Ano ang mga Junk Bonds? Paano Ito Gumagana at mga Pangunahing Panganib

Ang mga junk bonds ay mga bond na may rating na mas mababa sa investment grade, na nagpapahiwatig ng mas mataas na panganib sa kredito. Tinatawag din na high-yield o speculative-grade bonds, karaniwan silang nag-aalok ng mas mataas na ani kaysa sa katumbas na investment-grade na utang upang bigyang-kabayaran ang mga mamumuhunan para sa mas malaking panganib ng hindi pagbabayad o default.

Ang termino ay naglalarawan ng kalidad ng kredito. Hindi ito nangangahulugang walang halaga ang bono, na ang nag-isyu ay hindi na nakabayad, o na ang inadvertise na kita ay isang garantisadong pagbabalik.

Para sa mga mamumuhunan, ang pangunahing tanong ay kung ang kita at presyo ng pagbili ay sapat na nagbabayad para sa panganib. Para sa mga broker, ang hamon ay ipakita ang rating ng bono, presyo, kita, at mga kontraktwal na termino na malinaw na maiintindihan ng mga kliyente ang panganib.

Ano ang mga rating na ginagawang “junk” ang isang bono?

Ang hangganan ay nakasalalay sa sukatan ng ahensya ng rating. Sa karaniwang ginagamit na pandaigdigang pangmatagalang sukatan, ang paghahating linya ay:

Pagsusuri	S&P Global	Moody’s
Antas ng pamumuhunan	BBB− o mas mataas	Baa3 o mas mataas
Antas ng spekulasyon / mataas na kita	BB+ o mas mababa	Ba1 o mas mababa

Ang pagbaba mula BBB− patungong BB+ ay tumatawid sa hangganan ng investment-grade sa sukatan ng S&P. Hindi ito, sa kanyang sarili, nangangahulugang may naantalang pagbabayad.

Ang mga rating ng kredito ay mga opinyon tungkol sa kakayahang magbayad. Maaaring magbago ang mga ito, maaaring hindi magkasundo ang iba’t ibang ahensya, at ang mga hiwalay na bono mula sa isang kumpanya ay maaaring magkaroon ng iba’t ibang rating dahil sa kanilang mga garantiya, collateral o prayoridad sa pagbabayad. Suriin ang rating ng aktwal na isyu, ang ahensya nito at ang petsa nito.

Ang isang unrated na bono ay hindi awtomatikong may junk na rating. Wala itong pagsusuri sa rating, kaya ang panganib sa kredito nito ay kailangang tasahin sa pamamagitan ng iba pang ebidensya.

Paano gumagana ang mga junk bonds?

Ang corporate bond ay isang obligasyong utang. Ang kumpanya ay nagtatangkang makalikom ng pera at nangangako ng mga pagbabayad ayon sa mga tuntunin ng bond. Ang isang karaniwang fixed-rate bond ay nagsasaad ng coupon, isang face value at isang petsa ng pagkakatapos kung kailan ang punong halaga ay dapat bayaran.

Halimbawa, ang isang bond na may USD 1,000 na nominal na halaga at 8% taunang coupon ay nangangako ng USD 80 na interes bawat taon. Ang presyo nito sa merkado ay maaaring tumaas o bumaba mula sa USD 1,000 habang ang nakatakdang coupon ay nananatiling hindi nagbabago.

Maaaring bumili ang mga mamumuhunan sa oras ng paglabas o mag-trade ng mga umiiral na bono sa pangalawang merkado. Ang pagbili sa pangalawang merkado ay naglilipat ng bono sa pagitan ng mga mamumuhunan; hindi ito kinakailangang magbigay ng bagong pera sa nagbigay. Ang broker-dealer ay maaaring magsagawa ng transaksyon bilang tagapamagitan o mag-trade mula sa sarili nitong imbentaryo.

