Ketika sebuah kutipan futures mengatakan 5.000, angka itu sendiri hampir tidak memberi tahu saya apa-apa. Saya masih membutuhkan pengali, ukuran tick, bulan kedaluwarsa, dan metode penyelesaian. Tanpa itu, saya tidak dapat menghitung paparan, keuntungan atau kerugian, atau apa yang terjadi pada saat kedaluwarsa.
Sebuah kontrak berjangka adalah perjanjian standar yang diperdagangkan di bursa. Ini memberi satu pihak posisi panjang dan pihak lainnya posisi pendek di pasar dasar yang ditentukan. Kontrak tersebut berakhir melalui penyelesaian tunai atau memerlukan pengiriman sesuai ketentuannya.
Kebanyakan trader tidak memegang kontrak sampai titik itu. Mereka menutup posisi dengan melakukan perdagangan yang sama dan berlawanan pada bulan kontrak yang sama.
Apa itu kontrak berjangka?
Setiap kontrak futures mendefinisikan:
- indeks dasar, instrumen keuangan, atau komoditas;
- jumlah yang diwakili oleh satu kontrak;
- bagaimana harga dikutip;
- perubahan harga terkecil yang diizinkan;
- bulan kedaluwarsa atau pengiriman;
- hari perdagangan terakhir dan tanggal pemberitahuan;
- apakah penyelesaian dilakukan dalam bentuk tunai atau melalui pengiriman.
Syarat-syarat ini ditetapkan sebelumnya. Para pedagang menegosiasikan harga, bukan spesifikasi kontrak.
Jika saya membeli satu kontrak, saya panjang. Saya mendapatkan keuntungan ketika harganya naik dan kehilangan ketika harganya turun.
Jika saya menjual satu kontrak tanpa memilikinya terlebih dahulu, saya short. Saya untung ketika harganya turun dan rugi ketika harganya naik.
Kedua belah pihak memiliki kewajiban. Ini berbeda dari membeli opsi, di mana pembeli membayar premi untuk sebuah hak tetapi tidak harus melaksanakannya.
Contoh lengkap kontrak berjangka
Saya akan menggunakan kontrak berjangka indeks ekuitas hipotetis sehingga perhitungan tetap berguna bahkan ketika spesifikasi kontrak yang sebenarnya berubah.
Anggaplah kontrak memiliki ketentuan ini:
| Jangka waktu kontrak | Nilai |
| Harga futures | 5.000,00 poin indeks |
| Pengganda kontrak | $5 per poin |
| Tick minimum | 0,25 poin |
| Margin awal | $2.000 |
| Margin pemeliharaan | $1.800 |
| Penyelesaian | Uang tunai |
Nilai nominal
Nilai nominal adalah paparan pasar yang diwakili oleh satu kontrak:
Nilai notional = Harga futures x Pengganda kontrak
5.000 x $5 = $25.000
Pedagang tidak membayar $25,000 untuk membuka posisi. Margin awal yang diperlukan adalah $2,000 dalam contoh ini. Tetapi keuntungan dan kerugian dihitung dari eksposur $25,000, bukan dari setoran margin.
Nilai tik
Pergerakan harga minimum adalah 0,25 poin:
Nilai tick = Minimum tick x Pengali kontrak
0.25 x $5 = $1.25 per kontrak
Empat tick sama dengan satu poin indeks penuh, jadi pergerakan satu poin bernilai $5 per kontrak.
Keuntungan dan kerugian
Misalkan saya membeli satu kontrak seharga 5.000 dan menutupnya pada 5.018:
Keuntungan = (Harga keluar – Harga masuk) x Pengganda x Kontrak
(5.018 – 5.000) x $5 x 1 = $90
Jika saya tutup di 4,982 sebagai gantinya:
(4,982 – 5,000) x $5 x 1 = -$90
Gerakan 18 poin yang sama menghasilkan hasil dolar yang sama ke arah mana pun. Biaya dan slippage akan mengurangi hasil akhir.
