Bonds Rác Là Gì? Cách Chúng Hoạt Động và Các Rủi Ro Chính

Các trái phiếu rác là các trái phiếu được đánh giá dưới mức đầu tư, cho thấy rủi ro tín dụng cao hơn. Còn được gọi là trái phiếu lợi suất cao hoặc trái phiếu chất lượng đầu cơ, chúng thường cung cấp lợi suất cao hơn so với các khoản nợ có chất lượng đầu tư tương đương để bù đắp cho nhà đầu tư về rủi ro lớn hơn của việc không thanh toán hoặc vỡ nợ.

Thuật ngữ này mô tả chất lượng tín dụng. Nó không có nghĩa là trái phiếu không có giá trị, rằng người phát hành đã vi phạm, hoặc rằng lợi suất được quảng cáo của nó là một khoản hoàn trả được đảm bảo.

Đối với các nhà đầu tư, câu hỏi trung tâm là liệu thu nhập và giá mua có bù đắp đủ cho rủi ro hay không. Đối với các nhà môi giới, thách thức là trình bày xếp hạng trái phiếu, giá, lợi suất và các điều khoản hợp đồng một cách đủ rõ ràng để khách hàng có thể hiểu được mức độ rủi ro.

Đánh giá nào khiến trái phiếu trở thành “rác”?

Ranh giới phụ thuộc vào thang đánh giá của cơ quan xếp hạng. Trên các thang đánh giá toàn cầu dài hạn thường được sử dụng, ranh giới là:

Phân loại	S&P Toàn cầu	Moody’s
Đầu tư chất lượng	BBB− hoặc cao hơn	Baa3 hoặc cao hơn
Cấp độ đầu cơ / lợi suất cao	BB+ hoặc thấp hơn	Ba1 hoặc thấp hơn

Việc hạ bậc từ BBB− xuống BB+ vượt qua ranh giới đầu tư chất lượng theo thang điểm của S&P. Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là một khoản thanh toán đã bị bỏ lỡ.

Các xếp hạng tín dụng là những ý kiến về khả năng tín dụng. Chúng có thể thay đổi, các cơ quan khác nhau có thể không đồng ý, và các trái phiếu riêng biệt từ một công ty có thể có xếp hạng khác nhau vì các bảo đảm, tài sản thế chấp hoặc ưu tiên thanh toán của chúng khác nhau. Kiểm tra xếp hạng của phát hành thực tế, cơ quan của nó và ngày tháng của nó.

Một trái phiếu không được xếp hạng không tự động có xếp hạng rác. Nó thiếu đánh giá xếp hạng đó, vì vậy rủi ro tín dụng của nó cần được đánh giá thông qua các bằng chứng khác.

Trái phiếu rác hoạt động như thế nào?

Trái phiếu doanh nghiệp là một nghĩa vụ nợ. Công ty huy động vốn và cam kết thanh toán theo các điều khoản của trái phiếu. Một trái phiếu cố định thông thường xác định một phiếu lãi, giá trị danh nghĩa và ngày đáo hạn khi vốn gốc trở nên đến hạn.

Chẳng hạn, một trái phiếu có mệnh giá 1.000 USD và lãi suất hàng năm 8% hứa hẹn trả 80 USD lãi mỗi năm. Giá thị trường của nó có thể thay đổi lên hoặc xuống so với 1.000 USD trong khi lãi suất cố định đó vẫn không thay đổi.

Các nhà đầu tư có thể mua khi phát hành hoặc giao dịch trái phiếu hiện có trên thị trường thứ cấp. Một giao dịch mua trên thị trường thứ cấp chuyển nhượng trái phiếu giữa các nhà đầu tư; nó không nhất thiết cung cấp tiền mới cho người phát hành. Một người môi giới-đại lý có thể tạo điều kiện cho giao dịch như một trung gian hoặc giao dịch từ kho hàng của chính mình.

