정크 본드는 무엇인가요? 작동 방식과 주요 위험사항

정크 본드는 투자 등급 이하로 평가된 채권으로, 더 높은 신용 위험을 나타냅니다. 고수익 또는 투기 등급 채권이라고도 불리며, 일반적으로 투자 등급 부채에 비해 더 높은 수익률을 제공하여 투자자에게 미지급 또는 채무 불이행의 더 큰 위험에 대한 보상을 제공합니다.

이 용어는 신용 품질을 설명합니다. 이는 채권이 무가치하다는 의미가 아니며, 발행자가 이미 채무불이행 상태에 있거나 광고된 수익률이 보장된 수익이라는 의미도 아닙니다.

투자자에게 가장 중요한 질문은 수익과 구매 가격이 위험에 대해 적절히 보상하는지 여부입니다. 중개인에게는 고객이 노출을 이해할 수 있도록 채권의 등급, 가격, 수익률 및 계약 조건을 충분히 명확하게 제시하는 것이 도전 과제입니다.

채권을 “정크”로 만드는 평가는 무엇인가요?

경계는 평가 기관의 기준에 따라 다릅니다. 일반적으로 사용되는 글로벌 장기 기준에서, 경계선은 다음과 같습니다:

분류	S&P 글로벌	무디스
투자 등급	BBB− 이상	Baa3 이상
투기 등급 / 고수익	BB+ 이하	Ba1 이하

BBB−에서 BB+로의 강등은 S&P의 척도에서 투자 적격 경계를 넘어섭니다. 이것만으로는 지불이 누락되었다는 의미는 아닙니다.

신용 등급은 신용worthiness에 대한 의견입니다. 이들은 변할 수 있으며, 서로 다른 기관들이 동의하지 않을 수 있고, 한 회사의 개별 채권은 보증, 담보 또는 상환 우선 순위가 다르기 때문에 서로 다른 등급을 가질 수 있습니다. 실제 발행물의 등급, 해당 기관 및 날짜를 확인하십시오.

등급이 없는 채권은 자동으로 정크 등급을 갖지 않습니다. 그 등급 평가가 부족하므로, 신용 위험은 다른 증거를 통해 평가되어야 합니다.

정크 본드는 어떻게 작동하나요?

회사채는 채무 의무입니다. 회사는 자금을 조달하고 채권 조건에 따라 지급을 약속합니다. 일반적인 고정 금리 채권은 쿠폰, 액면가 및 원금이 만기가 되는 날짜를 명시합니다.

예를 들어, 1,000달러의 액면가와 8%의 연간 쿠폰을 가진 채권은 매년 80달러의 이자를 약속합니다. 그 고정 쿠폰이 변하지 않는 동안 시장 가격은 1,000달러 이상 또는 이하로 변동할 수 있습니다.

투자자는 발행 시 구매하거나 기존 채권을 유통 시장에서 거래할 수 있습니다. 유통 시장에서의 구매는 투자자 간에 채권을 이전하며, 반드시 발행자에게 새로운 자금을 제공하는 것은 아닙니다. 브로커-딜러는 중개자로서 거래를 촉진하거나 자신의 재고에서 거래할 수 있습니다.

일부 기업은 높은 부채, 불확실한 현금 흐름 또는 제한된 운영 이력과 같은 요인 때문에 처음부터 투기 등급 채권을 발행합니다. 다른 기업들은 투자 등급 채권을 발행했으나 이후 고수익 채권으로 강등되었습니다. 이러한 강등된 채권은 일반적으로 추락한 천사라고 불립니다. 고수익에서 투자 등급으로 승급된 채권은 종종 떠오르는 스타라고 불립니다.

신용 등급은 모든 계약 특성을 알려주지 않습니다. 정크 본드는 고정 또는 변동 지불, 자산에 대한 담보, 조기 상환 조항 또는 그들의 위험과 가치에 영향을 미치는 기타 조건을 가질 수 있습니다.

정크 본드는 왜 더 높은 수익률을 제공하나요?

