อะไรคือพันธบัตรขยะ? วิธีการทำงานและความเสี่ยงที่สำคัญ

พันธบัตรขยะคือพันธบัตรที่มีการจัดอันดับต่ำกว่าระดับการลงทุน ซึ่งบ่งชี้ถึงความเสี่ยงด้านเครดิตที่สูงขึ้น ยังเรียกว่า พันธบัตรที่ให้ผลตอบแทนสูง หรือพันธบัตรเกรดเก็งกำไร โดยทั่วไปจะเสนอผลตอบแทนที่สูงกว่าหนี้ที่มีระดับการลงทุนที่เปรียบเทียบได้ เพื่อชดเชยให้นักลงทุนสำหรับความเสี่ยงที่มากขึ้นจากการชำระเงินที่พลาดหรือล้มละลาย

คำนี้หมายถึงคุณภาพของเครดิต ซึ่งไม่ได้หมายความว่าพันธบัตรไม่มีค่า ว่าผู้ออกพันธบัตรได้ผิดนัดแล้ว หรือว่าส่วนที่โฆษณานั้นเป็นผลตอบแทนที่รับประกันได้

สำหรับนักลงทุน คำถามหลักคือ รายได้และราคาซื้อเพียงพอที่จะชดเชยความเสี่ยงหรือไม่ สำหรับโบรกเกอร์ ความท้าทายคือการนำเสนออันดับของพันธบัตร ราคา ผลตอบแทน และเงื่อนไขตามสัญญาให้ชัดเจนพอที่ลูกค้าจะเข้าใจความเสี่ยงได้

ปัจจัยใดบ้างที่ทำให้พันธบัตรถูกจัดเป็น “ขยะ”?

ขอบเขตขึ้นอยู่กับมาตราส่วนของหน่วยงานจัดอันดับ ในมาตราส่วนระยะยาวระดับโลกที่ใช้กันทั่วไป เส้นแบ่งคือ:

การจำแนกประเภท	S&P Global	Moody’s
เกรดการลงทุน	BBB− หรือสูงกว่า	Baa3 หรือสูงกว่า
เกรดเก็งกำไร / ผลตอบแทนสูง	BB+ หรือต่ำกว่า	Ba1 หรือต่ำกว่า

การลดระดับจาก BBB− เป็น BB+ ข้ามขอบเขตการลงทุนที่มีคุณภาพในมาตราส่วนของ S&P โดยตัวมันเองไม่ได้หมายความว่ามีการชำระเงินที่ขาดหายไป.

การจัดอันดับเครดิตคือความเห็นเกี่ยวกับความน่าเชื่อถือทางการเงิน พวกเขาสามารถเปลี่ยนแปลงได้ หน่วยงานต่างๆ อาจไม่เห็นด้วย และพันธบัตรแยกต่างหากจากบริษัทหนึ่งอาจมีการจัดอันดับที่แตกต่างกันเนื่องจากการรับประกัน หลักประกัน หรือความสำคัญในการชำระคืนที่แตกต่างกัน ตรวจสอบการจัดอันดับของปัญหาที่แท้จริง หน่วยงานของมัน และวันที่ของมัน

พันธบัตรที่ไม่ได้รับการจัดอันดับไม่ได้หมายความว่าจะมีการจัดอันดับว่ามีคุณภาพต่ำโดยอัตโนมัติ มันขาดการประเมินอันดับนั้น ดังนั้นความเสี่ยงด้านเครดิตของมันต้องได้รับการประเมินผ่านหลักฐานอื่น ๆ

พันธบัตรขยะทำงานอย่างไร?

พันธบัตรของบริษัทคือหนี้สินที่มีข้อผูกพัน บริษัทระดมทุนและสัญญาการชำระเงินตามเงื่อนไขของพันธบัตร พันธบัตรที่มีอัตราดอกเบี้ยคงที่ทั่วไปจะระบุคูปอง มูลค่าหมาย และวันที่ครบกำหนดเมื่อเงินต้นถึงกำหนดชำระ.

