Ketika saya membuka buku pesanan, saya memeriksa satu hal terlebih dahulu: tempat dan umpan data mana yang saya lihat?
Buku pesanan adalah daftar langsung dari pesanan beli dan jual yang terlihat. Ini menunjukkan harga yang dikutip dan jumlah yang saat ini tersedia melalui bursa, broker, ECN, atau umpan tertentu. Ini bukan keseluruhan pasar.
Ini membuat buku pesanan berguna untuk pertanyaan praktis:
Jika saya mengirimkan pesanan sekarang, di mana itu bisa diperdagangkan dan seberapa jauh itu bisa bergerak melalui likuiditas yang tersedia?
Ini tidak dapat memberi tahu saya ke mana harga akan pergi selanjutnya. Tetapi dapat menjelaskan spread, kedalaman, pengisian sebagian, dan slippage sebelum mereka muncul dalam laporan eksekusi.
Definisi buku pesanan
Buku pesanan mencatat pesanan yang tertunda untuk satu instrumen dan mengaturnya berdasarkan harga.
- Tawaran adalah pesanan untuk membeli. Tawaran tertinggi muncul pertama.
- Asks, juga disebut tawaran, adalah pesanan untuk menjual. Tawaran terendah muncul pertama.
- Kuantitas menunjukkan berapa banyak yang ditampilkan pada setiap harga.
- Penawaran terbaik adalah harga beli tertinggi yang ditampilkan.
- Harga terbaik adalah harga jual terendah yang ditampilkan.
- Spread adalah selisih antara tawaran terbaik dan permintaan terbaik.
Perhatikan buku yang disederhanakan ini:
| Sisi | Harga | Kuantitas |
|---|---|---|
| Permintaan | $101.80 | 300 |
| Permintaan | $101.60 | 450 |
| Permintaan | $101.40 | 600 |
| Penawaran | $101.20 | 500 |
| Penawaran | $101.00 | 350 |
| Penawaran | $100.80 | 400 |
Penawaran terbaik adalah $101.20. Permintaan terbaik adalah $101.40. Selisihnya adalah $0.20, dan titik tengah antara keduanya adalah $101.30.
Tidak ada perdagangan yang terjadi hanya karena pesanan ini terlihat. Pembeli tertinggi masih di bawah penjual terendah. Sebuah perdagangan membutuhkan pesanan baru yang menerima harga yang tersedia, atau pesanan yang ada harus diubah sehingga kedua sisi dapat bertemu.
Cara membaca buku pesanan
Saya membaca sebuah buku dari dalam ke luar.
Harga yang paling dekat dengan spread menjadi penting terlebih dahulu karena mereka adalah yang berikutnya dalam antrian untuk eksekusi. Harga yang lebih jauh menunjukkan kedalaman tambahan jika sebuah order yang lebih besar menghabiskan level pertama.
Dalam contoh ini, pembelian pasar kecil dapat dieksekusi pada $101.40. Pembelian yang lebih besar mungkin menggunakan semua 600 unit pada harga tersebut dan melanjutkan ke $101.60. Inilah sebabnya mengapa permintaan terbaik bukanlah janji bahwa seluruh pesanan akan terisi di sana. Itu hanya harga terbaik yang ditampilkan untuk jumlah yang saat ini tersedia.
Untuk menjual, pesanan memenuhi tawaran tertinggi terlebih dahulu dan bergerak turun jika membutuhkan lebih banyak kuantitas.
Spread bid-ask adalah salah satu bagian dari biaya eksekusi. Kedalaman adalah yang lainnya. Pasar dapat menunjukkan spread yang sempit tetapi ukuran yang sangat kecil di dekat bagian atas buku. Ini mungkin terlihat likuid sampai pesanan yang signifikan tiba.
Apa yang terjadi ketika pesanan pasar mengenai buku
Misalkan saya mengirimkan order pasar untuk membeli 700 unit.
Mesin pencocokan dimulai dengan tawaran terendah:
- Ia membeli 600 dengan harga $101,40.
- Pesanan masih membutuhkan 100.
- Ia membeli sisa 100 dengan harga $101,60.
