Kapag ang isang quote ng futures ay nagsasabing 5,000, ang numerong iyon lamang ay halos walang sinasabi sa akin. Kailangan ko pa rin ang multiplier, tick size, buwan ng pag-expire at paraan ng pag-settle. Kung wala ang mga ito, hindi ko maikalkula ang exposure, kita o pagkawala, o kung ano ang mangyayari sa pag-expire.
Ang isang futures contract ay isang pamantayang kasunduan na ipinagpapalit sa isang palitan. Binibigyan nito ang isang panig ng mahabang posisyon at ang isa naman ng maikling posisyon sa isang tiyak na nakapailalim na merkado. Ang kontrata ay nagtatapos sa pamamagitan ng cash settlement o nangangailangan ng paghahatid ayon sa mga tuntunin nito.
Karamihan sa mga mangangalakal ay hindi humahawak ng kontrata hanggang sa puntong iyon. Isinasara nila ang posisyon sa pamamagitan ng paglalagay ng katumbas at salungat na kalakalan sa parehong buwan ng kontrata.
Ano ang kontratang pang-futures?
Bawat kontrata sa futures ay naglalarawan ng:
- ang nakapaloob na indeks, pinansyal na instrumento o kalakal;
- ang halaga na kinakatawan ng isang kontrata;
- kung paano tinutukoy ang presyo;
- ang pinakamaliit na pinapayagang pagbabago sa presyo;
- ang buwan ng pag-expire o paghahatid;
- ang huling araw ng kalakalan at anumang mga petsa ng abiso;
- kung ang kasunduan ay sa cash o sa pamamagitan ng paghahatid.
Itinakda ang mga terminong ito nang maaga. Nakikipagnegosyo ang mga mangangalakal sa presyo, hindi sa detalye ng kontrata.
Kung bibili ako ng isang kontrata, ako ay mahaba. Kumikita ako kapag tumataas ang presyo nito at nalulugi kapag bumababa.
Kung magbenta ako ng isang kontrata na hindi ko pa pagmamay-ari, ako ay short. Kumikita ako kapag bumababa ang presyo nito at nalulugi kapag tumataas.
Ang parehong panig ay may obligasyon. Ito ay naiiba sa pagbili ng isang opsyon, kung saan ang mamimili ay nagbabayad ng premium para sa isang karapatan ngunit hindi kinakailangang ipatupad ito.
Isang kumpletong halimbawa ng kontratang futures
Ipagpalagay na ang kontrata ay may mga terminong ito:
| Termino ng kontrata | Halaga |
| Presyo ng futures | 5,000.00 index points |
| Multiplier ng kontrata | $5 bawat punto |
| Minimum tick | 0.25 puntos |
| Paunang margin | $2,000 |
| Maintenance margin | $1,800 |
| Pagsasara | Pera |
Halagang notasyonal
Ang notional value ay ang market exposure na kinakatawan ng isang kontrata:
Halaga ng notyon = Presyo ng futures x Multiplier ng kontrata
5,000 x $5 = $25,000
Ang mangangalakal ay hindi nagbabayad ng $25,000 upang buksan ang posisyon. Ang kinakailangang paunang margin ay $2,000 sa halimbawang ito. Ngunit ang kita at pagkalugi ay kinakalkula mula sa $25,000 na exposure, hindi mula sa deposito ng margin.
Halaga ng tik
Ang pinakamababang paggalaw ng presyo ay 0.25 puntos:
Halaga ng tick = Minimum na tick x Multiplier ng kontrata
0.25 x $5 = $1.25 bawat kontrata
Ang apat na ticks ay katumbas ng isang buong index point, kaya ang isang punto na paggalaw ay nagkakahalaga ng $5 bawat kontrata.
Kita at pagkalugi
Ipagpalagay kong bumili ako ng isang kontrata sa 5,000 at isinara ito sa 5,018:
Kita = (Presyo ng Paglabas – Presyo ng Pagpasok) x Multiplier x Mga Kontrata
(5,018 – 5,000) x $5 x 1 = $90
Kung isasara ko ito sa 4,982 sa halip:
(4,982 – 5,000) x $5 x 1 = -$90
Ang parehong 18-point na galaw ay nagbubunga ng parehong resulta sa dolyar sa alinmang direksyon. Ang mga bayarin at slippage ay magbabawas sa huling resulta.
One contract, four numbers
Illustrative index future. Real specifications and margin requirements differ.
