OTC 거래를 검토할 때, 나는 라벨 자체를 위험 점수로 간주하지 않습니다. 나는 네 가지 답변을 기록합니다:
- 내 상대방은 누구인가요?
- 가격은 어떻게 형성되었나요?
- 거래는 어떻게 청산되고 정산됩니까?
- 조기에 나가야 할 경우 어떻게 되나요?
그 답변은 “OTC”라는 단어보다 더 많은 것을 알려줍니다.
장외 거래란 거래가 중앙 집중식 거래소 주문서 외부에서 협상되거나 실행된다는 것을 의미합니다. 여전히 중개인, 딜러, 전자 플랫폼, 청산소, 수탁자 및 규제 보고가 포함될 수 있습니다.
OTC는 “중개인이 없다”는 의미가 아닙니다. “규제가 없다”는 의미도 아닙니다. 그리고 두 사람이 전화로 가격에 대해 비공식적으로 합의하는 것을 의미하지도 않습니다. 많은 OTC 시장은 전자적이며 중개가 많이 이루어집니다.
OTC 거래란 무엇인가요?
OTC 거래는 공식 거래소의 공개 주문서 외부에서 이루어집니다.
구매자와 판매자는 직접 거래할 수 있습니다. 더 자주, 중개인이 그들 사이에 있습니다. 중개인은 가격을 제시하고, 상대방으로서 거래를 실행하며 나중에 다른 곳에서 그 결과로 발생한 포지션을 헤지할 수 있습니다.
브로커는 에이전트로도 활동할 수 있습니다. 이 경우, 브로커는 거래의 반대 측을 맡는 대신 다른 당사자를 찾거나 여러 딜러에게 가격을 요청합니다.
이것은 세 가지 구별된 역할을 생성합니다:
- 클라이언트: 거래를 원하는 투자자, 회사, 펀드 또는 기타 당사자.
- 딜러: 구매 및 판매 가격을 제시하고 자사의 재고에서 거래할 수 있습니다.
- 브로커 또는 플랫폼: 참가자들을 연결하고, 견적을 요청하거나 거래를 라우팅합니다.
정확한 구조는 시장에 따라 다릅니다. 기업 외환 포워드, 정부 채권, 금리 스와프, 장외 주식 및 암호화폐 블록 거래는 모두 서로 다른 메커니즘을 사용합니다.
OTC 대 거래소 거래
거래소는 주문을 중앙 집중식 매칭 시스템으로 가져옵니다. OTC 시장은 딜러 인용, 양자 협상 또는 다른 비거래소 프로토콜에 의존합니다.
| 질문 | 거래소 거래 | 장외 거래 |
|---|---|---|
| 거래는 어디에서 실행되나요? | 거래소의 규칙에 따라 거래소에서 | 중앙 집중식 거래소 주문서 외부에서 |
| 가격은 어떻게 결정되나요? | 표시된 매수 및 매도 요청이 경쟁합니다 | 딜러 인용, RFQ, 가격 흐름 또는 협상된 가격 |
| 조건은 표준화되어 있나요? | 보통 그렇습니다 | 표준 또는 맞춤형일 수 있습니다 |
| 사전 거래 유동성이 보이나요? | 책의 일부 또는 전체가 보일 수 있습니다 | 요청되거나 수신된 인용으로 제한되는 경우가 많습니다 |
| 상대방은 누구인가요? | 거래는 일반적으로 거래소 청산을 통과합니다 | 딜러, 다른 고객 또는 중앙 청산기관 |
| 거래가 중앙에서 청산될 수 있나요? | 일반적으로 | 일부 표준화된 장외 제품에 대해서는 가능; 다른 거래는 양자 간에 유지됩니다 |
| 완료된 거래는 보고되나요? | 거래소 및 관할권의 규칙에 따릅니다 | 보고는 기구와 지역 규칙에 따라 다릅니다 |
| 언제 거래할 수 있나요? | 장소의 세션 중에 | 시장, 딜러 및 결제 약정에 따라 다릅니다 |
주문서(order book)는 특정 장소에서 이용 가능한 가격을 보여줍니다. OTC 견적은 특정 거래 상대방이 그 순간에 정해진 규모로 거래할 준비가 되어 있는 내용을 보여줍니다.