Ang ilang mga kumpanya ay naglalabas ng mga speculative-grade na bono mula sa simula dahil sa mga salik tulad ng mataas na utang, hindi tiyak na daloy ng pera o limitadong kasaysayan ng operasyon. Ang iba naman ay naglabas ng mga investment-grade na bono na kalaunan ay ibinaba sa mataas na ani. Ang mga ibinabang bono na ito ay karaniwang tinatawag na fallen angels. Ang mga bono na na-upgrade mula sa mataas na ani patungo sa investment grade ay kadalasang tinatawag na rising stars.

Ang credit label ay hindi nagsasabi sa iyo ng bawat tampok ng kontrata. Ang mga junk bonds ay maaaring may fixed o floating na mga bayad, seguridad sa mga asset, mga probisyon para sa maagang pagbili, o iba pang mga termino na nakakaapekto sa kanilang panganib at halaga.

Bakit nag-aalok ng mas mataas na kita ang mga junk bond?

Karaniwang humihingi ang mga mamumuhunan ng mas mataas na kabayaran para sa pagpapautang sa isang nanghihiram na ang kakayahang magbayad ay hindi tiyak. Ang kabayarang iyon ay maaaring lumitaw sa isang mas mataas na coupon kapag inilabas ang bono o sa isang mas mababang presyo kapag ang umiiral na bono ay ipinagpapalit.

Ang pagkakaiba sa pagitan ng kita ng isang bono at isang angkop na benchmark na kita ay tinatawag na credit spread. Ipagpalagay na ang isang corporate bond ay may kita na 9% at ang isang katulad na benchmark ng gobyerno sa parehong pera ay may kita na 4%. Ang simpleng spread ay limang porsyento, o 500 basis points.

Ang spread na iyon ay hindi 5% na posibilidad ng default. Maaaring ipakita nito ang ilang mga salik, kabilang ang inaasahang pagkalugi sa kredito, likwididad at ang kabayaran na hinihingi ng mga mamumuhunan para sa kawalang-katiyakan. Kailangan din ng mga paghahambing ng pare-parehong maturity at mga sukat ng ani; ang mga callable bond ay maaaring mangailangan ng mga pagsasaayos para sa opsyon ng pag-redemption ng nagbigay.

Kapag ang mga mamumuhunan ay nagiging mas nababahala tungkol sa isang naglalabas, ang presyo ng kanyang bono ay maaaring bumagsak at ang nakuhang kita ay maaaring tumaas. Samakatuwid, ang mas mataas na kita ay maaaring samahan ng lumalalang mga pananaw sa pagtanggap ng bayad.

Halimbawa: isang 8% na kupon at isang 10% kasalukuyang kita

Isipin ang isang hipotetikong bono na may limang taon na natitira bago mag-maturity:

• Halaga ng mukha: USD 1,000.
• Itinalagang taunang kupon: 8%, o USD 80.
• Presyo ng pagbili: USD 800.

Ang coupon rate ay batay sa halaga ng mukha: USD 80 ÷ USD 1,000 = 8%.

Ang kasalukuyang ani ay batay sa presyo ng pagbili: USD 80 ÷ USD 800 = 10%.

Ang parehong numero ay naglalarawan ng parehong bono. Ang kasalukuyang kita ay mas mataas dahil ang mamimili ay nagbabayad ng mas mababa sa halaga nito, hindi dahil ang naglabas ay nagtaas ng taunang kupon.

Ang kasalukuyang kita ay hindi isinasaalang-alang kung ano ang mangyayari sa presyo ng bono at kung ang ipinangakong daloy ng salapi ay darating. Hindi rin nito isinama ang pagkakaiba sa pagitan ng presyo ng pagbili at ang halagang binayaran sa pagdating ng takdang panahon.

Ano ang aktwal na kinikita ng mamumuhunan?

Isipin na ang halimbawa ng bono ay nagbabayad ng kanyang kupon taun-taon. Ang isang mamumuhunan ay bumibili kaagad pagkatapos ng petsa ng kupon para sa USD 800, tumatanggap ng susunod na USD 80 na kupon, at nagbebenta kaagad pagkatapos ng bayad na iyon isang taon mamaya para sa USD 750.

