Kapag ang isang quote ng futures ay nagsasabing 5,000, ang numerong iyon ay halos wala akong impormasyong makukuha. Kailangan ko pa rin ang multiplier, tick size, buwan ng pag-expire at paraan ng pag-settle. Nang wala ang mga ito, hindi ko maikalkula ang exposure, kita o pagkalugi, o kung ano ang mangyayari sa pag-expire.
Ang isang futures contract ay isang pamantayang kasunduan na ipinagpalit sa isang palitan. Nagbibigay ito sa isang panig ng mahabang posisyon at sa kabilang panig ng maikling posisyon sa isang tinukoy na pamilihan. Ang kontrata ay nagtatapos sa pamamagitan ng cash settlement o nangangailangan ng paghahatid sa ilalim ng mga tuntunin nito.
Karamihan sa mga mangangalakal ay hindi humahawak ng kontrata hanggang sa puntong iyon. Isinasara nila ang posisyon sa pamamagitan ng paglalagay ng isang katumbas at salungat na kalakalan sa parehong buwan ng kontrata.
Ano ang kontratang futures?
Bawat kontrata sa futures ay nagtatakda ng:
- ang batayang indeks, pinansyal na instrumento o kalakal;
- ang halaga na kinakatawan ng isang kontrata;
- kung paano binanggit ang presyo;
- ang pinakamaliit na pinapayagang pagbabago ng presyo;
- ang buwan ng pag-expire o paghahatid;
- ang huling araw ng kalakalan at anumang petsa ng abiso;
- kung ang kasunduan ay sa cash o sa pamamagitan ng paghahatid.
Itinatakda ang mga terminong ito nang maaga. Nakikipag-ayos ang mga mangangalakal sa presyo, hindi sa pagtutukoy ng kontrata.
Kung bibili ako ng isang kontrata, ako ay mahaba. Kumikita ako kapag tumataas ang presyo nito at nalulugi kapag bumababa.
Kung magbenta ako ng isang kontrata nang hindi ito pag-aari muna, ako ay maikli. Kumikita ako kapag bumababa ang presyo nito at nalulugi kapag tumataas.
Ang parehong panig ay may obligasyon. Ito ay naiiba sa pagbili ng isang opsyon, kung saan ang bumibili ay nagbabayad ng premium para sa isang karapatan ngunit hindi kinakailangang gamitin ito.
Isang kumpletong halimbawa ng kontrata sa futures
Gagamitin ko ang isang hypotetikal na equity index future upang manatiling kapaki-pakinabang ang aritmetika kahit na magbago ang tunay na mga pagtutukoy ng kontrata.
Ipagpalagay na ang kontrata ay may mga terminong ito:
| Termino ng kontrata | Halaga |
| Presyo ng futures | 5,000.00 index points |
| Multiplier ng kontrata | $5 bawat punto |
| Minimum tick | 0.25 puntos |
| Paunang margin | $2,000 |
| Maintenance margin | $1,800 |
| Pagbabayad | Cash |
Halagang notasyonal
Ang nominal na halaga ay ang panganib sa merkado na kinakatawan ng isang kontrata:
Halagang notional = Presyo ng futures x Multiplier ng kontrata
5,000 x $5 = $25,000
Ang mangangalakal ay hindi nagbabayad ng $25,000 upang buksan ang posisyon. Ang kinakailangang paunang margin ay $2,000 sa halimbawang ito. Ngunit ang kita at pagkawala ay kinakalkula mula sa $25,000 na exposure, hindi mula sa margin deposit.
Halaga ng tik
Ang pinakamababang galaw ng presyo ay 0.25 puntos:
Halaga ng tick = Minimum na tick x Multiplier ng kontrata
0.25 x $5 = $1.25 bawat kontrata
Apatang ticks ay katumbas ng isang buong index point, kaya ang isang point na paglipat ay nagkakahalaga ng $5 bawat kontrata.
