Ano ang mga Junk Bonds? Paano Ito Gumagana at mga Pangunahing Panganib

Ang mga junk bonds ay mga bono na may rating na mas mababa sa investment grade, na nagpapahiwatig ng mas mataas na panganib sa kredito. Tinatawag din na high-yield o speculative-grade bonds, kadalasang nag-aalok ang mga ito ng mas mataas na kita kumpara sa mga katulad na investment-grade na utang upang i-kompensate ang mga mamumuhunan para sa mas malaking panganib ng hindi pagbabayad o default.

Ang terminong ito ay naglalarawan ng kalidad ng kredito. Hindi ito nangangahulugang ang bono ay walang halaga, na ang naglalabas ay nag-default na, o na ang inihayag na kita ay isang garantisadong pagbabalik.

Para sa mga mamumuhunan, ang pangunahing tanong ay kung ang kita at presyo ng pagbili ay sapat na nagbabayad para sa panganib. Para sa mga broker, ang hamon ay ipakita ang rating ng bono, presyo, ani at mga kontraktwal na termino nang malinaw upang maunawaan ng mga kliyente ang panganib.

Anong mga rating ang ginagawang “junk” ang isang bono?

Ang hangganan ay nakabase sa sukatan ng ahensya ng rating. Sa mga karaniwang ginagamit na pandaigdigang pangmatagalang sukatan, ang linya ng paghahati ay:

Klasipikasyon	S&P Global	Moody’s
Investment grade	BBB− o mas mataas	Baa3 o mas mataas
Speculative grade / high yield	BB+ o mas mababa	Ba1 o mas mababa

Ang pagbaba mula BBB− patungong BB+ ay tumatawid sa hangganan ng investment-grade sa sukat ng S&P. Hindi ito, sa sarili nito, nangangahulugang may naantalang bayad.

Ang mga rating ng kredito ay mga opinyon tungkol sa kakayahang magbayad. Maaaring magbago ang mga ito, maaaring magkaiba ang opinyon ng iba’t ibang ahensya, at ang magkakaibang bono mula sa isang kumpanya ay maaaring magkaroon ng iba’t ibang rating dahil sa kanilang mga garantiya, kolateral o prayoridad sa pagbabayad. Suriin ang rating ng aktwal na isyu, ang ahensya nito at ang petsa nito.

Ang isang unrated na bono ay hindi awtomatikong may junk rating. Wala itong rating assessment, kaya ang panganib sa kredito nito ay kailangang suriin sa pamamagitan ng ibang ebidensya.

Paano gumagana ang mga junk bonds?

Ang isang corporate bond ay isang obligasyon sa utang. Ang kumpanya ay kumikita ng pera at nangangako ng mga pagbabayad ayon sa mga tuntunin ng bond. Ang isang karaniwang fixed-rate bond ay nagtatakda ng isang coupon, isang halaga ng mukha at isang petsa ng pag-expire kung kailan nagiging dapat ang prinsipal.

Halimbawa, ang isang bono na may USD 1,000 na halaga at 8% na taunang kupon ay nangangako ng USD 80 na interes bawat taon. Ang presyo nito sa merkado ay maaaring tumaas o bumaba mula sa USD 1,000 habang ang nakatakdang kupon ay nananatiling hindi nagbabago.

Maaaring bumili ang mga mamumuhunan sa paglabas o makipagkalakalan ng umiiral na mga bono sa pangalawang merkado. Ang pagbili sa pangalawang merkado ay nagpapalipat-lipat ng bono sa pagitan ng mga mamumuhunan; hindi ito kinakailangang magbigay ng bagong pera sa naglalabas. Ang isang broker-dealer ay maaaring mag-facilitate ng transaksyon bilang isang tagapamagitan o makipagkalakalan mula sa sarili nitong imbentaryo.

