정크 본드는 무엇인가요? 작동 방식과 주요 위험사항

정크 본드는 투자 등급 이하로 평가된 채권으로, 더 높은 신용 위험을 나타냅니다. 고수익 또는 투기 등급 채권이라고도 불리며, 일반적으로 비교 가능한 투자 등급 채무보다 더 높은 수익률을 제공하여 투자자에게 미지급 또는 디폴트의 더 큰 위험에 대한 보상을 제공합니다.

이 용어는 신용 품질을 설명합니다. 이는 채권이 무가치하다는 것, 발행자가 이미 채무 불이행 상태라는 것, 또는 광고된 수익률이 보장된 수익이라는 것을 의미하지 않습니다.

투자자에게 중앙 질문은 소득과 구매 가격이 위험에 대해 적절히 보상하는지 여부입니다. 브로커에게는 고객이 노출을 이해할 수 있도록 채권의 등급, 가격, 수익률 및 계약 조건을 명확하게 제시하는 것이 도전 과제입니다.

채권을 “정크”로 만드는 등급은 무엇인가요?

경계는 신용 평가 기관의 척도에 따라 다릅니다. 일반적으로 사용되는 글로벌 장기 척도에서 경계선은 다음과 같습니다:

분류	S&P 글로벌	무디스
투자 등급	BBB− 이상	Baa3 이상
투기 등급 / 고수익	BB+ 이하	Ba1 이하

BBB−에서 BB+로의 강등은 S&P의 척도에서 투자 등급 경계를 넘습니다. 이것만으로는 지급이 누락되었다는 의미는 아닙니다.

신용 등급은 신용worthiness에 대한 의견입니다. 이들은 변할 수 있으며, 서로 다른 기관들이 이견을 가질 수 있고, 하나의 회사에서 발행된 개별 채권은 보증, 담보 또는 상환 우선순위가 다르기 때문에 서로 다른 등급을 가질 수 있습니다. 실제 발행의 등급, 해당 기관 및 날짜를 확인하세요.

비등급 채권이 자동으로 정크 등급을 갖는 것은 아닙니다. 해당 등급 평가가 없기 때문에 신용 위험은 다른 증거를 통해 평가되어야 합니다.

정크 본드는 어떻게 작동하나요?

회사채는 채무 의무입니다. 회사는 자금을 조달하고 채권 조건에 따라 지급을 약속합니다. 일반적인 고정 금리 채권은 쿠폰, 액면가 및 원금이 만기가 되는 날짜를 지정합니다.

예를 들어, 1,000달러의 액면가와 8%의 연간 쿠폰을 가진 채권은 매년 80달러의 이자를 약속합니다. 고정 쿠폰이 변경되지 않는 동안 시장 가격은 1,000달러 이상 또는 이하로 움직일 수 있습니다.

투자자는 발행 시에 구매하거나 기존 채권을 2차 시장에서 거래할 수 있습니다. 2차 시장에서의 구매는 투자자 간에 채권을 이전하는 것이며, 반드시 발행자에게 새로운 자금을 제공하는 것은 아닙니다. 중개 딜러가 중개자로서 거래를 촉진하거나 자신의 재고에서 거래할 수 있습니다.

일부 회사는 높은 부채, 불확실한 현금 흐름 또는 제한된 운영 이력과 같은 요인 때문에 처음부터 투기 등급 채권을 발행합니다. 다른 회사들은 투자 등급 채권을 발행했지만 이후에 고수익 채권으로 강등되었습니다. 이러한 강등된 채권은 일반적으로 추락한 천사라고 불립니다. 고수익에서 투자 등급으로 승격된 채권은 종종 떠오르는 스타라고 불립니다.

신용 등급은 모든 계약의 특성을 알려주지 않습니다. 정크 본드는 고정 또는 변동 지불, 자산에 대한 담보, 조기 상환 조항 또는 그들의 위험과 가치에 영향을 미치는 기타 조건을 가질 수 있습니다.

정크 본드가 더 높은 수익률을 제공하는 이유는 무엇인가요?

