Ketika kutipan futures mengatakan 5.000, angka itu sendiri hampir tidak memberi tahu saya apa-apa. Saya masih membutuhkan pengali, ukuran tick, bulan kadaluwarsa, dan metode penyelesaian. Tanpa itu, saya tidak dapat menghitung eksposur, keuntungan atau kerugian, atau apa yang terjadi pada saat kadaluwarsa.
Kontrak berjangka adalah kesepakatan standar yang diperdagangkan di bursa. Kontrak ini memberi satu pihak posisi panjang dan pihak lainnya posisi pendek di pasar dasar yang ditentukan. Kontrak ini berakhir melalui penyelesaian tunai atau memerlukan pengiriman sesuai ketentuan yang ada.
Kebanyakan trader tidak mempertahankan kontrak hingga titik itu. Mereka menutup posisi dengan melakukan perdagangan yang sama dan berlawanan di bulan kontrak yang sama.
Apa itu kontrak berjangka?
Setiap kontrak futures mendefinisikan:
- indeks dasar, instrumen keuangan, atau komoditas;
- jumlah yang diwakili oleh satu kontrak;
- bagaimana harga dikutip;
- perubahan harga terkecil yang diizinkan;
- bulan kedaluwarsa atau pengiriman;
- hari perdagangan terakhir dan tanggal pemberitahuan;
- apakah penyelesaian dilakukan dengan uang tunai atau melalui pengiriman.
Ketentuan ini ditetapkan di muka. Pedagang bernegosiasi mengenai harga, bukan spesifikasi kontrak.
Jika saya membeli satu kontrak, saya long. Saya untung ketika harganya naik dan rugi ketika harganya turun.
Jika saya menjual satu kontrak tanpa memilikinya terlebih dahulu, saya short. Saya untung ketika harganya turun dan rugi ketika harganya naik.
Kedua belah pihak memiliki kewajiban. Ini berbeda dari membeli opsi, di mana pembeli membayar premi untuk hak tetapi tidak harus melaksanakannya.
Contoh kontrak berjangka yang lengkap
Saya akan menggunakan kontrak berjangka indeks ekuitas hipotetis sehingga aritmetika tetap berguna bahkan ketika spesifikasi kontrak yang sebenarnya berubah.
Anggap kontrak memiliki syarat-syarat ini:
| Jangka waktu kontrak | Nilai |
| Harga berjangka | 5.000,00 poin indeks |
| Pengganda kontrak | $5 per poin |
| Tick minimum | 0,25 poin |
| Margin awal | $2.000 |
| Margin pemeliharaan | $1.800 |
| Penyelesaian | Uang tunai |
Nilai nominal
Nilai nominal adalah eksposur pasar yang diwakili oleh satu kontrak:
Nilai nominal = Harga futures x Pengali kontrak
5.000 x $5 = $25.000
Pedagang tidak membayar $25,000 untuk membuka posisi. Margin awal yang diperlukan adalah $2,000 dalam contoh ini. Namun, keuntungan dan kerugian dihitung dari eksposur $25,000, bukan dari setoran margin.
Nilai tick
Pergerakan harga minimum adalah 0,25 poin:
Nilai tick = Tick minimum x Pengganda kontrak
0.25 x $5 = $1.25 per kontrak
Empat tick sama dengan satu poin indeks penuh, jadi pergerakan satu poin bernilai $5 per kontrak.
Keuntungan dan kerugian
Misalkan saya membeli satu kontrak seharga 5.000 dan menutupnya pada 5.018:
Keuntungan = (Harga keluar – Harga masuk) x Pengganda x Kontrak
(5,018 – 5,000) x $5 x 1 = $90
Jika saya tutup di 4,982 sebagai gantinya:
(4,982 – 5,000) x $5 x 1 = -$90
Gerakan 18 poin yang sama menghasilkan hasil dolar yang sama dalam arah mana pun. Biaya dan selisih harga akan mengurangi hasil akhir.