Total biaya adalah:
(600 × $101,40) + (100 × $101,60) = $71.000
Harga isi rata-rata adalah:
$71,000 ÷ 700 = $101.4286
Jika semua 700 unit tersedia di tawaran terbaik awal, harganya akan menjadi $70,980. Pindah ke level berikutnya menambah $20 sebelum biaya. Perbedaan itu adalah slippage pesanan terhadap harga yang terlihat saat pesanan tiba.
Setelah perdagangan, tawaran $101,40 telah hilang. Jumlah pada $101,60 turun dari 450 menjadi 350. Jika tidak ada pesanan baru yang masuk, tawaran terbaik menjadi $101,60 dan selisihnya melebar menjadi $0,40.
What happens when a market buy hits the book
A 700-unit order takes all 600 units at the best ask, then moves to the next price for the final 100.
600 at $101.40
100 at $101.60
(600 × $101.40) + (100 × $101.60) = $71,000
Order pasar memprioritaskan eksekusi, bukan harga tetap. Order pasar konvensional mengonsumsi likuiditas yang tersedia dan tidak tetap terbuka di buku. Bursa dapat menerapkan perlindungan harga atau aturan tertentu untuk jumlah yang belum terisi, jadi penanganan yang tepat tergantung pada tempatnya.
Bagaimana pesanan terbatas masuk ke antrian
Sekarang anggap saya menempatkan pesanan batas untuk membeli 200 unit seharga $101.20.
Ini tidak melewati tawaran terbaik di $101,40, jadi bisa bertahan di sisi tawaran. Buku sudah menunjukkan 500 unit di $101,20. Di tempat yang menggunakan prioritas harga-waktu, pesanan saya biasanya bergabung di belakang pesanan yang sudah menunggu di harga tersebut.
Harga datang pertama. Waktu menentukan keputusan.
Jika penjual kemudian mencapai $101.20, pesanan yang ada di depan saya mungkin akan terisi sebelum pesanan saya. Melihat harga batas saya diperdagangkan tidak merupakan bukti bahwa pesanan penuh saya seharusnya telah dieksekusi. Posisi antrean sangat penting.
Pesanan batas juga dapat diperdagangkan di pasar. Misalnya, pesanan beli batas di $101,60 melewati tawaran di $101,40 dan $101,60. Ini dapat dieksekusi segera tetapi tidak dapat membayar lebih dari $101,60.
Ini memberi kesempatan kepada pesanan untuk berdagang sekarang tanpa menerima harga di luar batas. Waktu dalam kekuatan mengontrol sisa yang ada:
- GTC atau pesanan harian: sisa dapat disimpan dalam buku pada harga batas.
- IOC: setiap jumlah yang tidak diisi segera dibatalkan.
- FOK: pesanan dipenuhi sepenuhnya sesuai dengan aturan tempat atau tidak sama sekali.
Nama dan perilaku pesanan dapat bervariasi. Saya selalu memeriksa aturan platform yang saya gunakan.
Bagaimana mesin pencocokan memilih sebuah pesanan
Mesin pencocokan menerapkan buku aturan tempat tersebut pada pesanan yang masuk.
Prioritas harga-waktu adalah hal yang umum:
- Harga terbaik yang memenuhi syarat diperdagangkan terlebih dahulu.
- Dengan harga yang sama, pesanan yang memenuhi syarat tertua diproses terlebih dahulu.
- Jika jumlah yang masuk tetap, mesin akan melanjutkan melalui antrean atau pindah ke harga yang memenuhi syarat berikutnya.
Tetapi harga-waktu tidak bersifat universal. Beberapa pasar berjangka menggunakan alokasi pro-rata atau hibrida, di mana beberapa pesanan yang tertahan pada harga yang sama menerima bagian dari pesanan yang masuk berdasarkan ukuran atau rumus lainnya.
How an incoming order moves through the matching engine
The route changes depending on whether the order can trade at a price already available on the opposite side.
Ini juga tempat asal istilah maker dan taker. Perintah yang sedang menunggu menambah likuiditas dan dapat dianggap sebagai perintah maker. Perintah yang masuk yang cocok dengannya menghapus likuiditas dan dapat dianggap sebagai perintah taker. Biaya atau rabat tergantung pada tempat dan jenis akun.
Kedalaman pasar dan slippage
Kedalaman pasar adalah jumlah yang tersedia di berbagai tingkat harga. Ini paling penting ketika pesanan besar relatif terhadap ukuran di dekat harga terbaik.