Ang ilang mga kumpanya ay naglalabas ng mga speculative-grade na bono mula sa simula dahil sa mga salik tulad ng mataas na utang, hindi tiyak na daloy ng pera o limitadong kasaysayan ng operasyon. Ang iba naman ay nag-isyu ng mga investment-grade na bono na kalaunan ay na-degrade sa mataas na ani. Ang mga na-degrade na bono na ito ay karaniwang tinatawag na fallen angels. Ang mga bono na na-upgrade mula sa mataas na ani patungo sa investment grade ay madalas na tinatawag na rising stars.

Hindi sinasabi ng credit label ang bawat katangian ng kontrata. Ang junk bonds ay maaaring may nakatakdang o lumulutang na mga pagbabayad, seguridad sa mga asset, mga probisyon para sa maagang pagbawi o iba pang mga termino na nakakaapekto sa kanilang panganib at halaga.

Bakit nag-aalok ng mas mataas na kita ang mga junk bond?

Karaniwang humihingi ang mga namumuhunan ng mas mataas na kabayaran para sa pagpapautang sa isang nanghihiram na ang kakayahang magbayad ay hindi tiyak. Ang kabayarang iyon ay maaaring lumitaw sa isang mas mataas na coupon kapag inilabas ang bono o sa isang mas mababang presyo kapag ang umiiral na bono ay ipinagpalit.

Ang pagkakaiba sa pagitan ng ani ng isang bono at isang angkop na benchmark na ani ay tinatawag na credit spread. Ipagpalagay na ang isang corporate bond ay may ani na 9% at ang isang katulad na benchmark ng gobyerno sa parehong pera ay may ani na 4%. Ang simpleng spread ay limang porsyento puntos, o 500 basis points.

Ang spread na iyon ay hindi isang 5% na posibilidad ng default. Maaari itong sumasalamin sa ilang mga salik, kabilang ang inaasahang pagkalugi sa kredito, likididad at ang kabayaran na hinihingi ng mga mamumuhunan para sa kawalang-katiyakan. Ang mga paghahambing ay nangangailangan din ng pare-parehong maturity at mga sukat ng yield; ang mga callable bonds ay maaaring mangailangan ng mga pagsasaayos para sa opsyon sa pagbawi ng nag-isyu.

Kapag ang mga mamumuhunan ay nagiging mas nag-aalala tungkol sa isang tagapag-isyu, ang presyo ng bono nito ay maaaring bumaba at ang nakasaad na kita ay maaaring tumaas. Samakatuwid, ang mas mataas na kita ay maaaring samahan ng lumalalang mga pananaw para sa pagtanggap ng bayad.

Halimbawa: isang 8% na kupon at 10% na kasalukuyang kita

Isipin ang isang hipotetikal na bono na may limang taon na natitira bago mag-maturity:

• Halagang nakasulat: USD 1,000.
• Itinakdang taunang kupon: 8%, o USD 80.
• Presyo ng pagbili: USD 800.

Ang coupon rate ay batay sa halaga ng mukha: USD 80 ÷ USD 1,000 = 8%.

Ang kasalukuyang kita ay batay sa presyo ng pagbili: USD 80 ÷ USD 800 = 10%.

Ang parehong pigura ay naglalarawan ng parehong bono. Ang kasalukuyang ani ay mas mataas dahil ang bumibili ay nagbabayad ng mas mababa kaysa sa halaga ng mukha, hindi dahil ang nag-isyu ay nagtaas ng taunang kupon.

Ang kasalukuyang kita ay hindi isinasaalang-alang ang nangyayari sa presyo ng bono at kung darating ang ipinangakong mga daloy ng salapi. Hindi rin nito isinasama ang pagkakaiba sa pagitan ng presyo ng pagbili at ang halagang ibinabayad sa pagkahinog.

Ano ang talagang kinikita ng mamumuhunan?

Isipin na ang halimbawang bono ay nagbabayad ng kanyang kupon taun-taon. Ang isang mamumuhunan ay bumibili kaagad pagkatapos ng petsa ng kupon para sa USD 800, tumatanggap ng susunod na kupon na USD 80, at ibinibenta kaagad pagkatapos ng pagbabayad na iyon isang taon mamaya para sa USD 750.