One contract, four numbers
Illustrative index future. Real specifications and margin requirements differ.
- Quote
- 5,000.00
- Multiplier
- $5 / point
- Minimum tick
- 0.25
- Initial margin
- $2,000
Margin is collateral, not a loss limit. The full $25,000 exposure drives profit and loss.
Bagaimana cara kerja perdagangan futures
Perdagangan futures yang terdaftar biasanya melibatkan beberapa sistem terpisah:
- Pedagang mengajukan pesanan panjang atau pendek untuk bulan kontrak tertentu.
- Broker atau perantara berjangka memeriksa izin, margin yang tersedia, dan batas risiko.
- Pertukaran menggunakan buku pesanannya untuk mencocokkan pesanan beli dan jual yang kompatibel.
- Organisasi kliring menjadi pihak ketiga yang sentral dan mengelola kewajiban finansial antara anggota kliring.
- Posisi terbuka ditandai dengan harga penyelesaian, dengan keuntungan dan kerugian dikreditkan atau dibebankan.
Pedagang di sisi lain dari pesanan asli mungkin kemudian menutup posisi mereka. Itu tidak menutup posisi saya. Setelah dibersihkan, setiap posisi dikelola melalui sistem kliring.
The life of a futures position
Execution, daily settlement and expiry are separate parts of the same contract.
Trader
Selects the contract month, direction, order type and size.
Broker
Checks permissions, margin and account-level risk controls.
Exchange
Matches compatible buy and sell orders under one rulebook.
Clearing
Manages the obligations and margin between clearing members.
The contract specification decides the final path. The broker may set an earlier deadline for closing a deliverable position.
Penilaian harian berdasarkan pasar
Keuntungan dan kerugian futures tidak menunggu sampai posisi ditutup.
Proses penyelesaian menggunakan harga penyelesaian harian untuk menghitung perubahan pada setiap posisi terbuka. Keuntungan dikreditkan dan kerugian didebit melalui margin variasi. Beberapa penyedia juga menghitung risiko dan meminta dana selama hari perdagangan.
Dengan menggunakan pengali $5 yang sama:
| Hari | Harga penyelesaian atau keluar | Pergerakan harian | P&L Harian | P&L Kumulatif |
| Masuk | 5.000 | – | – | $0 |
| Hari 1 | 5.012 | +12 poin | +$60 | +$60 |
| Hari 2 | 4.994 | -18 poin | -$90 | -$30 |
| Tutup pada Hari 3 | 5.008 | +14 poin | +$70 | +$40 |
Posisi tersebut menghasilkan $40 sebelum biaya:
(5.008 – 5.000) x $5 = $40
Transfer harian tidak berarti bahwa kontrak ditutup dan dibuka kembali setiap hari. Mereka menyelesaikan perubahan nilai sementara posisi tetap terbuka.
Ini penting bagi para hedger maupun trader. Sebuah hedge dapat masuk akal secara ekonomi selama tiga bulan dan masih memerlukan uang tunai hari ini jika posisi futures bergerak melawannya. Hasil hedge akhir dan kebutuhan pendanaan harian adalah masalah yang berbeda.
Bagaimana cara kerja margin futures
Margin futures adalah jaminan untuk posisi tersebut. Ini bukan uang muka, dan broker tidak meminjamkan nilai nominal penuh dari kontrak. Margin juga bukan kerugian maksimum yang mungkin terjadi.
Ada tiga angka yang perlu dipahami:
- Margin awal: jumlah yang diperlukan untuk membuka atau mempertahankan posisi baru.
- Margin pemeliharaan: ekuitas akun minimum yang diperlukan untuk menjaga posisi tetap terbuka.
- Margin variasi: dana yang ditransfer karena perubahan nilai posisi.
Organisasi pertukaran atau kliring menetapkan persyaratan dasar. Seorang pialang dapat memerlukan lebih banyak. Persyaratan juga dapat meningkat ketika volatilitas atau konsentrasi naik.