Resulta sa isang taon = USD 80 kupon + USD 750 na kita sa pagbebenta − USD 800 na presyo ng pagbili = USD 30.

Pagbabalik sa panahon ng paghawak = USD 30 ÷ USD 800 = 3.75%.

Ang 10% kasalukuyang kita sa pagbili ay hindi naging 10% kabuuang kita dahil bumaba ang presyo ng benta.

Ngayon isaalang-alang ang isang hiwalay na default na senaryo. Kung ang mamumuhunan ay walang natanggap na kupon at sa huli ay nakabawi lamang ng USD 400, ang pagkawala laban sa USD 800 na presyo ng pagbili ay USD 400, o 50%. Ang oras ng pagbawi ay hindi tinukoy, kaya’t ito ay isang kabuuang pagkalkula ng pagkawala, hindi isang taunang pagbabalik. Ang USD 400 na pagbawi ay isang palagay, hindi isang karaniwang rate ng pagbawi o isang minimum na proteksyon.

Ang mga halimbawang ito ay hindi isinasama ang mga komisyon, spread, buwis at muling pamumuhunan. Ang pagbili at pagbebenta ng mga nagbabayad na bono ay nagaganap sa mga petsa ng coupon, na iniiwasan ang mga pagbabago sa naipong interes. Ipinapakita nila ang aritmetika sa halip na isang aktwal na seguridad o presyo sa merkado.

Kasalukuyang ani, ani hanggang sa kapanahunan at ani sa pinakamasama

Ang isang plataporma ay dapat tukuyin kung aling ani ang ipinapakita nito. Ang mga sukat na ito ay sumasagot sa iba’t ibang mga tanong:

Suplay	Ano ang inilarawan nito	Ano ang hindi nito ginagarantiya
Kasalukuyang kita	Taunang kupon na hinati sa kasalukuyang presyo ng bono	Ang resulta pagkatapos ng mga pagbabago sa presyo, default o pagbabayad sa pagkapal
Kita sa pagkapal (YTM)	Ang diskwento na rate na tumutugma sa presyo ng pagbili sa naka-schedule na mga kupon at punong halaga hanggang sa pagkapal	Na ang naglabas ay magbabayad ng bawat daloy ng salapi o na ang natamo na kita ay tumutugma sa kalkulasyon
Kita sa pinakamasama (YTW)	Ang pinakamababang nakalkulang kita sa mga kaugnay na senaryo ng kontraktuwal na pagbawi, kabilang ang mga naaangkop na tawag	Isang sahig sa mga pagkalugi kung ang naglabas ay magfa-fail

Ang paliwanag ng FINRA tungkol sa mga ani at pagbabalik ng bono ay naglalarawan kung bakit maaaring magkaiba ang kalkulasyon ng ani at ang magiging resulta ng mamumuhunan.

Para sa isang distressed bond, ang isang kapansin-pansing mataas na nakuhang YTM ay maaaring umasa sa mga pagbabayad na pinagdududahan ng merkado na darating. Ang pagkalkula ay dapat basahin kasabay ng mga pananalapi ng nag-isyu at ang tiyak na mga termino ng bond.

Ano ang mga pangunahing panganib ng junk bonds?

Panganib ng default at pagbawi

Maaaring hindi makagawa ng bayad sa interes o magbayad ng pangunahing halaga ang nag-isyu. Ang restructuring ay maaaring magbago ng mga tuntunin ng pagbabayad o palitan ang orihinal na pag-angkin ng ibang mga ari-arian. Ang pagbawi ay nakasalalay sa natitirang halaga ng nag-isyu, ang prosesong legal at ang posisyon ng bono sa gitna ng mga nakikipagkumpetensyang pag-angkin.

Ang pagiging nakatataas sa mga shareholders ay hindi garantiya ng buong pagbawi. Ang mga nakaseguro, nakatataas na hindi nakaseguro at subordinadong mga bono ay maaaring magkaroon ng iba’t ibang resulta. Ang pangkalahatang-ideya ng SEC sa mga panganib ng high-yield na bono ay nagpapaliwanag ng kahalagahan ng panganib sa kredito at prayoridad sa pagbabayad.

