Độ lồi là một thước đo mối quan hệ giữa giá trái phiếu và lãi suất. Nó giải thích lý do tại sao giá trái phiếu không di chuyển theo một đường thẳng hoàn hảo khi lãi suất thay đổi. Trong khi thời gian đáo hạn cho bạn biết giá của trái phiếu sẽ thay đổi bao nhiêu, độ lồi cho bạn biết thời gian đáo hạn đó thay đổi bao nhiêu khi lãi suất dao động.
Đối với các nhà đầu tư, độ lồi (convexity) là một siêu năng lực quản lý rủi ro. Một trái phiếu có độ lồi cao sẽ tăng giá trị nhiều hơn khi lãi suất giảm và mất giá trị ít hơn khi lãi suất tăng so với một trái phiếu có độ lồi thấp. Nói ngắn gọn, nó đại diện cho độ cong của mối quan hệ giá-lợi suất, hoạt động như một bộ đệm giúp bạn được bảo vệ trong thời kỳ biến động của thị trường.
Tại sao Thời gian Không Đủ: Giới Hạn của Tư Duy Tuyến Tính
Hầu hết những người mới bắt đầu sử dụng thời gian để đo lường rủi ro lãi suất. Nếu một trái phiếu có thời gian 5 năm, việc tăng lãi suất 1% sẽ lý thuyết dẫn đến việc giảm giá 5%.
Tuy nhiên, phép tính này là một phép xấp xỉ tuyến tính – nó giả định rằng mối quan hệ là một đường thẳng. Trong thực tế, mối quan hệ là một đường cong.
- Thời gian là đoạn thẳng (tiếp tuyến) tại một điểm cụ thể trên đường cong.
- Độ lồi chiếm phần cong trong đường cong đó.
Khi lãi suất di chuyển xa hơn khỏi điểm khởi đầu, dự đoán theo đường thẳng về thời gian trở nên không chính xác ngày càng nhiều. Độ cong giúp sửa chữa lỗi này.
Cách hoạt động của độ lồi bằng tiếng Anh đơn giản
Hãy nghĩ về tính lồi như là tỷ lệ thay đổi độ nhạy của trái phiếu của bạn.
- Khi lãi suất giảm: Giá trái phiếu tăng. Nếu một trái phiếu có độ lồi cao, giá sẽ tăng nhanh hơn mức mà thời gian đáo hạn dự kiến.
- Khi lãi suất tăng: Giá trái phiếu giảm. Nếu một trái phiếu có độ lồi cao, giá sẽ giảm chậm hơn so với những gì thời gian đáo hạn gợi ý.
Về cơ bản, độ lồi là một đặc điểm thuận lợi cho hầu hết các nhà đầu tư trái phiếu. Nó giống như việc có một hợp đồng bảo hiểm giúp tăng lợi nhuận của bạn và giảm thiểu tổn thất của bạn.
Tính Lồi Dương và Tính Lồi Âm: Sự Khác Biệt Là Gì?
Các trái phiếu không phải lúc nào cũng có hành vi giống nhau. Hiểu hướng của đường cong là rất quan trọng để quản lý danh mục đầu tư.
Độ lồi dương tính
Các trái phiếu chuẩn hạng nhất (trái phiếu trả lãi suất định kỳ và gốc khi đáo hạn) thường có độ lồi dương.
- Lợi ích: Khi năng suất giảm, giá tăng với tốc độ gia tăng.
- An toàn: Khi lợi suất tăng, giá giảm với tốc độ chậm lại.
Độ lồi âm
Điều này thường xảy ra trong trái phiếu có thể gọi hoặc Chứng khoán được bảo đảm bằng thế chấp (MBS).
- Rủi ro: Khi lãi suất giảm, người phát hành có khả năng sẽ gọi (trả nợ) trái phiếu sớm để tái tài trợ với lãi suất thấp hơn. Điều này giới hạn mức tăng giá.
- Hình dạng: Đường cong giá-lợi tức phẳng lại hoặc thậm chí giảm khi lãi suất giảm.
| Tính năng | Độ lồi dương | Độ lồi âm |
| Biến động giá (Lãi suất giảm) | Giá tăng đáng kể | Giá tăng bị hạn chế |
| Biến động giá (Lãi suất tăng) | Giá giảm nhẹ nhàng | Giá giảm mạnh |
| Ví dụ phổ biến | Trái phiếu Chính phủ Mỹ, Trái phiếu Doanh nghiệp | Trái phiếu có thể gọi, MBS |
Tại sao các nhà giao dịch và nhà đầu tư nên quan tâm đến độ lồi?
Nếu bạn là một nhà đầu tư giữ và nắm giữ với trái phiếu kho bạc 2 năm, độ cong có thể không làm bạn lo lắng. Tuy nhiên, nếu bạn quản lý một danh mục đầu tư hoặc giao dịch tích cực, đây là một chỉ số quan trọng vì ba lý do:
Đánh giá rủi ro tốt hơn
Trong những khoảng thời gian thị trường biến động mạnh, chỉ số thời gian sẽ đánh giá thấp mức độ mà danh mục đầu tư của bạn có thể mất nếu lãi suất tăng vọt. Đo lường độ cong sẽ cung cấp cho bạn một kịch bản tồi tệ nhất dựa trên thực tế.