Menggunakan buku yang sama:
| Ukuran pembelian pasar | Pengisian | Harga rata-rata | Biaya di atas tawaran terbaik awal |
|---|---|---|---|
| 100 | 100 pada $101.40 | $101.4000 | $0 |
| 700 | 600 pada $101.40, 100 pada $101.60 | $101.4286 | $20 |
| 1.100 | 600 pada $101.40, 450 pada $101.60, 50 pada $101.80 | $101.5000 | $110 |
Ini adalah snapshot, bukan kutipan. Peserta lain dapat memperdagangkan, menambahkan, atau membatalkan pesanan sementara pesanan saya menuju lokasi. Saya masih menghitung jumlah kumulatif di seluruh harga yang mungkin saya perlukan. Ini memberi saya perkiraan biaya yang lebih realistis daripada tawaran atau permintaan terbaik saja.
Buku pesanan vs sejarah perdagangan vs grafik kedalaman
Ketiga tampilan ini menggambarkan hal-hal yang berbeda.
| Tampilan | Apa yang ditunjukkan | Apa yang tidak ditunjukkan |
|---|---|---|
| Buku pesanan | Bid dan ask yang terlihat | Transaksi yang telah selesai |
| Riwayat perdagangan atau tape | Harga dan jumlah yang sebenarnya diperdagangkan | Pesanan yang masih menunggu |
| Grafik kedalaman | Pandangan kumulatif visual dari jumlah buku berdasarkan harga | Sumber terpisah dari aktivitas pasar |
Perbedaan ini penting. Buku tersebut menunjukkan minat yang dinyatakan. Pita tersebut menunjukkan keputusan yang telah diselesaikan.
Jika tawaran besar muncul dan menghilang tanpa perdagangan, itu tidak menyerap penjualan. Jika perdagangan terus-menerus dieksekusi ke dalam tawaran tersebut dan jumlah yang ditampilkan terus kembali, itu memberi tahu saya sesuatu yang berbeda. Saya lebih suka membaca perubahan dalam buku bersama dengan eksekusi yang sebenarnya daripada memperlakukan salah satu sebagai sinyal lengkap.
Pasar berdasarkan harga, pasar berdasarkan pesanan, dan level data
Tidak semua umpan menunjukkan detail yang sama.
Pasar berdasarkan harga mengagregasi semua jumlah yang ditampilkan di setiap level harga. Tawaran 500 unit pada $101,20 mungkin mewakili satu pesanan atau puluhan pesanan.
Pasar berdasarkan pesanan menunjukkan pesanan anonim individu di mana tempat membuat data tersebut tersedia. Ini dapat mengungkapkan komposisi antrean dan perubahan yang disembunyikan oleh umpan agregat.
Platform juga menggunakan label seperti Level 1, Level 2, dan Level 3:
- Tingkat 1 biasanya berarti tawaran terbaik, permintaan terbaik, dan ukuran yang ditampilkan.
- Tingkat 2 biasanya menambahkan beberapa level harga atau detail tempat.
- Tingkat 3 dapat mencakup data pesanan individu atau akses manajemen pesanan.
Label-label ini bervariasi berdasarkan pasar dan vendor. Spesifikasi umpan lebih dapat diandalkan daripada label.
Apa yang tidak bisa diberitahukan oleh buku pesanan
Buku yang terlihat memiliki beberapa titik buta.
Ini mungkin hanya mencakup satu tempat. Saham AS dapat diperdagangkan di banyak bursa dan tempat di luar bursa. Satu buku bursa bukanlah seluruh pasar AS.
Beberapa likuiditas tersembunyi. Pesanan iceberg hanya menampilkan sebagian dari ukurannya. Pesanan yang tidak ditampilkan dan tempat gelap tidak muncul sebagai tingkat harga biasa.
Pesanan dapat dibatalkan. Tawaran yang ditampilkan adalah opsi untuk berdagang selama masih aktif, bukan komitmen untuk mempertahankan harga tersebut.
Itu tidak menunjukkan pesanan pasar di masa depan. Sebuah buku mungkin terlihat seimbang tepat sebelum pembeli atau penjual besar tiba.
Umumnya terdapat latensi pada umpan. Apa yang saya lihat di layar mungkin sudah tertinggal dari keadaan terkini lokasi.