같은 자산은 두 가지 경로를 모두 사용할 수 있습니다. 거래소에 상장된 주식은 장외에서 거래될 수 있습니다. 표준화된 파생상품은 장외 거래에서 합의되고, 이후 중앙 청산기관으로 전송될 수 있습니다. “장외 거래(OTC)”는 실행 구조를 설명하며, 거래의 전체 수명은 포함하지 않습니다.
장외 실행은 다크풀 거래보다 더 광범위합니다. 다크풀은 실행 전에 대기 중인 주문을 숨깁니다. OTC 거래는 대신 거래상 인용이나 양자 협상을 사용할 수 있습니다.
OTC 거래가 작동하는 방식
일반적인 방법 중 하나는 견적 요청 또는 RFQ입니다.
클라이언트는 다음과 같이 명시합니다:
- 악기;
- 구매할지 판매할지 여부;
- 금액;
- 만기 또는 결제일;
- 거래에 부가된 조건.
요청은 하나의 딜러 또는 여러 딜러에게 전달됩니다. 각 딜러는 견적을 제시할지 여부와 가격을 결정합니다. 클라이언트는 실행 가능한 응답을 비교하고, 하나를 수락하며 확인을 받습니다.
거래는 이후 청산, 담보 관리, 정산 및 필요에 따라 보고로 이동합니다. 이러한 거래 후 단계는 견적을 조정한 회사 및 시스템과 다를 수 있습니다.
OTC RFQ: quote to settlement
Buy USD in 90 days
USD 5,821,500 on the value date
FX 선물 예시
한 회사가 90일 후에 500만 유로를 받을 것이라고 가정해 보십시오. 회사의 비용은 미국 달러로 되어 있으므로, 미래의 유로/달러 현물 환율을 기다리기보다는 지금 달러 가치를 고정하고 싶어합니다.
유로 500만 유로를 판매하고 달러를 구매하기 위해 세 개의 은행에 실행 가능한 90일 선물 가격을 요청합니다.
| 딜러 | EUR/USD 선물 인용 | EUR 5백만 달러 고정 |
|---|---|---|
| A | 1.1638 | $5,819,000 |
| B | 1.1643 | $5,821,500 |
| C | 1.1636 | $5,818,000 |
딜러 B는 유로에 대해 가장 높은 금액의 달러를 제공합니다. 그의 견적은 딜러 A보다 $2,500 더 많고 딜러 C보다 $3,500 더 많습니다.
B의 가격이 가장 좋아 보이지만, 가격이 전체 결정 요소는 아닙니다. 회사는 여전히 인용이 전체 금액에 대해 확정적인지 확인하고, 신용 및 담보 조건을 검토하며, 정산 지침을 확인하고, 요율 외의 모든 수수료를 고려해야 합니다.
선도 금리는 EUR/USD가 90일 후에 거래될 곳에 대한 딜러의 예측이 아닙니다. 이는 현물 환율, 두 통화 간의 금리 차이, 만기, 시장 유동성 및 딜러의 가격 책정을 반영합니다.
통화 선물은 유사한 위험을 헤지할 수 있지만, 표준화된 계약 규모와 날짜로 제공됩니다. OTC 선도 계약은 회사의 정확한 500만 유로 노출 및 지급 날짜에 맞출 수 있습니다.
딜러가 OTC 거래에서 돈을 버는 방법
딜러는 일반적으로 매입 가격과 매도 가격을 인용합니다. 차이는 매도-매수 스프레드입니다. 또한 수수료, 금융 비용, 신용 요금 또는 정산 수수료를 부과할 수 있습니다.
나는 “수수료 없는” 것이 무료라는 것을 결코 가정하지 않는다.
관찰 가능한 기준 가격이 100.00이라고 가정하고, 딜러가 100.40에 판매하겠다고 제안합니다. 차이는 0.40%이며, $250,000 거래에서 $1,000입니다. 다른 비용이 발생하기 전입니다.