- Quote
- 5,000.00
- Multiplier
- $5 / point
- Minimum tick
- 0.25
- Initial margin
- $2,000
Margin is collateral, not a loss limit. The full $25,000 exposure drives profit and loss.
Paano gumagana ang isang futures trade
Ang isang nakalistang futures trade ay karaniwang kinabibilangan ng ilang hiwalay na sistema:
- Ang mangangalakal ay nagsumite ng mahabang o maikling order para sa isang tiyak na buwan ng kontrata.
- Ang broker o tagapamagitan ng futures ay nagche-check ng mga pahintulot, magagamit na margin at mga limitasyon sa panganib.
- Ang palitan ay gumagamit ng order book upang i-match ang mga katugmang buy at sell orders.
- Ang clearing organization ay nagiging sentral na counterparty at namamahala sa mga pinansyal na obligasyon sa pagitan ng mga clearing members.
- Mga bukas na posisyon ay minarka sa isang presyo ng pag-settle, na may mga kita at pagkalugi na kinikilala o ibinawas.
Maaaring isara ng mangangalakal sa kabilang panig ng orihinal na order ang kanilang posisyon sa ibang pagkakataon. Hindi nito isinasara ang akin. Kapag nalinis na, ang bawat posisyon ay pinamamahalaan sa pamamagitan ng sistema ng paglilinis.
The life of a futures position
Execution, daily settlement and expiry are separate parts of the same contract.
Trader
Selects the contract month, direction, order type and size.
Broker
Checks permissions, margin and account-level risk controls.
Exchange
Matches compatible buy and sell orders under one rulebook.
Clearing
Manages the obligations and margin between clearing members.
The contract specification decides the final path. The broker may set an earlier deadline for closing a deliverable position.
Pang-araw-araw na markahan sa merkado
Ang kita at pagkawala sa futures ay hindi naghihintay hanggang ang posisyon ay magsara.
Ang proseso ng paglilinaw ay gumagamit ng pang-araw-araw na presyo ng pagsasara upang kalkulahin ang pagbabago sa bawat bukas na posisyon. Ang mga kita ay kinikredit at ang mga pagkalugi ay dinidebito sa pamamagitan ng variation margin. Ang ilang mga tagapagbigay ay nagkalkula rin ng panganib at humihingi ng pondo sa panahon ng kalakalan.
Gamit ang parehong $5 na multiplier:
| Araw | Presyo ng settlement o exit | Daily move | P&L sa araw | Kumulatibong P&L |
| Entry | 5,000 | – | – | $0 |
| Araw 1 | 5,012 | +12 puntos | +$60 | +$60 |
| Araw 2 | 4,994 | -18 puntos | -$90 | -$30 |
| Isara sa Araw 3 | 5,008 | +14 puntos | +$70 | +$40 |
Ang posisyon ay kumita ng $40 bago ang mga gastos:
(5,008 – 5,000) x $5 = $40
Ang mga pang-araw-araw na paglilipat ay hindi nangangahulugang ang kontrata ay isinara at muling binuksan bawat araw. Sinasalamin nila ang pagbabago sa halaga habang ang posisyon ay nananatiling bukas.
Mahalaga ito para sa mga hedger pati na rin sa mga mangangalakal. Ang isang hedge ay maaaring magkaroon ng kahulugan sa ekonomiya sa loob ng tatlong buwan at kailangan pa ring ng cash ngayon kung ang futures leg ay lumipat laban dito. Ang pangwakas na resulta ng hedge at ang pang-araw-araw na pangangailangan sa pondo ay magkaibang problema.
Paano gumagana ang margin ng futures
Ang margin ng futures ay collateral para sa posisyon. Hindi ito paunang bayad, at ang broker ay hindi nagpapahiram ng buong halaga ng kontrata. Ang margin ay hindi rin ang pinakamataas na posibleng pagkawala.
May tatlong pigura na dapat unawain:
- Paunang margin: ang halagang kinakailangan upang magbukas o magdala ng bagong posisyon.
- Margin ng pagpapanatili: ang pinakamababang equity ng account na kinakailangan upang mapanatiling bukas ang posisyon.
- Margin ng pagbabago: ang mga pondo na nailipat dahil sa mga pagbabago sa halaga ng posisyon.
Itinatakda ng palitan o clearing organization ang mga pangunahing kinakailangan. Maaaring mangailangan ang isang broker ng higit pa. Ang mga kinakailangan ay maaari ring tumaas kapag tumaas ang volatility o konsentrasyon.