Panganib sa presyo at rate ng interes

Ang isang bono ay maaaring mawalan ng halaga sa merkado nang hindi nagkakaroon ng default. Ang pagtaas ng mga benchmark rate o ang paglawak ng credit spread ay maaaring magpababa ng presyo nito. Ang pagpapabuti sa mga kondisyon ng kredito ay maaaring sumuporta sa mga presyo, ngunit ang isang pag-upgrade ay hindi nagbibigay ng garantiya para sa isang kumikitang kalakalan.

Ang paghawak hanggang sa maturity ay iniiwasan ang pangangailangan na tanggapin ang pansamantalang presyo ng pagbebenta kung ang mamumuhunan ay makakapagpatuloy sa paghawak. Hindi nito inaalis ang panganib ng pagbabayad ng nag-isyu.

Panganib sa likwididad

Ang ilang isyu ay bihirang makipagkalakalan. Ang huling naitalang kalakalan o isang tinatayang halaga ay maaaring magkaiba mula sa presyo na available para sa aktwal na sukat ng order ng mamumuhunan. Sa panahon ng stress sa merkado, ang paghahanap ng mamimili ay maaaring maging mas mahirap at ang mga bid–ask spread ay maaaring lumawak.

Panganib sa tawag at muling pamumuhunan

Ang isang callable bond ay nagbibigay-daan para sa maagang pagbili sa ilalim ng tinukoy na mga tuntunin. Kung ang refinancing ay nagiging kaakit-akit sa nag-isyu, maaaring matanggap ng mga mamumuhunan ang kanilang pera nang mas maaga kaysa sa inaasahan at nahihirapang palitan ang kita sa isang katulad na ani.

Ang isang pagbili na higit sa eventual call price ay maaari ring makaapekto sa kita ng mamumuhunan. Ang tawag na iskedyul ay mahalaga kasabay ng huling petsa ng pagkamatuwid.

Panganib sa salapi

Ang isang banyagang-bilang bond ay nagdadagdag ng exposure sa palitan ng pera. Ang mga kupon at pagbabayad nito ay maaaring mapanatili ang kanilang halaga sa pera ng bond habang nagkakaroon ng mas mababang halaga sa lokal na pera ng mamumuhunan. Ang currency hedging, kung saan ito ay available, ay may mga gastos at sariling mga tuntunin.

Indibidwal na junk bonds vs mataas na kita na pondo ng bono

Ang isang indibidwal na bono ay naglalantad sa may-hawak nito sa mga tuntunin at panganib sa kredito ng isang tiyak na isyu ng utang. Ang pagsusuri nito ay nangangailangan ng atensyon sa nag-isyu, katayuan, mga kasunduan, kapanahunan at likwididad sa kalakalan.

Ang isang mataas na kita na mutual fund o ETF ay nagdadala ng isang portfolio ng mga bono. Maaaring ikalat nito ang exposure sa iba’t ibang naglalabas, ngunit hindi nito inaalis ang panganib sa kredito sa buong merkado. Mahalaga pa rin ang mga bayarin, konsentrasyon ng portfolio, likididad, at ang mandato ng pamumuhunan ng pondo.

Ang pagmamay-ari ng mga bahagi ng pondo ay naiiba rin sa pagmamay-ari ng isang bono na may nakasaad na halaga at petsa ng pagkahinog. Karamihan sa mga karaniwang pondo ng bono ay patuloy na pinapalitan ang mga hawak at hindi nangangako na babayaran muli ang orihinal na presyo ng pagbili ng bahagi sa isang tiyak na petsa. Ang mga pondo na may tiyak na petsa ng pagkahinog ay may ibang estruktura, ngunit hindi pa rin ginagarantiyahan na ang isang mamumuhunan ay makakabawi ng halagang binayaran.