참조 가격이 필요한 크기에 대해 실행 가능하지 않을 수 있습니다. 그러나 계산은 내장된 스프레드를 볼 수 있게 합니다. 대략 같은 시간에 동일한 기구, 크기 및 정산 조건에 대한 견적을 비교하십시오.
주체와 대리 실행
“브로커”라는 단어는 중요한 차이를 숨길 수 있습니다.
| 모델 | 제공자의 역할 | 수익을 얻는 방법 |
|---|---|---|
| 프린시펄 | 자신의 재무제표를 사용하여 고객과 거래 | 스프레드, 수수료 및 결과로 발생하는 포지션 관리 |
| 에이전시 | 상대방을 찾거나 주문을 라우팅 | 수수료 또는 다른 공개된 수수료 |
주요 실행은 즉각적인 유동성을 제공할 수 있지만, 딜러가 견적을 설정하고 반대편을 취합니다. 중개인 실행은 그 정확한 구조를 피하지만, 결과는 여전히 중개인이 도달할 수 있는 상대방과 주문을 라우팅하는 방식에 따라 달라집니다.
거래를 시작하기 전에, 공급자로부터 한 문장이 필요합니다: 당신은 주체로서, 대리인으로서 또는 두 가지 모두로 활동하고 있습니까?
증권 시장에서는 하나의 회사가 두 가지 역할을 수행할 수 있습니다. 중개-딜러 가이드는 회사의 역량이 한 거래에서 다른 거래로 어떻게 변화하는지를 설명합니다.
어떤 시장이 OTC 거래를 하나요?
OTC는 하나의 자산 클래스가 아니라 시장 구조입니다.
| 시장 | 일반적인 OTC 상품 | 가장 중요한 것 |
|---|---|---|
| 외환 | 스팟 FX, 선물, FX 스왑, 통화 스왑 및 옵션 | 딜러 가격, 신용, 결제 및 롤오버 조건 |
| 고정 수익 | 정부, 기업 및 지방채 | 딜러 재고, RFQ 커버리지, 발행 유동성 및 거래 규모 |
| 파생상품 | 선물, 스왑 및 맞춤형 옵션 | 문서화, 담보, 평가, 청산 및 상대방 위험 |
| 주식 | 상장되지 않은 증권 및 상장 주식의 비상장 거래 | 공시, 유동성, 견적 품질 및 브로커 접근 |
| 암호화폐 | 대규모 스팟 거래 및 협상된 블록 거래 | 상대방, 보관, 유동성 출처 및 결제 |
| 소매 OTC 상품 | CFD 및 일부 롤링 스팟 상품 | 제공자 역할, 가격 책정 방법, 마진, 갈등 및 지역 규제 |
OTC 외환 거래
글로벌 외환 시장은 주로 OTC입니다. 이 시장은 직접 딜러 관계, 단일 은행 시스템, 다중 딜러 플랫폼, 전자 매칭 및 음성 실행을 사용합니다.
BIS는 2025년 4월 하루 평균 글로벌 외환 거래량을 $9.6조로 측정했습니다. 외환 스왑은 약 $4조, 현물 거래는 약 $3조를 차지했습니다. 이는 전문 시장 수치로, 소매 거래량이 아닙니다.
전 세계 비즈니스 주간 동안 FX 거래가 이루어집니다. 유동성은 여전히 통화 쌍과 시간에 따라 다르며, 시장은 24/7로 항상 열려 있지 않습니다.
채권
많은 채권이 통합된 공개 주문서가 아닌 딜러를 통해 거래됩니다. 클라이언트는 여러 가격을 요청할 수 있습니다. 채권을 보유한 딜러는 재고를 먼저 찾아야 하는 딜러보다 더 공격적으로 가격을 제시할 수 있습니다. 전자 RFQ는 비교를 더 빠르게 만들지만 거래는 여전히 장외에서 이루어집니다.
OTC 파생상품
OTC 파생상품에는 선도계약, 스왑 및 맞춤형 옵션이 포함됩니다. 선물은 다릅니다: 이들은 표준화된 거래소 거래 계약입니다.