Isang halimbawa ng margin call
Balik sa hypothesis na kontrata:
- paunang margin: $2,000;
- margin ng pagpapanatili: $1,800;
- multiplier: $5 bawat punto.
Ipagpalagay na ang account ay naglalaman ng eksaktong $2,000 at walang ibang posisyon. Ang 50-puntong paggalaw laban sa kalakalan ay nagreresulta sa $250 na pagkalugi:
50 puntos x $5 = $250
$2,000 – $250 = $1,750 na equity ng account
Ang equity ay ngayon ay nasa ilalim ng $1,800 na kinakailangan sa maintenance. Depende sa kasunduan at oras ng broker, maaaring kailanganin ng trader na magdagdag ng pondo, bawasan ang posisyon, o harapin ang liquidation. Ang margin call ay hindi pangako na maghihintay ang broker. Ang mga posisyon ay maaaring isara kapag nalampasan ang mga limitasyon sa panganib.
Ito ang dahilan kung bakit hindi ko ginagamit ang minimum margin bilang isang patakaran sa pag-size ng posisyon. Ang margin ay sumasagot, “Maaari bang buksan ang posisyong ito?” Ang risk sizing ay nagtatanong, “Ano ang maaaring maging gastos ng posisyong ito kung ang merkado ay kumilos laban sa akin?”
Mas mahalaga ang pagtutukoy ng kontrata kaysa sa pangalan ng kontrata
Ang dalawang hinaharap sa parehong merkado ay maaaring magkaroon ng iba’t ibang multiplier, halaga ng tick, mga petsa ng pag-expire, at mga pamamaraan ng pag-settle.
Bago makipagkalakalan, binasa ko ang espesipikasyon at nagtatala:
| Item | Bakit ito mahalaga |
| Eksaktong simbolo at buwan | Ang ibang buwan ay ibang kontrata na may ibang presyo at likwididad |
| Multiplier o laki ng kontrata | Binabago ang itinatag na presyo sa nominal na exposure at P&L |
| Minimum tick at halaga ng tick | Ipinapakita ang pinakamaliit na posibleng paggalaw ng presyo at account |
| Mga oras ng pangangal trading | Itinatakda ang mga sesyon ng pahinga at mga panahon ng mas manipis na likwididad |
| Paunang margin at maintenance margin | Ipinapakita ang kasalukuyang kinakailangan sa collateral |
| Huling araw ng pangangal trading | Sinasabi sa akin kung kailan nagtatapos ang normal na pangangal trading |
| Unang araw ng paunawa | Mahalaga para sa mga pisikal na naihatid na kontrata bago ang huling petsa ng kalakalan |
| Pamamaraan ng pag-settle | Tinutukoy kung ang isang bukas na kontrata ay nagtatapos sa cash o delivery |
| Mga limitasyon sa presyo araw-araw | Maaaring hadlangan ang pangangal trading at gawing mas mahirap ang pag-alis sa panahon ng matinding paggalaw |
Madalas na ang harapang buwan ang may pinakamaraming aktibidad, ngunit hindi palaging ganoon. Maaaring lumipat ang likwididad sa susunod na kontrata habang papalapit ang petsa ng pag-expire. Tinitingnan ko ang dami, bukas na interes, at ang bid-ask spread para sa eksaktong buwan na balak kong ipagpalit.
Paano nagtatapos ang isang posisyon sa futures
Apat na karaniwang landas.
Isara ang posisyon
Upang isara ang isang mahabang kontrata ng Setyembre, nagbebenta ako ng isang kontrata ng Setyembre na may parehong espesipikasyon. Upang isara ang isang maikling posisyon, binibili ko itong muli.
Ang offsetting trade ay nag-aalis ng bukas na posisyon. Ang pagbili ng ibang buwan ay hindi ito nagsasara.
Mag-roll sa isang susunod na buwan
Ang isang roll ay pinagsasama ang dalawang kalakalan:
- isara ang kasalukuyang kontrata;
- magbukas ng bagong posisyon sa susunod na buwan.
Ang huling kontrata ay maaaring makipagkalakalan sa itaas o ibaba ng malapit na kontrata. Ang pag-roll ay maaaring kasangkutan ng dalawang bid-ask spreads, komisyon at slippage. Ang pagkakaiba sa pagitan ng mga presyo ng kontrata ay hindi awtomatikong pagkawala; maaari itong ipakita ang imbakan, pagpopondo, kita, kondisyon ng suplay o inaasahan sa dalawang maturity.