Kita at pagkawala
Ipagpalagay kong bumili ako ng isang kontrata sa 5,000 at isara ito sa 5,018:
Kita = (Presyo ng Paglabas – Presyo ng Pagpasok) x Multiplier x Mga Kontrata
(5,018 – 5,000) x $5 x 1 = $90
Kung isasara ko sa 4,982 sa halip:
(4,982 – 5,000) x $5 x 1 = -$90
Ang parehong 18-point na galaw ay nagbubunga ng parehong resulta sa dolyar sa alinmang direksyon. Ang mga bayarin at slippage ay magbabawas sa huling resulta.
Isang kontrata, apat na numero
Ilustratibong hinaharap ng index. Ang tunay na mga pagtutukoy at mga kinakailangan sa margin ay nag-iiba.
- Quote
- 5,000.00
- Multiplier
- $5 / punto
- Minimum tick
- 0.25
- Initial margin
- $2,000
Ang margin ay collateral, hindi limitasyon ng pagkalugi. Ang buong $25,000 na exposure ay nagdadala ng kita at pagkalugi.
Paano gumagana ang isang kalakalan sa futures
Ang isang nakalistang futures trade ay karaniwang kinabibilangan ng ilang hiwalay na sistema:
- Ang mangangalakal ay nagsusumite ng isang long o short na order para sa isang tiyak na buwan ng kontrata.
- Ang broker o tagapamagitan ng futures ay nag-check ng mga pahintulot, available na margin at mga limitasyon sa panganib.
- Ang palitan ay gumagamit ng libro ng order upang itugma ang mga katugmang order ng pagbili at pagbenta.
- Ang clearing organization ay nagiging sentral na counterparty at namamahala sa mga obligasyong pinansyal sa pagitan ng mga miyembro ng clearing.
- Mga bukas na posisyon ay minarkahan sa isang presyo ng pag-areglo, na may mga kita at pagkalugi na naitataas o naibabawas.
Maaaring isara ng negosyante sa kabilang panig ng orihinal na order ang kanilang posisyon sa ibang pagkakataon. Hindi nito isinasara ang akin. Kapag nalinis na, ang bawat posisyon ay pinamamahalaan sa pamamagitan ng sistema ng paglilinis.
Ang buhay ng isang posisyon sa futures
Ang pagsasagawa, pang-araw-araw na pag-aayos at pag-expire ay mga hiwalay na bahagi ng parehong kontrata.
Trader
Pumipili ng buwan ng kontrata, direksyon, uri ng order at laki.
Broker
Tinitingnan ang mga pahintulot, margin at mga kontrol sa panganib ng antas ng account.
Exchange
Nagtutugma ng mga katugmang buy at sell orders sa ilalim ng isang patakaran.
Clearing
Namamahala sa mga obligasyon at margin sa pagitan ng mga miyembro ng clearing.
Ang pagtutukoy ng kontrata ang nagtatakda ng huling landas. Maaaring magtakda ang broker ng mas maagang takdang panahon para isara ang isang maihahatid na posisyon.
Araw-araw na markahan sa merkado
Ang kita at pagkawala sa futures ay hindi naghihintay hanggang ang posisyon ay magsara.
Ang proseso ng paglilinis ay gumagamit ng pang-araw-araw na presyo ng pagsasara upang kalkulahin ang pagbabago sa bawat bukas na posisyon. Ang mga kita ay kinikredito at ang mga pagkalugi ay dini-debit sa pamamagitan ng variation margin. Ang ilang mga tagapagbigay ay nagkalkula rin ng panganib at humihiling ng pondo sa panahon ng araw ng kalakalan.