Contoh panggilan margin
Kembali ke kontrak hipotetis:
- margin awal: $2,000;
- margin pemeliharaan: $1,800;
- pengali: $5 per poin.
Anggaplah akun tersebut berisi tepat $2,000 dan tidak memiliki posisi lain. Pergerakan 50 poin melawan perdagangan menghasilkan kerugian sebesar $250:
50 poin x $5 = $250
$2,000 – $250 = $1,750 ekuitas akun
Ekuitas sekarang berada di bawah persyaratan pemeliharaan $1,800. Tergantung pada kesepakatan dan waktu broker, trader mungkin perlu menambah dana, mengurangi posisi, atau menghadapi likuidasi. Panggilan margin bukanlah janji bahwa broker akan menunggu. Posisi dapat ditutup ketika batas risiko dilanggar.
Inilah mengapa saya tidak menggunakan margin minimum sebagai aturan penentuan ukuran posisi. Margin menjawab, “Dapatkah posisi ini dibuka?” Penentuan risiko bertanya, “Berapa biaya posisi ini jika pasar bergerak melawan saya?”
Spesifikasi kontrak lebih penting daripada nama kontrak
dua masa depan di pasar yang sama dapat memiliki pengali, nilai tick, tanggal kedaluwarsa, dan prosedur penyelesaian yang berbeda.
Sebelum berdagang, saya membaca spesifikasi dan mencatat:
| Item | Kenapa ini penting |
| Simbol dan bulan yang tepat | Bulan yang berbeda adalah kontrak yang berbeda dengan harga dan likuiditas yang berbeda |
| Pengganda atau ukuran kontrak | Mengubah harga yang dikutip menjadi eksposur notional dan P&L |
| Tick minimum dan nilai tick | Menunjukkan pergerakan harga dan akun terkecil yang mungkin |
| Jam perdagangan | Menentukan jeda sesi dan periode likuiditas yang lebih tipis |
| Margin awal dan pemeliharaan | Menunjukkan persyaratan jaminan saat ini |
| Hari perdagangan terakhir | Memberitahu saya kapan perdagangan normal berakhir |
| Hari pemberitahuan pertama | Dapat berpengaruh untuk kontrak yang disampaikan secara fisik sebelum tanggal perdagangan terakhir |
| Metode penyelesaian | Menentukan apakah kontrak terbuka berakhir dengan uang tunai atau pengiriman |
| Batas harga harian | Dapat membatasi perdagangan dan membuat keluar lebih sulit selama pergerakan tajam |
Bulan depan sering kali memiliki aktivitas terbanyak, tetapi tidak selalu. Likuiditas dapat berpindah ke kontrak berikutnya saat tanggal kedaluwarsa mendekat. Saya memeriksa volume, minat terbuka, dan selisih bid-ask untuk bulan tepat yang saya rencanakan untuk diperdagangkan.
Bagaimana posisi futures berakhir
Ada empat jalur umum.
Tutup posisi
Untuk menutup satu kontrak September yang panjang, saya menjual satu kontrak September dengan spesifikasi yang sama. Untuk menutup posisi pendek, saya membelinya kembali.
Transaksi offset menghapus posisi terbuka. Membeli bulan yang berbeda tidak menutupnya.
Gulir ke bulan berikutnya
Sebuah roll menggabungkan dua perdagangan:
- tutup kontrak saat ini;
- buka posisi baru di bulan yang lebih mendatang.
Kontrak yang lebih baru dapat diperdagangkan di atas atau di bawah kontrak yang dekat. Sebuah roll dapat melibatkan dua spread bid-ask, komisi, dan slippage. Perbedaan antara harga kontrak tidak otomatis merupakan kerugian; itu mungkin mencerminkan penyimpanan, pembiayaan, pendapatan, kondisi pasokan, atau ekspektasi di kedua jatuh tempo.