Ang isang tuloy-tuloy na tsart ng futures ay nagsasama ng ilang buwan ng kontrata para sa pagsusuri. Ito ay hindi isang nakakalakal na kontrata. Ang ilang mga tsart ay nag-aayos din ng mga lumang presyo upang alisin ang agwat sa pagitan ng mga buwan, kaya tinitingnan ko ang aktwal na presyo ng kontrata bago husgahan ang isang roll.
Pagsasaayos ng cash
Para sa isang kontratang nakabatay sa salapi, walang nagbabagong pag-aari. Ang natitirang bukas na posisyon ay naisasara gamit ang pangwakas na pamamaraan ng pag-aayos ng kontrata.
Karaniwang gumagamit ang mga equity index futures ng cash settlement dahil hindi maihahatid ang isang index. Ang pangwakas na presyo ng settlement ay maaaring kalkulahin nang iba sa huling presyo na ipinakita sa screen.
Pisikal na paghahatid
Ang ilang mga kalakal at pinansyal na futures ay maaaring magtapos sa paghahatid ng isang asset o instrumento ng paghahatid. Karaniwang nagsasara o nagro-roll ang mga mangangalakal bago ang prosesong iyon, ngunit ang tiyak na huling araw ng kalakalan, panahon ng abiso at deadline ng broker ay kailangang suriin pa. Maaaring magtakda ang isang broker ng mas maagang deadline kaysa sa palitan.
Bakit gumagamit ng futures ang mga tao?
Ang mga futures ay may dalawang pangunahing layunin: ang paglilipat ng umiiral na panganib sa presyo at ang pagkuha ng bagong pananaw sa merkado.
Pagbabalot
Isipin na ang isang tagagawa ng pagkain ay umaasa na bumili ng trigo sa loob ng tatlong buwan. Ang isang mahabang posisyon sa futures ng trigo ay maaaring kumita kung tumaas ang mga presyo ng trigo, na bahagyang pinapawi ang mas mataas na pisikal na presyo ng pagbili.
Ang hedge ay bihirang tumugma ng perpekto. Ang grado, lokasyon, petsa at dami ay maaaring magkaiba. Ang pagkakaiba sa pagitan ng cash at futures price ay tinatawag na basis, at ang mga pagbabago rito ay lumilikha ng basis risk.
Ang hedging ay pinalitan ang isang di tiyak na presyo ng pagkakalantad sa isang kumbinasyon ng mga pagkakalantad. Hindi nito ginagawang walang panganib ang komersyal na transaksyon.
Hinuha
Maaaring bumili ang isang mangangalakal ng isang hinaharap kapag inaasahan ang pagtaas ng presyo ng kontrata o magbenta ng isa kapag inaasahan ang pagbagsak nito.
Ang kakayahang mag-short nang hindi nanghihiram ng underlying asset ay kapaki-pakinabang. Ang leverage ay hindi din nagpapatawad: ang isang maliit na paggalaw sa merkado ay maaaring magdulot ng malaking pagbabago sa equity ng account.
Mga Spread
Ang futures spread ay may kaugnay na mahahabang at maiikli na posisyon, tulad ng dalawang buwan ng pag-expire ng parehong kalakal. Ito ay nag-aayos ng exposure patungo sa pagkakaiba ng presyo sa pagitan ng mga bahagi, ngunit nagdadagdag ito ng curve, execution at liquidity risk. Ang isang spread ay hindi awtomatikong konserbatibo.
Aling mga merkado ang may mga futures?
Ang mga futures ay sumasaklaw sa mga equity index, utang ng gobyerno, mga short-term rates, mga pera, enerhiya, mga metal, agrikultura at ilang digital na ari-arian. Ang mga kontrata ng equity index ay karaniwang nagtatapos sa cash dahil hindi maihahatid ang isang index. Ang mga kontrata ng commodity, pera at bono ay maaaring gumamit ng cash o paghahatid.