Paggamit ng parehong $5 na multiplier:
| Araw | Presyo ng pag-ayos o paglabas | Araw-araw na galaw | Araw-araw na P&L | Kumulatibong P&L |
| Pagpasok | 5,000 | – | – | $0 |
| Araw 1 | 5,012 | +12 puntos | +$60 | +$60 |
| Araw 2 | 4,994 | -18 puntos | -$90 | -$30 |
| Isara sa Araw 3 | 5,008 | +14 puntos | +$70 | +$40 |
Ang posisyon ay kumita ng $40 bago ang mga gastos:
(5,008 – 5,000) x $5 = $40
Ang mga pang-araw-araw na paglipat ay hindi nangangahulugang ang kontrata ay isinara at muling binuksan bawat araw. Sinasalamin nila ang pagbabago sa halaga habang ang posisyon ay nananatiling bukas.
Mahalaga ito sa mga hedger pati na rin sa mga trader. Ang isang hedge ay maaaring magkaroon ng ekonomikong kahulugan sa loob ng tatlong buwan at kinakailangan pa ring ng pera ngayon kung ang futures leg ay lumihis mula rito. Ang panghuling resulta ng hedge at ang pang-araw-araw na pangangailangan sa pondo ay magkaibang problema.
Paano gumagana ang margin ng futures
Ang margin ng futures ay collateral para sa posisyon. Ito ay hindi isang paunang bayad, at ang broker ay hindi nagpapautang ng buong halaga ng kontrata. Ang margin ay hindi rin ang pinakamataas na posibleng pagkalugi.
Mayroong tatlong pigura na dapat maunawaan:
- Paunang margin: ang halagang kinakailangan upang magbukas o magdala ng bagong posisyon.
- Margin ng pagpapanatili: ang minimum na equity ng account na kinakailangan upang mapanatili ang posisyon na bukas.
- Margin ng pagbabago: ang mga pondo na inilipat dahil sa mga pagbabago sa halaga ng posisyon.
Ang palitan o clearing organization ay nagtatakda ng mga pangunahing kinakailangan. Maaaring mangailangan ang isang broker ng higit pa. Ang mga kinakailangan ay maaari ring tumaas kapag ang pagkasumpungin o konsentrasyon ay tumaas.
Isang halimbawa ng margin call
Balik sa hipotetikal na kontrata:
- paunang margin: $2,000;
- margin ng maintenance: $1,800;
- multiplier: $5 bawat punto.
Ipagpalagay na ang account ay naglalaman ng eksaktong $2,000 at walang ibang posisyon. Ang 50-point na paggalaw laban sa kalakalan ay nagreresulta sa $250 na pagkalugi:
50 puntos x $5 = $250
$2,000 – $250 = $1,750 na equity ng account
Ang equity ay ngayon ay nasa ilalim ng $1,800 maintenance requirement. Depende sa kasunduan at timing ng broker, maaaring kailanganin ng trader na magdagdag ng pondo, bawasan ang posisyon o harapin ang liquidation. Ang margin call ay hindi pangako na maghihintay ang broker. Ang mga posisyon ay maaaring isara kapag nalabag ang mga limitasyon sa panganib.
Ito ang dahilan kung bakit hindi ko ginagamit ang minimum na margin bilang isang tuntunin sa laki ng posisyon. Ang margin ay sumasagot, “Maaari bang buksan ang posisyon na ito?” Ang pag-size ng panganib ay nagtatanong, “Ano ang maaaring maging gastos ng posisyon na ito kung ang merkado ay kumilos laban sa akin?”
Mas mahalaga ang pagtutukoy ng kontrata kaysa sa pangalan ng kontrata
Ang dalawang hinaharap sa parehong merkado ay maaaring magkaroon ng iba’t ibang multiplier, halaga ng tick, petsa ng pag-expire at mga pamamaraan ng pagsasara.