ตัวอย่างเช่น พันธบัตรที่มี มูลค่าหน้า 1,000 ดอลลาร์สหรัฐและมีอัตราดอกเบี้ยประจำปี 8% สัญญาว่าจะจ่ายดอกเบี้ย 80 ดอลลาร์สหรัฐต่อปี ราคาตลาดของมันสามารถเคลื่อนไหวสูงหรือต่ำกว่า 1,000 ดอลลาร์สหรัฐ ในขณะที่อัตราดอกเบี้ยคงที่ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง

นักลงทุนสามารถซื้อในช่วงการออกหรือซื้อขายพันธบัตรที่มีอยู่ในตลาดรอง การซื้อในตลาดรองจะโอนพันธบัตรระหว่างนักลงทุน; ซึ่งไม่ได้หมายความว่าจะมีการให้เงินใหม่แก่ผู้ออกพันธบัตรเสมอไป ตัวแทนจำหน่าย broker-dealer อาจช่วยอำนวยความสะดวกในการทำธุรกรรมในฐานะตัวกลางหรือซื้อขายจากสต็อกของตนเอง

บางบริษัทออกพันธบัตรเกรดเก็งกำไรตั้งแต่ต้นเนื่องจากปัจจัยเช่นหนี้สินสูง กระแสเงินสดที่ไม่แน่นอน หรือประวัติการดำเนินงานที่จำกัด บริษัทอื่นๆ ออกพันธบัตรเกรดลงทุนที่ต่อมาถูกลดระดับลงเป็นพันธบัตรผลตอบแทนสูง พันธบัตรที่ถูกลดระดับเหล่านี้มักเรียกว่า เทวดาที่ตกลงมา ส่วนพันธบัตรที่ถูกปรับขึ้นจากผลตอบแทนสูงเป็นเกรดลงทุนมักเรียกว่า ดาวรุ่ง.

ป้ายเครดิตไม่ได้บอกคุณเกี่ยวกับคุณสมบัติของสัญญาทุกอย่าง. พันธบัตรขยะอาจมีการชำระเงินที่แน่นอนหรือเปลี่ยนแปลงได้, การประกันเหนือสินทรัพย์, ข้อกำหนดการไถ่ถอนก่อนกำหนด หรือเงื่อนไขอื่น ๆ ที่มีผลต่อความเสี่ยงและมูลค่าของพวกเขา.

ทำไมพันธบัตรขยะจึงมีผลตอบแทนสูงกว่า?

นักลงทุนโดยทั่วไปต้องการค่าตอบแทนที่มากขึ้นสำหรับการให้ยืมแก่ผู้กู้ที่มีความสามารถในการชำระคืนที่ไม่แน่นอน ค่าตอบแทนดังกล่าวอาจปรากฏในอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นเมื่อพันธบัตรออกจำหน่ายหรือในราคาที่ต่ำลงเมื่อพันธบัตรที่มีอยู่มีการซื้อขาย.

ความแตกต่างระหว่างผลตอบแทนของพันธบัตรและผลตอบแทนของเกณฑ์มาตรฐานที่เหมาะสมเรียกว่า ส่วนต่างเครดิต สมมติว่าพันธบัตรของบริษัทให้ผลตอบแทน 9% และเกณฑ์มาตรฐานของรัฐบาลที่เปรียบเทียบในสกุลเงินเดียวกันให้ผลตอบแทน 4% ส่วนต่างง่ายๆ คือห้าจุดเปอร์เซ็นต์ หรือ 500 จุดฐาน.

การกระจายนั้นไม่ใช่ความน่าจะเป็นในการผิดนัดชำระหนี้ที่ 5% มันสามารถสะท้อนปัจจัยหลายอย่าง รวมถึงการสูญเสียเครดิตที่คาดหวัง สภาพคล่อง และค่าตอบแทนที่นักลงทุนเรียกร้องสำหรับความไม่แน่นอน การเปรียบเทียบยังต้องมีอายุที่สอดคล้องกันและมาตรการผลตอบแทน; พันธบัตรที่เรียกคืนได้อาจต้องการการปรับเปลี่ยนสำหรับตัวเลือกการไถ่ถอนของผู้ออกพันธบัตร.

