Bonds Rác Là Gì? Cách Chúng Hoạt Động và Các Rủi Ro Chính

Đối với các nhà đầu tư, câu hỏi chính là liệu thu nhập và giá mua có bù đắp đủ cho rủi ro hay không. Đối với các nhà môi giới, thách thức là trình bày rõ ràng xếp hạng trái phiếu, giá cả, lợi suất và các điều khoản hợp đồng để khách hàng có thể hiểu được mức độ rủi ro.

Những đánh giá nào khiến trái phiếu trở thành “rác”?

Ranh giới phụ thuộc vào thang đánh giá của cơ quan xếp hạng. Trên các thang điểm toàn cầu dài hạn thường được sử dụng, ranh giới là:

Một sự hạ cấp từ BBB− xuống BB+ vượt qua ranh giới đầu tư cấp trên thang điểm của S&P. Nó không, tự nó, có nghĩa là một khoản thanh toán đã bị bỏ lỡ.

Các đánh giá tín dụng là ý kiến về khả năng tín dụng. Chúng có thể thay đổi, các cơ quan khác nhau có thể không đồng ý, và các trái phiếu riêng lẻ của một công ty có thể có đánh giá khác nhau vì các bảo đảm, tài sản thế chấp hoặc thứ tự hoàn trả của chúng khác nhau. Kiểm tra đánh giá của vấn đề thực tế, cơ quan của nó và ngày phát hành của nó.

Một trái phiếu không được xếp hạng không tự động có xếp hạng rác. Nó thiếu đánh giá đó, vì vậy rủi ro tín dụng của nó cần được đánh giá thông qua các bằng chứng khác.

Trái phiếu rác hoạt động như thế nào?

Một trái phiếu doanh nghiệp là một nghĩa vụ nợ. Công ty huy động tiền và hứa hẹn các khoản thanh toán theo các điều khoản của trái phiếu. Một trái phiếu cố định thông thường quy định một phiếu lãi, giá trị danh nghĩa và ngày đáo hạn khi vốn gốc trở nên đến hạn.

Ví dụ, một trái phiếu có mệnh giá 1.000 USD và lãi suất hàng năm 8% hứa hẹn 80 USD lãi suất mỗi năm. Giá thị trường của nó có thể dao động trên hoặc dưới 1.000 USD trong khi lãi suất cố định đó vẫn không thay đổi.

Các nhà đầu tư có thể mua tại thời điểm phát hành hoặc giao dịch trái phiếu hiện có trên thị trường thứ cấp. Một giao dịch mua trên thị trường thứ cấp chuyển nhượng trái phiếu giữa các nhà đầu tư; nó không nhất thiết cung cấp tiền mới cho người phát hành. Một nhà môi giới-đại lý có thể hỗ trợ giao dịch như một trung gian hoặc giao dịch từ kho của chính mình.

Các công ty một số phát hành trái phiếu có xếp hạng đầu cơ ngay từ đầu do các yếu tố như nợ cao, dòng tiền không chắc chắn hoặc lịch sử hoạt động hạn chế. Những công ty khác phát hành trái phiếu có xếp hạng đầu tư sau đó bị hạ cấp thành trái phiếu có lãi suất cao. Những trái phiếu bị hạ cấp này thường được gọi là thiên thần sa ngã. Trái phiếu được nâng cấp từ lãi suất cao lên xếp hạng đầu tư thường được gọi là ngôi sao đang lên.

Nhãn tín dụng không cho bạn biết mọi tính năng của hợp đồng. Trái phiếu rác có thể có các khoản thanh toán cố định hoặc thả nổi, bảo đảm trên tài sản, điều khoản hoàn trả sớm hoặc các điều khoản khác ảnh hưởng đến rủi ro và giá trị của chúng.

Tại sao trái phiếu rác lại có lãi suất cao hơn?

Các nhà đầu tư thường yêu cầu nhiều khoản bồi thường hơn khi cho một người vay mà khả năng trả nợ ít chắc chắn hơn. Khoản bồi thường đó có thể xuất hiện dưới dạng lãi suất cao hơn khi trái phiếu được phát hành hoặc giá thấp hơn khi một trái phiếu hiện có được giao dịch.