Sebuah grafik futures berkelanjutan menggabungkan beberapa bulan kontrak untuk analisis. Ini bukan satu kontrak yang dapat diperdagangkan. Beberapa grafik juga menyesuaikan harga lama untuk menghapus celah antara bulan, jadi saya memeriksa harga kontrak yang sebenarnya sebelum menilai suatu roll.
Penyelesaian tunai
Untuk kontrak yang diselesaikan secara tunai, tidak ada aset yang mendasari yang berpindah tangan. Posisi terbuka yang tersisa diselesaikan menggunakan prosedur penyelesaian akhir kontrak.
Futures indeks ekuitas sering menggunakan penyelesaian tunai karena indeks tidak dapat diserahkan. Harga penyelesaian akhir mungkin dihitung berbeda dari harga terakhir yang ditampilkan di layar.
Pengiriman fisik
Beberapa komoditas dan kontrak berjangka keuangan dapat berakhir dengan pengiriman aset atau instrumen pengiriman. Trader biasanya menutup atau menggulung sebelum proses itu, tetapi hari perdagangan terakhir yang tepat, periode pemberitahuan, dan tenggat waktu broker masih perlu diperiksa. Seorang broker dapat menetapkan tenggat waktu yang lebih awal daripada bursa.
Mengapa orang menggunakan kontrak berjangka?
Futures memiliki dua tujuan utama: mentransfer risiko harga yang ada dan mengambil pandangan pasar yang baru.
Hedging
Anggaplah seorang produsen makanan mengharapkan untuk membeli gandum dalam tiga bulan. Posisi futures gandum jangka panjang dapat menguntungkan jika harga gandum naik, sebagian mengimbangi harga pembelian fisik yang lebih tinggi.
Pagar tidak akan pernah cocok dengan sempurna. Kualitas, lokasi, tanggal, dan kuantitas mungkin berbeda. Perbedaan antara harga tunai dan harga berjangka disebut basis, dan perubahan di dalamnya menciptakan risiko basis.
Hedging menggantikan satu eksposur harga yang tidak pasti dengan kombinasi eksposur. Ini tidak membuat risiko transaksi komersial menjadi bebas risiko.
Spekulasi
Seorang trader dapat membeli kontrak berjangka ketika mengharapkan harga kontrak akan naik atau menjualnya ketika mengharapkan harga akan turun.
Kemampuan untuk melakukan short tanpa meminjam aset yang mendasari sangat berguna. Leverage juga tidak memaafkan: pergerakan pasar yang kecil dapat menghasilkan perubahan besar dalam ekuitas akun.
Sebaran
Sebaran berjangka memegang posisi panjang dan pendek yang terkait, seperti dua bulan kedaluwarsa dari komoditas yang sama. Ini menggeser eksposur menuju perbedaan harga antara kaki-kaki, tetapi menambah risiko kurva, eksekusi, dan likuiditas. Sebaran tidak secara otomatis konservatif.
Pasar mana yang memiliki kontrak berjangka?
Kontrak berjangka mencakup indeks ekuitas, utang pemerintah, suku bunga jangka pendek, mata uang, energi, logam, pertanian, dan beberapa aset digital. Kontrak indeks ekuitas biasanya diselesaikan secara tunai karena indeks tidak dapat diserahkan. Kontrak komoditas, mata uang, dan obligasi dapat menggunakan tunai atau pengiriman.
Futures vs forward vs opsi
| Fitur | Futures | Forwards | Opsi |
| Tempat diperdagangkan | Bursa | Biasanya OTC | Bursa atau OTC |
| Syarat | Standar | Dapat disesuaikan | Standar atau disesuaikan |
| Kewajiban | Keduanya panjang dan pendek memiliki kewajiban | Kedua belah pihak memiliki kewajiban | Pembeli memiliki hak; penjual memiliki kewajiban jika dilaksanakan |
| Pembayaran di muka | Kollateral margin | Terutama tergantung pada kesepakatan dan syarat jaminan | Pembeli membayar premi; penjual dapat memberikan margin |
| Settle tunai harian | Fitur standar dari pembersihan futures terdaftar | Terutama tergantung pada kesepakatan dan pembersihan | Terutama tergantung pada kontrak dan metode margining |
| Hasil kedaluwarsa | Tutup, roll, penyelesaian tunai atau pengiriman | Penyelesaian tunai atau pengiriman berdasarkan kesepakatan | Pelaksanaan, penugasan, penyelesaian tunai atau kedaluwarsa tanpa pelaksanaan |
Biaya perdagangan berjangka
Komisi yang dikutip hanyalah satu biaya.