เมื่อผู้ลงทุนเริ่มกังวลเกี่ยวกับผู้ออกพันธบัตร ราคาพันธบัตรของผู้ออกนั้นอาจลดลงและอัตราผลตอบแทนที่เสนออาจสูงขึ้น อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นจึงอาจมาพร้อมกับแนวโน้มที่เลวร้ายลงในการได้รับการชำระเงิน

ตัวอย่าง: คูปอง 8% และผลตอบแทนปัจจุบัน 10%

พิจารณาพันธบัตรสมมุติที่มีเวลาเหลืออีกห้าปีก่อนถึงวันครบกำหนด:

• มูลค่าหน้า: USD 1,000.
• อัตราดอกเบี้ยประจำปีคงที่: 8% หรือ 80 ดอลลาร์สหรัฐ.
• ราคาซื้อ: USD 800.

อัตราคูปองอิงจากมูลค่าที่ตราไว้: USD 80 ÷ USD 1,000 = 8%.

ผลตอบแทน ปัจจุบัน ขึ้นอยู่กับราคาซื้อ: USD 80 ÷ USD 800 = 10%.

ตัวเลขทั้งสองแสดงถึงพันธบัตรเดียวกัน ผลตอบแทนในปัจจุบันสูงกว่าเพราะผู้ซื้อจ่ายน้อยกว่ามูลค่าที่ตราไว้ ไม่ใช่เพราะผู้ออกพันธบัตรได้เพิ่มคูปองประจำปี

ผลตอบแทนปัจจุบันไม่คำนึงถึงสิ่งที่เกิดขึ้นกับราคาของพันธบัตรและว่ากระแสเงินสดที่สัญญาไว้จะมาถึงหรือไม่ นอกจากนี้ยังไม่รวมถึงความแตกต่างระหว่างราคาซื้อและจำนวนเงินที่ชำระคืนเมื่อถึงกำหนด.

นักลงทุนได้รับผลตอบแทนจริงๆ อะไรบ้าง?

สมมติว่าพันธบัตรตัวอย่างจ่ายดอกเบี้ยปีละหนึ่งครั้ง นักลงทุนซื้อหลังจากวันที่จ่ายดอกเบี้ยเป็นเงิน 800 ดอลลาร์สหรัฐฯ ได้รับดอกเบี้ย 80 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในปีถัดไป และขายหลังจากนั้นหนึ่งปีในราคา 750 ดอลลาร์สหรัฐฯ

ผลลัพธ์หนึ่งปี = คูปอง 80 ดอลลาร์สหรัฐ + รายได้จากการขาย 750 ดอลลาร์สหรัฐ − ราคาซื้อ 800 ดอลลาร์สหรัฐ = 30 ดอลลาร์สหรัฐ.

ผลตอบแทนระยะเวลาถือครอง = USD 30 ÷ USD 800 = 3.75%.

ผลตอบแทนปัจจุบัน 10% ในการซื้อไม่ได้กลายเป็นผลตอบแทนรวม 10% เนื่องจากราคาขายตกลงมา。

ตอนนี้พิจารณาเหตุการณ์ที่ไม่มีการชำระเงินแยกต่างหาก หากนักลงทุนไม่ได้รับคูปองและสุดท้ายฟื้นคืนได้เพียง 400 ดอลลาร์สหรัฐ การขาดทุนเมื่อเทียบกับราคาซื้อ 800 ดอลลาร์สหรัฐคือ 400 ดอลลาร์สหรัฐ หรือ 50% เวลาการฟื้นคืนไม่ระบุ ดังนั้นนี่จึงเป็นการคำนวณการขาดทุนทั้งหมด ไม่ใช่ผลตอบแทนแบบรายปี การฟื้นคืน 400 ดอลลาร์สหรัฐเป็นสมมติฐาน ไม่ใช่อัตราการฟื้นคืนทั่วไปหรือการคุ้มครองขั้นต่ำ

ตัวอย่างเหล่านี้ไม่รวมค่าคอมมิชชั่น, สเปรด, ภาษี และการลงทุนใหม่ การซื้อและขายพันธบัตรที่มีผลเกิดขึ้นในวันที่จ่ายคูปอง โดยหลีกเลี่ยงการปรับดอกเบี้ยค้างรับ พวกเขาแสดงให้เห็นถึงการคำนวณทางคณิตศาสตร์มากกว่าที่จะเป็นการอ้างอิงถึงหลักทรัพย์หรือราคาตลาดจริง

