Cuando una cotización de futuros dice 5,000, ese número por sí solo no me dice casi nada. Aún necesito el multiplicador, el tamaño del tick, el mes de vencimiento y el método de liquidación. Sin ellos, no puedo calcular la exposición, la ganancia o la pérdida, ni lo que sucede al vencimiento.
Un contrato de futuros es un acuerdo estandarizado que se negocia en una bolsa. Le da a una parte una posición larga y a la otra una posición corta en un mercado subyacente definido. El contrato termina ya sea mediante liquidación en efectivo o requiere entrega bajo sus términos.
La mayoría de los traders no mantienen un contrato hasta ese punto. Cierran la posición realizando una operación igual y opuesta en el mismo mes del contrato.
¿Qué es un contrato de futuros?
Cada contrato de futuros define:
- el índice subyacente, instrumento financiero o mercancía;
- la cantidad representada por un contrato;
- cómo se cotiza el precio;
- el cambio de precio permitido más pequeño;
- el mes de caducidad o entrega;
- el último día de negociación y cualquier fecha de aviso;
- ya sea que el acuerdo sea en efectivo o mediante entrega.
Estos términos se establecen de antemano. Los comerciantes negocian el precio, no la especificación del contrato.
Si compro un contrato, estoy largo. Gano cuando su precio sube y pierdo cuando baja.
Si vendo un contrato sin poseerlo primero, estoy corto. Gano cuando su precio cae y pierdo cuando sube.
Ambas partes asumen una obligación. Esto es diferente de comprar una opción, donde el comprador paga una prima por un derecho pero no tiene que ejercerlo.
Un ejemplo completo de contrato de futuros
Utilizaré un futuro de índice de acciones hipotético para que la aritmética siga siendo útil incluso cuando las especificaciones reales del contrato cambien.
Suponga que el contrato tiene estos términos:
| Término del contrato | Valor |
| Precio de futuros | 5,000.00 puntos índice |
| Multiplicador del contrato | $5 por punto |
| Tick mínimo | 0.25 puntos |
| Margen inicial | $2,000 |
| Margen de mantenimiento | $1,800 |
| Liquidación | Efectivo |
Valor nocional
El valor nocional es la exposición al mercado representada por un contrato:
Valor nocional = Precio de futuros x Multiplicador del contrato
5,000 x $5 = $25,000
El comerciante no paga $25,000 para abrir la posición. El margen inicial requerido es de $2,000 en este ejemplo. Pero las ganancias y pérdidas se calculan a partir de la exposición de $25,000, no del depósito de margen.
Valor del tic
El movimiento mínimo de precio es de 0.25 puntos:
Valor del tick = Tick mínimo x Multiplicador del contrato
0.25 x $5 = $1.25 por contrato
Cuatro ticks equivalen a un punto índice completo, por lo que un movimiento de un punto vale $5 por contrato.
Ganancias y pérdidas
Supongamos que compro un contrato a 5,000 y lo cierro a 5,018:
Beneficio = (Precio de salida – Precio de entrada) x Multiplicador x Contratos
(5,018 – 5,000) x $5 x 1 = $90
Si cierro en 4,982 en su lugar:
(4,982 – 5,000) x $5 x 1 = -$90
El mismo movimiento de 18 puntos produce el mismo resultado en dólares en cualquier dirección. Las tarifas y el deslizamiento reducirían el resultado final.
One contract, four numbers
Illustrative index future. Real specifications and margin requirements differ.
- Quote
- 5,000.00
- Multiplier
- $5 / point
- Minimum tick
- 0.25
- Initial margin
- $2,000
Margin is collateral, not a loss limit. The full $25,000 exposure drives profit and loss.
Cómo funciona un comercio de futuros
Una operación de futuros listados normalmente involucra varios sistemas separados:
- El comerciante envía una orden larga o corta para un mes de contrato específico.
- El corredor o intermediario de futuros verifica los permisos, el margen disponible y los límites de riesgo.
- El intercambio utiliza su libro de órdenes para emparejar órdenes de compra y venta compatibles.
- La organización de compensación se convierte en la contraparte central y gestiona las obligaciones financieras entre los miembros de compensación.
- Las posiciones abiertas están marcadas a un precio de liquidación, con ganancias y pérdidas acreditadas o debitadas.