Futures kumpara sa forwards kumpara sa options
| Katangian | Futures | Forwards | Options |
| Saan ipinagpapalit | Pamilihan | Kadalasang OTC | Pamilihan o OTC |
| Mga Tuntunin | Standardized | Maaaring ipasadya | Standardized o ipinasadya |
| Obligasyon | Parehong long at short ay may obligasyon | May obligasyon ang parehong partido | May karapatan ang mamimili; may obligasyon ang nagbebenta kung ito ay ginagamit |
| Paunang bayad | Margin collateral | Nakasalalay sa kasunduan at mga tuntunin ng collateral | Ang mamimili ay nagbabayad ng premium; maaaring mag-post ng margin ang nagbebenta |
| Araw-araw na cash settlement | Standard na katangian ng nakalistang futures clearing | Nakasalalay sa kasunduan at clearing | Nakasalalay sa kontrata at paraan ng margining |
| Resulta sa pag-expire | Isara, i-roll, cash settlement o paghahatid | Cash settlement o paghahatid sa ilalim ng kasunduan | Ehersisyo, asignasyon, cash settlement o pag-expire nang walang ehersisyo |
Ang mga gastos sa pangangalakal ng mga futures
Ang sinabing komisyon ay isa lamang na gastos.
Kabilang ko:
- komisyon ng broker;
- mga bayarin sa palitan at paglilinaw;
- pagkakaiba ng bid at ask;
- pagkakaiba;
- mga singil sa datos ng merkado;
- pagsasalin ng pera kung saan naaangkop;
- ang gastos sa pagsasara o pag-roll;
- anumang bayarin sa platform o account.
Ikinover ko ang bawat gastos sa halaga ng tick. Ang $2.50 na round-trip na bayarin ay katumbas ng dalawang ticks kapag ang halaga ng tick ay $1.25. Ang kalakalan ay dapat kumita ng mga ticks na iyon bago mag-break-even, kahit bago ang slippage.
Ang pangunahing mga panganib ng mga futures
Samantalahin
Ang notional exposure ay maaaring mas malaki kaysa sa margin deposit. Ang mga pagkalugi ay nakabatay sa posisyon, hindi sa halagang ipinost bilang margin. Depende sa account, produkto at lokal na mga alituntunin, ang mga pagkalugi ay maaaring lumampas sa paunang deposito.
Mga pagbabago sa margin at liquidation
Maaaring tumaas ang mga kinakailangan sa margin. Ang isang broker ay maaari ring magpatupad ng mas mataas na mga kinakailangan ng bahay o mag-liquidate ng isang posisyon kapag ang equity ng account ay bumaba sa ibaba ng mga limitasyon nito.
Mga puwang, pagdulas at mga limitasyon sa presyo
Ang stop order ay hindi nagagarantiyang ang presyo ng pagpapatupad nito. Maaaring lumaktaw ang merkado dito. Ang ilang kontrata ay gumagamit ng mga limitasyon sa presyo o paghinto sa kalakalan, na maaaring makapagpabagal sa paglabas.
Kalikasan ng Pondo
Magkakaiba ang liquidity batay sa produkto at buwan ng kontrata. Ang isang quote sa maling petsa ng pag-expire ay maaaring magkaroon ng mas malawak na spread at mas kaunting lalim kaysa sa aktibong kontrata.
Pag-expire at paghahatid
Ang hindi pagtupad sa takdang panahon ng broker ay maaaring iwanan ang trader sa isang proseso ng cash-settlement o paghahatid na hindi niya nilayon na pumasok.
Panganib ng batayan at pag-ikot
Ang presyo ng futures at presyo ng spot ay hindi palaging gumagalaw ng parehong halaga bago ang pag-expire. Ang isang mas huling kontrata ay maaari ring makipagkalakalan sa ibang presyo mula sa nag-e-expire na isa.
Panganib sa operasyon
Ang mga maling simbolo, mga ulit na order, lipas na datos ng merkado, mga problema sa koneksyon at maling pagkaunawa sa mga uri ng order ay maaaring magdulot ng pagkalugi kahit na ang pananaw sa merkado ay makatwiran.
Ano ang dapat suriin bago buksan ang isang futures account
Mas mahalaga ang mga legal at operational na detalye sa likod nito kaysa sa disenyo ng platform. Sinusuri ko:
- ang legal na entidad at ang pahintulot nito para sa aktibidad sa futures;
- kung paano hawakan at protektahan ang pondo ng mga customer;
- ang mga palitan, relasyon sa paglilinaw at mga produktong available;
- komisyon, palitan, paglilinis at bayarin sa datos;
- mga patakaran sa paunang, pagpapanatili, overnight at intraday margin;
- mga patakaran sa paglilitis, pag-expire at paghahatid;
- tunay na oras na equity ng account, pag-uugali ng order at suporta sa outage.
Ang isang demo account ay makakatulong sa pagpasok ng order. Hindi nito maipapakita na ang mga live fills, posisyon sa pila, slippage o pag-uugali ng liquidation ay magiging magkapareho.