ผลตอบแทนปัจจุบัน, ผลตอบแทนถึงวันครบกำหนด และผลตอบแทนที่แย่ที่สุด

แพลตฟอร์มควรกำหนดว่าผลตอบแทนใดที่มันแสดงออกมา มาตรการเหล่านี้ตอบคำถามที่แตกต่างกัน:

มาตรการ	สิ่งที่มันอธิบาย	สิ่งที่มันไม่ได้รับประกัน
ผลตอบแทนปัจจุบัน	คูปองประจำปีหารด้วยราคาพันธบัตรปัจจุบัน	ผลลัพธ์หลังจากการเปลี่ยนแปลงราคา การผิดนัด หรือการชำระคืนเมื่อครบกำหนด
ผลตอบแทนถึงวันครบกำหนด (YTM)	อัตราส่วนลดที่ทำให้ราคาเข้าซื้อเท่ากับคูปองที่กำหนดและเงินต้นจนถึงวันครบกำหนด	ว่าผู้ออกจะจ่ายกระแสเงินสดทุกตัวหรือว่าผลตอบแทนที่เกิดขึ้นจะตรงกับการคำนวณ
ผลตอบแทนที่แย่ที่สุด (YTW)	ผลตอบแทนที่คำนวณต่ำที่สุดในหมวดหมู่การไถ่ถอนตามสัญญาที่เกี่ยวข้อง รวมถึงการโทรที่ใช้ได้	ฐานขั้นต่ำของการขาดทุนหากผู้ออกผิดนัด

คำอธิบายของ FINRA เกี่ยวกับผลตอบแทนและผลลัพธ์ของพันธบัตรอธิบายว่าทำไมการคำนวณผลตอบแทนและผลลัพธ์สุดท้ายของนักลงทุนจึงสามารถแตกต่างกันได้

สำหรับพันธบัตรที่มีปัญหา อัตราผลตอบแทนที่เสนอสูงผิดปกติอาจขึ้นอยู่กับการชำระเงินที่ตลาดสงสัยว่าจะมาถึง การคำนวณควรอ่านควบคู่ไปกับสถานะการเงินของผู้ออกพันธบัตรและเงื่อนไขเฉพาะของพันธบัตรนั้น

ความเสี่ยงหลักของพันธบัตรขยะคืออะไร?

ความเสี่ยงเริ่มต้นและการกู้คืน

ผู้ออกอาจไม่สามารถชำระดอกเบี้ยหรือคืนเงินต้น การปรับโครงสร้างสามารถเปลี่ยนแปลงเงื่อนไขการชำระเงินหรือแทนที่การเรียกร้องเดิมด้วยสินทรัพย์อื่น การฟื้นฟูขึ้นอยู่กับมูลค่าที่เหลือของผู้ออก กระบวนการทางกฎหมาย และตำแหน่งของพันธบัตรในหมู่การเรียกร้องที่แข่งขันกัน

การมีสถานะสูงกว่าผู้ถือหุ้นไม่ได้รับประกันการฟื้นตัวอย่างเต็มที่ พันธบัตรที่มีหลักประกัน, พันธบัตรที่ไม่มีหลักประกันที่มีลำดับความสำคัญสูงกว่า และพันธบัตรที่มีลำดับความสำคัญต่ำกว่าอาจมีผลลัพธ์ที่แตกต่างกัน ภาพรวมของความเสี่ยงพันธบัตรที่ให้ผลตอบแทนสูงของ SEC อธิบายถึงความสำคัญของความเสี่ยงเครดิตและลำดับความสำคัญในการชำระเงิน

ความเสี่ยงด้านราคาและอัตราดอกเบี้ย

พันธบัตรสามารถสูญเสียมูลค่าตลาดโดยไม่ต้องผิดนัด การเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานหรือการขยายตัวของสเปรดเครดิตสามารถลดราคาของมันได้ การปรับปรุงในสภาพเครดิตสามารถสนับสนุนราคาได้ แต่การปรับขึ้นไม่ได้รับประกันการค้าที่ยุติธรรม

การถือครองจนถึงวันที่ครบกำหนดช่วยหลีกเลี่ยงความจำเป็นในการยอมรับราคาขายชั่วคราวก็ต่อเมื่อผู้ลงทุนสามารถถือครองต่อไปได้เท่านั้น มันไม่ได้กำจัดความเสี่ยงในการชำระคืนของผู้ออกพันธบัตร.

ความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง

บางปัญหาซื้อขายไม่บ่อยนัก การซื้อขายที่บันทึกล่าสุดหรือการประเมินค่าโดยประมาณอาจแตกต่างจากราคาที่มีอยู่สำหรับขนาดคำสั่งจริงของนักลงทุน ในช่วงที่ตลาดตึงเครียด การหาผู้ซื้ออาจทำได้ยากขึ้นและส่วนต่างระหว่างราคาเสนอซื้อและราคาเสนอขายอาจขยายตัวออกไป

ความเสี่ยงจากการโทรและการลงทุนใหม่

พันธบัตร callable อนุญาตให้มีการไถ่ถอนก่อนกำหนดภายใต้เงื่อนไขที่กำหนด หากการรีไฟแนนซ์ดึงดูดต่อผู้ออกพันธบัตร นักลงทุนอาจได้รับเงินคืนก่อนที่จะคาดการณ์และประสบปัญหาในการแทนที่รายได้ด้วยผลตอบแทนที่เปรียบเทียบได้

การซื้อที่สูงกว่าราคาที่เรียกเก็บในที่สุดสามารถส่งผลต่อผลตอบแทนของนักลงทุนได้ ตารางการเรียกเก็บเงินมีความสำคัญควบคู่ไปกับวันที่ครบกำหนดสุดท้าย

ความเสี่ยงด้านสกุลเงิน

พันธบัตรสกุลเงินต่างประเทศเพิ่มความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน คูปองและการคืนเงินอาจรักษามูลค่าในสกุลเงินของพันธบัตร ขณะเดียวกันอาจมีมูลค่าต่ำกว่าสกุลเงินในประเทศของนักลงทุน การป้องกันความเสี่ยงจากสกุลเงิน หากมีให้บริการ จะมีค่าใช้จ่ายและเงื่อนไขของตนเอง

พันธบัตรขยะส่วนบุคคลกับกองทุนพันธบัตรที่ให้ผลตอบแทนสูง

กองทุนรวมที่มีผลตอบแทนสูงหรือ ETF ถือพอร์ตโฟลิโอของพันธบัตร นี่สามารถกระจายความเสี่ยงไปยังผู้ออก แต่ไม่ได้ลดความเสี่ยงเครดิตในตลาดโดยรวม ค่าธรรมเนียม การกระจุกตัวของพอร์ตโฟลิโอ สภาพคล่อง และมอบหมายการลงทุนของกองทุนยังคงมีความสำคัญ

การถือหุ้นกองทุนจะแตกต่างจากการถือพันธบัตรที่มีมูลค่าหน้าและวันครบกำหนดที่ระบุไว้ กองทุนพันธบัตรทั่วไปส่วนใหญ่จะทำการเปลี่ยนแปลงการถือครองอย่างต่อเนื่องและไม่รับประกันว่าจะชำระคืนราคาซื้อหุ้นเดิมในวันที่กำหนด กองทุนที่มีเป้าหมายวันครบกำหนดมีโครงสร้างที่แตกต่างออกไป แต่ก็ยังไม่มีการรับประกันว่านักลงทุนจะสามารถกู้คืนจำนวนเงินที่จ่ายไปได้

การแจกจ่ายกองทุน, ตัวเลขผลตอบแทนของพอร์ตโฟลิโอและผลตอบแทนรวมเป็นมาตรการที่แยกจากกัน การแจกจ่ายที่มากไม่สามารถยืนยันได้ว่าราคาหุ้นของกองทุนหรือเงินทุนของนักลงทุนได้รับการปกป้อง

นักลงทุนควรตรวจสอบอะไรบ้างก่อนการซื้อ?

เริ่มต้นด้วยเอกสารแสดงความเสี่ยงหรือเอกสารเสนอขายของพันธบัตรและการเปิดเผยข้อมูลของผู้ออกในปัจจุบัน คำถามที่มีประโยชน์รวมถึง:

• ความสามารถในการชำระเงิน: กระแสเงินสดจากการดำเนินงานสนับสนุนการชำระดอกเบี้ยหรือไม่ และมีหนี้สินจำนวนเท่าไหร่ที่ต้องรีไฟแนนซ์ในเร็วๆ นี้?
• ตำแหน่งในโครงสร้างทุน: ปัญหานี้มีการค้ำประกัน, เป็นระดับสูงหรือระดับรอง และหน่วยงานใดที่ให้การรับประกัน?
• การปกป้องสัญญา: ข้อกำหนดอนุญาตอะไรบ้าง และจะเกิดอะไรขึ้นหากมีการละเมิด?
• ราคาและผลผลิต: มาตรการผลผลิตใดที่ถูกอ้างถึง และใช้สมมุติฐานเกี่ยวกับกระแสเงินสดใด?
• การออกและการไถ่ถอน: ขนาดการซื้อขายขั้นต่ำคืออะไร, ราคาซื้อที่สามารถดำเนินการได้, วันครบกำหนดและตารางการโทร?
• การเปิดเผยพอร์ตโฟลิโอ: ขึ้นอยู่กับผู้ออกคนเดียวกัน, ภาคส่วน, สกุลเงิน หรือสภาวะทางเศรษฐกิจมากเพียงใดแล้ว?

คำถามเหล่านี้ช่วยกำหนดกรอบการประเมินผล; ไม่ว่าจะเป็นคะแนนเดียวหรือผลตอบแทนสูงก็ไม่สามารถแทนที่การวิเคราะห์เครดิตที่อยู่เบื้องหลังได้.

สิ่งที่สำคัญเมื่อโบรกเกอร์เสนอการเข้าถึงผลตอบแทนสูงคืออะไร?

ความแตกต่างแรกคือเครื่องมือเอง พันธบัตรเงินสด หุ้นใน ETF ที่ให้ผลตอบแทนสูง และ CFD ที่อ้างอิงถึงเครื่องมือที่เกี่ยวข้องให้สิทธิ์ที่แตกต่างกันแก่ลูกค้า ตำแหน่ง CFD ไม่ได้ทำให้ลูกค้าเป็นเจ้าหนี้ของผู้ออกพันธบัตรโดยตรง

สำหรับการเสนอขายพันธบัตรเงินสด ใบสั่งซื้อและระบบสนับสนุนจะต้องแสดงถึงการออกจริง: รหัสประจำตัว สกุลเงิน ชนิดของพันธบัตร วันครบกำหนด ตารางคูปอง ข้อมูลการจัดอันดับ และเงื่อนไขการโทรใดๆ

การกำหนดราคาพันธบัตรต้องการความใส่ใจเป็นพิเศษ การเสนอราคาที่ 80 มักหมายถึง 80% ของมูลค่าที่ตราไว้ หรือ USD 800 สำหรับมูลค่าหน้า USD 1,000 ในตลาดที่ใช้ราคาสุทธิ ดอกเบี้ยค้างรับและค่าธรรมเนียมที่เกี่ยวข้องจะมีผลต่อจำนวนเงินที่ต้องชำระในที่สุด ผลตอบแทนที่แสดงควรระบุพื้นฐานการคำนวณด้วย คู่มือการกำหนดราคาพันธบัตรของ FINRA อธิบายแนวทางการเสนอราคาเหล่านี้

การดำเนินการและบันทึกบัญชีต้องครอบคลุมขนาดคำสั่งซื้อ ความสดใหม่ของราคา การชำระเงินคูปอง การไถ่ถอน และเหตุการณ์ที่เกิดการผิดนัดหรือการปรับโครงสร้าง เหตุการณ์เหล่านั้นควรเชื่อมโยงกับ สำนักงานหลัง ของบริษัทนายหน้าและรายงานของลูกค้า มูลค่าที่ชี้นำไม่ควรถูกนำเสนอเป็นการเสนอราคาที่สามารถดำเนินการได้

เมื่อประเมิน แพลตฟอร์มการซื้อขาย ให้ตรวจสอบการทำงานที่แน่นอนของพันธบัตรหรือกองทุนที่ต้องการ รวมถึงการดูแลและการเชื่อมต่อการซื้อขายภายนอก การสนับสนุนสำหรับประเภทสินทรัพย์อื่น ๆ ไม่ได้หมายความว่าพันธบัตรเงินสดที่มีผลตอบแทนสูงพร้อมให้บริการ ความสามารถในการเป็นลูกค้า การเปิดเผยข้อมูล และความเหมาะสมหรือข้อกำหนดใด ๆ ขึ้นอยู่กับเขตอำนาจศาลและบริการ