투자자들은 일반적으로 상환 능력이 불확실한 차입자에게 대출할 때 더 많은 보상을 요구합니다. 그 보상은 채권이 발행될 때 더 높은 쿠폰으로 나타나거나 기존 채권이 거래될 때 더 낮은 가격으로 나타날 수 있습니다.

채권의 수익률과 적절한 벤치마크 수익률의 차이를 신용 스프레드라고 합니다. 어떤 회사 채권이 9%의 수익률을 제공하고 동일한 통화의 유사한 정부 벤치마크가 4%의 수익률을 제공한다고 가정해 봅시다. 단순 스프레드는 5 퍼센트 포인트, 즉 500 베이시스 포인트입니다.

그 스프레드는 5%의 채무불이행 확률이 아닙니다. 이는 예상되는 신용 손실, 유동성 및 불확실성에 대한 투자자가 요구하는 보상을 포함한 여러 요인을 반영할 수 있습니다. 비교는 또한 일관된 만기와 수익률 측정을 필요로 하며, 콜 가능 채권은 발행자의 상환 옵션에 대한 조정을 요구할 수 있습니다.

투자자들이 발행인에 대해 더 걱정하게 되면, 그 채권 가격은 하락하고 인용 수익률은 상승할 수 있습니다. 따라서 높은 수익률은 지급받을 가능성이 악화되는 것과 함께 할 수 있습니다.

예: 8% 쿠폰과 10% 현재 수익률

만기까지 남은 기간이 5년인 가상의 채권을 고려해 보십시오:

• 액면가: USD 1,000.
• 고정 연간 쿠폰: 8%, 또는 USD 80.
• 구매 가격: USD 800.

쿠폰 이자율은 액면가를 기준으로 합니다: USD 80 ÷ USD 1,000 = 8%.

현재 수익률은 구매 가격을 기준으로 합니다: USD 80 ÷ USD 800 = 10%.

두 숫자는 같은 채권을 설명합니다. 현재 수익률이 더 높은 이유는 구매자가 액면가보다 적게 지불하기 때문이지, 발행자가 연간 쿠폰을 증가시켰기 때문이 아닙니다.

현재 수익률은 채권 가격에 발생하는 일과 약속된 현금 흐름이 도착하는지 여부를 무시합니다. 또한 구매 가격과 만기 시 상환되는 금액 간의 차이를 제외합니다.

투자자는 실제로 무엇을 벌어들일까?

예를 들어 채권이 매년 이자를 지급한다고 가정합시다. 투자자는 이자 지급일 직후에 800달러에 채권을 구매하고, 다음으로 80달러의 이자를 수령한 후 1년 후 그 지급 직후에 750달러에 채권을 판매합니다.

1년 결과 = USD 80 쿠폰 + USD 750 판매 수익 − USD 800 구매 가격 = USD 30.

보유 기간 수익률 = USD 30 ÷ USD 800 = 3.75%.

구입 시 10%의 현재 수익률은 판매 가격이 하락했기 때문에 10%의 총 수익률이 되지 않았습니다.

이제 별도의 기본 시나리오를 고려해 보겠습니다. 투자자가 쿠폰을 받지 않고 궁극적으로 USD 400만 회수하는 경우, USD 800 구매 가격에 대한 손실은 USD 400, 즉 50%입니다. 회수 시점은 명시되어 있지 않으므로, 이는 연간 수익이 아닌 총 손실 계산입니다. USD 400 회수는 가정일 뿐, 일반적인 회수율이나 최소 보호 수준이 아닙니다.

이러한 예시는 수수료, 스프레드, 세금 및 재투자를 제외합니다. 채권 매매는 쿠폰 날짜에 발생하며, 발생한 이자 조정을 피합니다. 이들은 실제 증권이나 시장 견적이 아닌 산술적 예시를 보여줍니다.