Chênh lệch giữa lợi suất của trái phiếu và lợi suất chuẩn phù hợp được gọi là chênh lệch tín dụng. Giả sử một trái phiếu doanh nghiệp có lợi suất 9% và một trái phiếu chính phủ tương đương trong cùng một loại tiền tệ có lợi suất 4%. Chênh lệch đơn giản là năm điểm phần trăm, hoặc 500 điểm cơ bản.

Chênh lệch đó không phải là xác suất vỡ nợ 5%. Nó có thể phản ánh nhiều yếu tố, bao gồm tổn thất tín dụng dự kiến, tính thanh khoản và khoản bồi thường mà các nhà đầu tư yêu cầu cho sự không chắc chắn. Các so sánh cũng cần có thời hạn và các biện pháp lợi suất nhất quán; trái phiếu có thể gọi lại có thể cần điều chỉnh cho tùy chọn hoàn trả của người phát hành.

Khi các nhà đầu tư trở nên lo lắng hơn về một tổ chức phát hành, giá trái phiếu của nó có thể giảm và lợi suất được báo giá có thể tăng. Do đó, một lợi suất cao hơn có thể đi kèm với triển vọng tồi tệ hơn về việc được thanh toán.

Ví dụ: một phiếu giảm giá 8% và lợi suất hiện tại 10%

Xem xét một trái phiếu giả định còn năm năm đến khi đáo hạn:

• Giá trị danh nghĩa: USD 1,000.
• Định suất cố định hàng năm: 8%, hoặc 80 USD.
• Giá mua: 800 USD.

Tỷ lệ phiếu giảm giá được tính dựa trên mệnh giá: USD 80 ÷ USD 1,000 = 8%.

Giá trị lợi suất hiện tại được dựa trên giá mua: USD 80 ÷ USD 800 = 10%.

Cả hai con số đều mô tả cùng một trái phiếu. Lợi suất hiện tại cao hơn vì người mua trả ít hơn giá trị danh nghĩa, không phải vì người phát hành đã tăng coupon hàng năm.

Hiện tại, lợi suất không tính đến những gì xảy ra với giá trái phiếu và liệu các dòng tiền đã hứa có đến hay không. Nó cũng bỏ qua sự khác biệt giữa giá mua và số tiền được hoàn trả khi đáo hạn.

Nhà đầu tư thực sự kiếm được gì?

Giả sử trái phiếu mẫu trả lãi hàng năm. Một nhà đầu tư mua ngay sau ngày trả lãi với giá 800 USD, nhận được phiếu lãi 80 USD tiếp theo, và bán ngay sau khi nhận thanh toán đó một năm sau với giá 750 USD.

Kết quả một năm = 80 USD phiếu mua hàng + 750 USD thu nhập từ bán hàng − 800 USD giá mua = 30 USD.

Lợi suất trong thời gian nắm giữ = USD 30 ÷ USD 800 = 3.75%.

Đầu tư với lợi suất 10% tại thời điểm mua không trở thành lợi suất tổng cộng 10% vì giá bán đã giảm.

Bây giờ hãy xem xét một kịch bản mặc định riêng biệt. Nếu nhà đầu tư không nhận được phiếu thưởng và cuối cùng chỉ thu hồi được 400 USD, khoản lỗ so với giá mua 800 USD là 400 USD, tương đương 50%. Thời gian thu hồi không được xác định, vì vậy đây là một phép tính lỗ tổng thể, không phải là tỷ suất sinh lợi hàng năm. Khoản thu hồi 400 USD là một giả định, không phải là tỷ lệ thu hồi điển hình hay mức bảo vệ tối thiểu.

Các ví dụ này không bao gồm hoa hồng, chênh lệch, thuế và tái đầu tư. Việc mua và bán trái phiếu có hiệu suất diễn ra vào các ngày thanh toán lãi suất, tránh các điều chỉnh lãi suất tích lũy. Chúng minh họa cho phép tính toán hơn là một báo giá chứng khoán hoặc thị trường thực tế.

Lợi suất hiện tại, lợi suất đến ngày đáo hạn và lợi suất tồi tệ nhất

Nền tảng nên xác định loại lợi suất mà nó hiển thị. Những biện pháp này trả lời các câu hỏi khác nhau:

Giải thích của FINRA về lợi suất trái phiếu và lợi nhuận mô tả lý do tại sao một phép tính lợi suất và kết quả cuối cùng của nhà đầu tư có thể khác nhau.

