4,982 вместо:
(4,982 – 5,000) x $5 x 1 = -$90
Тот же 18-точечный шаг дает тот же результат в долларах в любом направлении. Комиссии и проскальзывание снизят окончательный результат.
One contract, four numbers
Illustrative index future. Real specifications and margin requirements differ.
- Quote
- 5,000.00
- Multiplier
- $5 / point
- Minimum tick
- 0.25
- Initial margin
- $2,000
Margin is collateral, not a loss limit. The full $25,000 exposure drives profit and loss.
Как работает фьючерсная сделка
Обычно торговля фьючерсами включает несколько отдельных систем:
- Трейдер подает долгий или короткий ордер на конкретный контрактный месяц.
- Брокер или посредник по фьючерсам проверяет разрешения, доступный маржин и пределы риска.
- Биржа использует свой ордерный книга для сопоставления совместимых заявок на покупку и продажу.
- Клиринговая организация становится центральным контрагентом и управляет финансовыми обязательствами между клиринговыми участниками.
- Открытые позиции отмечены по цене расчета, с начислением или списанием прибыли и убытков.
Торговец с другой стороны оригинального заказа может позже закрыть свою позицию. Это не закрывает мою. Как только расчеты завершены, каждая позиция управляется через систему клиринга.
The life of a futures position
Execution, daily settlement and expiry are separate parts of the same contract.
Trader
Selects the contract month, direction, order type and size.
Broker
Checks permissions, margin and account-level risk controls.
Exchange
Matches compatible buy and sell orders under one rulebook.
Clearing
Manages the obligations and margin between clearing members.
The contract specification decides the final path. The broker may set an earlier deadline for closing a deliverable position.
Ежедневная переоценка
Прибыль и убыток фьючерсов не ждут закрытия позиции.
Процесс клиринга использует ежедневную цену расчетов для расчета изменения в каждой открытой позиции. Прибыль зачисляется, а убытки списываются через вариационную маржу. Некоторые провайдеры также рассчитывают риск и запрашивают средства в течение торгового дня.
Используя тот же множитель $5:
| День | Цена закрытия или выхода | Дневное изменение | Дневная прибыль и убыток | Кумулятивная прибыль и убыток |
| Вход | 5,000 | – | – | $0 |
| День 1 | 5,012 | +12 пунктов | +$60 | +$60 |
| День 2 | 4,994 | -18 пунктов | -$90 | -$30 |
| Закрытие на День 3 | 5,008 | +14 пунктов | +$70 | +$40 |
Позиция принесла $40 до вычета расходов:
(5,008 – 5,000) x $5 = $40
Ежедневные переводы не означают, что контракт закрывался и открывался каждый день. Они учитывают изменение стоимости, пока позиция остается открытой.
Это имеет значение как для хеджеров, так и для трейдеров. Хедж может иметь экономический смысл на протяжении трех месяцев и при этом требовать наличные сегодня, если фьючерсная часть движется против него. Окончательный результат хеджа и ежедневная потребность в финансировании — это разные проблемы.
Как работает маржа фьючерсов
Маржа по фьючерсам является залогом для позиции. Это не авансовый платеж, и брокер не предоставляет полного номинального значения контракта в кредит. Маржа также не является максимальным возможным убытком.
Существует три фигуры для понимания:
- Начальная маржа: сумма, необходимая для открытия или удержания новой позиции.
- Маржа поддержания: минимальный капитал на счете, необходимый для поддержания открытой позиции.
- Вариационная маржа: средства, переведенные из-за изменений в стоимости позиции.
Биржа или клиринговая организация устанавливает базовые требования. Брокер может требовать больше. Требования также могут увеличиваться, когда волатильность или концентрация растут.
Пример маржинального вызова
Вернемся к гипотетическому контракту:
- начальная маржа: $2,000;
- маржа обслуживания: $1,800;
- мультипликатор: $5 за пункт.
Предположим, что на счете ровно $2,000 и нет других позиций. Движение на 50 пунктов против сделки приводит к убытку в $250:
50 баллов x $5 = $250
$2,000 – $250 = $1,750 капитальные средства на счете
Капитал теперь ниже требования по поддержанию в $1,800. В зависимости от соглашения брокера и времени, трейдер может быть вынужден добавить средства, уменьшить позицию или столкнуться с ликвидацией. Margin call не является обещанием, что брокер будет ждать. Позиции могут быть закрыты, когда пределы риска будут нарушены.