El trader al otro lado de la orden original puede cerrar su posición más tarde. Eso no cierra la mía. Una vez liquidada, cada posición se gestiona a través del sistema de compensación.
The life of a futures position
Execution, daily settlement and expiry are separate parts of the same contract.
Trader
Selects the contract month, direction, order type and size.
Broker
Checks permissions, margin and account-level risk controls.
Exchange
Matches compatible buy and sell orders under one rulebook.
Clearing
Manages the obligations and margin between clearing members.
The contract specification decides the final path. The broker may set an earlier deadline for closing a deliverable position.
Valoración diaria al mercado
Las ganancias y pérdidas de futuros no esperan hasta que la posición se cierre.
El proceso de liquidación utiliza un precio de liquidación diario para calcular el cambio en cada posición abierta. Las ganancias se acreditan y las pérdidas se debitan a través del margen de variación. Algunos proveedores también calculan el riesgo y solicitan fondos durante el día de negociación.
Usando el mismo multiplicador de $5:
| Día | Precio de liquidación o salida | Movimiento diario | P&L diario | P&L acumulado |
| Entrada | 5,000 | – | – | $0 |
| Día 1 | 5,012 | +12 puntos | +$60 | +$60 |
| Día 2 | 4,994 | -18 puntos | -$90 | -$30 |
| Cierre en Día 3 | 5,008 | +14 puntos | +$70 | +$40 |
La posición generó $40 antes de costos:
(5,008 – 5,000) x $5 = $40
Las transferencias diarias no significan que el contrato se cerrara y reabriera cada día. Se liquidan el cambio en el valor mientras la posición permanezca abierta.
Esto es importante tanto para los cubridores como para los comerciantes. Un hedge puede tener sentido económico durante tres meses y aún así requerir efectivo hoy si la parte de futuros se mueve en su contra. El resultado final del hedge y la necesidad diaria de financiación son problemas diferentes.
Cómo funciona el margen de futuros
El margen de futuros es una garantía para la posición. No es un pago inicial, y el corredor no está prestando el valor nominal completo del contrato. El margen tampoco es la pérdida máxima posible.
Hay tres figuras que entender:
- Margen inicial: la cantidad requerida para abrir o mantener una nueva posición.
- Margen de mantenimiento: el capital mínimo de la cuenta requerido para mantener la posición abierta.
- Margen de variación: los fondos transferidos debido a cambios en el valor de la posición.
La organización de intercambio o compensación establece requisitos básicos. Un corredor puede exigir más. Los requisitos también pueden aumentar cuando la volatilidad o la concentración aumentan.
Un ejemplo de llamada de margen
Regresar al contrato hipotético:
- margen inicial: $2,000;
- margen de mantenimiento: $1,800;
- multiplicador: $5 por punto.
Supongamos que la cuenta contiene exactamente $2,000 y no tiene otras posiciones. Un movimiento de 50 puntos en contra de la operación produce una pérdida de $250:
50 puntos x $5 = $250
$2,000 – $250 = $1,750 de capital en la cuenta
El capital ahora está por debajo del requisito de mantenimiento de $1,800. Dependiendo del acuerdo y el momento del corredor, el trader puede necesitar agregar fondos, reducir la posición o enfrentar liquidación. Una llamada de margen no es una promesa de que el corredor esperará. Las posiciones pueden cerrarse cuando se superan los límites de riesgo.
Por eso no utilizo el margen mínimo como una regla de tamaño de posición. El margen responde: “¿Se puede abrir esta posición?” El tamaño del riesgo pregunta: “¿Cuánto podría costar esta posición si el mercado se mueve en mi contra?”
La especificación del contrato importa más que el nombre del contrato
Dos futuros en el mismo mercado pueden tener diferentes multiplicadores, valores de tick, fechas de vencimiento y procedimientos de liquidación.
