Los bonos basura son bonos calificados por debajo del grado de inversión, lo que indica un mayor riesgo crediticio. También llamados bonos de alto rendimiento o bonos de grado especulativo, generalmente ofrecen rendimientos más altos que la deuda de grado de inversión comparable para compensar a los inversores por un mayor riesgo de pagos omitidos o incumplimiento.
El término describe la calidad del crédito. No significa que el bono no tenga valor, que el emisor ya haya incumplido, o que su rendimiento anunciado sea un retorno garantizado.
Para los inversores, la pregunta central es si los ingresos y el precio de compra compensan adecuadamente el riesgo. Para los corredores, el desafío es presentar la calificación del bono, el precio, el rendimiento y los términos contractuales de manera lo suficientemente clara para que los clientes comprendan la exposición.
¿Qué calificaciones hacen que un bono sea “basura”?
El límite depende de la escala de la agencia de calificación. En las escalas globales de largo plazo comúnmente utilizadas, la línea divisoria es:
| Clasificación | S&P Global | Moody’s |
|---|---|---|
| Grado de inversión | BBB− o superior | Baa3 o superior |
| Grado especulativo / alto rendimiento | BB+ o inferior | Ba1 o inferior |
Una degradación de BBB− a BB+ cruza el límite de grado de inversión en la escala de S&P. No significa, por sí solo, que se haya perdido un pago.
Las calificaciones crediticias son opiniones sobre la solvencia crediticia. Pueden cambiar, diferentes agencias pueden discrepar, y los bonos separados de una misma empresa pueden tener calificaciones diferentes debido a que sus garantías, colaterales o prioridades de reembolso son distintas. Verifique la calificación de la emisión actual, su agencia y su fecha.
Un bono no clasificado no tiene automáticamente una calificación de basura. Carece de esa evaluación de calificación, por lo que su riesgo crediticio debe evaluarse a través de otra evidencia.
¿Cómo funcionan los bonos basura?
Un bono corporativo es una obligación de deuda. La empresa recauda dinero y promete pagos bajo los términos del bono. Un bono convencional de tasa fija especifica un cupón, un valor nominal y una fecha de vencimiento cuando el principal se debe.
Por ejemplo, un bono con un valor nominal de USD 1,000 y un cupón anual del 8% promete USD 80 de interés por año. Su precio de mercado puede fluctuar por encima o por debajo de USD 1,000 mientras que ese cupón fijo permanezca sin cambios.
Los inversionistas pueden comprar en la emisión o negociar bonos existentes en el mercado secundario. Una compra en el mercado secundario transfiere el bono entre inversionistas; no necesariamente proporciona nuevo dinero al emisor. Un intermediario puede facilitar la transacción como intermediario o negociar desde su propio inventario.
La etiqueta de crédito no te dice cada característica del contrato. Los bonos basura pueden tener pagos fijos o variables, garantía sobre activos, disposiciones de redención anticipada u otros términos que afectan su riesgo y valor.
¿Por qué los bonos basura ofrecen rendimientos más altos?
Los inversores generalmente exigen más compensación por prestar a un prestatario cuya capacidad de reembolso es menos cierta. Esa compensación puede aparecer en un cupón más alto cuando se emite el bono o en un precio más bajo cuando un bono existente se negocia.
La diferencia entre el rendimiento de un bono y un rendimiento de referencia adecuado se llama diferencial de crédito. Supongamos que un bono corporativo rinde un 9% y un bono gubernamental comparable en la misma moneda rinde un 4%. El diferencial simple es de cinco puntos porcentuales, o 500 puntos básicos.
Esa diferencia no es una probabilidad de incumplimiento del 5%. Puede reflejar varios factores, incluidos las pérdidas crediticias esperadas, la liquidez y la compensación que los inversores exigen por la incertidumbre. Las comparaciones también necesitan vencimientos y medidas de rendimiento consistentes; los bonos rescatables pueden requerir ajustes por la opción de redención del emisor.
Cuando los inversores se muestran más preocupados por un emisor, el precio de su bono puede caer y el rendimiento cotizado puede aumentar. Por lo tanto, un rendimiento más alto puede acompañar a unas perspectivas de pago que empeoran.
Ejemplo: un cupón del 8% y un rendimiento actual del 10%
Considera un bono hipotético con cinco años restantes hasta su vencimiento:
- Valor nominal: USD 1,000.
- Cupon fijo anual: 8%, o USD 80.
- Precio de compra: USD 800.
La tasa de cupón se basa en el valor nominal: USD 80 ÷ USD 1,000 = 8%.
El rendimiento actual se basa en el precio de compra: USD 80 ÷ USD 800 = 10%.
Ambas cifras describen el mismo bono. El rendimiento actual es más alto porque el comprador paga menos que el valor nominal, no porque el emisor haya aumentado el cupón anual.
The promised annual coupon stays the same at every price.