Bago makipagkalakalan, binasa ko ang espesipikasyon at naitala:
| Item | Bakit ito mahalaga |
| Eksaktong simbolo at buwan | Ang ibang buwan ay ibang kontrata na may ibang presyo at liquidity |
| Multiplier o laki ng kontrata | Binabago ang nakuhang presyo sa nominal na exposure at P&L |
| Minimum tick at halaga ng tick | Pinapakita ang pinakamaliit na posibleng presyo at paggalaw ng account |
| Oras ng pangangalakal | Tinutukoy ang mga break ng sesyon at mga panahon ng mas manipis na liquidity |
| Paunang at pang-maintenance margin | Pinapakita ang kasalukuyang kinakailangan sa collateral |
| Huling araw ng pangangalakal | Sinasabi sa akin kung kailan natatapos ang normal na pangangalakal |
| Unang araw ng abiso | Mahalaga para sa mga kontratang physically delivered bago ang huling petsa ng kalakalan |
| Paraan ng pag-areglo | Tinutukoy kung ang isang bukas na kontrata ay nagtatapos sa cash o delivery |
| Mga limitasyon sa presyo araw-araw | Maaaring hadlangan ang pangangalakal at gawing mas mahirap ang paglabas sa panahon ng matinding paggalaw |
Karaniwang may pinaka-aktibidad ang buwan sa unahan, ngunit hindi palaging ganon. Maaaring lumipat ang likwididad sa susunod na kontrata habang lumalapit ang petsa ng pag-expire. Sinusuri ko ang dami, bukas na interes at ang bid-ask spread para sa eksaktong buwan na balak kong ipagpalit.
Paano nagtatapos ang isang futures na posisyon
Mayroong apat na karaniwang landas.
Isara ang posisyon
Upang isara ang isang mahabang kontrata ng Setyembre, nagbebenta ako ng isang kontrata ng Setyembre na may parehong spesipikasyon. Upang isara ang isang maikling kontrata, binibili ko itong muli.
Ang offsetting trade ay nag-aalis ng bukas na posisyon. Ang pagbili ng ibang buwan ay hindi ito isinasara.
Mag-roll sa susunod na buwan
Ang isang roll ay pinagsasama ang dalawang kalakalan:
- isara ang kasalukuyang kontrata;
- magbukas ng bagong posisyon sa isang susunod na buwan.
Ang susunod na kontrata ay maaaring makipagkalakalan sa itaas o ibaba ng malapit na kontrata. Ang pag-roll ay maaaring kasangkutan ng dalawang bid-ask spreads, komisyon at slippage. Ang pagkakaiba sa pagitan ng mga presyo ng kontrata ay hindi awtomatikong pagkawala; maaari itong sumasalamin sa imbakan, pagpopondo, kita, kondisyon ng suplay o mga inaasahan sa dalawang petsa ng pag-expire.
Ang isang tuloy-tuloy na tsart ng futures ay nag-uugnay ng ilang buwan ng kontrata para sa pagsusuri. Ito ay hindi isang maaaring ipagkalakal na kontrata. Ang ilang tsart ay nag-aayos din ng mga lumang presyo upang alisin ang agwat sa pagitan ng mga buwan, kaya’t sinusuri ko ang aktwal na presyo ng kontrata bago maghusga ng isang roll.
Pagbabayad ng cash
Para sa isang kontratang nakabatay sa cash, walang asset na nagbabago ng kamay. Ang natitirang bukas na posisyon ay isinasara gamit ang huling pamamaraan ng pag-settle ng kontrata.
Karaniwang gumagamit ang mga equity index futures ng cash settlement dahil hindi maaaring i-deliver ang isang index. Ang panghuling presyo ng settlement ay maaaring kalkulahin nang iba mula sa huling presyo na ipinapakita sa screen.
Pisikal na paghahatid
Ang ilang mga kalakal at pinansyal na futures ay maaaring magtapos sa paghahatid ng isang asset o instrumentong paghahatid. Karaniwan, ang mga mangangalakal ay nagsasara o nagro-roll bago ang prosesong iyon, ngunit ang eksaktong huling araw ng pangangalakal, panahon ng paunawa at takdang oras ng broker ay kailangang suriin pa rin. Maaaring magtakda ang isang broker ng mas maagang takdang oras kaysa sa palitan.