Có một số công ty phát hành trái phiếu có xếp hạng đầu cơ ngay từ đầu do các yếu tố như nợ cao, dòng tiền không chắc chắn hoặc lịch sử hoạt động hạn chế. Những công ty khác phát hành trái phiếu có xếp hạng đầu tư nhưng sau đó bị hạ bậc xuống trái phiếu lợi suất cao. Những trái phiếu bị hạ bậc này thường được gọi là thiên thần sa ngã. Những trái phiếu được nâng bậc từ trái phiếu lợi suất cao lên trái phiếu có xếp hạng đầu tư thường được gọi là ngôi sao đang lên.

Nhãn tín dụng không cho bạn biết mọi tính năng của hợp đồng. Trái phiếu rác có thể có các khoản thanh toán cố định hoặc thả nổi, bảo đảm trên tài sản, điều khoản đổi trước thời hạn hoặc các điều khoản khác ảnh hưởng đến rủi ro và giá trị của chúng.

Tại sao trái phiếu rác lại có lợi suất cao hơn?

Các nhà đầu tư thường yêu cầu nhiều bồi thường hơn cho việc cho vay đối với một người vay có khả năng trả nợ không chắc chắn. Sự bồi thường đó có thể xuất hiện dưới dạng lãi suất cao hơn khi trái phiếu được phát hành hoặc dưới dạng giá thấp hơn khi một trái phiếu hiện có được giao dịch.

Sự khác biệt giữa lợi suất của trái phiếu và lợi suất chuẩn phù hợp được gọi là chênh lệch tín dụng. Giả sử một trái phiếu doanh nghiệp có lợi suất 9% và một chỉ số chính phủ so sánh trong cùng một loại tiền tệ có lợi suất 4%. Chênh lệch đơn giản là năm điểm phần trăm, hoặc 500 điểm cơ bản.

Sự chênh lệch đó không phải là xác suất vỡ nợ 5%. Nó có thể phản ánh nhiều yếu tố, bao gồm tổn thất tín dụng dự kiến, tính thanh khoản và mức bồi thường mà các nhà đầu tư yêu cầu cho sự không chắc chắn. Các so sánh cũng cần có thời hạn và các biện pháp lợi suất nhất quán; trái phiếu có thể gọi lại có thể cần điều chỉnh cho tùy chọn chuộc lại của người phát hành.

Khi các nhà đầu tư trở nên lo lắng hơn về một tổ chức phát hành, giá trái phiếu của nó có thể giảm và lợi suất được niêm yết có thể tăng. Do đó, một lợi suất cao hơn có thể đi kèm với triển vọng xấu đi về việc được thanh toán.

Ví dụ: một phiếu giảm giá 8% và lợi suất hiện tại 10%

Xem xét một trái phiếu giả định còn năm năm cho đến khi đáo hạn:

• Giá trị danh nghĩa: USD 1,000.
• Phiếu lãi hàng năm cố định: 8%, hoặc 80 USD.
• Giá mua: 800 USD.

Đlãi suất phiếu giảm giá dựa trên mệnh giá: USD 80 ÷ USD 1,000 = 8%.

Giá trị lợi suất hiện tại được tính dựa trên giá mua: USD 80 ÷ USD 800 = 10%.

Cả hai con số đều mô tả cùng một trái phiếu. Lợi suất hiện tại cao hơn vì người mua trả ít hơn giá trị danh nghĩa, không phải vì người phát hành đã tăng số tiền lãi hàng năm.

Lợi suất hiện tại không tính đến những gì xảy ra với giá trái phiếu và liệu các dòng tiền đã hứa có đến đúng hạn hay không. Nó cũng không tính đến sự chênh lệch giữa giá mua và số tiền được hoàn trả khi đáo hạn.

Nhà đầu tư thực sự kiếm được gì?

Giả sử trái phiếu mẫu trả lãi hàng năm. Một nhà đầu tư mua ngay sau ngày thanh toán lãi với giá 800 USD, nhận được phiếu lãi 80 USD tiếp theo, và bán ngay sau khi thanh toán đó một năm sau với giá 750 USD.