Tăng cường thu hoạch năng suất
Nhà giao dịch thường tìm kiếm các trái phiếu có độ lồi cao hơn khi họ dự đoán lãi suất sẽ biến động. Ngay cả khi hướng di chuyển của lãi suất không chắc chắn, lợi ích từ độ lồi có thể mang lại một lợi thế nhỏ trong tổng lợi nhuận.
Bảo vệ Danh mục Đầu tư
Các nhà đầu tư tổ chức sử dụng độ cong để phù hợp tài sản của họ với các nghĩa vụ của họ. Bằng cách phù hợp cả thời gian và độ cong của danh mục đầu tư với các nghĩa vụ thanh toán trong tương lai, họ có thể bảo vệ mình khỏi những biến động lớn song song trong đường cong lợi suất.
Cách Tính Độ Lồi
Khi hầu hết các nền tảng giao dịch (như Bloomberg hoặc Reuters) tính toán điều này cho bạn, việc hiểu toán học là rất hữu ích. Công thức cho độ lồi (C) liên quan đến đạo hàm bậc hai của giá trái phiếu (P) so với lợi suất (y):
Để tìm sự thay đổi thực tế trong giá của một trái phiếu, bạn kết hợp Thời gian và Độ cong:
- Phần đầu tiên (-D x Delta(y)) là tác động của thời gian.
- Phần thứ hai (½ C x Delta(y)^2) là điều chỉnh độ lồi. Lưu ý rằng vì sự thay đổi trong lợi suất (Delta(y)) được bình phương, điều chỉnh này hầu như luôn dương đối với các trái phiếu tiêu chuẩn, bất kể lãi suất tăng hay giảm.
Những Sai Lầm Thường Gặp Của Người Mới Bắt Đầu Với Độ Lồi
- Bỏ qua trong môi trường lãi suất thấp: Khi lãi suất gần bằng không, một sự thay đổi nhỏ trong lãi suất đại diện cho một sự thay đổi phần trăm lớn. Trong những môi trường này, độ cong trở nên có ảnh hưởng hơn rất nhiều.
- Giả định rằng nhiều hơn luôn luôn tốt hơn: Trong khi độ lồi dương thường là tốt, trái phiếu có độ lồi cao thường cung cấp lợi suất đến hạn thấp hơn vì thị trường tính phí bạn cho sự bảo vệ thêm đó. Bạn thực sự đang trả một khoản phí cho độ lồi.
- Nhầm lẫn với Biến động: Độ lồi không phải là biến động; nó là một mô tả về cách mà một trái phiếu phản ứng với biến động.
Ảnh hưởng của việc tăng lãi suất 2% đối với các loại trái phiếu khác nhau
Để giúp bạn hình dung cách độ lồi chuyển hóa thành những biến động giá trị thực trong đô la, đây là một bảng so sánh.
Điều này giả định một sự thay đổi song song khi lãi suất đột ngột tăng 2% (200 điểm cơ bản). Lưu ý rằng Điều chỉnh Congvexity thực sự đã cứu trái phiếu có độ cong cao khỏi một khoản lỗ sâu hơn nhiều.
| Loại Trái Phiếu | Giá Thị Trường | Thời Gian (Năm) | Độ Cong | Lỗ do Thời Gian | Tiết Kiệm Độ Cong | Tổng Thay Đổi Giá |
| Trái Phiếu Kho Bạc 2 Năm | $1,000 | 1.9 | 4.5 | -$38.00 | +$0.90 | -$37.10 |
| Trái Phiếu Kho Bạc 10 Năm | $1,000 | 8.2 | 85.0 | -$164.00 | +$17.00 | -$147.00 |
| Trái Phiếu Zero-Coupon 30 Năm | $1,000 | 29.5 | 920.0 | -$590.00 | +$184.00 | -$406.00 |
Các bước đi chiến lược cho nhà đầu tư
Nếu bạn mong đợi sự biến động lớn trên thị trường nhưng không chắc chắn lãi suất sẽ đi theo hướng nào, bạn muốn tăng độ lồi của danh mục đầu tư của mình. Bạn có thể làm điều này bằng cách:
- Mua trái phiếu không coupon: Đây là loại có độ lồi cao nhất cho bất kỳ thời gian đáo hạn nào.
- Chiến lược Barbell: Thay vì mua trái phiếu 10 năm, hãy mua một sự kết hợp giữa trái phiếu 2 năm và 30 năm. Phần 30 năm cung cấp một cú thúc độ cong lớn mà trái phiếu 10 năm thông thường không có.
- Tránh nợ có thể gọi: Tránh các trái phiếu mà người phát hành có thể mua lại từ bạn, vì những trái phiếu này thường có độ lồi âm, điều này hạn chế lợi nhuận của bạn trong khi vẫn để bạn bị ảnh hưởng bởi rủi ro.
Kết luận
Nếu thời gian là đồng hồ đo tốc độ của danh mục trái phiếu của bạn, độ cong là xếp hạng an toàn. Trong khi thời gian cung cấp cho bạn một ước lượng nhanh chóng về việc giá trái phiếu của bạn sẽ di chuyển bao nhiêu khi lãi suất thay đổi, độ cong cung cấp bức tranh toàn diện bằng cách tính đến đường cong tự nhiên của thị trường.
Đối với nhà đầu tư trung bình, điều rút ra là đơn giản: độ cong dương là một lợi thế cấu trúc. Nó đảm bảo rằng khi lãi suất giảm, lợi nhuận của bạn lớn hơn mong đợi, và khi lãi suất tăng, thua lỗ của bạn nhỏ hơn dự đoán của một phép tính thời gian đơn giản.