투자자들은 일반적으로 상환 능력이 덜 확실한 차용인에게 대출하는 것에 대해 더 많은 보상을 요구합니다. 그 보상은 채권이 발행될 때 더 높은 쿠폰 형태로 나타나거나 기존 채권이 거래될 때 더 낮은 가격으로 나타날 수 있습니다.

채권의 수익률과 적절한 벤치마크 수익률 간의 차이를 신용 스프레드라고 합니다. 예를 들어, 한 기업 채권의 수익률이 9%이고 동일한 통화로 된 비교 가능한 정부 벤치마크의 수익률이 4%라고 가정해 보겠습니다. 단순 스프레드는 5 퍼센트 포인트, 즉 500 베이시스 포인트입니다.

그 스프레드는 기본적으로 5%의 채무 불이행 확률이 아닙니다. 이는 예상되는 신용 손실, 유동성 및 투자자들이 불확실성에 대해 요구하는 보상을 포함한 여러 요인을 반영할 수 있습니다. 비교를 위해서는 일관된 만기와 수익률 측정이 필요하며, 콜 가능 채권은 발행자의 상환 옵션에 대한 조정이 필요할 수 있습니다.

투자자가 발행자에 대해 더 많은 우려를 가지게 되면, 그 채권 가격은 하락하고 인용된 수익률은 상승할 수 있습니다. 따라서 높은 수익률은 지급 받을 가능성이 악화되는 것과 동반될 수 있습니다.

예시: 8% 쿠폰과 10% 현재 수익률

만기까지 5년이 남은 가상의 채권을 고려해 보십시오:

• 명목 가치: USD 1,000.
• 고정 연간 쿠폰: 8%, 또는 USD 80.
• 구매 가격: USD 800.

쿠폰 금리는 액면가를 기준으로 합니다: 80달러 ÷ 1,000달러 = 8%.

현재 수익률은 구매 가격을 기준으로 합니다: USD 80 ÷ USD 800 = 10%.

두 숫자는 동일한 채권을 설명합니다. 현재 수익률이 더 높은 이유는 매수자가 액면가보다 낮은 금액을 지불하기 때문이지, 발행자가 연간 쿠폰을 증가시켰기 때문이 아닙니다.

현재 수익률은 채권 가격에 발생하는 일과 약속된 현금 흐름이 도착하는지를 무시합니다. 또한 매입 가격과 만기 시 상환되는 금액 간의 차이를 제외합니다.

투자가가 실제로 얻는 것은 무엇인가요?

예를 들어 채권이 매년 이자를 지급한다고 가정합니다. 투자자는 이자 지급일 직후에 800달러에 채권을 구매하고, 다음 이자 80달러를 수령한 후 1년 후 그 지급 직후에 750달러에 판매합니다.

1년 결과 = USD 80 쿠폰 + USD 750 판매 수익 − USD 800 구매 가격 = USD 30.

보유 기간 수익률 = USD 30 ÷ USD 800 = 3.75%.

구매 시 10%의 현재 수익률은 판매 가격이 하락했기 때문에 10%의 총 수익률이 되지 않았습니다.

이제 별도의 기본 시나리오를 고려해 보겠습니다. 투자자가 쿠폰을 받지 못하고 결국 USD 400만 회수하는 경우, USD 800 구매 가격에 대한 손실은 USD 400, 또는 50%입니다. 회수 시점은 명시되어 있지 않으므로, 이는 총 손실 계산이며 연간 수익률이 아닙니다. USD 400 회수는 가정이며, 일반적인 회수율이나 최소 보호 수준이 아닙니다.

이 예제는 수수료, 스프레드, 세금 및 재투자를 제외합니다. 수행되는 채권의 매매는 쿠폰 날짜에 발생하며, 발생한 이자 조정을 피합니다. 이들은 실제 증권이나 시장 인용이 아닌 산술을 설명합니다.