Bakit gumagamit ng futures ang mga tao?
Ang mga futures ay may dalawang pangunahing layunin: ang paglilipat ng umiiral na panganib sa presyo at ang pagkuha ng bagong pananaw sa merkado.
Pagsasaka
Isipin mo na ang isang tagagawa ng pagkain ay umaasang bumili ng trigo sa loob ng tatlong buwan. Ang isang mahabang posisyon sa futures ng trigo ay maaaring kumita kung tumaas ang presyo ng trigo, bahagyang pinapawi ang mas mataas na pisikal na presyo ng pagbili.
Ang bakod ay bihirang magtugma nang perpekto. Maaaring magkaiba ang grado, lokasyon, petsa at dami. Ang pagkakaiba sa pagitan ng cash at futures price ay tinatawag na basis, at ang mga pagbabago dito ay bumubuo ng basis risk.
Ang hedging ay nagpapalit ng isang hindi tiyak na presyo sa isang kumbinasyon ng mga exposure. Hindi nito ginagawang walang panganib ang komersyal na transaksyon.
Pag-aalinlangan
Maaaring bumili ng isang hinaharap ang isang mangangalakal kapag inaasahan niyang tataas ang presyo ng kontrata o magbenta kapag inaasahan niyang babagsak ito.
Ang kakayahang mag-short nang hindi nanghihiram ng nakapailalim na asset ay kapaki-pakinabang. Ang leverage ay hindi rin mapagpatawad: ang isang maliit na paggalaw sa merkado ay maaaring magdulot ng malaking pagbabago sa equity ng account.
Pagkalat
Ang futures spread ay may kaugnay na mga long at short na posisyon, tulad ng dalawang buwan ng pag-expire ng parehong kalakal. Ito ay nagbabago ng exposure patungo sa pagkakaiba ng presyo sa pagitan ng mga legs, ngunit nagdadagdag ito ng curve, execution at liquidity risk. Ang isang spread ay hindi awtomatikong konserbatibo.
Aling mga pamilihan ang may mga futures?
Ang mga futures ay sumasaklaw sa mga equity index, utang ng gobyerno, mga short-term na rate, mga pera, enerhiya, mga metal, agrikultura at ilang digital na asset. Karaniwang nag-settle ang mga equity index na kontrata sa cash dahil hindi maihahatid ang isang index. Ang mga kontrata sa kalakal, pera at bono ay maaaring gumamit ng cash o paghahatid.
Mga Futures vs forwards vs options
| Katangian | Mga Futures | Mga Forwards | Mga Opsyon |
| Saan ipinagpalit | Palitan | Kadalasang OTC | Palitan o OTC |
| Mga Tuntunin | Standardized | Maaaring i-customize | Standardized o customized |
| Obligasyon | Ang parehong mahahabang at maiikli ay may mga obligasyon | Ang parehong panig ay may mga obligasyon | May karapatan ang mamimili; may obligasyon ang nagbebenta kung ito ay na-exercise |
| Paunang bayad | Margin collateral | Nakasalalay sa kasunduan at mga tuntunin ng collateral | Ang mamimili ay nagbabayad ng premium; ang nagbebenta ay maaaring maglagay ng margin |
| Pang-araw-araw na pagsasaayos ng cash | Karaniwang katangian ng nakalistang futures clearing | Nakasalalay sa kasunduan at clearing | Nakasalalay sa kontrata at paraan ng margining |
| Kinalabasan ng pag-expire | Pagsasara, pag-roll, pagsasaayos ng cash o paghahatid | Pagsasaayos ng cash o paghahatid ayon sa kasunduan | Exercise, assignment, pagsasaayos ng cash o pag-expire nang walang exercise |
Ang mga gastos sa pangangalakal ng futures
Ang nakuhang komisyon ay isa lamang na gastos.