Isang taong resulta = USD 80 kupon + USD 750 kita mula sa benta − USD 800 presyo ng pagbili = USD 30.

Pagbabalik sa panahon ng paghawak = USD 30 ÷ USD 800 = 3.75%.

Ang 10% na kasalukuyang ani sa pagbili ay hindi naging 10% na kabuuang kita dahil bumaba ang presyo ng benta.

Ngayon ay isaalang-alang ang isang hiwalay na default na senaryo. Kung ang mamumuhunan ay hindi tumanggap ng anumang coupon at sa huli ay makabawi lamang ng USD 400, ang pagkalugi laban sa USD 800 na presyo ng pagbili ay USD 400, o 50%. Ang oras ng pagbawi ay hindi tinukoy, kaya ito ay isang kabuuang pagkalkula ng pagkalugi, hindi isang taunang pagbabalik. Ang USD 400 na pagbawi ay isang palagay, hindi isang karaniwang rate ng pagbawi o isang minimum na proteksyon.

Ang mga halimbawang ito ay hindi kasama ang mga komisyon, spreads, buwis at muling pamumuhunan. Ang pagbili at pagbebenta ng performing-bond ay nagaganap sa mga petsa ng kupon, na iniiwasan ang mga pag-aayos ng naipong interes. Ipinapakita nila ang aritmetika sa halip na isang aktwal na seguridad o sipi ng merkado.

Kasalukuyang ani, ani hanggang sa kapanahunan at ani sa pinakamasama

Ang isang platform ay dapat tukuyin kung aling ani ang ipinapakita nito. Ang mga hakbang na ito ay sumasagot sa iba’t ibang mga tanong:

Sukat	Ano ang inilarawan nito	Ano ang hindi nito ginagarantiyahan
Kasalukuyang kita	Taunang kupon na hinati sa kasalukuyang presyo ng bono	Ang resulta pagkatapos ng mga pagbabago sa presyo, default o pagbabayad sa pag-expire
Kita sa pag-expire (YTM)	Ang discount rate na nagpapantay sa presyo ng pagbili sa nakatakdang mga kupon at pangunahing halaga hanggang sa pag-expire	Na ang nag-isyu ay magbabayad ng bawat cash flow o na ang mga natamo ay tumutugma sa pagkalkula
Kita sa pinakamasama (YTW)	Ang pinakamababang nakalkulang kita sa mga kaugnay na kontraktwal na senaryo ng pagtubos, kasama ang mga naaangkop na tawag	Isang sahig sa mga pagkalugi kung ang nag-isyu ay magfa-default

Ang paliwanag ng FINRA tungkol sa mga kita at pagbabalik ng bono ay naglalarawan kung bakit maaaring magkaiba ang kalkulasyon ng kita at ang huli na resulta ng mamumuhunan.

Para sa isang distressed bond, ang isang kapansin-pansing mataas na nakalistang YTM ay maaaring umasa sa mga pagbabayad na pinagdududahan ng merkado na darating. Ang pagkalkula ay dapat basahin kasama ang pananalapi ng nag-isyu at ang tiyak na mga tuntunin ng bono.

Ano ang mga pangunahing panganib ng junk bonds?

Panganib sa default at pagbawi

Maaaring hindi magawa ng tagapag-isyu ang pagbabayad ng interes o pagbabayad ng principal. Ang restructuring ay maaaring magbago ng mga tuntunin sa pagbabayad o palitan ang orihinal na paghahabol ng iba pang mga asset. Ang pagbawi ay nakadepende sa natitirang halaga ng tagapag-isyu, ang legal na proseso at ang posisyon ng bono sa gitna ng mga nakikipagkumpitensyang paghahabol.

Ang pagiging nakatatanda sa mga shareholder ay hindi nagbibigay ng garantiya para sa buong pagbawi. Ang mga secured, senior unsecured at subordinated bonds ay maaaring magkaroon ng iba’t ibang kinalabasan. Ang pagsusuri ng SEC sa mga panganib ng high-yield bond ay nagpapaliwanag ng kahalagahan ng panganib sa kredito at prayoridad sa pagbabayad.