현재 수익률, 만기 수익률 및 최악의 수익률

플랫폼은 어떤 수익률을 표시하는지 식별해야 합니다. 이러한 측정은 서로 다른 질문에 답합니다:

측정	설명하는 내용	보장하지 않는 내용
현재 수익률	연간 쿠폰을 현재 채권 가격으로 나눈 값	가격 변동, 디폴트 또는 만기 상환 후의 결과
만기 수익률 (YTM)	구매 가격을 만기까지 예정된 쿠폰 및 원금과 동일하게 만드는 할인율	발행자가 모든 현금 흐름을 지급할 것이라는 것 또는 실현된 수익이 계산과 일치할 것이라는 것
최악의 수익률 (YTW)	적용 가능한 콜을 포함하여 관련 계약상 상환 시나리오 중에서 계산된 가장 낮은 수익률	발행자가 디폴트할 경우 손실에 대한 바닥선

FINRA의 채권 수익률 및 수익에 대한 설명은 수익률 계산과 투자자가 최종적으로 얻는 결과가 왜 다를 수 있는지를 설명합니다.

고통받는 채권의 경우, 인상적으로 높은 인용 YTM은 시장이 도착할 것이라고 의심하는 지급금에 의존할 수 있습니다. 이 계산은 발행자의 재무 상태와 특정 채권 조건과 함께 읽어야 합니다.

정크 본드의 주요 위험은 무엇인가요?

기본 및 회복 위험

발행자가 이자 지급을 하지 않거나 원금을 상환하지 못할 수 있습니다. 구조조정은 지급 조건을 변경하거나 원래 청구권을 다른 자산으로 교체할 수 있습니다. 회수는 발행자의 남은 가치, 법적 절차 및 채권의 경쟁 청구권 가운데 위치에 따라 달라집니다.

주주에 대한 우선권이 전체 회복을 보장하지는 않습니다. 담보가 있는 채권, 고위험 무담보 채권 및 후순위 채권은 다양한 결과를 가질 수 있습니다. SEC의 고수익 채권 위험 개요는 신용 위험과 지급 우선순위의 중요성을 설명합니다.

가격 및 금리 위험

채권은 디폴트 없이 시장 가치를 잃을 수 있습니다. 기준 금리 상승이나 신용 스프레드 확대는 가격을 낮출 수 있습니다. 신용 조건 개선은 가격을 지지할 수 있지만, 등급 상향이 수익성 있는 거래를 보장하지는 않습니다.

만기까지 보유하는 것은 투자자가 계속 보유할 수 있는 경우에만 중간 판매 가격을 수용할 필요성을 피합니다. 이는 발행자의 상환 위험을 제거하지 않습니다.

유동성 위험

일부 문제는 거래가 드물게 발생합니다. 마지막으로 기록된 거래 또는 추정 가치는 투자자의 실제 주문 규모에 대한 가격과 다를 수 있습니다. 시장 스트레스 중에는 구매자를 찾기 어려워질 수 있으며 매도-매수 스프레드가 확대될 수 있습니다.

전화 및 재투자 위험

콜 가능한 채권은 특정 조건에 따라 조기 상환을 허용합니다. 발행자에게 재융자가 매력적으로 변할 경우, 투자자는 예상보다 빨리 돈을 돌려받을 수 있으며, 비슷한 수익률로 수익을 대체하는 데 어려움을 겪을 수 있습니다.

최종 콜 가격을 초과하는 구매는 투자자의 수익에도 영향을 미칠 수 있습니다. 콜 일정은 최종 만기일과 함께 중요합니다.

통화 위험

외화 채권은 환율 노출을 추가합니다. 채권의 쿠폰과 상환액은 채권의 통화에서 가치를 유지할 수 있지만 투자자의 본국 통화에서는 가치가 떨어질 수 있습니다. 가능하다면 통화 헤징은 비용과 자체 조건이 있습니다.

개별 정크 본드 대 고수익 본드 펀드

개별 채권은 보유자에게 특정 채무 발행의 조건과 신용 위험을 노출시킵니다. 이를 분석하려면 발행자, 우선순위, 계약 조항, 만기 및 거래 유동성에 주의를 기울여야 합니다.

고수익 뮤추얼 펀드 또는 ETF는 채권 포트폴리오를 보유합니다. 이는 발행자 간의 노출을 분산시킬 수 있지만, 시장 전반의 신용 위험을 제거하지는 않습니다. 수수료, 포트폴리오 집중도, 유동성 및 펀드의 투자 명령은 여전히 중요합니다.