Đối với một trái phiếu distressed, YTM được báo giá cao một cách nổi bật có thể dựa vào các khoản thanh toán mà thị trường nghi ngờ sẽ đến. Phép tính nên được xem xét cùng với tình hình tài chính của người phát hành và các điều khoản cụ thể của trái phiếu.

Những rủi ro chính của trái phiếu rác là gì?

Rủi ro mặc định và phục hồi

Người phát hành có thể không thực hiện việc thanh toán lãi suất hoặc hoàn trả gốc. Tái cấu trúc có thể thay đổi điều khoản thanh toán hoặc thay thế yêu cầu ban đầu bằng các tài sản khác. Sự phục hồi phụ thuộc vào giá trị còn lại của người phát hành, quy trình pháp lý và vị trí của trái phiếu trong số các yêu cầu cạnh tranh.

Việc đứng trên các cổ đông không đảm bảo một sự phục hồi hoàn toàn. Trái phiếu có bảo đảm, trái phiếu không có bảo đảm cấp cao và trái phiếu cấp dưới có thể có những kết quả khác nhau. Tổng quan của SEC về rủi ro trái phiếu có lợi suất cao giải thích tầm quan trọng của rủi ro tín dụng và ưu tiên thanh toán.

Rủi ro giá cả và lãi suất

Một trái phiếu có thể mất giá trị thị trường mà không bị vỡ nợ. Lãi suất chuẩn tăng hoặc khoảng cách tín dụng mở rộng có thể làm giảm giá của nó. Sự cải thiện trong điều kiện tín dụng có thể hỗ trợ giá, nhưng việc nâng cấp không đảm bảo một giao dịch có lợi nhuận.

Giữ đến khi đáo hạn tránh việc phải chấp nhận giá bán tạm thời chỉ khi nhà đầu tư có thể tiếp tục giữ. Điều này không loại bỏ rủi ro hoàn trả của người phát hành.

Rủi ro thanh khoản

Có một số vấn đề giao dịch không thường xuyên. Giao dịch ghi nhận gần nhất hoặc một ước tính giá trị có thể khác với mức giá có sẵn cho kích thước đơn hàng thực tế của nhà đầu tư. Trong thời gian thị trường căng thẳng, việc tìm kiếm người mua có thể trở nên khó khăn hơn và chênh lệch giữa giá mua và giá bán có thể mở rộng.

Rủi ro gọi vốn và tái đầu tư

Trái phiếu có thể gọi cho phép thanh toán sớm theo các điều khoản đã chỉ định. Nếu việc tái tài trợ trở nên hấp dẫn đối với người phát hành, các nhà đầu tư có thể nhận lại tiền của họ sớm hơn mong đợi và gặp khó khăn trong việc thay thế thu nhập với lợi suất tương đương.

Một giao dịch mua trên giá gọi cuối cùng cũng có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận của nhà đầu tư. Lịch gọi quan trọng bên cạnh ngày đáo hạn cuối cùng.

Rủi ro tiền tệ

Trái phiếu ngoại tệ tạo ra rủi ro về tỷ giá. Các khoản coupon và hoàn trả của nó có thể giữ giá trị trong đồng tiền của trái phiếu trong khi có giá trị thấp hơn trong đồng tiền của nhà đầu tư. Bảo hiểm tiền tệ, khi có sẵn, có chi phí và các điều khoản riêng của nó.

Trái phiếu rác cá nhân so với quỹ trái phiếu lợi suất cao

Một trái phiếu riêng lẻ làm lộ ra chủ sở hữu của nó đối với các điều khoản và rủi ro tín dụng của một phát hành nợ cụ thể. Phân tích nó đòi hỏi phải chú ý đến người phát hành, cấp bậc, điều khoản, thời hạn và tính thanh khoản giao dịch.

Một quỹ tương hỗ có lợi suất cao hoặc ETF nắm giữ một danh mục trái phiếu. Điều này có thể phân tán rủi ro giữa các nhà phát hành, nhưng nó không loại bỏ rủi ro tín dụng toàn thị trường. Phí, sự tập trung của danh mục, tính thanh khoản và nhiệm vụ đầu tư của quỹ vẫn rất quan trọng.

Sở hữu cổ phiếu quỹ cũng khác với việc sở hữu trái phiếu có giá trị danh nghĩa và thời hạn nhất định. Hầu hết các quỹ trái phiếu truyền thống đều thay thế các khoản nắm giữ và không hứa hẹn sẽ hoàn trả giá mua cổ phiếu ban đầu vào một ngày cụ thể. Các quỹ đến hạn có cấu trúc khác, nhưng vẫn không đảm bảo rằng nhà đầu tư sẽ thu hồi được số tiền đã trả.