Panganib sa presyo at rate ng interes

Ang isang bono ay maaaring mawalan ng halaga sa merkado nang hindi nagkukulang. Ang pagtaas ng mga benchmark na rate o ang paglawak ng credit spread ay maaaring magpababa ng presyo nito. Ang pagpapabuti sa mga kondisyon ng kredito ay maaaring suportahan ang mga presyo, ngunit ang isang pag-upgrade ay hindi nagbibigay ng garantiya para sa isang kumikitang kalakalan.

Ang paghawak hanggang sa maturity ay iniiwasan ang pangangailangan na tanggapin ang pansamantalang presyo ng benta kung ang mamumuhunan ay makakapagpatuloy na humawak. Hindi nito inaalis ang panganib sa pagbabayad ng nag-isyu.

Panganib sa likwididad

Ang ilang isyu ay bihirang nakikipagkalakalan. Ang huling naitalang kalakalan o isang tinatayang halaga ay maaaring magkaiba mula sa presyo na available para sa aktwal na laki ng order ng mamumuhunan. Sa panahon ng stress sa merkado, ang paghahanap ng mamimili ay maaaring maging mas mahirap at ang bid–ask spreads ay maaaring lumawak.

Panganib sa tawag at muling pamumuhunan

Ang callable bond ay nagbibigay-daan para sa maagang pagbawi sa ilalim ng mga tinukoy na termino. Kung ang refinancing ay naging kaakit-akit para sa nag-isyu, maaaring makuha ng mga mamumuhunan ang kanilang pera nang mas maaga kaysa sa inaasahan at mahirapang palitan ang kita sa isang katulad na ani.

Ang pagbili na higit sa nakatakdang presyo ng tawag ay maaari ring makaapekto sa kita ng mamumuhunan. Mahalaga ang iskedyul ng tawag kasabay ng huling petsa ng pagkamature.

Panganib sa salapi

Ang isang dayuhang-bansang bono ay nagdadagdag ng exposure sa exchange rate. Ang mga kupon at pagbabayad nito ay maaaring mapanatili ang kanilang halaga sa currency ng bono habang nagkakaroon ng mas mababang halaga sa currency ng tahanan ng mamumuhunan. Ang currency hedging, kung saan magagamit, ay may mga gastos at mga sariling termino.

Indibidwal na junk bonds vs mataas na kita na pondo ng bono

Ang isang indibidwal na bono ay nagpapakita ng panganib ng mga termino at kredito ng isang partikular na isyu ng utang sa may-ari nito. Ang pagsusuri nito ay nangangailangan ng atensyon sa nag-issue, antas, mga kasunduan, maturity at likido sa kalakalan.

Ang isang mataas na kita na mutual fund o ETF ay nagtataglay ng isang portfolio ng mga bono. Maaari itong magpalawak ng exposure sa iba’t ibang nag-isyu, ngunit hindi nito inaalis ang panganib sa kredito sa buong merkado. Mahalaga pa rin ang mga bayarin, konsentrasyon ng portfolio, likwididad, at mandato ng pamumuhunan ng pondo.

Ang pagmamay-ari ng mga bahagi ng pondo ay naiiba rin sa pagmamay-ari ng isang bono na may nakasaad na halaga at petsa ng pag-expire. Karamihan sa mga karaniwang pondo ng bono ay patuloy na nagpapalit ng mga hawak at hindi nangangako na ibabalik ang orihinal na presyo ng pagbili ng bahagi sa isang tiyak na petsa. Ang mga pondo na may nakatakdang maturity ay may ibang estruktura, ngunit hindi pa rin ginagarantiya na mababawi ng isang mamumuhunan ang halagang binayaran.