Kết quả một năm = phiếu giảm giá 80 USD + 750 USD doanh thu bán hàng − 800 USD giá mua = 30 USD.

Thời gian giữ lại lợi nhuận = USD 30 ÷ USD 800 = 3.75%.

Khoản lợi suất 10% hiện tại khi mua không trở thành 10% tổng lợi nhuận vì giá bán đã giảm.

Bây giờ hãy xem xét một kịch bản mặc định riêng biệt. Nếu nhà đầu tư không nhận được phiếu giảm giá và cuối cùng chỉ thu hồi được 400 USD, khoản lỗ so với giá mua 800 USD là 400 USD, hoặc 50%. Thời gian thu hồi không được chỉ định, vì vậy đây là một tính toán lỗ tổng cộng, không phải là tỷ suất lợi nhuận hàng năm. Khoản thu hồi 400 USD là một giả định, không phải là tỷ lệ thu hồi điển hình hoặc một mức bảo vệ tối thiểu.

Các ví dụ này không bao gồm hoa hồng, chênh lệch, thuế và tái đầu tư. Việc mua và bán trái phiếu thực hiện vào các ngày thanh toán lãi suất, tránh việc điều chỉnh lãi suất tích lũy. Chúng minh họa cho toán học hơn là một chứng khoán thực tế hoặc báo giá thị trường.

Lợi suất hiện tại, lợi suất đến đáo hạn và lợi suất xấu nhất

Một nền tảng nên xác định loại lợi suất mà nó hiển thị. Những biện pháp này trả lời các câu hỏi khác nhau:

Biện pháp	Nó mô tả điều gì	Nó không đảm bảo điều gì
Đồng yield hiện tại	Phiếu lãi hàng năm chia cho giá trái phiếu hiện tại	Kết quả sau khi thay đổi giá, vỡ nợ hoặc hoàn trả đến hạn
Yield đến đáo hạn (YTM)	Tỷ lệ chiết khấu mà làm cho giá mua bằng với các phiếu lãi và gốc dự kiến cho đến khi đáo hạn	Rằng nhà phát hành sẽ thanh toán mọi dòng tiền hoặc rằng lợi nhuận thực tế sẽ phù hợp với tính toán
Yield tệ nhất (YTW)	Đồng yield thấp nhất được tính toán trong số các kịch bản hoàn trả hợp đồng liên quan, bao gồm các quyền gọi áp dụng	Một mức sàn cho các khoản lỗ nếu nhà phát hành vỡ nợ

Giải thích của FINRA về lợi suất trái phiếu và lợi nhuận mô tả lý do tại sao việc tính toán lợi suất và kết quả cuối cùng của nhà đầu tư có thể khác nhau.

Đối với một trái phiếu gặp khó khăn, một YTM được trích dẫn cao một cách đáng kể có thể dựa vào các khoản thanh toán mà thị trường nghi ngờ sẽ đến. Phép tính nên được đọc cùng với tình hình tài chính của người phát hành và các điều khoản cụ thể của trái phiếu.

Những rủi ro chính của trái phiếu rác là gì?

Rủi ro mặc định và phục hồi

Người phát hành có thể không thực hiện thanh toán lãi suất hoặc hoàn trả gốc. Tái cấu trúc có thể thay đổi điều khoản thanh toán hoặc thay thế yêu cầu ban đầu bằng các tài sản khác. Việc phục hồi phụ thuộc vào giá trị còn lại của người phát hành, quy trình pháp lý và vị trí của trái phiếu trong số các yêu cầu cạnh tranh.

Việc đứng trên cổ đông không đảm bảo một sự phục hồi hoàn toàn. Các trái phiếu đảm bảo, trái phiếu không đảm bảo cấp cao và trái phiếu cấp thấp có thể có những kết quả khác nhau. Tổng quan của SEC về rủi ro trái phiếu có lợi suất cao giải thích tầm quan trọng của rủi ro tín dụng và thứ tự thanh toán.