Untuk alasan ini, tawaran besar yang terlihat tidak secara otomatis dianggap sebagai dukungan. Permintaan besar tidak secara otomatis dianggap sebagai resistensi. Ketidakseimbangan pesanan dapat menggambarkan tampilan saat ini, tetapi dengan sendirinya itu adalah prediksi yang lemah.
Penipuan membuat batasan ini menjadi lebih serius. Seorang trader dapat memasang pesanan yang dimaksudkan untuk menciptakan kesan palsu tentang penawaran atau permintaan dan membatalkannya sebelum eksekusi. Pembatalan pesanan biasa tidak secara otomatis dianggap sebagai penipuan; niat dan pola perilaku sangat penting. Namun, kemungkinan ini adalah alasan lain untuk tidak berdagang dari satu “tembok.”
Bagaimana perbedaan buku pesanan di berbagai pasar
Logika tawar-menawar dasar berjalan dengan baik. Struktur pasar tidak.
Saham
Saham diperdagangkan di berbagai bursa dan tempat lainnya. Di AS, tawaran dan permintaan terbaik nasional menggabungkan harga terbaik yang ditampilkan dari tempat yang dilindungi. Buku bursa individu hanya menampilkan bursa tersebut.
Futures
Futures yang diperdagangkan di bursa biasanya menggunakan buku pesanan batas pusat untuk setiap kontrak di suatu tempat. Algoritma pencocokan dapat berbeda-beda tergantung pada produk. Aturan harga-waktu, pro-rata, dan hibrida semuanya ada.
Forex dan CFD
Tidak ada buku pesanan FX spot global tunggal. Seorang broker, bank, ECN, atau penyedia likuiditas menunjukkan kumpulan yang tersedia melalui jaringannya sendiri. Platform CFD mungkin menampilkan likuiditas yang dihasilkan atau dihimpun oleh broker daripada buku bursa pusat. Oleh karena itu, dua platform dapat menunjukkan kedalaman yang berbeda untuk pasangan mata uang yang sama.
Kripto
Pertukaran kripto terpusat memelihara bukunya sendiri, sehingga harga dan likuiditas dapat berbeda di berbagai pertukaran. Tempat desentralisasi mungkin menggunakan pesanan batas, tetapi banyak yang menggunakan pembuat pasar otomatis. Kolam AMM bukanlah buku pesanan konvensional.
Pemeriksaan yang saya lakukan sebelum menggunakan data buku pesanan
Saya tidak menggunakan buku sebagai tombol beli atau jual. Saya menggunakannya untuk menguji kondisi eksekusi di sekitar keputusan yang sudah dibuat.
- Identifikasi lokasi dan umpan. Saya ingin tahu bagian mana dari pasar yang sebenarnya bisa saya lihat.
- Periksa spread. Spread yang lebih lebar meningkatkan biaya segera untuk meminta likuiditas.
- Bandingkan ukuran saya dengan kedalaman yang ditampilkan. Harga terbaik hanya penting untuk jumlah yang tersedia di sana.
- Perkirakan rata-rata pengisian. Saya menambahkan level yang mungkin dikonsumsi oleh suatu pesanan.
- Amati perdagangan yang telah selesai. Saya ingin melihat apakah likuiditas yang ditampilkan benar-benar berdagang, membatalkan, atau mengisi ulang.
- Pilih jenis pesanan dengan hati-hati. Pesanan pasar memprioritaskan eksekusi. Pesanan batas menetapkan batas harga tetapi mungkin tidak terisi.
- Akun untuk biaya dan latensi. Buku yang ditampilkan bukanlah laporan eksekusi final.
Proses ini tidak memprediksi langkah selanjutnya. Ini mengurangi kejutan yang dapat dihindari antara keputusan untuk berdagang dan harga yang diterima.
Gunakan buku untuk merencanakan eksekusi, bukan memprediksi harga
Buku pesanan paling berguna ketika saya mengajukan pertanyaan yang sempit. Bukan “kemana pasar akan pergi?” tetapi “apa likuiditas yang terlihat, apa yang ada di depan pesanan saya, dan berapa biaya yang mungkin diperlukan untuk mengeksekusi perdagangan ini?”
Itu sudah cukup. Digunakan dengan cara ini, buku tersebut mengubah harga yang dikutip menjadi gambaran yang lebih jelas tentang penyebaran, kedalaman, dan risiko eksekusi.