Ang pamamahagi ng pondo, isang figure ng ani ng portfolio at kabuuang pagbabalik ay magkakahiwalay na sukat. Ang malaking pamamahagi ay hindi nagtatakda na ang presyo ng bahagi ng pondo o ang kapital ng mamumuhunan ay protektado.

Ano ang dapat suriin ng mga mamumuhunan bago bumili?

Simulan sa prospectus ng bond o dokumento ng alok at kasalukuyang mga pags disclosure ng issuer. Mga kapaki-pakinabang na tanong ay kinabibilangan ng:

• Kakayahang magbayad: sinusuportahan ba ng operating cash flow ang mga bayad sa interes, at gaano karaming utang ang kailangang i-refinance sa lalong madaling panahon?
• Posisyon sa estruktura ng kapital: ang isyung ito ba ay nakaseguro, senior o subordinado, at aling mga entidad ang nagbibigay ng mga garantiya?
• Proteksyon ng kontrata: ano ang pinapayagan ng mga kasunduan, at ano ang mangyayari kung ito ay nilabag?
• Presyo at ani: aling sukat ng ani ang binanggit, at anong mga palagay sa daloy ng pera ang ginagamit nito?
• Paglabas at pagtubos: ano ang pinakamababang laki ng kalakal, maipapatupad na bid, maturity at iskedyul ng tawag?
• Pagpapakita ng portfolio: gaano na karami ang nakadepende sa parehong tagapaglabas, sektor, pera o mga kondisyon ng ekonomiya?

Ang mga tanong na ito ay tumutulong upang bumuo ng isang pagsusuri; hindi ang isang solong rating o isang mataas na ani ang pumapalit sa nakatagong pagsusuri ng kredito.

Ano ang mahalaga kapag ang isang broker ay nag-aalok ng mataas na ani?

Ang unang pagkakaiba ay ang mismong instrument. Ang cash bond, mga bahagi sa isang high-yield ETF at isang CFD na tumutukoy sa isang kaugnay na instrumento ay nagbibigay sa kliyente ng iba’t ibang karapatan. Ang isang CFD na posisyon ay hindi sa sarili nito ang gumagawa sa customer bilang isang kreditor ng nag-isyu ng bond.

Para sa isang alok ng cash-bond, ang trade ticket at mga sumusuportang sistema ay kailangang kumatawan sa aktwal na isyu: identifier, currency, denomination, maturity, coupon schedule, rating information at anumang mga probisyon sa pagtawag.

Ang mga alituntunin sa pagpepresyo ng bono ay nangangailangan ng partikular na atensyon. Ang isang sipi na 80 ay karaniwang nangangahulugang 80% ng par, o USD 800 para sa USD 1,000 na halaga ng mukha. Sa mga pamilihan na gumagamit ng malinis na presyo, ang naipon na interes at mga naaangkop na bayarin ay nakakaapekto sa huling halaga ng pag-settle. Dapat ding tukuyin ng ipinakitang kita ang batayan ng pagkalkula nito. Ipinaliwanag ng gabay sa pagpepresyo ng bono ng FINRA ang mga alituntunin sa sipi na ito.

Kailangan ng mga tala ng pagpapatupad at account na sakupin ang laki ng order, kasariwaan ng quote, mga bayad sa kupon, mga redemptions at anumang mga kaganapan ng default o restructuring. Ang mga kaganapang iyon ay dapat na i-map sa back office ng brokerage at mga pahayag ng customer. Ang isang indikative na pagtatasa ay hindi dapat ipakita bilang isang executable bid.

Kapag sinusuri ang isang platform ng kalakalan, tiyakin ang tiyak na daloy ng bono o pondo na kinakailangan, kasama na ang pagk custody at mga panlabas na koneksyon sa kalakalan. Ang suporta para sa ibang mga klase ng asset ay hindi nangangahulugang ang mga cash high-yield bond ay available. Ang pagiging karapat-dapat ng kliyente, mga paglalahad at anumang mga kinakailangan sa pagiging angkop o nararapat ay nakasalalay sa hurisdiksyon at serbisyo.