Вот почему я не использую минимальный размер маржи в качестве правила определения размера позиции. Маржа отвечает на вопрос: “Можно ли открыть эту позицию?” Оценка риска задает вопрос: “Сколько может стоить эта позиция, если рынок пойдет против меня?”
Спецификация контракта важнее, чем название контракта
Два будущих контракта на одном рынке могут иметь разные множители, значения тика, сроки истечения и процедуры расчета.
Перед торгами я читаю спецификацию и записываю:
| Элемент | Почему это важно |
| Точный символ и месяц | Другой месяц — это другой контракт с другой ценой и ликвидностью |
| Множитель или размер контракта | Преобразует указанную цену в номинальное экспонирование и прибыль/убыток |
| Минимальный тик и значение тика | Показывает наименьшее возможное движение цены и счета |
| Часы торговли | Определяет перерывы в сессии и периоды менее активной ликвидности |
| Первоначальный и поддерживающий маржин | Показывает текущие требования к залогу |
| Последний торговый день | Сообщает, когда заканчивается нормальная торговля |
| Первый день уведомления | Может иметь значение для контрактов с физической поставкой до даты последней сделки |
| Метод расчетов | Определяет, заканчивается ли открытый контракт наличными или поставкой |
| Дневные ценовые лимиты | Могут ограничивать торговлю и усложнять выход во время резкого движения |
В первом месяце часто наблюдается наибольшая активность, но это не всегда так. Ликвидность может перемещаться в следующий контракт по мере приближения срока истечения. Я проверяю объем, открытый интерес и спред между ставками для конкретного месяца, в котором планирую торговать.
Как заканчивается фьючерсная позиция
Существует четыре общих пути.
Закрыть позицию
Чтобы закрыть один долгий контракт сентября, я продаю один контракт сентября той же спецификации. Чтобы закрыть короткую позицию, я выкупаю его обратно.
Операция по хеджированию убирает открытую позицию. Покупка другого месяца не закрывает её.
Перейдите на более поздний месяц
Ролл сочетает в себе две стратегии:
- закрыть текущий контракт;
- открыть новую позицию на более поздний месяц.
Поздний контракт может торговаться выше или ниже ближайшего контракта. Ролловер может включать два спреда между ценами покупки и продажи, комиссии и проскальзывание. Разница между ценами контрактов не является автоматически убытком; она может отражать расходы на хранение, финансирование, доход, условия предложения или ожидания по двум срокам погашения.
Непрерывный фьючерсный график объединяет несколько контрактных месяцев для анализа. Это не один торгуемый контракт. Некоторые графики также корректируют старые цены, чтобы устранить разрыв между месяцами, поэтому я проверяю актуальные цены контрактов перед тем, как оценивать ролловер.
Денежный расчет
Для контракта с денежным расчетом никакой базовый актив не передается. Оставшаяся открытая позиция закрывается с использованием окончательной процедуры расчетов по контракту.
Фьючерсы на фондовые индексы часто используют денежное расчёт, поскольку индекс не может быть доставлен. Окончательная цена расчёта может быть вычислена иначе, чем последняя цена, отображаемая на экране.
Физическая доставка
Некоторые товарные и финансовые фьючерсы могут завершаться поставкой актива или инструмента поставки. Трейдеры обычно закрывают или перекатывают позиции до этого процесса, но точный последний торговый день, срок уведомления и крайний срок брокера все еще необходимо проверить. Брокер может установить более ранний срок, чем биржа.
Почему люди используют фьючерсы?
Фьючерсы служат двум основным целям: передача существующего ценового риска и принятие нового рыночного взгляда.
Хеджирование
Предположим, что производитель продуктов питания планирует купить пшеницу через три месяца. Долгая позиция по фьючерсам на пшеницу может принести прибыль, если цены на пшеницу вырастут, частично компенсируя более высокую физическую цену покупки.
Хедж редко будет идеально совпадать. Класс, местоположение, дата и количество могут различаться. Разница между ценой наличных и фьючерсной ценой называется базисом, и изменения в нем создают риск базиса.
Хеджирование заменяет одну неопределенную ценовую подверженность комбинацией подверженностей. Это не делает коммерческую транзакцию безрисковой.
Спекуляция
Трейдер может купить фьючерс, ожидая, что цена контракта вырастет, или продать его, ожидая, что цена упадет.
Возможность шортить без заимствования базового актива полезна. Кредитное плечо также не прощает ошибок: небольшое движение рынка может привести к значительным изменениям в капитале счета.