Antes de operar, leo la especificación y registro:
| Ítem | Por qué es importante |
| Símbolo exacto y mes | Un mes diferente es un contrato diferente con un precio y liquidez diferentes |
| Multiplicador o tamaño del contrato | Convierte el precio cotizado en exposición nocional y P&L |
| Tick mínimo y valor del tick | Muestra el movimiento de precio y cuenta más pequeño posible |
| Horas de negociación | Identifica pausas de sesión y períodos de liquidez más delgada |
| Margen inicial y de mantenimiento | Muestra el requisito de colateral actual |
| Último día de negociación | Me dice cuándo termina la negociación normal |
| Primer día de aviso | Puede ser importante para contratos entregados físicamente antes de la última fecha de negociación |
| Método de liquidación | Determina si un contrato abierto termina en efectivo o entrega |
| Límites de precio diarios | Pueden restringir la negociación y hacer que salir sea más difícil durante un movimiento brusco |
El mes de vencimiento a menudo tiene la mayor actividad, pero no siempre. La liquidez puede migrar al siguiente contrato a medida que se acerca el vencimiento. Verifico el volumen, el interés abierto y el diferencial entre la oferta y la demanda para el mes exacto en el que planeo operar.
Cómo termina una posición de futuros
Hay cuatro caminos comunes.
Cerrar la posición
Para cerrar un contrato largo de septiembre, vendo un contrato de septiembre de la misma especificación. Para cerrar un corto, lo compro de nuevo.
La operación de compensación elimina la posición abierta. Comprar un mes diferente no la cierra.
Deslízate hacia un mes posterior
Un roll combina dos oficios:
- cerrar el contrato actual;
- abrir una nueva posición en un mes posterior.
El contrato a más tardar puede negociarse por encima o por debajo del contrato cercano. Un rollover puede involucrar dos diferenciales de oferta y demanda, comisiones y deslizamientos. La diferencia entre los precios de los contratos no es automáticamente una pérdida; puede reflejar almacenamiento, financiamiento, ingresos, condiciones de oferta o expectativas en los dos vencimientos.
Un gráfico de futuros continuo une varios meses de contrato para análisis. No es un contrato negociable. Algunos gráficos también ajustan los precios antiguos para eliminar la brecha entre meses, así que verifico los precios de los contratos actuales antes de juzgar un rollover.
Liquidación en efectivo
Para un contrato liquidado en efectivo, no se transfiere ningún activo subyacente. La posición abierta restante se liquida utilizando el procedimiento de liquidación final del contrato.
Los futuros de índices de acciones a menudo utilizan liquidación en efectivo porque un índice no puede ser entregado. El precio de liquidación final puede calcularse de manera diferente al último precio mostrado en la pantalla.
Entrega física
Algunos futuros de materias primas y financieros pueden finalizar con la entrega de un activo o instrumento de entrega. Los traders suelen cerrar o trasladar antes de ese proceso, pero el último día de negociación exacto, el período de aviso y la fecha límite del broker aún deben ser verificados. Un broker puede establecer una fecha límite anterior a la de la bolsa.
¿Por qué la gente utiliza futuros?
Los futuros tienen dos propósitos principales: transferir un riesgo de precio existente y adoptar una nueva perspectiva del mercado.
Cobertura
Supongamos que un productor de alimentos espera comprar trigo en tres meses. Una posición larga en futuros de trigo puede ganar si los precios del trigo suben, compensando en parte el precio de compra físico más alto.
El hedge rara vez coincidirá perfectamente. El grado, la ubicación, la fecha y la cantidad pueden diferir. La diferencia entre el precio al contado y el precio de futuros se llama base, y los cambios en ella crean riesgo de base.
La cobertura reemplaza una exposición a precios inciertos con una combinación de exposiciones. No hace que la transacción comercial sea libre de riesgos.
Especulación
Un trader puede comprar un futuro cuando espera que el precio del contrato suba o vender uno cuando espera que baje.
La capacidad de acortar sin pedir prestado el activo subyacente es útil. El apalancamiento también es implacable: un pequeño movimiento en el mercado puede producir un gran cambio en el capital de la cuenta.
Diferenciales
Un spread de futuros mantiene posiciones largas y cortas relacionadas, como dos meses de vencimiento del mismo producto. Cambia la exposición hacia la diferencia de precio entre los lados, pero añade riesgo de curva, ejecución y liquidez. Un spread no es automáticamente conservador.
¿Qué mercados tienen futuros?