현재 수익률, 만기 수익률 및 최악의 수익률

플랫폼은 표시하는 수익률을 식별해야 합니다. 이러한 조치는 서로 다른 질문에 답합니다:

측정	설명하는 내용	보장하지 않는 내용
현재 수익률	연간 쿠폰을 현재 채권 가격으로 나눈 값	가격 변동, 디폴트 또는 만기 상환 이후의 결과
만기 수익률 (YTM)	구매 가격을 만기까지 예정된 쿠폰과 원금과 일치시키는 할인율	발행자가 모든 현금 흐름을 지급할 것이라는 것 또는 실현된 수익이 계산과 일치할 것이라는 것
최악의 수익률 (YTW)	적용 가능한 콜을 포함한 관련 계약상 상환 시나리오 중 계산된 가장 낮은 수익률	발행자가 디폴트할 경우 손실에 대한 바닥선

FINRA의 채권 수익률 및 수익에 대한 설명은 수익률 계산과 투자자의 최종 결과가 왜 다를 수 있는지를 설명합니다.

고통받는 채권의 경우, 인상적으로 높은 인용 수익률(YTM)은 시장이 도착할 것이라고 의심하는 지급금에 의존할 수 있습니다. 이 계산은 발행자의 재무 상태 및 특정 채권 조건과 함께 읽어야 합니다.

정크 본드의 주요 위험은 무엇인가요?

기본 및 회복 위험

발행자가 이자 지급을 하지 않거나 원금을 상환하지 못할 수 있습니다. 재구성은 지급 조건을 변경하거나 원래의 청구를 다른 자산으로 대체할 수 있습니다. 회수는 발행자의 잔여 가치, 법적 절차 및 채권의 경쟁 청구 중 위치에 따라 달라집니다.

주주들보다 우선한다고 해서 전액 회수가 보장되는 것은 아닙니다. 담보부, 고위험 무담보 및 후순위 채권은 서로 다른 결과를 가질 수 있습니다. SEC의 고수익 채권 위험 개요는 신용 위험과 지급 우선순위의 중요성을 설명합니다.

가격 및 금리 위험

채권은 디폴트 없이 시장 가치를 잃을 수 있습니다. 기준 금리 상승이나 신용 스프레드 확대는 가격을 감소시킬 수 있습니다. 신용 여건의 개선은 가격을 지지할 수 있지만, 등급 상승이 수익성 있는 거래를 보장하지는 않습니다.

만기까지 보유하면 투자자가 계속 보유할 수 있는 경우에만 중간 매각 가격을 수용할 필요가 없어집니다. 이는 발행자의 상환 위험을 제거하지 않습니다.

유동성 위험

일부 문제는 드물게 거래됩니다. 마지막으로 기록된 거래 또는 추정된 가치는 투자자의 실제 주문 규모에 대해 이용 가능한 가격과 다를 수 있습니다. 시장 스트레스가 발생할 때, 구매자를 찾기가 더 어려워지고 매도-매수 스프레드가 확대될 수 있습니다.

전화 및 재투자 위험

콜 가능 채권은 특정 조건 하에 조기 상환을 허용합니다. 만약 재융자가 발행자에게 매력적이게 된다면, 투자자들은 예상보다 빨리 돈을 돌려받을 수 있으며, 비슷한 수익률로 소득을 대체하는 데 어려움을 겪을 수 있습니다.

최종 호출 가격을 초과하는 구매는 투자자의 수익에도 영향을 미칠 수 있습니다. 호출 일정은 최종 만기일과 함께 중요합니다.

통화 위험

외화 채권은 환율 노출을 추가합니다. 그 쿠폰과 상환은 채권의 통화에서 가치를 유지할 수 있지만 투자자의 자국 통화에서는 가치가 떨어질 수 있습니다. 가능하다면 통화 헤징은 비용과 자체 조건이 있습니다.

개별 정크 본드 대 고수익 채권 펀드

개별 채권은 보유자에게 특정 채무 발행의 조건과 신용 위험에 노출됩니다. 이를 분석하려면 발행자, 우선순위, 계약, 만기 및 거래 유동성에 주의를 기울여야 합니다.

고수익 뮤추얼 펀드 또는 ETF는 채권 포트폴리오를 보유합니다. 이는 발행자 전반에 걸쳐 노출을 분산시킬 수 있지만, 시장 전체의 신용 위험을 제거하지는 않습니다. 수수료, 포트폴리오 집중도, 유동성 및 펀드의 투자 임무는 여전히 중요합니다.