맞춤화는 회사나 기관이 정확한 금액, 만기 또는 상환이 필요할 때 유용합니다. 같은 유연성 때문에 평가와 조기 종료가 더 복잡해집니다.
일부 표준화된 OTC 파생상품은 중앙 청산, 마진 및 보고 요건을 준수해야 합니다. 다른 계약은 양자 간 계약을 유지하며 담보와 상계를 사용합니다. 처리는 제품과 관할권에 따라 달라집니다.
2025년 6월 말 기준으로, 미지급 장외파생상품의 명목 가치는 $846 조로, BIS에 따르면 알려졌습니다. 총 시장 가치는 $21.8 조로 훨씬 작았습니다. 명목 가치는 계약상의 지급액을 계산하는 데 사용되는 기준 금액입니다. 이는 투자된 금액, 계약의 시장 가치 또는 위험에 처한 총액이 아닙니다.
OTC 주식
“OTC 주식”은 일반적으로 국가 증권 거래소 외부에서 인용된 증권을 의미합니다. 여기에는 소규모 기업, 외국 발행자, 지역 은행 및 상장 폐지된 기업이 포함될 수 있습니다. 이는 유망한 스타트업의 다른 이름이 아닙니다. 공시 및 유동성은 크게 다를 수 있습니다.
미국 시장은 유용한 예를 제공하지만, 글로벌 템플릿은 아닙니다. 현재 OTC 마켓 계층에는 OTCQX, OTCQB, OTCID 및 핑크 리미티드가 포함됩니다. 소매 주문은 등록된 중개 딜러를 통해 진행됩니다. 이 계층은 정보 및 적격 기준을 나타내며, 유동성이나 적합성을 나타내지 않습니다.
거래소에 상장된 주식은 비거래소에서도 거래될 수 있습니다. 회사는 여전히 거래소에 상장되어 있습니다.
암호화폐 OTC
암호화폐 OTC 데스크는 전체 주문을 공개 거래소 장부에 게시하지 않고도 대규모 거래를 조정할 수 있습니다. 이는 가시적인 시장 영향을 줄일 수 있습니다.
거래는 비공식적이며 익명성이 없습니다. 전문 데스크는 일반적으로 고객을 식별합니다. 고객은 여전히 자산의 출처, 결제 중 자산을 보유한 사람, 그리고 스프레드가 인용에 포함되어 있는지 여부를 알아야 합니다.
CFD 및 기타 소매 OTC 제품
CFD는 기본 시장의 가격 변동을 기반으로 고객과 제공자 간의 계약입니다. 이는 고객에게 기본 자산의 소유권이 아닌 가격 노출을 제공합니다.
제공자는 주요자로 활동하고 다른 곳에서 일부 노출을 헤지할 수 있습니다. 가격이 어떻게 결정되는지, 주문이 어떻게 실행되는지, 어떤 마진 규칙이 적용되는지, 어떤 법인이 계좌를 보유하고 있는지 확인하십시오. 보호는 관할권에 따라 다릅니다.
OTC 거래의 장점
| 혜택 | 변경 사항 |
|---|---|
| 정확한 조건 | 금액, 만기, 정산 및 지급이 특정 노출에 맞출 수 있습니다 |
| 대규모 거래 가능 | 딜러는 공개 장부에 노출시키는 대신 블록을 흡수할 수 있습니다 |
| 더 넓은 도구 선택 | 클라이언트는 한 거래소에서는 사용할 수 없는 통화, 채권, 만기 및 계약에 접근할 수 있습니다 |
| 경쟁 입찰 | 다수의 딜러 RFQ는 단일 공개 장부가 존재하지 않는 경우 가격 비교를 개선할 수 있습니다 |
이러한 혜택 중 어느 것도 좋은 가격을 보장하지 않습니다. 맞춤형 계약은 평가하고 종료하기 더 어려울 수 있습니다. 대형 딜러의 견적에는 그 위험을 감수하는 비용이 포함될 수 있습니다.