Los futuros cubren índices de acciones, deuda gubernamental, tasas a corto plazo, divisas, energía, metales, agricultura y algunos activos digitales. Los contratos de índices de acciones generalmente se liquidan en efectivo porque un índice no se puede entregar. Los contratos de productos básicos, divisas y bonos pueden utilizar efectivo o entrega.
Futuros vs forwards vs opciones
| Característica | Futuros | Forwards | Opciones |
| Dónde se negocian | Bolsa | Generalmente OTC | Bolsa o OTC |
| Términos | Estandarizados | Se pueden personalizar | Estandarizados o personalizados |
| Obligación | Tanto el largo como el corto tienen obligaciones | Ambas partes tienen obligaciones | El comprador tiene un derecho; el vendedor tiene una obligación si se ejerce |
| Pago inicial | Garantía de margen | Depende del acuerdo y los términos de la garantía | El comprador paga una prima; el vendedor puede poner margen |
| Liquidación diaria en efectivo | Característica estándar de la liquidación de futuros listados | Depende del acuerdo y la liquidación | Depende del contrato y el método de margen |
| Resultado de vencimiento | Cerrar, rodar, liquidación en efectivo o entrega | Liquidación en efectivo o entrega según el acuerdo | Ejecución, asignación, liquidación en efectivo o vencimiento sin ejecución |
Los costos del trading de futuros
La comisión mencionada es solo un costo.
Incluyo:
- comisión del corredor;
- comisiones de intercambio y compensación;
- diferencial entre la oferta y la demanda;
- deslizamiento;
- cargos de datos de mercado;
- conversión de divisas donde sea relevante;
- el costo de cerrar o rodar;
- cualquier tarifa de plataforma o cuenta.
Comparo cada costo con el valor del tick. Un cargo de ida y vuelta de $2.50 equivale a dos ticks cuando el valor del tick es $1.25. La operación debe ganar esos ticks antes de alcanzar el punto de equilibrio, incluso antes de la deslizamiento.
Los principales riesgos de los futuros
Apalancamiento
La exposición nominal puede ser mucho mayor que el depósito de margen. Las pérdidas se basan en la posición, no en la cantidad depositada como margen. Dependiendo de la cuenta, el producto y las reglas locales, las pérdidas pueden exceder el depósito inicial.
Cambios en el margen y liquidación
Los requisitos de margen pueden aumentar. Un bróker también puede aplicar requisitos internos más altos o liquidar una posición cuando el patrimonio de la cuenta cae por debajo de sus límites.
Gaps, deslizamientos y límites de precio
Una orden de detención no garantiza su precio de ejecución. El mercado puede pasar por encima de ella. Algunos contratos utilizan límites de precio o paradas de comercio, lo que puede retrasar una salida.
Liquidez
La liquidez varía según el producto y el mes del contrato. Una cotización en la fecha de vencimiento incorrecta puede tener un diferencial más amplio y menos profundidad que el contrato activo.
Fecha de caducidad y entrega
Perder un plazo del corredor puede dejar al trader en un proceso de liquidación en efectivo o entrega en el que no tenía intención de entrar.
Riesgo de base y de rollo
El precio de futuros y el precio al contado no siempre se mueven por la misma cantidad antes de la expiración. Un contrato posterior también puede negociarse a un precio diferente del que está por expirar.
Riesgo operativo
Los símbolos incorrectos, los pedidos duplicados, los datos de mercado obsoletos, los problemas de conectividad y los tipos de órdenes mal entendidos pueden generar pérdidas incluso cuando la visión del mercado era razonable.
Qué verificar antes de abrir una cuenta de futuros
El diseño de la plataforma importa menos que los detalles legales y operativos detrás de ella. Verifico:
- la entidad legal y su autorización para la actividad de futuros;
- cómo se mantienen y protegen los fondos de los clientes;
- los intercambios, relaciones de compensación y productos disponibles;
- comisiones, intercambio, compensación y tarifas de datos;
- reglas de margen inicial, de mantenimiento, nocturnas e intradía;
- políticas de liquidación, expiración y entrega;
- equidad de cuenta en tiempo real, comportamiento de órdenes y soporte de interrupciones.
Una cuenta de demostración puede ayudar con la entrada de órdenes. No puede probar que las ejecuciones en vivo, la posición en la cola, el deslizamiento o el comportamiento de liquidación serán idénticos.