Satu kontrak, empat angka
Indeks masa depan ilustratif. Spesifikasi dan persyaratan margin yang sebenarnya berbeda.
- Kutipan
- 5.000,00
- Pembagi
- $5 / poin
- Tick minimum
- 0,25
- Margin awal
- $2.000
Margin adalah jaminan, bukan batas kerugian. Paparan penuh $25,000 mendorong keuntungan dan kerugian.
Bagaimana perdagangan berjangka bekerja
Perdagangan berjangka yang terdaftar biasanya melibatkan beberapa sistem terpisah:
- Pedagang mengajukan pesanan panjang atau pendek untuk bulan kontrak tertentu.
- Broker atau perantara futures memeriksa izin, margin yang tersedia, dan batas risiko.
- Pertukaran menggunakan buku pesanan untuk mencocokkan pesanan beli dan jual yang cocok.
- Organisasi kliring menjadi pihak penengah dan mengelola kewajiban keuangan antara anggota kliring.
- Posisi terbuka ditandai dengan harga penyelesaian, dengan keuntungan dan kerugian dikreditkan atau didebit.
Pedagang di sisi lain dari pesanan awal mungkin kemudian menutup posisi mereka. Itu tidak menutup posisi saya. Setelah dibersihkan, setiap posisi dikelola melalui sistem penyelesaian.
Kehidupan posisi futures
Eksekusi, penyelesaian harian, dan tanggal kedaluwarsa adalah bagian terpisah dari kontrak yang sama.
Pedagang
Memilih bulan kontrak, arah, jenis pesanan, dan ukuran.
Pialang
Memeriksa izin, margin, dan kontrol risiko tingkat akun.
Bursa
Memadukan pesanan beli dan jual yang kompatibel di bawah satu peraturan.
Penyelesaian
Mengelola kewajiban dan margin antara anggota penyelesaian.
Spesifikasi kontrak menentukan jalur akhir. Pialang dapat menetapkan batas waktu lebih awal untuk menutup posisi yang dapat diserahkan.
Mark-to-market harian
Keuntungan dan kerugian futures tidak menunggu sampai posisi ditutup.
Proses penyelesaian menggunakan harga penyelesaian harian untuk menghitung perubahan di setiap posisi terbuka. Keuntungan dikreditkan dan kerugian didebit melalui margin variasi. Beberapa penyedia juga menghitung risiko dan meminta dana selama hari perdagangan.
Menggunakan pengali $5 yang sama:
| Hari | Harga penyelesaian atau keluar | Pergerakan harian | P&L Harian | P&L Kumulatif |
| Masuk | 5.000 | – | – | $0 |
| Hari 1 | 5.012 | +12 poin | +$60 | +$60 |
| Hari 2 | 4.994 | -18 poin | -$90 | -$30 |
| Tutup pada Hari 3 | 5.008 | +14 poin | +$70 | +$40 |
Posisi tersebut menghasilkan $40 sebelum biaya:
(5.008 – 5.000) x $5 = $40
Transfer harian tidak berarti bahwa kontrak ditutup dan dibuka kembali setiap hari. Mereka menyelesaikan perubahan nilai sementara posisi tetap terbuka.
Ini penting bagi hedger maupun trader. Sebuah hedging dapat masuk akal secara ekonomi selama tiga bulan dan tetap memerlukan uang tunai hari ini jika posisi futures bergerak melawannya. Hasil hedging akhir dan kebutuhan pendanaan harian adalah masalah yang berbeda.
Bagaimana cara kerja margin futures
Margin futures adalah jaminan untuk posisi tersebut. Ini bukan uang muka, dan broker tidak meminjam nilai nominal penuh dari kontrak. Margin juga bukan kerugian maksimum yang mungkin terjadi.
Ada tiga angka yang perlu dipahami:
- Margin awal: jumlah yang diperlukan untuk membuka atau mempertahankan posisi baru.
- Margin pemeliharaan: ekuitas akun minimum yang diperlukan untuk menjaga posisi tetap terbuka.
- Margin variasi: dana yang ditransfer akibat perubahan nilai posisi.