Sinasama ko:
- komisyon ng broker;
- mga bayarin sa palitan at paglilinaw;
- pagkakaiba ng bid at ask;
- pagkakaroon ng puwang;
- sisingilin ng market-data;
- pagsasalin ng currency kung saan nararapat;
- ang halaga ng pagsasara o pag-ikot;
- anumang bayad sa platform o account.
Ikinukumpara ko ang bawat gastos sa halaga ng tik. Ang $2.50 na round-trip charge ay katumbas ng dalawang tik kapag ang halaga ng tik ay $1.25. Dapat kumita ang kalakalan ng mga tiktik na iyon bago umabot sa break-even, kahit bago ang slippage.
Ang mga pangunahing panganib ng mga futures
Pagsasamantala
Ang notional exposure ay maaaring mas malaki kaysa sa margin deposit. Ang mga pagkalugi ay batay sa posisyon, hindi sa halagang inilagay bilang margin. Depende sa account, produkto at lokal na mga patakaran, maaaring lumampas ang mga pagkalugi sa paunang deposito.
Mga pagbabago sa margin at liquidation
Maaaring tumaas ang mga kinakailangan sa margin. Ang isang broker ay maaari ring magpatupad ng mas mataas na mga kinakailangan sa bahay o magbenta ng isang posisyon kapag ang equity ng account ay bumaba sa ibaba ng mga limitasyon nito.
Mga puwang, pagdulas at mga limitasyon sa presyo
Ang isang stop order ay hindi nag garantiya ng presyo ng pagpapatupad nito. Maaaring lumaktaw ang merkado sa pamamagitan nito. Ang ilang mga kontrata ay gumagamit ng mga limitasyon sa presyo o paghinto ng kalakalan, na maaaring magpabagal sa paglabas.
Kalikasan ng Pondo
Ang likwididad ay nag-iiba batay sa produkto at buwan ng kontrata. Ang isang alok sa maling petsa ng pag-expire ay maaaring magkaroon ng mas malawak na pagkakaiba at mas kaunting lalim kaysa sa aktibong kontrata.
Pagtatapos at paghahatid
Ang hindi pagtupad sa takdang panahon ng broker ay maaaring mag-iwan sa mangangalakal sa isang proseso ng cash-settlement o paghahatid na hindi nila pinapangarap na pasukin.
Base at panganib ng roll
Ang presyo ng futures at presyo ng spot ay hindi laging gumagalaw sa parehong halaga bago ang expiry. Ang isang mas huling kontrata ay maaari ring makipagkalakalan sa ibang presyo mula sa nag-e-expire na isa.
Operasyonal na panganib
Ang mga maling simbolo, mga ulit na order, luma na datos ng merkado, mga problema sa koneksyon at maling pagkaintindi sa mga uri ng order ay maaaring magdulot ng pagkalugi kahit na ang pananaw sa merkado ay makatwiran.
Ano ang dapat suriin bago buksan ang isang futures account
Mas mahalaga ang mga legal at operational na detalye kaysa sa disenyo ng platform. Sini-check ko:
- ang legal na entidad at ang pahintulot nito para sa aktibidad ng futures;
- paano nakapigil at nakaprotekta ang mga pondo ng customer;
- ang mga palitan, ugnayang paglilinis at mga produktong available;
- mga komisyon, palitan, paglilinaw at mga bayarin sa data;
- mga panuntunan sa paunang halaga, pagpapanatili, magdamag at intraday na margin;
- mga patakaran sa likwidasyon, pag-expire at paghahatid;
- tunay na oras na equity ng account, pag-uugali ng order at suporta sa outage.
Ang isang demo account ay makakatulong sa pagpasok ng order. Hindi nito maipapakita na ang mga live na fill, posisyon sa pila, slippage o pag-uugali ng liquidation ay magiging magkatulad.