Ang mga pamamahagi ng pondo, isang pigura ng ani ng portfolio at kabuuang kita ay magkakahiwalay na sukat. Ang malaking pamamahagi ay hindi nagtatakda na ang presyo ng bahagi ng pondo o ang kapital ng mamumuhunan ay protektado.

Ano ang dapat suriin ng mga mamumuhunan bago bumili?

Magsimula sa prospectus ng bono o dokumento ng alok at kasalukuyang mga pagpapahayag ng nag-isyu. Ang mga kapaki-pakinabang na tanong ay kinabibilangan ng:

• Kakayahang magbayad: sinusuportahan ba ng operating cash flow ang mga bayad sa interes, at gaano karaming utang ang kailangang i-refinance sa lalong madaling panahon?
• Posisyon sa estruktura ng kapital: ito bang isyu ay nakaseguro, nakatatanda o nakalubog, at aling mga entidad ang nagbibigay ng mga garantiya?
• Proteksyon sa kontrata: ano ang pinapayagan ng mga kasunduan, at ano ang mangyayari kung ito ay nilabag?
• Presyo at kita: aling sukat ng kita ang binanggit, at anong mga palagay sa cash-flow ang ginagamit nito?
• Paglabas at pagtubos: ano ang minimum na laki ng kalakalan, maisasagawang bid, maturity at iskedyul ng tawag?
• Pagkakalantad ng portfolio: gaano na karami ang nakadepende sa parehong nagbigay, sektor, pera o kondisyon ng ekonomiya?

Ang mga tanong na ito ay tumutulong sa pagbuo ng isang pagsusuri; ni isang solong rating o mataas na ani ang pumapalit sa batayang pagsusuri ng kredito.

Ano ang mahalaga kapag ang isang broker ay nag-aalok ng mataas na kita?

Ang unang pagkakaiba ay ang instrumento mismo. Ang cash bond, mga bahagi sa isang high-yield ETF at isang CFD na tumutukoy sa kaugnay na instrumento ay nagbibigay sa kliyente ng iba’t ibang karapatan. Ang isang CFD na posisyon ay hindi nagiging kreditor ng nag-isyu ng bond ang customer.

Para sa isang alok na may cash-bond, ang trade ticket at mga sumusuportang sistema ay kailangang kumatawan sa aktwal na isyu: identifier, pera, denomination, maturity, iskedyul ng coupon, impormasyon sa rating at anumang mga probisyon sa pagtawag.

Ang mga tuntunin sa pagpepresyo ng bono ay nangangailangan ng partikular na pag-iingat. Ang isang alok na 80 ay karaniwang nangangahulugang 80% ng par, o USD 800 para sa USD 1,000 na halaga ng mukha. Sa mga pamilihan na gumagamit ng malinis na presyo, ang naipon na interes at mga naaangkop na bayarin ay nakakaapekto sa huling halaga ng kasunduan. Dapat ding tukuyin ng ipinakitang ani ang batayan ng pagkalkula nito. Ipinaliwanag ng gabay sa pagpepresyo ng bono ng FINRA ang mga tuntuning ito sa alok.

Kailangan ng mga talaan ng pagsasakatuparan at account na sumaklaw sa laki ng order, sariwang alok, mga bayad ng kupon, mga pag-redempt, at anumang mga default o kaganapan sa restructuring. Ang mga kaganapang iyon ay dapat na i-map sa back office ng brokerage at mga pahayag ng customer. Ang isang indikasyon ng pagtataya ay hindi dapat ipakita bilang isang maipapatupad na bid.

Kapag sinusuri ang isang platapormang pangkalakalan, tiyakin ang tiyak na daloy ng bono o pondo na kinakailangan, kabilang ang pag-iingat at mga panlabas na koneksyon sa kalakalan. Ang suporta para sa iba pang klase ng ari-arian ay hindi nangangahulugang ang mga cash high-yield bonds ay available. Ang pagiging karapat-dapat ng kliyente, mga pagsisiwalat at anumang mga kinakailangan sa pagiging angkop o naaangkop ay nakasalalay sa hurisdiksyon at serbisyo.