Organisasi pertukaran atau penyelesaian menetapkan persyaratan dasar. Seorang broker dapat meminta lebih banyak. Persyaratan juga dapat meningkat ketika volatilitas atau konsentrasi meningkat.
Contoh margin call
Kembali ke kontrak hipotesis:
- margin awal: $2,000;
- margin pemeliharaan: $1,800;
- pengganda: $5 per poin.
Anggap akun tersebut berisi tepat $2.000 dan tidak memiliki posisi lain. Pergerakan 50 poin melawan perdagangan menghasilkan kerugian sebesar $250:
50 poin x $5 = $250
$2,000 – $250 = $1,750 ekuitas akun
Ekuitas sekarang berada di bawah persyaratan pemeliharaan $1,800. Bergantung pada kesepakatan dan waktu broker, trader mungkin perlu menambahkan dana, mengurangi posisi, atau menghadapi likuidasi. Panggilan margin bukanlah janji bahwa broker akan menunggu. Posisi dapat ditutup ketika batas risiko dilanggar.
Inilah mengapa saya tidak menggunakan margin minimum sebagai aturan penentuan ukuran posisi. Margin menjawab, “Bisakah posisi ini dibuka?” Penentuan ukuran risiko bertanya, “Apa yang bisa menjadi biaya posisi ini jika pasar bergerak melawan saya?”
Spesifikasi kontrak lebih penting daripada nama kontrak
Dua masa depan di pasar yang sama dapat memiliki pengganda, nilai tick, tanggal kadaluwarsa, dan prosedur penyelesaian yang berbeda.
Sebelum berdagang, saya membaca spesifikasi dan mencatat:
| Item | Mengapa itu penting |
| Simbol dan bulan yang tepat | Bulan yang berbeda adalah kontrak yang berbeda dengan harga dan likuiditas yang berbeda |
| Pengganda atau ukuran kontrak | Mengubah harga yang dikutip menjadi eksposur nominal dan P&L |
| Tick minimum dan nilai tick | Menunjukkan pergerakan harga dan akun yang paling kecil |
| Jam perdagangan | Menentukan jeda sesi dan periode likuiditas yang lebih tipis |
| Margin awal dan pemeliharaan | Menunjukkan persyaratan jaminan saat ini |
| Hari perdagangan terakhir | Memberitahu saya kapan perdagangan normal berakhir |
| Hari pemberitahuan pertama | Dapat berpengaruh untuk kontrak yang dikirim secara fisik sebelum tanggal perdagangan terakhir |
| Metode penyelesaian | Menentukan apakah kontrak terbuka diakhiri dengan uang tunai atau pengiriman |
| Batas harga harian | Dapat membatasi perdagangan dan membuat keluar lebih sulit selama pergerakan tajam |
Bulan depan sering kali memiliki aktivitas terbanyak, tetapi tidak selalu. Likuiditas dapat berpindah ke kontrak berikutnya seiring mendekatnya tanggal kedaluwarsa. Saya memeriksa volume, minat terbuka, dan selisih tawaran untuk bulan yang tepat yang saya rencanakan untuk diperdagangkan.
Bagaimana posisi futures berakhir
Ada empat jalur umum.
Tutup posisi
Untuk menutup satu kontrak September yang panjang, saya menjual satu kontrak September dengan spesifikasi yang sama. Untuk menutup posisi pendek, saya membelinya kembali.
Perdagangan offset menghapus posisi terbuka. Membeli bulan yang berbeda tidak menutupnya.
Gulir ke bulan berikutnya
Sebuah roll menggabungkan dua perdagangan:
- tutup kontrak saat ini;
- buka posisi baru di bulan yang akan datang.
Kontrak yang lebih baru dapat diperdagangkan di atas atau di bawah kontrak yang mendekati. Roll dapat melibatkan dua spread bid-ask, komisi, dan slippage. Perbedaan antara harga kontrak tidak secara otomatis merupakan kerugian; itu dapat mencerminkan biaya penyimpanan, pembiayaan, pendapatan, kondisi pasokan atau ekspektasi pada dua jatuh tempo.