Спреды
Фьючерсный спред включает связанные длинные и короткие позиции, такие как два месяца истечения одного и того же товара. Он смещает экспозицию по разнице в цене между компонентами, но добавляет риски кривой, исполнения и ликвидности. Спред не является автоматически консервативным.
На каких рынках есть фьючерсы?
Фьючерсы охватывают фондовые индексы, государственный долг, краткосрочные ставки, валюты, энергетику, металлы, сельское хозяйство и некоторые цифровые активы. Контракты на фондовые индексы обычно рассчитываются наличными, поскольку индекс нельзя поставить. Контракты на товары, валюту и облигации могут использовать наличные или поставку.
Фьючерсы против форвардов против опционов
| Характеристика | Фьючерсы | Форварды | Опционы |
| Где торгуются | Биржа | Обычно вне биржи | Биржа или вне биржи |
| Условия | Стандартизированные | Могут быть настроены | Стандартизированные или настроенные |
| Обязанность | Обе стороны (длинная и короткая) имеют обязательства | Обе стороны имеют обязательства | У покупателя есть право; у продавца есть обязательство, если оно будет реализовано |
| Предоплата | Маржинальное обеспечение | Зависит от соглашения и условий обеспечения | Покупатель платит премию; продавец может предоставить маржу |
| Ежедневный расчет наличными | Стандартная функция клиринга зарегистрированных фьючерсов | Зависит от соглашения и клиринга | Зависит от контракта и метода маржирования |
| Исход истечения | Закрытие, перенос, расчет наличными или доставка | Расчет наличными или доставка по соглашению | Исполнение, назначение, расчет наличными или истечение без исполнения |
Стоимость торговли фьючерсами
Указанная комиссия является лишь одной из затрат.
Я включаю:
- комиссия брокера;
- комиссии за обмен и клиринг;
- спред бид-аск;
- скольжение;
- плата за рыночные данные;
- конвертация валюты, где это уместно;
- стоимость закрытия или перевода;
- любой сбор за платформу или аккаунт.
Я сравниваю каждую стоимость с стоимостью тика. Плата за поездку в обе стороны в размере 2,50 доллара равна двум тикам, когда стоимость тика составляет 1,25 доллара. Сделка должна заработать эти тики до достижения безубыточности, даже до учета проскальзывания.
Основные риски фьючерсов
Используйте
Номинальное кредитное плечо может быть значительно больше, чем депозит маржи. Убытки зависят от позиции, а не от суммы, внесенной в качестве маржи. В зависимости от счета, продукта и местных правил убытки могут превышать первоначальный депозит.
Изменения маржи и ликвидация
Требования к марже могут увеличиваться. Брокер также может применять более высокие требования к капиталу или ликвидировать позицию, когда собственный капитал счета падает ниже установленных лимитов.
Разрывы, скольжение и ценовые лимиты
Стоп-ордер не гарантирует цену исполнения. Рынок может пройти мимо него. Некоторые контракты используют ценовые лимиты или приостановки торговли, что может задержать выход.
Ликвидность
Ликвидность различается в зависимости от продукта и месяца контракта. Котировка с неправильным сроком истечения может иметь более широкий спред и меньшую глубину, чем активный контракт.
Срок действия и доставка
Пропуск срока выполнения брокера может оставить трейдера в процессе расчетов наличными или доставки, в который он не хотел входить.
Базисный и роликовый риск
Цены на фьючерсы и спотовые цены не всегда движутся на одинаковую величину перед истечением срока. Более поздний контракт также может торговаться по другой цене, чем истекающий.
Операционный риск
Неправильные символы, дублирующиеся заказы, устаревшие рыночные данные, проблемы с подключением и неправильное понимание типов заказов могут привести к убыткам, даже если рыночная ситуация была разумной.
Что проверить перед открытием фьючерсного счета
Дизайн платформы имеет меньшее значение, чем юридические и операционные детали, стоящие за ней. Я проверяю:
- юридическое лицо и его полномочия на фьючерсную деятельность;
- как хранятся и защищаются средства клиентов;
- биржи, клиринговые отношения и доступные продукты;
- комиссии, обмен, клиринг и сборы за данные;
- начальные, поддерживающие, ночные и внутридневные правила маржи;
- политики ликвидации, истечения и доставки;
- активы счета в реальном времени, поведение заказов и поддержка при сбоях.
Демо-счет может помочь с вводом заказов. Он не может доказать, что реальные сделки, позиция в очереди, проскальзывание или поведение ликвидации будут идентичны.