Rủi ro về giá cả và lãi suất

Một trái phiếu có thể mất giá trị thị trường mà không cần vỡ nợ. Lãi suất chuẩn tăng hoặc sự gia tăng chênh lệch tín dụng có thể làm giảm giá của nó. Một sự cải thiện trong điều kiện tín dụng có thể hỗ trợ giá cả, nhưng việc nâng cấp không đảm bảo một giao dịch có lợi nhuận.

Giữ đến ngày đáo hạn giúp tránh việc phải chấp nhận một mức giá bán tạm thời chỉ khi nhà đầu tư có thể tiếp tục nắm giữ. Điều này không loại bỏ rủi ro hoàn trả của người phát hành.

Rủi ro thanh khoản

Có một số vấn đề giao dịch không thường xuyên. Giao dịch được ghi nhận gần đây nhất hoặc một ước tính định giá có thể khác với giá có sẵn cho kích thước đơn hàng thực tế của nhà đầu tư. Trong thời gian thị trường căng thẳng, việc tìm kiếm người mua có thể trở nên khó khăn hơn và chênh lệch giá mua – giá bán có thể gia tăng.

Rủi ro gọi vốn và tái đầu tư

Một trái phiếu có thể gọi cho phép thanh toán sớm theo các điều kiện nhất định. Nếu việc tái tài trợ trở nên hấp dẫn đối với người phát hành, các nhà đầu tư có thể nhận lại tiền của họ sớm hơn mong đợi và gặp khó khăn trong việc thay thế thu nhập với mức lợi suất tương đương.

Một giao dịch mua vượt quá giá gọi cuối cùng cũng có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận của nhà đầu tư. Lịch trình gọi quan trọng bên cạnh ngày đáo hạn cuối cùng.

Rủi ro tiền tệ

Một trái phiếu ngoại tệ thêm tính tiếp xúc với tỷ giá hối đoái. Lãi suất và khoản hoàn trả của nó có thể giữ giá trị trong đồng tiền của trái phiếu trong khi có thể có giá trị thấp hơn trong đồng tiền của nhà đầu tư. Phòng ngừa rủi ro tiền tệ, khi có sẵn, có chi phí và điều kiện riêng của nó.

Trái phiếu rác cá nhân so với quỹ trái phiếu lợi suất cao

Một trái phiếu cá nhân làm cho người nắm giữ phải chịu trách nhiệm về các điều khoản và rủi ro tín dụng của một khoản nợ cụ thể. Phân tích nó đòi hỏi phải chú ý đến người phát hành, thứ bậc, các điều khoản cam kết, thời hạn đáo hạn và tính thanh khoản giao dịch.

Một quỹ tương hỗ có lợi suất cao hoặc ETF nắm giữ một danh mục trái phiếu. Điều này có thể phân bổ sự tiếp xúc giữa các nhà phát hành, nhưng không loại bỏ rủi ro tín dụng toàn thị trường. Phí, sự tập trung danh mục, tính thanh khoản và nhiệm vụ đầu tư của quỹ vẫn rất quan trọng.

Sở hữu cổ phiếu quỹ cũng khác với việc sở hữu một trái phiếu có giá trị danh nghĩa và thời hạn xác định. Hầu hết các quỹ trái phiếu thông thường đều liên tục thay thế tài sản và không hứa hẹn sẽ hoàn trả giá mua cổ phiếu ban đầu vào một ngày cụ thể. Các quỹ có thời hạn mục tiêu có cấu trúc khác, nhưng vẫn không đảm bảo rằng nhà đầu tư sẽ thu hồi số tiền đã trả.

Các khoản phân phối quỹ, một chỉ số lợi suất danh mục và tổng lợi nhuận là những thước đo riêng biệt. Một khoản phân phối lớn không xác lập rằng giá cổ phiếu của quỹ hoặc vốn của nhà đầu tư được bảo vệ.