- Face value
- USD 1,000
- Fixed coupon rate
- 8% per year
Move the slider or use the arrow keys. All prices are in US dollars.
- Purchase price
- $80080.00% of par
- Annual coupon, if paid
- $808% of $1,000 face value
- Current yield
- 10.00%Annual coupon ÷ price
At a price of $800, the $80 annual coupon equals a 10.00% current yield.
Current yield is not total return. It excludes price changes, principal repayment and any missed payments.
Compare four purchase prices
| Price (USD) | Annual coupon (USD) | Current yield |
|---|---|---|
| $400 | $80 | 20.00% |
| $800 | $80 | 10.00% |
| $1,000 | $80 | 8.00% |
| $1,200 | $80 | 6.67% |
Illustration only. Assumes a purchase on a coupon date with no accrued interest. Fees and taxes are excluded. This does not calculate yield to maturity or predict default.
El rendimiento actual ignora lo que sucede con el precio del bono y si los flujos de efectivo prometidos llegan. También omite la diferencia entre el precio de compra y la cantidad reembolsada al vencimiento.
¿Qué gana realmente el inversor?
Suponga que el bono de ejemplo paga su cupón anualmente. Un inversor compra justo después de una fecha de cupón por USD 800, recibe el siguiente cupón de USD 80 y vende justo después de ese pago un año después por USD 750.
Resultado a un año = cupón de USD 80 + ingresos por venta de USD 750 − precio de compra de USD 800 = USD 30.
Retorno del periodo de tenencia = USD 30 ÷ USD 800 = 3.75%.
El rendimiento actual del 10% al momento de la compra no se convirtió en un retorno total del 10% porque el precio de venta cayó.
Ahora considere un escenario de incumplimiento separado. Si el inversor no recibe ningún cupón y, en última instancia, solo recupera USD 400, la pérdida frente al precio de compra de USD 800 es USD 400, o 50%. El momento de la recuperación no está especificado, por lo que este es un cálculo de pérdida total, no un retorno anualizado. La recuperación de USD 400 es una suposición, no una tasa de recuperación típica o una protección mínima.
Estos ejemplos excluyen comisiones, diferenciales, impuestos y reinversión. La compra y venta de bonos en rendimiento ocurren en las fechas de cupón, evitando ajustes por intereses devengados. Ilustran aritmética en lugar de una cotización de seguridad o mercado real.
Rendimiento actual, rendimiento hasta el vencimiento y rendimiento mínimo
Una plataforma debe identificar qué rendimiento muestra. Estas medidas responden a diferentes preguntas:
| Medida | Lo que describe | Lo que no garantiza |
|---|---|---|
| Rendimiento actual | Cupón anual dividido por el precio actual del bono | El resultado después de cambios en el precio, incumplimiento o reembolso a vencimiento |
| Rendimiento hasta el vencimiento (YTM) | La tasa de descuento que iguala el precio de compra con los cupones programados y el principal hasta el vencimiento | Que el emisor pagará cada flujo de efectivo o que los rendimientos realizados coincidirán con el cálculo |
| Rendimiento mínimo (YTW) | El rendimiento más bajo calculado entre los escenarios de redención contractual relevantes, incluidos los llamados aplicables | Un límite en las pérdidas si el emisor incumple |
La explicación de FINRA sobre los rendimientos y retornos de los bonos describe por qué un cálculo de rendimiento y el resultado eventual del inversor pueden diferir.
Para un bono en dificultades, un rendimiento al vencimiento (YTM) cotizado sorprendentemente alto puede depender de pagos que el mercado duda que llegarán. El cálculo debe leerse junto con las finanzas del emisor y los términos específicos del bono.
¿Cuáles son los principales riesgos de los bonos basura?
Riesgo de incumplimiento y recuperación
El emisor puede no realizar un pago de intereses o reembolsar el principal. La reestructuración puede cambiar los términos de pago o reemplazar la reclamación original por otros activos. La recuperación depende del valor restante del emisor, del proceso legal y de la posición del bono entre las reclamaciones competidoras.
Ser superior a los accionistas no garantiza una recuperación total. Los bonos garantizados, los bonos no garantizados y los bonos subordinados pueden tener diferentes resultados. La visión general de la SEC sobre los riesgos de los bonos de alto rendimiento explica la importancia del riesgo crediticio y la prioridad de pago.
Riesgo de precio y tasa de interés
Un bono puede perder valor de mercado sin incumplir. El aumento de las tasas de referencia o la expansión del diferencial crediticio pueden reducir su precio. Una mejora en las condiciones de crédito puede respaldar los precios, pero una mejora no garantiza una operación rentable.
El mantenimiento hasta el vencimiento evita la necesidad de aceptar un precio de venta interino solo si el inversor puede seguir manteniendo. No elimina el riesgo de reembolso del emisor.
Riesgo de liquidez
Algunos problemas se negocian con poca frecuencia. La última operación registrada o una valoración estimada pueden diferir del precio disponible para el tamaño real de la orden del inversor. Durante el estrés del mercado, encontrar un comprador puede volverse más difícil y los márgenes entre la oferta y la demanda pueden ampliarse.