펀드 주식을 소유하는 것은 명시된 액면가와 만기가 있는 채권을 소유하는 것과도 다릅니다. 대부분의 전통적인 채권 펀드는 보유 자산을 지속적으로 교체하며 특정 날짜에 원래의 주식 구매 가격을 상환하겠다고 약속하지 않습니다. 목표 만기 펀드는 다른 구조를 가지고 있지만 여전히 투자자가 지불한 금액을 회수할 수 있다고 보장하지 않습니다.

펀드 배당금, 포트폴리오 수익률 수치 및 총 수익은 별도의 측정입니다. 대규모 배당금은 펀드의 주가나 투자자의 자본이 보호된다는 것을 확립하지 않습니다.

투자자가 구매하기 전에 무엇을 조사해야 할까요?

채권의 설명서 또는 제공 문서와 현재 발행자의 공개 정보를 시작하십시오. 유용한 질문은 다음과 같습니다:

• 지급 능력: 운영 현금 흐름이 이자 지급을 지원하는지, 그리고 얼마나 많은 부채가 곧 재융자가 필요합니까?
• 자본 구조에서의 위치: 이 발행은 담보가 있는지, 우선인지 또는 후순위인지, 그리고 어떤 엔티티가 보증을 제공합니까?
• 계약 보호: 계약이 허용하는 것은 무엇이며, 위반 시 어떤 일이 발생합니까?
• 가격 및 수익률: 어떤 수익률 측정이 인용되며, 어떤 현금 흐름 가정을 사용합니까?
• 출구 및 상환: 최소 거래 규모, 실행 가능한 입찰가, 만기 및 콜 일정은 무엇입니까?
• 포트폴리오 노출: 어느 정도가 이미 동일한 발행자, 섹터, 통화 또는 경제 조건에 의존하고 있습니까?

이 질문들은 평가를 구성하는 데 도움을 줍니다. 단일 등급이나 높은 수익률이 근본적인 신용 분석을 대체하지는 않습니다.

브로커가 고수익 노출을 제공할 때 중요한 것은 무엇인가요?

첫 번째 구분은 도구 자체입니다. 현금 채권, 고수익 ETF의 주식 및 관련 자산을 참조하는 CFD는 고객에게 서로 다른 권리를 부여합니다. CFD 포지션은 고객을 채권 발행자의 채권자로 만들지 않습니다.

현금 채권 공모의 경우, 거래 티켓 및 지원 시스템은 실제 발행 사항을 나타내야 합니다: 식별자, 통화, 액면가, 만기, 이자 지급 일정, 신용 등급 정보 및 모든 콜 조항.

채권 가격 책정 규칙은 특별한 주의가 필요합니다. 80의 인용은 일반적으로 액면의 80%, 즉 USD 1,000 액면가에 대해 USD 800을 의미합니다. 깨끗한 가격을 사용하는 시장에서는 발생한 이자와 적용 가능한 수수료가 최종 정산 금액에 영향을 미칩니다. 표시된 수익률은 또한 계산 기준을 식별해야 합니다. FINRA의 채권 가격 책정 가이드는 이러한 인용 규칙을 설명합니다.

실행 및 계좌 기록은 주문 크기, 견적 신선도, 쿠폰 지급, 상환 및 모든 기본 또는 구조 조정 이벤트를 포함해야 합니다. 이러한 이벤트는 중개인의 백 오피스 및 고객 명세서에 매핑되어야 합니다. 지표 가치는 실행 가능한 입찰로 제시되어서는 안 됩니다.

트레이딩 플랫폼을 평가할 때, 보관 및 외부 거래 연결을 포함하여 필요한 정확한 채권 또는 펀드 워크플로우를 확인하십시오. 다른 자산 클래스에 대한 지원은 현금 고수익 채권이 가능하다는 것을 보장하지 않습니다. 고객 자격, 공개 및 적합성 또는 적절성 요구 사항은 관할권 및 서비스에 따라 다릅니다.