Sebuah grafik futures kontinu menggabungkan beberapa bulan kontrak untuk analisis. Ini bukan satu kontrak yang dapat diperdagangkan. Beberapa grafik juga menyesuaikan harga lama untuk menghilangkan celah antara bulan, jadi saya memeriksa harga kontrak yang sebenarnya sebelum menilai sebuah roll.
Penutupan tunai
Untuk kontrak yang diselesaikan dengan uang tunai, tidak ada aset yang mendasari yang berpindah tangan. Posisi terbuka yang tersisa diselesaikan menggunakan prosedur penyelesaian akhir kontrak.
Kontrak berjangka indeks ekuitas sering menggunakan penyelesaian tunai karena indeks tidak dapat diserahkan. Harga penyelesaian akhir dapat dihitung dengan cara yang berbeda dari harga terakhir yang ditampilkan di layar.
Pengiriman fisik
Beberapa komoditas dan kontrak berjangka keuangan dapat berakhir dengan pengiriman aset atau instrumen pengiriman. Pedagang biasanya menutup atau menggulung sebelum proses itu, tetapi hari perdagangan terakhir yang tepat, periode pemberitahuan, dan tenggat waktu broker masih perlu diperiksa. Seorang broker dapat menetapkan tenggat waktu yang lebih awal daripada bursa.
Mengapa orang menggunakan kontrak berjangka?
Futures memiliki dua tujuan utama: mentransfer risiko harga yang ada dan mengambil pandangan pasar yang baru.
Perlindungan
Anggaplah seorang produsen makanan mengharapkan untuk membeli gandum dalam tiga bulan. Posisi futures gandum jangka panjang dapat menguntungkan jika harga gandum naik, sebagian mengimbangi harga pembelian fisik yang lebih tinggi.
Pagar tidak akan pernah cocok sempurna. Kualitas, lokasi, tanggal, dan kuantitas mungkin berbeda. Perbedaan antara harga tunai dan harga berjangka disebut basis, dan perubahan di dalamnya menciptakan risiko basis.
Hedging menggantikan satu paparan harga yang tidak pasti dengan kombinasi paparan. Ini tidak membuat transaksi komersial bebas risiko.
Spekulasi
Seorang trader dapat membeli kontrak berjangka ketika mengharapkan harga kontrak naik atau menjualnya ketika mengharapkan harga tersebut turun.
Kemampuan untuk menjual pendek tanpa meminjam aset yang mendasarinya sangat berguna. Leverage juga tidak memaafkan: pergerakan pasar yang kecil dapat menghasilkan perubahan besar dalam ekuitas akun.
Spread
Sebaran futures memegang posisi panjang dan pendek yang terkait, seperti dua bulan kedaluwarsa dari komoditas yang sama. Ini mengalihkan eksposur menuju perbedaan harga antara kaki, tetapi menambah risiko kurva, eksekusi, dan likuiditas. Sebaran tidak secara otomatis konservatif.
Pasar mana yang memiliki futures?
Kontrak berjangka mencakup indeks ekuitas, utang pemerintah, suku bunga jangka pendek, mata uang, energi, logam, pertanian, dan beberapa aset digital. Kontrak indeks ekuitas biasanya diselesaikan dalam bentuk uang tunai karena indeks tidak dapat diserahkan. Kontrak komoditas, mata uang, dan obligasi dapat menggunakan uang tunai atau pengiriman.