Các phân phối quỹ, một chỉ số lợi suất danh mục và tổng lợi tức là những phép đo riêng biệt. Một phân phối lớn không xác định rằng giá cổ phiếu của quỹ hoặc vốn của nhà đầu tư được bảo vệ.

Các nhà đầu tư nên xem xét điều gì trước khi mua?

Bắt đầu với tài liệu chào bán hoặc bản cáo bạch của trái phiếu và các thông tin hiện tại từ tổ chức phát hành. Những câu hỏi hữu ích bao gồm:

• Khả năng thanh toán: dòng tiền hoạt động có hỗ trợ cho việc thanh toán lãi suất không, và bao nhiêu nợ cần phải tái tài trợ trong thời gian tới?
• Vị trí trong cấu trúc vốn: liệu phát hành này có được đảm bảo, cấp cao hay cấp dưới, và những thực thể nào cung cấp bảo lãnh?
• Bảo vệ hợp đồng: các điều khoản cho phép gì, và điều gì xảy ra nếu chúng bị vi phạm?
• Giá cả và lợi suất: thước đo lợi suất nào được trích dẫn, và giả định dòng tiền nào được sử dụng?
• Thoát và quy đổi: kích thước giao dịch tối thiểu, giá thầu có thể thực hiện, thời hạn và lịch gọi là gì?
• Phơi bày danh mục: bao nhiêu đã phụ thuộc vào cùng một nhà phát hành, lĩnh vực, đồng tiền hoặc điều kiện kinh tế?

Các câu hỏi này giúp định hình một đánh giá; không có đánh giá đơn lẻ nào hay một kết quả cao nào thay thế cho phân tích tín dụng cơ bản.

Điều gì quan trọng khi một nhà môi giới cung cấp cơ hội sinh lời cao?

Sự khác biệt đầu tiên là chính công cụ. Một trái phiếu tiền mặt, cổ phiếu trong một quỹ ETF có lợi suất cao và một CFD tham chiếu đến một công cụ liên quan mang lại cho khách hàng những quyền khác nhau. Một vị thế CFD không tự nó làm cho khách hàng trở thành chủ nợ của người phát hành trái phiếu.

Đối với một đợt chào bán trái phiếu tiền mặt, phiếu giao dịch và các hệ thống hỗ trợ cần phải phản ánh các thông tin thực tế của đợt phát hành: mã định danh, tiền tệ, mệnh giá, thời hạn, lịch thanh toán lãi, thông tin xếp hạng và bất kỳ điều khoản gọi nào.

Các quy tắc định giá trái phiếu cần được chú ý đặc biệt. Một mức báo giá 80 thông thường có nghĩa là 80% mệnh giá, hoặc 800 USD cho giá trị danh nghĩa 1,000 USD. Trong các thị trường sử dụng giá sạch, lãi suất tích lũy và các khoản phí áp dụng ảnh hưởng đến số tiền thanh toán cuối cùng. Lợi suất hiển thị cũng nên xác định cơ sở tính toán của nó. Hướng dẫn định giá trái phiếu của FINRA giải thích những quy tắc báo giá này.

Các hồ sơ thực hiện và tài khoản cần phải bao gồm kích thước đơn hàng, độ mới của báo giá, thanh toán coupon, việc đổi thưởng và bất kỳ sự kiện mặc định hoặc tái cấu trúc nào. Những sự kiện đó nên được lập bản đồ vào văn phòng hậu cần và báo cáo khách hàng của môi giới. Một mức định giá chỉ mang tính chất tham khảo không nên được trình bày như một lời chào có thể thực hiện.

Khi đánh giá một nền tảng giao dịch, hãy xác minh quy trình trái phiếu hoặc quỹ cần thiết, bao gồm cả kết nối lưu ký và giao dịch bên ngoài. Hỗ trợ cho các loại tài sản khác không chứng minh rằng trái phiếu có lãi suất cao bằng tiền mặt có sẵn. Tính đủ điều kiện của khách hàng, các thông tin công bố và bất kỳ yêu cầu nào về sự phù hợp hoặc thích hợp phụ thuộc vào quyền tài phán và dịch vụ.