펀드 주식을 소유하는 것은 명시된 액면가와 만기가 있는 채권을 소유하는 것과도 다릅니다. 대부분의 전통적인 채권 펀드는 보유 자산을 지속적으로 교체하며 특정 날짜에 원래의 주식 구매 가격을 상환하겠다고 약속하지 않습니다. 목표 만기 펀드는 다른 구조를 가지고 있지만, 여전히 투자자가 지불한 금액을 회수할 것이라고 보장하지 않습니다.

펀드 배당금, 포트폴리오 수익률 수치 및 총 수익은 별개의 측정값입니다. 큰 배당금이 펀드의 주가나 투자자의 자본이 보호된다는 것을 의미하지는 않습니다.

투자자가 구매하기 전에 무엇을 검토해야 합니까?

채권의 설명서 또는 발행 문서 및 현재 발행자 공시로 시작하십시오. 유용한 질문은 다음과 같습니다:

• 지불 능력: 운영 현금 흐름이 이자 지급을 지원합니까? 그리고 얼마의 부채가 곧 재융자가 필요합니까?
• 자본 구조에서의 위치: 이 문제는 담보가 있는지, 우선주인지, 후순위인지, 그리고 어떤 기관이 보증을 제공합니까?
• 계약 보호: 계약 조항이 허용하는 것은 무엇이며, 위반할 경우 어떤 일이 발생합니까?
• 가격 및 수익: 어떤 수익 측정값이 인용되며, 어떤 현금 흐름 가정을 사용하나요?
• 출구 및 상환: 최소 거래 규모, 실행 가능한 입찰, 만기 및 콜 일정은 무엇인가요?
• 포트폴리오 노출: 이미 얼마나 많은 부분이 동일한 발행자, 섹터, 통화 또는 경제적 조건에 의존하고 있습니까?

이 질문들은 평가의 틀을 설정하는 데 도움이 됩니다. 단일 등급이나 높은 수익률이 기본 신용 분석을 대체하지 않습니다.

브로커가 고수익 노출을 제공할 때 중요한 것은 무엇인가요?

첫 번째 구별은 도구 자체입니다. 현금 채권, 고수익 ETF의 주식 및 관련 도구를 참조하는 CFD는 고객에게 서로 다른 권리를 부여합니다. CFD 포지션 자체가 고객을 채권 발행자의 채권자로 만드는 것은 아닙니다.

현금 보증 제공을 위해 거래 티켓 및 지원 시스템은 실제 발행 사항을 나타내야 합니다: 식별자, 통화, 액면가, 만기, 쿠폰 일정, 등급 정보 및 모든 콜 조항.

채권 가격 책정 규칙은 특별한 주의가 필요합니다. 80의 인용은 일반적으로 액면가의 80%, 즉 액면가 1,000달러에 대해 800달러를 의미합니다. 청산 가격을 사용하는 시장에서는 발생한 이자와 적용 가능한 수수료가 최종 정산 금액에 영향을 미칩니다. 표시된 수익률은 또한 그 계산 기준을 명시해야 합니다. FINRA의 채권 가격 책정 가이드는 이러한 인용 규칙을 설명합니다.

실행 및 계좌 기록은 주문 규모, 견적 신선도, 쿠폰 지급, 상환 및 모든 디폴트 또는 구조 조정 이벤트를 포함해야 합니다. 이러한 이벤트는 중개인의 백 오피스 및 고객 명세서에 매핑되어야 합니다. 지표 가치는 실행 가능한 입찰로 제시되어서는 안 됩니다.

거래 플랫폼을 평가할 때, 보관 및 외부 거래 연결을 포함한 정확한 채권 또는 펀드 워크플로를 확인하십시오. 다른 자산 클래스에 대한 지원이 현금 고수익 채권이 사용 가능하다는 것을 설정하지 않습니다. 고객 자격, 공시 및 적합성 또는 적절성 요건은 관할권 및 서비스에 따라 다릅니다.