OTC 거래의 위험과 비용
| 위험 | 내가 확인하는 것 |
|---|---|
| 상대방 | 신용 품질, 담보, 상계, 청산 및 디폴트 조건 |
| 가격 투명성 | 동일한 규모를 위한 여러 회사의 견적 또는 사용 가능한 기준 |
| 유동성 및 종료 | 조기 종료 가격을 책정할 사람과 그 가격이 얼마나 넓을 수 있는지 |
| 결제 및 보관 | 현금 및 자산이 어디로 가는지 및 지급 대비 인도 여부 |
| 이해 상충 | 제공자가 주체, 대리인 또는 둘 다인지 여부 |
| 문서화 | 법인, 금액, 날짜, 통화, 담보 및 평가 방법 |
일부 OTC 시장, 주요 외환 쌍을 포함하여, 유동성이 매우 높습니다. 다른 시장은 드물게 거래됩니다. 유동성은 특정 상품 및 규모에 따라 판단해야 합니다.
중앙 청산, 마진, 담보 및 상계는 잔여 위험을 남기면서 상대방 노출을 줄일 수 있습니다. 양자 거래에서 상대방과 법적 계약이 직접적으로 중요합니다.
거래가 신선할 때 확인도 합니다. 잘못된 계좌, 날짜 또는 통화가 결제에 도달하면 otherwise 합리적인 거래도 실패할 수 있습니다.
OTC 거래는 규제됩니까?
네, 하지만 단일 글로벌 OTC 규칙집은 없습니다.
규칙은 도구, 참가자 및 관할권에 따라 달라집니다. 이들은 딜러 승인, 고객 공시, 거래 보고, 청산, 마진, 자본, 시장 행위, 보관 및 정산을 포함할 수 있습니다.
이것이 “OTC는 규제가 없다”라는 주장이 잘못된 이유입니다. “OTC 규제는 다양하다”는 정확합니다.
법인체가 웹사이트의 바닥글이나 브랜드보다 더 중요합니다. 계좌를 개설하거나 거래 계약에 서명하기 전에, 어떤 회사가 상대방이 될 것인지, 그리고 어떤 규제 기관이 해당 활동을 감독하는지 확인하십시오.
OTC가 의미가 있을 때
OTC는 다음과 같은 경우에 유용할 수 있습니다:
- 금액 또는 만기는 특정 노출과 일치해야 합니다;
- 필요한 도구가 거래소에서 제공되지 않습니다;
- 거래가 표시된 유동성에 비해 큽니다;
- 딜러는 대차대조표, 재고 또는 신용을 제공할 수 있습니다;
- 회사는 맞춤형 헤지가 필요하다;
- 고객은 회사 견적을 비교하고 합의를 관리할 수 있습니다.
교환이 더 깔끔한 경로가 될 수 있는 경우:
- 적합한 표준화된 제품이 이미 존재합니다;
- 공개 가격 발견은 중요하다;
- 위치는 접근이 용이해야 합니다;
- 중앙 청산은 중요하다;
- 거래가 장부에서 효율적으로 실행할 수 있을 만큼 충분히 작습니다;
- 클라이언트는 양자 계약을 관리하기 위한 시스템이나 문서가 부족합니다.
선택은 “안전한 거래”와 “위험한 OTC” 간의 비교가 아닙니다. 이는 특정 거래에 대한 가격, 유동성, 맞춤화, 상대방, 청산 및 운영 작업의 비교입니다.
OTC 거래에서 중요한 것
OTC 거래는 “진짜” 시장에 대한 숨겨진 대안이 아닙니다. 이것은 글로벌 FX, 채권 및 파생상품 거래의 핵심 부분입니다.
주요 강점은 유연성입니다. 주요 약점은 클라이언트가 거래에 대해 더 많이 이해해야 한다는 것입니다: 누가 가격을 책정하고, 누가 의무를 지며, 어떻게 결제되고, 떠나는 데 드는 비용이 얼마인지입니다.
저는 OTC 견적이 거래소 가격보다 저렴해 보인다고 해서 수용하지 않을 것입니다. 가격에서 결제까지의 전체 경로를 비교한 후에만 수용할 것입니다.