Saya sertakan:
- komisi broker;
- biaya pertukaran dan penyelesaian;
- selisih bid-ask;
- selisihan;
- biaya data pasar;
- konversi mata uang jika relevan;
- biaya penutupan atau penggulungan;
- biaya platform atau akun apapun.
Saya membandingkan setiap biaya dengan nilai tick. Biaya pulang-pergi sebesar $2,50 setara dengan dua tick ketika nilai tick adalah $1,25. Perdagangan harus menghasilkan tick tersebut sebelum mencapai titik impas, bahkan sebelum terjadinya slippage.
Risiko utama dari kontrak berjangka
Manfaatkan
Eksposur nominal bisa jauh lebih besar daripada deposit margin. Kerugian berdasarkan pada posisi, bukan pada jumlah yang diposting sebagai margin. Tergantung pada akun, produk, dan aturan lokal, kerugian dapat melebihi deposit awal.
Perubahan margin dan likuidasi
Persyaratan margin dapat meningkat. Seorang broker juga dapat menerapkan persyaratan rumah yang lebih tinggi atau melikuidasi posisi ketika ekuitas akun jatuh di bawah batasnya.
Celahan, pergeseran dan batas harga
Perintah berhenti tidak menjamin harga eksekusinya. Pasar dapat meloncat melewatinya. Beberapa kontrak menggunakan batas harga atau penghentian perdagangan, yang dapat menunda keluar.
Kecairan
Kecairan berbeda berdasarkan produk dan bulan kontrak. Sebuah kutipan pada tanggal kedaluwarsa yang salah mungkin memiliki spread yang lebih lebar dan kedalaman yang lebih sedikit dibandingkan kontrak yang aktif.
Kedaluwarsa dan pengiriman
Melewatkan tenggat waktu broker dapat membuat trader terjebak dalam proses penyelesaian tunai atau pengiriman yang tidak mereka niatkan untuk diikuti.
Risiko basis dan roll
Harga futures dan harga spot tidak selalu bergerak dengan jumlah yang sama sebelum jatuh tempo. Kontrak yang lebih baru juga dapat diperdagangkan pada harga yang berbeda dari yang akan kedaluwarsa.
Risiko operasional
Simbol yang tidak benar, pesanan ganda, data pasar yang kadaluarsa, masalah konektivitas, dan jenis pesanan yang salah dipahami dapat menyebabkan kerugian meskipun pandangan pasar tampak wajar.
Apa yang perlu diperiksa sebelum membuka akun futures
Desain platform kurang penting dibandingkan dengan rincian hukum dan operasional di baliknya. Saya memeriksa:
- entitas hukum dan otorisasinya untuk aktivitas berjangka;
- bagaimana dana pelanggan disimpan dan dilindungi;
- pertukaran, hubungan penyelesaian dan produk yang tersedia;
- komisi, pertukaran, penyelesaian, dan biaya data;
- aturan margin awal, pemeliharaan, semalam dan intraday;
- kebijakan likuidasi, kedaluwarsa, dan pengiriman;
- ekuitas akun waktu nyata, perilaku pesanan, dan dukungan pemadaman.
Akun demo dapat membantu dalam memasukkan pesanan. Ini tidak dapat membuktikan bahwa pengisian langsung, posisi antrean, slippage, atau perilaku likuidasi akan identik.