Futures vs forwards vs opsi
| Fitur | Futures | Forwards | Opsi |
| Tempat diperdagangkan | Bursa | Biasanya OTC | Bursa atau OTC |
| Syarat | Terstandarisasi | Dapat disesuaikan | Terstandarisasi atau disesuaikan |
| Kewajiban | Kedua belah pihak memiliki kewajiban | Kedua belah pihak memiliki kewajiban | Pembeli memiliki hak; penjual memiliki kewajiban jika dilaksanakan |
| Pembayaran di muka | Jaminan margin | Tergantung pada kesepakatan dan syarat jaminan | Pembeli membayar premi; penjual dapat memberikan margin |
| Penyelesaian kas harian | Fitur standar dari penyelesaian futures yang terdaftar | Tergantung pada kesepakatan dan penyelesaian | Tergantung pada kontrak dan metode margin |
| Hasil kadaluarsa | Penutupan, roll, penyelesaian kas atau pengiriman | Penyelesaian kas atau pengiriman sesuai kesepakatan | Pelaksanaan, penugasan, penyelesaian kas atau kadaluarsa tanpa pelaksanaan |
Biaya perdagangan berjangka
Komisi yang dikutip hanya satu biaya.
Saya sertakan:
- komisi broker;
- biaya pertukaran dan penyelesaian;
- selisih bid-ask;
- selip;
- biaya data pasar;
- konversi mata uang yang relevan;
- biaya penutupan atau penggulungan;
- biaya platform atau akun apapun.
Saya membandingkan setiap biaya dengan nilai tick. Biaya perjalanan pulang-pergi sebesar $2,50 setara dengan dua tick ketika nilai tick adalah $1,25. Perdagangan harus mendapatkan tick tersebut sebelum mencapai titik impas, bahkan sebelum terjadinya slippage.
Risiko utama dari futures
Manfaatkan
Exposur nominal dapat jauh lebih besar daripada setoran margin. Kerugian didasarkan pada posisi, bukan pada jumlah yang diposting sebagai margin. Bergantung pada akun, produk, dan aturan lokal, kerugian dapat melebihi setoran awal.
Perubahan margin dan likuidasi
Persyaratan margin dapat meningkat. Seorang broker juga dapat menerapkan persyaratan internal yang lebih tinggi atau melikuidasi posisi ketika ekuitas akun jatuh di bawah batasnya.
Celah, selip dan batas harga
Perintah stop tidak menjamin harga eksekusinya. Pasar dapat melewati harga tersebut. Beberapa kontrak menggunakan batas harga atau penghentian perdagangan, yang dapat menunda keluar dari posisi.
Likuiditas
Klikuiditas berbeda berdasarkan produk dan bulan kontrak. Penawaran pada tanggal kadaluarsa yang salah mungkin memiliki selisih yang lebih lebar dan kedalaman yang lebih sedikit dibandingkan kontrak yang aktif.
Kedaluwarsa dan pengiriman
Kehilangan tenggat waktu broker dapat membuat trader terjebak dalam proses penyelesaian kas atau pengiriman yang tidak mereka maksudkan untuk masuk.
Risiko basis dan roll
Harga futures dan harga spot tidak selalu bergerak dengan jumlah yang sama sebelum jatuh tempo. Kontrak yang lebih baru juga dapat diperdagangkan pada harga yang berbeda dari yang akan jatuh tempo.
Risiko operasional
Simbol yang tidak tepat, pesanan ganda, data pasar yang kadaluarsa, masalah konektivitas, dan jenis pesanan yang disalahpahami dapat menyebabkan kerugian bahkan ketika pandangan pasar adalah wajar.
Apa yang perlu diperiksa sebelum membuka akun futures
Desain platform kurang penting dibandingkan dengan rincian hukum dan operasional di baliknya. Saya memeriksa:
- entitas hukum dan otorisasinya untuk kegiatan berjangka;
- bagaimana dana pelanggan disimpan dan dilindungi;
- pertukaran, hubungan kliring, dan produk yang tersedia;
- komisi, pertukaran, pembersihan, dan biaya data;
- aturan margin awal, pemeliharaan, semalam, dan intraday;
- kebijakan likuidasi, kedaluwarsa, dan pengiriman;
- ekuitas akun waktu nyata, perilaku pesanan, dan dukungan pemadaman.
Akun demo dapat membantu dalam memasukkan pesanan. Namun, akun tersebut tidak dapat membuktikan bahwa pengisian langsung, posisi antrean, slippage, atau perilaku likuidasi akan identik.