Riesgo de llamada y reinversión
Un bono callable permite la redención anticipada bajo términos específicos. Si el refinanciamiento se vuelve atractivo para el emisor, los inversores pueden recibir su dinero de vuelta antes de lo esperado y tener dificultades para reemplazar el ingreso a un rendimiento comparable.
Una compra por encima del precio de ejercicio eventual también puede afectar el rendimiento del inversor. El calendario de llamadas es importante junto con la fecha de vencimiento final.
Riesgo de divisas
Un bono en moneda extranjera añade exposición al tipo de cambio. Sus cupones y el reembolso pueden mantener su valor en la moneda del bono, mientras que valen menos en la moneda del país del inversor. La cobertura de divisas, donde esté disponible, tiene costos y sus propios términos.
Bonos basura individuales vs fondos de bonos de alto rendimiento
Un bono individual expone a su tenedor a los términos y al riesgo crediticio de una emisión de deuda particular. Analizarlo requiere atención al emisor, la senioridad, los convenios, el vencimiento y la liquidez de negociación.
Un fondo mutuo de alto rendimiento o ETF mantiene una cartera de bonos. Esto puede diversificar la exposición entre emisores, pero no elimina el riesgo crediticio general del mercado. Las comisiones, la concentración de la cartera, la liquidez y el mandato de inversión del fondo siguen siendo importantes.
Poseer acciones de fondos también difiere de poseer un bono con un valor nominal establecido y un vencimiento. La mayoría de los fondos de bonos convencionales siguen reemplazando sus participaciones y no prometen devolver el precio de compra original de las acciones en una fecha determinada. Los fondos de vencimiento objetivo tienen una estructura diferente, pero aún así no garantizan que un inversor recuperará la cantidad pagada.
Las distribuciones de fondos, una cifra de rendimiento de cartera y el rendimiento total son medidas separadas. Una gran distribución no establece que el precio de las acciones del fondo o el capital del inversor estén protegidos.
¿Qué deben examinar los inversores antes de comprar?
Comience con el prospecto del bono o el documento de oferta y las divulgaciones actuales del emisor. Las preguntas útiles incluyen:
- Capacidad de pago: ¿el flujo de caja operativo apoya los pagos de intereses, y cuánto de la deuda necesita refinanciarse pronto?
- Posición en la estructura de capital: ¿este emisor está garantizado, es senior o subordinado, y qué entidades proporcionan garantías?
- Protecciones del contrato: ¿qué permiten los convenios y qué sucede si se incumplen?
- Precio y rendimiento: ¿qué medida de rendimiento se cita y qué supuestos de flujo de efectivo utiliza?
- Salida y redención: ¿cuáles son el tamaño mínimo de la operación, la oferta ejecutable, el vencimiento y el calendario de llamadas?
- Exposición de la cartera: ¿cuánto ya depende del mismo emisor, sector, moneda o condiciones económicas?
Estas preguntas ayudan a enmarcar una evaluación; ni una única calificación ni un alto rendimiento reemplazan el análisis crediticio subyacente.
¿Qué importa cuando un bróker ofrece exposición de alto rendimiento?
La primera distinción es el instrumento en sí. Un bono en efectivo, acciones en un ETF de alto rendimiento y un CFD que hace referencia a un instrumento relacionado le otorgan al cliente diferentes derechos. Una posición en CFD no convierte al cliente en un acreedor del emisor del bono.
Para una oferta de bonos en efectivo, el ticket de operación y los sistemas de soporte deben representar la emisión real: identificador, moneda, denominación, vencimiento, calendario de cupones, información de calificación y cualquier disposición de llamado.
Las convenciones de precios de bonos requieren un cuidado particular. Una cotización de 80 comúnmente significa 80% del valor nominal, o USD 800 por un valor nominal de USD 1,000. En los mercados que utilizan precios limpios, los intereses acumulados y las tarifas aplicables afectan el monto final de la liquidación. El rendimiento mostrado también debería identificar su base de cálculo. La guía de precios de bonos de FINRA explica estas convenciones de cotización.
La ejecución y los registros de cuentas deben cubrir el tamaño del pedido, la frescura de la cotización, los pagos de cupones, las redenciones y cualquier evento de incumplimiento o reestructuración. Esos eventos deben reflejarse en la oficina de administración y en los estados de cuenta de los clientes de la correduría. Una valoración indicativa no debe presentarse como una oferta ejecutable.
Al evaluar una plataforma de trading, verifique el flujo de trabajo preciso de bonos o fondos requerido, incluidas las conexiones de custodia y trading externo. El soporte para otras clases de activos no establece que los bonos de alto rendimiento en efectivo estén disponibles. La elegibilidad del cliente, las divulgaciones y cualquier requisito de idoneidad o adecuación dependen de la jurisdicción y el servicio.