Nhà đầu tư nên xem xét điều gì trước khi mua?

Bắt đầu với bản cáo bạch của trái phiếu hoặc tài liệu chào bán và các thông tin hiện tại của nhà phát hành. Các câu hỏi hữu ích bao gồm:

• Khả năng thanh toán: dòng tiền hoạt động có hỗ trợ thanh toán lãi suất không, và bao nhiêu nợ cần tái tài trợ sớm?
• Vị trí trong cấu trúc vốn: phát hành này có được đảm bảo, cấp cao hay cấp dưới, và những thực thể nào cung cấp bảo lãnh?
• Bảo vệ hợp đồng: các điều khoản cho phép những gì, và điều gì xảy ra nếu chúng bị vi phạm?
• Giá cả và lợi suất: chỉ số lợi suất nào được trích dẫn, và những giả định về dòng tiền nào được sử dụng?
• Thoát và thanh lý: kích thước giao dịch tối thiểu, giá thầu có thể thực hiện, thời hạn và lịch gọi là gì?
• Tiếp xúc danh mục: bao nhiêu đã phụ thuộc vào cùng một nhà phát hành, lĩnh vực, tiền tệ hoặc điều kiện kinh tế?

Các câu hỏi này giúp định hình một đánh giá; không một đánh giá đơn lẻ nào hay một kết quả cao có thể thay thế cho phân tích tín dụng cơ bản.

Điều gì quan trọng khi một nhà môi giới cung cấp cơ hội sinh lời cao?

Sự phân biệt đầu tiên là chính công cụ đó. Một trái phiếu tiền mặt, cổ phiếu trong một quỹ ETF có lợi suất cao và một CFD tham chiếu đến một công cụ liên quan mang lại cho khách hàng những quyền lợi khác nhau. Một vị thế CFD không tự động biến khách hàng thành chủ nợ của người phát hành trái phiếu.

Đối với một đợt chào bán trái phiếu tiền mặt, phiếu giao dịch và các hệ thống hỗ trợ cần phản ánh các thông tin thực tế của đợt phát hành: mã nhận diện, loại tiền tệ, mệnh giá, thời hạn, lịch trả lãi, thông tin xếp hạng và bất kỳ điều khoản gọi nào.

Các quy tắc định giá trái phiếu cần được chú ý đặc biệt. Một báo giá 80 thường có nghĩa là 80% giá trị danh nghĩa, hoặc 800 USD cho giá trị danh nghĩa 1,000 USD. Trong các thị trường sử dụng giá sạch, lãi suất tích lũy và các khoản phí áp dụng ảnh hưởng đến số tiền thanh toán cuối cùng. Lợi suất hiển thị cũng nên xác định cơ sở tính toán của nó. Hướng dẫn định giá trái phiếu của FINRA giải thích các quy tắc báo giá này.

Các hồ sơ thực hiện và tài khoản cần phải bao gồm kích thước đơn hàng, độ tươi của báo giá, thanh toán phiếu giảm giá, việc đổi thưởng và bất kỳ sự kiện mặc định hoặc tái cấu trúc nào. Những sự kiện đó nên được ánh xạ vào văn phòng hậu cần và bản sao kê của khách hàng. Một định giá chỉ dẫn không nên được trình bày dưới dạng một lời chào giá có thể thực hiện.

Khi đánh giá một nền tảng giao dịch, hãy xác minh quy trình trái phiếu hoặc quỹ cụ thể cần thiết, bao gồm cả sự giám sát và kết nối giao dịch bên ngoài. Hỗ trợ cho các loại tài sản khác không chứng minh rằng trái phiếu có lãi suất cao bằng tiền mặt có sẵn. Tính đủ điều kiện của khách hàng, các thông tin tiết lộ và bất kỳ yêu cầu nào về sự phù hợp hoặc thích hợp phụ thuộc vào khu vực pháp lý và dịch vụ.